1Q23外卖展现强利润弹性，上调盈利预测，维持“买入”评级
　　宏观环境回暖推动美团收入增长，公司1Q23实现收入586亿元，yoy+26.7%，基本符合575亿元彭博一致预期（下文简写为预期）；1Q23公司超预期释放利润，实现经营利润35.86亿，同比大幅转正；经调整净利润达到55亿元，超预期182%。考虑到线下消费强劲复苏，叠加公司利润超预期，我们上调美团23/24/25年经调整净利润至231/414/622亿元（前值：204/399/602亿元），维持汇率假设（人民币对港币）1.14，基于SOTP估值方法将目标价由204.2港元上调至219.8港元。维持“买入”评级。
　　到家业务：外卖单均利润打开市场预期，料成中长期估值主力军
　　今年以来本地生活需求强劲复苏，23Q1美团即时配送单量42.67亿单，yoy+15%，其中3月强劲yoy+20%，4月以来低线城市、低频用户外卖单量亦展现恢复势头。Q1美团外卖利润侧表现亮眼，充足运力供给、规模经济效应及高价值订单的率先复苏共同驱动本季度核心本地商业利润超预期增长，1Q23经营利润提升至94亿元，yoy+101%，OPM提升至22%，我们预计二季度外卖或将因单量及补贴调整延续强劲的盈利能力。
　　到店&酒旅业务：利润超预期展现经营韧性，竞争资源调度空间充足
　　得益于线下出行场景的快速恢复，美团到店GTV与收入增速逐月提升，1Q23到店酒旅GTV同比增长超52%，4月酒旅GTV继续攀升，同比增长270%；同时，消费复苏带来的经营杠杆撬动到店酒旅经营利润、OPM同比环比均显著提升，我们认为Q1到店酒旅业务超预期盈利为后续与抖音到店的竞争提供安全垫，Q2-Q3美团有更充足的空间调度资源，底线思维下我们认为Q2到店侧的利润水平有望再超预期。
　　新业务：持续聚焦于经营效率提升
　　本季度新业务继续实现高质量增长，Q1买菜交易额同比增长超50%、优选累计用户数超4.5亿；稳健增长的同时公司持续聚焦盈利质量，本季度新业务经营亏损大幅收窄至50亿（去年同期为亏损85亿），经营利润率由-69.9%提升-32.0%。我们认为新业务中优选等业务的亏损收窄和金融等业务的盈利扩大共同加速整体扭亏，该趋势或将延续至2025年。
　　盈利预测
　　考虑到美团超预期释放利润，我们调整上调23-25年非IFRS净利润至231/414/622亿元（前值：204/399/602亿元）。按5月27日收盘价对应23-25年经调整PE分别为29.9/16.7/11.1倍，基于SOTP估值法将目标价由204.2港元上调至219.8港元。
　　风险提示：行业竞争加剧风险；核心业务部门利润提升不及预期风险。