我们高度认同美团当前在到店业务降低OPM以抢夺份额强化心智的举措。心智资产的巩固是长期商业化变现的前提，当前心智及份额的竞争应置于最高优先级。预计一系列积极的应对下，美团到店GTV份额有望企稳回升；长期来看，双方模式及的定位差异化，共创增量大于存量竞争。总体来看，公司成长性充足，壁垒依然稳固，重申强烈推荐。
　　心智资产在前，商业化变现在后，抢份额强心智应置于当前最高优先级。我们认为美团到店最核心的壁垒在于商家侧丰富的优质供给+平台侧完善的口碑体系而形成的稳固的用户找店心智。到店相比外卖等是更加轻资产的业务，多年积累更多是沉淀了用户的心智资产，而用户心智资产又是持续商业化变现的基础。因此，我们认为当前美团通过低价等方式主动反击，巩固自身用户心智资产，维护增长飞轮的战略选择无疑是正确的。再看美团OPM的降低，则更多是主动加大投入抢份额的战略选择，同时酒旅率先恢复后占比提升也对OPM带来一定影响。长期来看，我们相信只要美团的用户心智资产得以巩固，份额的稳固回升与OPM的回升将会水到渠成。
　　更主动的反击带来显著成效，预计2023年美团GTV将实现高速增长，份额有望企稳回升。当前美团加大反击力度，在公司层面加大对到店的资源倾斜。在商户侧下调商户通收费门槛，并对优质商户进行返佣，与商户协商确保美团套餐价格的竞争力，并提升BD侧对商户的覆盖。在用户侧探索直播形式，上线“特价团购”巩固低价心智，提升打开频次。一系列反击举措成效显著，我们预计Q2美团GTV达到1500亿/+100%，2023年美团GTV有望达到6000亿+/+70%+，全年美团：抖音份额有望稳定至7:3或回升至更高。
　　本地生活线上化率仍低，长期看差异化模式下共创增量大于存量竞争。本地生活市场空间大，线上GTV渗透率仅约10%+，用户渗透率不足40%，商户线上经营意识也不够成熟，预计抖音入局对于提升用户及商户的市场教育及渗透有明显助力。从模式上看，抖音和美团在模式上差异化，用户价值及商户价值均有明显错位，预计双方增长将更多来自于共创增量而非存量竞争。
　　投资建议：按照15%税率估算，预计2023年外卖净利润为202.1亿，给予30倍PE；到店净利润134.7亿，给予20倍PE；预计闪购2023年GMV为2067亿，给予0.3倍PGMV（假设稳态时实现1%相对于GMV的净利率，并给予30倍PE），加总后对应目标价175.6港元，重申强烈推荐。
　　风险提示：到店GTV增长不及预期、行业竞争加剧。