业绩摘要：
　　5月25日，美团发布2023年Q1业绩，公司单季度营收586亿元，同比增长26.7%，基本符合市场预期，经调整净利润54.9亿元，创下历史新高，也超出市场预期。
　　点评：
　　看点1：UE改善是主线，公司盈利能力再次验证。本季度公司归母净利润和经调整净利润双双回正，后者更是创下历史新高，其中：
　　1）核心本地商业的经营利润达到94.45亿元，相比去年同期翻倍，根据我们的测算，公司到店酒旅业务由于应对竞争，利润率水平或有控制，但外卖业务利润保持弹性，成为拉动第一分部盈利增长的重要原因；
　　2）新业务经营亏损50.29亿元，同比收窄40%，环比收窄21%，控亏效果显著，其中优选业务、美团买菜等业务心智基本形成，UE改善的方向较为明确，以提高客单价、增加交易频次、完善基础设施为重。
　　看点2：外卖供给端有明显恢复，对其长期盈利保持乐观。根据我们的跟踪数据，美团外卖供给端（骑手数量）自今年2月以来开始明显恢复，这一方面体现了需求端的拉动，同时也通过规模效应带动了外卖盈利提升。最新的4月数据显示，供给端同比增长接近30%，叠加Q2传统旺季，我们对外卖业务下一季度乃至长期盈利保持乐观。
　　另外，美团外卖已于5月22日在中国香港正式上线，我们维持此前相关深度报告中的判断，预计美团将以性价比切入，突破中国香港地区配送费用高企的现状，这一市场的尝试将为公司后续探索中国大陆以外其他市场带来宝贵经验。
　　看点3：到店酒旅修复持续，公司应对效果初显。Q1国内出行和消费恢复趋势已经有所体现，根据公司给出的数据，其到店酒旅业务GTV在Q1同比增速超过50%，考虑到去年全年仍在疫情影响下的低基数，我们认为高增速将能延续。另一方面，面对竞争，公司积极推进产品升级、促销活动、商户端合作等措施，目前看来已有成效，从经营端看，我们观测到公司主站APP和大众点评APP的月活用户数均在持续提升，特别是后者在4月已经突破了近一年新高。
　　盈利预测：我们预计公司2023/2024/2025年营业收入分别为2678/3306/3951亿元，归母净利润68/216/403亿元，经调整净利润135/271/415亿元。维持“推荐”评级。
　　风险提示：消费复苏不及预期；行业竞争加剧；新业务控亏不及预期。