事项：
　　 8月16日，拓邦股份发布《2023半年度报告》，2023年上半年实现营业收入42.56亿元（同比+0.67%），归母净利润2.58亿元（同比+4.62%）。
　　评论：
　　半年业绩小幅增长，盈利能力持续改善。2023年上半年，公司整体业绩符合预期，实现营业收入42.56亿元（同比+0.67%），归母净利润2.58亿元（同比+4.62%），扣非归母净利润2.54亿元（同比+24.07%）。二季度收入、净利润环比一季度明显改善，二季度实现收入22.61亿元，环比增长13.34%，归母净利润1.62亿元，环比增长67.82%，扣非归母净利润1.63亿元，环比增长78.28%。
　　公司通过传统业务降本增效与新品研发，实现盈利能力的提升，上半年实现毛利率21.58%，同比提升2.5个百分点；净利率6.07%，同比提升0.2个百分点。
　　公司四大业务增长受宏观经济影响有所承压，静候需求拐点到来。公司上半年分别实现工具/家电/新能源/工业控制四大业务板块收入16.20/15/9.14/1.37亿。
　　除去家电同比下滑0.98%之外，其余三大板块工具/新能源/工业控制实现同比增长0.83%/6.56%/1.03%。家电、工具板块受宏观经济放缓、去库存阶段进展缓慢等影响，增长受限承压。新能源板块公司积极提升产品竞争力，保持增长趋势。工业控制板块公司在工控和工业机器人领域取得显著改善，实现收入企稳回升。随着经济温和复苏，公司有望凭借优质产品及客户积累，静候需求拐点，实现四大业务的增长。
　　工业控制业务探索前进，有望成为公司第四增长极。公司上半年在工业控制领域积极推进控制、驱动、电机等产品在工业自动化、机器人等行业的应用。目前公司空心杯电机、伺服驱动系统等已具备电机本体+驱动/控制一体化的解决方案的能力，在工具、工业自动化行业具备领先地位。特别在机器人领域，公司已实现商用炒菜机器人批量出货，并积极布局不同领域机器人部件生产。受益于国产替代+工厂智能化升级，公司工业控制业务有望成为第四增长极。
　　积极开拓海外市场，布局海外产能。公司加速国际化运营，拓展海外市场，在产能布局上，将海外产能向东南亚转移保障海外供应链稳定，目前越南、印度基地持续扩产，墨西哥、罗马尼亚基地建成并投入使用。随着美国加息逐步进入尾声，美国总体、核心PCE通胀回落，海外需求复苏迹象明显。公司有望凭借海外产能布局及客户积累，充分把握海外复苏窗口，实现业务拓展。
　　盈利预测、估值及投资评级。随着下游需求逐步复苏，公司有望实现家居/工具业务的稳步提升，新能源/工业新业务的加速拓展，我们预计公司2023~2025年营业收入分别为95.87、113.14及139.49亿元，归属于母公司净利润分别为6.86、8.86和11.46亿元，参考可比公司估值给予公司2023年25倍PE估值，给予目标市值171.50亿元，对应目标价13.51元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：控制器原材料价格波动，宏观经济影响下游需求复苏不及预期，新业务拓展不及预期，汇率波动对公司汇兑损益造成损失。

研究报告全文：公司研究证券研究报告其他电子零组件2023年08月29日拓邦股份0021392023年半年报点评推荐维持目标价1351元盈利能力持续改善静候需求拐点当前价元1012事项华创证券研究所8月16日拓邦股份发布2023半年度报告2023年上半年实现营业收入证券分析师欧子兴4256亿元同比067归母净利润258亿元同比462评论邮箱ouzixinghcyjscom执业编号S0360523080007半年业绩小幅增长盈利能力持续改善2023年上半年公司整体业绩符合预期实现营业收入4256亿元同比067归母净利润258亿元同比公司基本数据462扣非归母净利润254亿元同比2407二季度收入净利润环总股本万股12695354比一季度明显改善二季度实现收入2261亿元环比增长1334归母净利已上市流通股万股10503563润162亿元环比增长6782扣非归母净利润163亿元环比增长7828总市值亿元12848公司通过传统业务降本增效与新品研发实现盈利能力的提升上半年实现毛流通市值亿元10630利率2158同比提升25个百分点净利率607同比提升02个百分点资产负债率4353每股净资产元478公司四大业务增长受宏观经济影响有所承压静候需求拐点到来公司上半年12个月内最高最低价1367996分别实现工具家电新能源工业控制四大业务板块收入162015914137亿除去家电同比下滑098之外其余三大板块工具新能源工业控制实现同比市场表现对比图近12个月增长083656103家电工具板块受宏观经济放缓去库存阶段进展缓慢等影响增长受限承压新能源板块公司积极提升产品竞争力保持增长2022-08-292023-08-28趋势工业控制板块公司在工控和工业机器人领域取得显著改善实现收入企3稳回升随着经济温和复苏公司有望凭借优质产品及客户积累静候需求拐-7点实现四大业务的增长-16220822112301230423062308工业控制