事件:
　　公司公告2023Q1财报，2023Q1实现营收586亿元（YoY+27%，QoQ3%），营业利润36亿元（2022Q1亏损56亿元），净利润34亿元（2022Q1亏损57亿元），Non-GAAPEBITDA 63亿元（2022Q1亏损18亿元），Non-GAAP净利润55亿元（2022Q1亏损36亿元）。
　　我们的观点:
　　整体业绩表现：2023Q1营收及利润均超彭博一致预期，公司整体业务复苏强劲，提质增效显著。受益于本地消费复苏及骑手端成本优势，核心本地商业利润增长显著，同时叠加公司对相关开支的有效控制以及运营效率的显著提升，公司三项费用率均实现同比下降，推动相关利润率同比提升，本季度经调整归母净利润创下历史新高。
　　核心本地商业：2023Q1核心本地商业营收同比增长25%至429亿元，经营利润率同比提高8%至22%，其中1）餐饮外卖业务：2023Q1餐饮外卖业务持续复苏，3月外卖订单量同比增长超过20%，活跃商家及交易用户数稳健增长，新入驻KA及CKA商家数量均实现同比增长。一季度本地消费复苏强劲叠加公司主动升级营销策略，例如集直播、短视频等营销形式于一体的爆品营销工具“神枪手”、月度营销活动“美团神券节”等，有效刺激用户消费需求，推动餐饮外卖订单量增长，探索货架模式之外的增量空间；2）美团闪购业务：2023Q1美团闪购业务保持强劲增长，交易用户数及交易频次双增长驱动一季度订单量同比增长约35%，其中，旅行场景和中高客单价的订单量显著增加，节假日期间的礼物即时配送需求大增，“万物到家”的用户心智进一步加强。整体餐饮外卖及美团闪购业务利润保持弹性，受益于本地消费强劲复苏以及骑手端供给充足，核心本地商业经营利润率提升显著；3）到店酒旅业务：消费复苏叠加公司主动营销策略推动到店酒旅市占企稳。一季度线下消费及用户出行需求逐渐恢复，带动到店业务交易额及收入增幅逐月提升。同时，受益于平台积极推出的多样化营销策略，包括直播项目、特价团购等活动，进一步培养用户囤券行为，撬动用户非即时性需求。酒店及旅游业务方面，间夜量和交易额均实现强劲增长，4月美团平台酒店间夜量和GMV同比增长分别超过130%和270%。五一假期期间酒店日均间夜量相较2022年同期增长近180%，整体恢复态势可观。
　　新业务及其他：2023Q1营收同比增长30%至157亿元，经营溢利50亿元（2022Q1亏损85亿元，经营溢利率-32%（YoY+38pct，QoQ+6pct），经营亏损率改善主要得益于公司商品零售业务的经营效率提高。美团优选及美团买菜等新业务保持增长，亏损持续收窄：1）美团优选业务，截至3月底的累计交易用户数量达到4.5亿，一季度农产品销售贡献超过45%，且美团优选在低线城市的覆盖率逐步增加，目前在低线市场的自提门店数量已超过130万个；2）美团买菜业务，2023Q1交易额同比增长超过50%，客单价和交易频次同比均有所提升。平台业务成本控制和效率提升效果显著，未来将继续加强冷链物流及即时配送服务。
　　盈利预测和投资评级：考虑到公司在即时配送领域的高壁垒、在本地生活业务中彰显韧性，以及核心业务利润超预期，我们调整公司2023-2025年营收分别为2,821/3,548/4,360亿元；2023-2025年归母净利润分别为128/253/408亿元，Non-GAAP归母净利润分别为211/333/489亿元，对应摊薄EPS为2.03/3.97/6.33元；根据SOTP估值法，我们给予2023年美团合计目标市值10,776亿元人民币，对应目标价173元人民币/192港元，平台长期兼具商业壁垒和社会价值，维持“买入”评级不变。
　　风险提示：全国疫情反复风险；互联网行业的政策监管和估值调整风险；宏观经济增长不及预期；本地生活和零售行业竞争加剧，行业增长不及预期；美团优选等新业务UE改善不及预期等。