投资要点
　　营收增长稳健，盈利大幅超预期。23Q1公司收入586.17亿元（YoY+26.7%），高于彭博一致预期的574.76亿元，核心本地商业收入同比增长25.5%，新业务收入同比增长30.1%。毛利率为33.8%（YoY+10.6pcts），主因外卖和闪购业务运力供应充足，以及新业务的商品零售业务毛利率改善。降本增效效果显著，销售、研发费用率分别降至17.8%和8.6%；经调整净利润达54.91亿元，远高于彭博一致预期的19.48亿元，对应经调整净利率9.4%。
　　闪购保持高增长，外卖业务持续复苏。23Q1到家业务日均订单量4742万单（YoY+14.9%），配送服务收入为169.1亿元（YoY+18.8%）。1）外卖业务日均订单4216万单（YoY+12.8%）。春节后订单量迅速恢复，3月同比增速进一步提升至20%以上。中高客单价订单恢复领先低客单价订单，推动整体AOV提升；得益于充足的运力供应，外卖经营利润及利润率同比大幅增长。预计外卖增速将进一步提升，同时直播短视频等新营销形式有望为外卖业务开辟更广阔的长期增长空间。2）闪购日均订单量526万单（YoY+35%），主要由交易用户数及交易频率增长驱动。年活跃商家数量同比增长超30%。
　　积极应对抖音竞争，到店酒旅经营利润短期或承压。23Q1到店酒旅业务GTV同比增长超52%，美团和点评应用程序DAU及年活跃商家数创新高；到店GTV和收入增速逐月提升，酒旅23Q1间夜量和GTV增长强劲。春节期间的间夜量相比2019年增长40%。劳动节期间，日均间夜量较2019年同期增长超50%，日间夜峰值创新高。面对短视频平台的竞争，美团在用户侧深化营销，推出特价团购、直播等新营销形式。商户侧，降低低线城市某些子品类商户通门槛以提高商家渗透率，Q2将持续推广这一营销策略，预计激励增加将使收入增长缓于GTV，营销费用也将对经营利润率产生负面影响。
　　新业务经营亏损持续收窄。新业务23Q1实现收入157.32亿元（YoY+30.1%）。经营亏损环比减少至50亿元，经营亏损率环比收窄6.2pcts至32.0%，主因商品零售业务的运营效率提高。美团优选方面，累计交易用户数量达4.5亿，得益于推动农产品流通的各项举措，本季度农产品销售贡献超45%，低线市场自提门店数量超130万个；美团买菜方面，成本控制及效率提升举措持续推进，AOV和交易频次同比增长，GTV同比增长超50%。
　　投资建议：外卖业务持续受益于线下复苏及新营销方式的推广；本地生活市场仍然具有巨大潜力，公司面对市场竞争采取积极的应对措施，推动交易额快手增长，但短期盈利或承压；新业务经营亏损持续改善。我们维持公司“买入”评级，目标价184.93港元。
　　风险提示：1）本地生活市场竞争加剧；2）餐饮行业复苏不及预期；3）新业务减亏不及预期