业务探索前进有望成为公司第四增长极公司上半年在工业控制领-26域积极推进控制驱动电机等产品在工业自动化机器人等行业的应用目前公司空心杯电机伺服驱动系统等已具备电机本体驱动控制一体化的解决拓邦股份沪深300方案的能力在工具工业自动化行业具备领先地位特别在机器人领域公司已实现商用炒菜机器人批量出货并积极布局不同领域机器人部件生产受相关研究报告益于国产替代工厂智能化升级公司工业控制业务有望成为第四增长极拓邦股份0021392022年半年报点评二季积极开拓海外市场布局海外产能公司加速国际化运营拓展海外市场在度收入及利润环比改善明显新能源板块收入高产能布局上将海外产能向东南亚转移保障海外供应链稳定目前越南印度增2022-07-27基地持续扩产墨西哥罗马尼亚基地建成并投入使用随着美国加息逐步进拓邦股份0021392022年一季报点评供应入尾声美国总体核心PCE通胀回落海外需求复苏迹象明显公司有望链压力及费用影响短期利润看好长期发展凭借海外产能布局及客户积累充分把握海外复苏窗口实现业务拓展2022-04-21拓邦股份0021392021年报点评计提及供盈利预测估值及投资评级随着下游需求逐步复苏公司有望实现家居工应链压力扰动影响短期利润新能源业务打开成具业务的稳步提升新能源工业新业务的加速拓展我们预计公司20232025长空间年营业收入分别为958711314及13949亿元归属于母公司净利润分别为2022-03-22686886和1146亿元参考可比公司估值给予公司2023年25倍PE估值给予目标市值17150亿元对应目标价1351元维持推荐评级风险提示控制器原材料价格波动宏观经济影响下游需求复苏不及预期新业务拓展不及预期汇率波动对公司汇兑损益造成损失主要财务指标ReportFinancialIndex2022A2023E2024E2025E主营收入百万887595871131413949同比增速14380180233归母净利润百万5836868861146同比增速31177291294每股盈利元046054070090市盈率倍22191511市净率倍22201816资料来源公司公告华创证券预测注股价为2023年8月28日收盘价证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号未经许可禁止转载拓邦股份年半年报点评0021392023附录财务预测表资产负债表TableValuationModels2利润表单位百万元2022A2023E2024E2025E单位百万元2022A2023E2024E2025E货币资金1403180326872836营业收入887595871131413949应收票据52189151208营业成本70877518884210820应收账款2550288333254057税金及附加59515672预付账款53435370销售费用260294344418存货1993199825843235管理费用370410484588合同资产0000研发费用592655758914其他流动资产831735868929财务费用-123-14-58-37流动资产合计68817650966811335信用减值损失-49-20-20-20其他长期投资106106106106资产减值损失-70-30-30-30长期股权投资24242424公允价值变动收益88888888固定资产1840207323042551投资收益1111在建工程235355415495其他收益39393939无形资产547629714809营业利润6367499661249其他非流动资产731747765784营业外收入6666非流动资产合计3483393343274768营业外支出9999资产合计10365115831399616104利润总额6337469631246短期借款283157283157所得税526178101应付票据1066120215071845净利润5826858841144应付账款1606170423632618少数股东损益-1-1-1-2预收款项1112归属母公司净利润5836868861146合同负债138149176217NOPLAT4696728311111其他应付款335335335335EPS摊薄元046054070090一年内到期的非流动负债75757575其他流动负债318358433538主要财务比率流动负债合计38233982517557872022A2023E2024E2025E长期借款582104814871968成长能力应付债券0000营业收入增长率14380180233其他非流动负债138138138138EBIT增长率-254434236337非流动负债合计720118616252106归母净利润增长率31177291294负债合计4543516868007893获利能力归属母公司所有者权益5729633971358166毛利率201216219224少数股东权益93766145净利率66717882所有者权益合计5822641571968210ROE102