1Q23美团利润大超预期，但业绩发布至今股价却累计下跌8%，在我们看来，目前市场主要担心抖音到店业务带来的竞争不确定性，尤其是利润率压力。我们认为，美团到店收入端受影响或相对有限，基于LBS模式的美团用户使用目的性更强，而抖音凭借大流量，更适合连锁品牌宣传，存在一定错位竞争。我们看好本地生活服务行业高复苏确定性及公司品牌已建立的消费心智，维持“买入”及目标价HK$180。
　　利润大超预期：公司1Q23收入586亿人民币，同比增长26.7%，超市场预期2%；毛利率34%，同比改善10.6 ppt，主要由于配送运力充足及零售业务毛利率改善；调整后净利润为55亿人民币，远超市场预期的19.4亿，调整后净利润率为9.4%，去年同期为-7.8%。
　　核心业务持续复苏，预计二季度收入提速：核心本地商业收入同比增长25.5%至429亿，其中配送服务收入同比增长18.8%，佣金同比增长32.4%，营销服务同比增长10.6%。配送交易笔数同比增长14.9%至42.7亿，其中美团闪购订单量同比增长35%。经营利润为94亿，同比翻倍，经营利润率22%，大超预期，主要由于本地消费复苏以及配送运力充足令单均配送成本下降。到店业务复苏势头依然强劲，GTV同比增长52%，到店业务交易额及收入增速逐月提升，今年4月和劳动节假期间夜量同比分别增长130%和180%。新业务收入同比增长30%至157亿，主要受益于商品零售业务的扩张；美团买菜交易额同比增长50%；经营亏损进一步收窄至50亿，经营利润率-32%，去年同期为-67%。我们预计，随着消费复苏及叠加去年低基数影响，公司二季度收入有望实现加速复苏。
　　市场在担忧什么？利润大超预期，但业绩发布至今公司股价却累计下跌8%，在我们看来，目前市场仍担心抖音到店业务带来的竞争不确定性。公司也表示将加大市场投入以巩固市场地位，短期来看，或对利润率带来压力。我们认为，美团到店业务收入端受影响或相对有限，基于LBS模式的美团用户使用目的性更强，而抖音凭借大流量，更适合前期品牌宣传，两者之间仍存在一定错位竞争。
　　维持“买入”及目标价HK$180：我们看好本地生活服务行业高复苏确定性以及公司品牌已建立的消费心智，维持“买入”，基于分部加总法维持目标价HK$180，对应60x/35x 2023E/2024EP/E。
　　投资风险：人力成本上升；竞争激烈；政策不确定性。