2023年2季度预览：我们预计总收入670亿元（人民币，下同），同比增32%，与市场预期一致，预计调整后净利润43亿元，调整后每股盈利0.69元，市场预期0.68元。预计核心本地商业/新业务收入分别增36%/20%，调整后运营利润97亿元/亏损52.7亿元，利润/亏损率分别为19%/-31%。
　　预计外卖单量稳定恢复，UE环比微升。线下消费持续复苏，叠加低基数效应，统计局披露2季度餐饮消费大盘同比增30%（1季度增14%）。根据QM，美团外卖全景用户MAU延续恢复趋势（图表1），5月较1月净增5200万。“神抢手”等直播、短视频形式的新营销活动拉动用户非即时需求和消费频次增长，按2季度MTU净增约4000万假设，预计外卖日单量同比增30%至5310万，平均客单价（AOV）持平，收入增30%。预计单均盈利（UE）同比持平，环比升至1.4元，受营销活动加大影响，预计单均补贴费用同比提升，部分抵消配送员供给充足带来的单均成本下降及季节性拉动影响。
　　到店酒旅加大投放稳固市占率，利润短期承压。我们估算2季度到店酒旅GTV约1585亿元，同比增140%+，2年复合增速34%，主要由于线下消费持续恢复，及竞争环境下加大补贴以稳固市占率。据晚点数据，抖音本地生活GMV为美团的40%，公司披露五一前后已降至1/3，相较2022年末的45%，美团持续领先。因平台加大商户支持及用户端补贴及常态化运营恢复后广告恢复慢于GTV，我们估计变现率同比下降，预计到店酒旅收入增58%，调整后运营利润率降至31.5%，对应利润32亿元，同比增8%，虽短期增长承压，但GTV及市占率稳定将带来更大潜在变现空间。
　　闪购交易用户和频次增长继续拉动单量上升。我们预计闪购2季度日单量/GTV同比增45%/33%，广告变现进一步释放驱动收入增速高于单量，单均亏损0.4元，将继续拓展商户供给丰富度，培养长期用户心智。新业务收入预计增20%，亏损持续收窄至52.7亿元。
　　估值：短期仍受减持影响，但估计未来日均减持比例仍低于5%，对股价影响较小。在竞争环境下美团仍维持较高壁垒，看好行业空间仍大及美团领先地位，业绩将持续稳定增长，按10年DCF以及新业务0.5倍市销率，维持目标价220港元。现价对应2024年核心业务PEG<1，维持买入。
　　投资风险：竞争加剧，到店业务利润恢复不及预期（2025年35%）。