我们预计公司23Q2收入同比增长约31.5%，外卖单量增速约30.0%，到店收入增速约57.0%。平台经济监管政策迎来利好，本地消费维持高景气度，预计Q2核心业务高增长；长期看，公司成长性与壁垒兼具，维持“强烈推荐”评级。
　　本地生活维持高景气度，预计公司Q2实现高速增长。我们预计23Q2公司收入约为670.1亿/+31.5%，其中核心本地商业收入约501.6亿/+36.3%，经调整经营OP约95.0亿；新业务收入约168.5亿/+19.0%，经调整OP约为-52.0亿。Q2线下消费场景丰富，端午、五一等节假日迎来大众出行及到店酒旅消费高峰，叠加去年Q2疫情下基数较低，预计本季度公司核心本地商业分部各项业务实现高速增长。
　　外卖受益于骑手供给盈利能力持续改善，闪购高基数下保持高增长。1）外卖：去年4-5月低基数，叠加消费持续复苏，预计23Q2外卖单量同比增长约30.0%至48.2亿单。UE方面，预计外卖客单价有所回落，但广告变现率继续提升，同时骑手供给充足带来外卖配送成本下降，预计23Q2外卖OPM约为18%+。此外，7月12日平台企业座谈会召开，政策支持平台经济高质量发展，外卖UE弹性有望持续释放。2）闪购：预计闪购在去年高基数下保持单量高增长，23Q2闪购单量约5.7亿单/+45.0%。UE方面，公司加大投入巩固闪购心智，叠加AOV在去年高基数下有所回落，预计闪购单均亏损同比扩大。
　　 Q2到店延续强势复苏，美团加大反击稳份额，本地生活线上化空间大+错位竞争下看好美团到店成长性。23Q2五一等节假日带来本地消费高峰期，社零数据显示3-6月餐饮零售额分别同比增长43.8%、35.1%、16.1%，线下消费热潮下预计23Q2公司到店收入约109.9亿/+57.0%。利润方面，由于Q2公司加大投入巩固市占，预计23Q2到店OPM环比下降。格局方面，到店业务线上化率提升空间大，抖音和美团本为错位竞争，抖音竞争带来的影响不应过度高估；且当前美团加大反击后预计美团23Q2及23全年份额亦有望企稳。当前行业空间广+差异化定位下，美团到店业务长期成长性仍值得期待。
　　投资建议：Q2本地生活强势复苏，到店、外卖等核心业务预计实现高增长。长期看，公司业务成长性与壁垒兼具。按15%税率测算，预计2023年外卖净利润为213.8亿，给予30倍PE；到店净利润134.7亿，给予20倍PE；预计闪购2023年GMV为1966亿，给予0.3倍PGMV，加总后对应目标价181.6港元，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧，到店复苏不及预期，新业务发展不及预期