核心观点
　　整体：营业收入和利润较大幅度超预期。收入端，23Q1营收586.2亿元(yoy+26.7%)，较大幅度超预期（市场预期574.8亿，我们预期568.6亿），其中主要是由于核心本地商业收入超预期较多。利润端，调整后营业利润44.2亿，较大幅度超预期（超出我们和市场预期24-25亿），营业利润率7.5%（22Q1为-8.1%，22Q4为1.4%）表现亮眼，其中核心本地商业利润释放超预期，新业务减亏也加速。调整后净利润54.9亿元，较大幅度超预期（市场预期19.5亿，我们预期22亿），净利润率9.4%（22Q1为-7.8%，22Q4为1.4%），同比环比改善明显。业绩展望，疫情放开以来，消费复苏，尤其线下餐饮等接触型消费场景恢复更好，叠加公司商户，用户激励措施和营销新玩法，我们预计23Q2外卖、闪购及到店等业务仍可保持较高增长。远期看，美团业务线上渗透率尚低，未来伴随家庭小型化，疫情加速线上化消费习惯培养，叠加美团差异化用户心智及服务定位，业绩仍有持续增长空间。
　　核心本地商业：营收增速及利润提升较大幅度超预期。23Q1营收428.9亿元（yoy+25.5%），较大幅度超预期（超彭博预期12.6亿元），调整后经营利润94.5亿（超市场预期17.8亿），营业利润率22%（1Q2213.8%，4Q2216.6%），利润大幅超预期是由收入增速超预期及利润率超预期共同带来的，利润率改善主要受外卖、闪购运力充足（骑手成本优化）、订单结构变化（影响AOV及货币化率）等影响。
　　核心本地商业分具体业务来看：
　　1）外卖：疫情后恢复加速，尤其3月后订单加速增长，盈利能力也再次展现。运营端，23Q1外卖及闪购业务总订单42.7亿笔（yoy +14.9%），测算外卖订单同增12.8%，1-2月订单受春节返乡负面影响，3月订单加速恢复同增20%。商家及交易用户数稳健增长，新入驻的KA和CKA商家数同比增长。收入端，由于订单结构如高线城市、高价值商户及订单优先恢复，春节期间远距离及高价值订单增多及有效的用户激励等因素，影响外卖收入增速高于订单增速。利润端，疫情后骑手供给充沛带来骑手成本优化，叠加收入杠杆，订单结构等因素，利润率同比较大幅提升，超我们此前预期。策略上，3-5月公司新增“神抢手”活动通过直播、短视频等方式销售高质量折扣商品。展望，得益于消费复苏及公司激励等策略，4月新增商家数同增25%，我们预计23Q2订单恢复将进一步加速，同时由于补贴及各类营销活动，我们预计对收入和利润有一定影响，同时由于季度性骑手成本优化因素，我们预计收入增速和订单增速持平，UE和去年同期持平。
　　 2）闪购：订单持续高增长，加强万物到家心智。用户端，受益于交易用户数及交易频次双增长，23Q1闪购订单增速同增35%，超我们此前预期。供给端，活跃商户数同比增长超30%，品类供给更丰富，通过开设更多闪电仓扩大闪购覆盖区域及密度。分品类及场景看，非食、酒水、鲜花、买药及闪电仓等品类保持高速增长，同时节日场景表现亮眼，即时消费心智加强。收入及利润端，得益于AOV及广告货币化率提升，有效的补贴及订单结构（高利润订单增加）等因素，我们测算23Q1闪购收入增速优于订单增速，UE同比改善明显。展望，我们预计，短期，闪购用户心智不断加强，即使在去年同期高基数下订单增速仍能保持高增长；长期，通过挖掘更多用户需求及品类潜力，“应急性”需求向“懒忙宅”等日常性即时需求转变，闪购未来增速有望保持超外卖增速持续增长，且由于品类和履约结构闪购单均利润有望实现比外卖更大的弹性空间。
　　 3）到店：线下消费复苏，到店交易规模大幅提升，积极应对市场竞争。运营端，23Q1线下消费及出行需求加速恢复，商家在消费恢复中线上推广意愿提升，到店酒旅GTV同增超52%，GTV逐月增长，3月单月GTV增速超100%，年活跃商家数创新高。分品类看，酒旅恢复更快，间夜量及间夜价加速提升，4月酒店间夜数和GTV同增超130%和270%，此外，公司针对高星级及低星酒店采取不同的措施，高星酒店占比持续提升。收入及利润端，为扩大商户规模，GTV增长等，公司主动降低商户订阅门槛，酒店预订拉升了GTV但减少了广告占比，商家投放意愿需更长时间恢复等原因，收入增速低于GTV增速，但大规模激励措施还未在Q1落地，营业利润率仍有亮眼表现，超我们此前预期。展望，短期受竞争影响，公司增加商户及用户激励投放，通过特价团购、直播等新的营销方式，加强用户“省”心智，通过用户种草和囤货需求补齐消费者非计划性需求，商户侧通过降低订阅门槛等扩大商户供给，我们预计相关措施在23Q2更大范围内落地，会促进GTV持续高增长，但可能会影响收入和利润率，我们认为该动作是必要的，早期抢市占期间的投入比格局稳定后投入ROI更高。更长期看，稳定市占后利润率或再次恢复到较高水平。
　　新业务：坚定降本增效策略，亏损同比环比继续收窄，减亏力度再超预期。23Q1新业务收入（新口径）157.3亿元（yoy+30%），经营亏损50.3亿元（可比新口径下，22Q1亏损84.5亿，22Q4亏损63.7亿元），优于市场预期（市场预期亏损56.8亿）。