108124140负债和股东权益10365115831399616104ROIC88109112128偿债能力现金流量表资产负债率438446486490单位百万元2022A2023E2024E2025E债务权益比185221276285经营活动现金流491750954556流动比率18191920现金收益72692211101425速动比率13141414存货影响191-5-586-652营运能力经营性应收影响-193-430-385-776总资产周转率09080809经营性应付影响-53234964593应收账款周转天数961029995其他影响-18029-149-34应付账款周转天数79798383投资活动现金流-777-548-526-578存货周转天数106969397资本支出-659-685-659-738每股指标元股权投资3000每股收益046054070090其他长期资产变化-120137134160每股经营现金流039059075044融资活动现金流-125197456171每股净资产451499562643借款增加8340565355估值比率股利及利息支付-92-120-149-182PE22191511股东融资50505050PB2222其他影响-91-72-10-52EVEBITDA1814129资料来源公司公告华创证券预测证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号2拓邦股份年半年报点评0021392023通信组团队介绍组长首席分析师欧子兴北京邮电大学通信专业硕士学士6年中国移动集团采购和供应链管理经验曾任职于招商证券2022年加入华创证券研究所研究领域包括运营商通信上游元器件天线及射频器件光模块光纤光缆等通信设备卫星通信卫星导航等助理研究员张宇凡香港大学会计学硕士2023年加入华创证券研究所证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号3拓邦股份年半年报点评0021392023华创证券机构销售通讯录地区姓名职务办公电话企业邮箱张昱洁副总经理北京机构销售总监010-63214682zhangyujiehcyjscom张菲菲北京机构副总监010-63214682zhangfeifeihcyjscom刘懿副总监010-63214682liuyihcyjscom侯春钰资深销售经理010-63214682houchunyuhcyjscom北京机构销售部过云龙高级销售经理010-63214682guoyunlonghcyjscom蔡依林高级销售经理010-66500808caiyilinhcyjscom刘颖高级销售经理010-66500821liuying5hcyjscom顾翎蓝高级销售经理010-63214682gulinglanhcyjscom车一哲销售经理cheyizhehcyjscom张娟副总经理深圳机构销售总监0755-82828570zhangjuanhcyjscom汪丽燕高级销售经理0755-83715428wangliyanhcyjscom张嘉慧高级销售经理0755-82756804zhangjiahui1hcyjscom深圳机构销售部董姝彤销售经理0755-82871425dongshutonghcyjscom巢莫雯销售经理0755-83024576chaomowenhcyjscom王春丽销售经理0755-82871425wangchunlihcyjscom许彩霞总经理助理上海机构销售总监021-20572536xucaixiahcyjscom官逸超上海机构销售副总监021-20572555guanyichaohcyjscom黄畅上海机构销售副总监021-20572257-2552huangchanghcyjscom吴俊资深销售经理021-20572506wujun1hcyjscom张佳妮高级销售经理021-20572585zhangjianihcyjscom上海机构销售部蒋瑜高级销售经理021-20572509jiangyuhcyjscom施嘉玮高级销售经理021-20572548shijiaweihcyjscom朱涨雨销售助理021-20572573zhuzhangyuhcyjscom李凯月销售助理likaiyuehcyjscom张玉恒销售助理zhangyuhenghcyjscom段佳音广州机构销售总监0755-82756805duanjiayinhcyjscom广州机构销售部周玮销售经理zhouweihcyjscom王世韬销售经理wangshitao1hcyjscom潘亚琪总监021-20572559panyaqihcyjscom汪子阳副总监021-20572559wangziyanghcyjscom私募销售组江赛专资深销售经理0755-82756805jiangsaizhuanhcyjscom汪戈高级销售经理021-20572559wangg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