事件
　　公司发布2023年半年度报告，23H1公司实现营业收入42.56亿元，同比提升1%；实现归母净利润2.58亿元，同比提升5%;实现扣非归母净利润2.54亿元，同比提升24%，其中Q2单季度实现营业收入22.61亿元，同比下滑4%；实现归母净利润1.62亿元，同比提升7%；实现扣非归母净利润1.63亿元，同比提升11%。
　　核心观点
　　受行业去库存周期影响，23H1营收增速有所放缓。23H1公司营业收入同比提升1%，受行业去库存周期影响，23H1营收增速有所放缓。按地区细分来看，公司外销/内销分别实现营业收入26.22/16.34亿元，同比增速分别为-1%/4%。
　　按产品细分来看，工具板块：公司工具类业务实现营收16.2亿元，同比增速为1%，受行业去库周期影响，增速放缓；家电板块：公司家电类业务实现营收15亿元，同比增速为-1%，家电细分品类需求恢复存在差异，23H1刚需家电品类修复较好，电磁炉、咖啡机等小家电品类有所下滑；新能源板块：公司新能源类业务实现营收9.14亿元，同比增速为7%，公司新能源业务主要以“一芯3S”（电芯、BMS、PCS、EMS）的技术实现行业应用，主要聚焦于储能及新能源车辆两大领域，作为公司的成长业务，有望保持较高增速；工业控制板块：公司工业控制类业务实现营收1.37亿元，同比增速为1%，行业中长期受益于“产业升级+机器替人”、国产替代、数字化、智能化、低碳化发展，公司工控业务有望保持高速增长态势。
　　Q2盈利能力改善。23Q2公司销售毛利率达21.3%，同比+2.17个pct，环比-0.58个pct；公司销售净利率达7.16%，同比+0.64个pct，环比+2.32个pct。受公司降本提效及产品结构改善影响，公司毛利率同比提升较快；受汇率变动影响，公司净利率环比大幅提升。
　　区域细分来看，23H1公司外销毛利率为23.37%，同比+3.87个pct；内销毛利率为18.7%，同比+0.35个pct。产品细分来看，23H1公司工具类毛利率为23.49%，同比+2.78个pct；家电类毛利率为20.26%，同比+3.23个pct；新能源类毛利率为19.03%，同比+2.28个pct。
　　费用端来看，23Q2公司销售/管理/研发/财务费用率分别为3.64%/4.79%/7.93%/-4.31%，同比分别+0.77/+1.03/+0.93/-0.86个pct。
　　维持“增持”评级。考虑上半年行业需求有所承压影响，我们调整公司盈利预测，预计2023-2025年公司营业收入分别为97/117/141亿元（前值为111/139/172亿元），同比分别增长9%/21%/21%，归母净利润分别为7.25/8.98/11.50亿元（前值为8.69/12.47/15.67亿元），同比分别增长24%/24%/28%，摊薄每股收益分别为0.57/0.71/0.91元（前值为0.68/0.98/1.23元），对应PE分别为20/16/12倍。
　　风险提示：
　　国内外宏观环境不景气带来市场需求下降风险、技术更新换代的风险、行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险、外汇汇率波动风险。
　　

研究报告全文：证券研究报告电子公司点评报告2023年8月17日股票投资评级拓邦股份002139增持维持Q2盈利能力改善静待需求修复个股表现事件公司发布2023年半年度报告23H1公司实现营业收入4256亿拓邦股份电子3元同比提升1实现归母净利润258亿元同比提升5实现扣-1-5非归母净利润254亿元同比提升24其中Q2单季度实现营业收-9-13入2261亿元同比下滑4实现归母净利润162亿元同比提升-177实现扣非归母净利润163亿元同比提升11-21-25-29-33核心观点-372022-082022-102023-012023-032023-062023-08受行业去库存周期影响23H1营收增速有所放缓23H1公司营业收入同比提升1受行业去库存周期影响23H1营收增速有所放资料来源聚源中邮证券研究所缓按地区细分来看公司外销内销分别实现营业收入26221634亿元同比增速分别为-14公司基本情况按产品细分来看工具板块公司工具类业务实现营收162亿最新收盘价元1121元同比增速为1受行业去库周期影响增速放缓家电板块公总股本流通股本亿股12701051司家电类业务实现营收15亿元同比增速为-1家电细分品类需求总市值流通市值亿元142118恢复存在差异23H1刚需家电品类修复较好电磁炉咖啡机等小家52周内最高最低价1643996电品类有所下滑新能源板块公司新能源类业务实现营收914亿资产负债率439元同比增速为7公司新能源业务主要以一芯3S电芯BMS市盈率2437PCSEMS的技术实现行业应用主要聚焦于储能及新能源车辆两大第一大股东武永强领域作为公司的成长业务有望保持较高增速工业控制板块公司工业控制类业务实现营收137亿元同比增速为1行业中长期研究所受益于产业升级机器替人国产替代数字化智能化低碳化发展公司工控业务有望保持高速增长态势分析师肖垚SAC登记编号S1340522070002EmailxiaoyaocnpseccomQ2盈利能力改善23Q2公司销售毛利率达213同比217个研究助理熊婉婷pct环比-058个pct公司销售净利率达716同比064个pctSAC登记编号S1340122120008环比232个pct受公司降本提效及产品结构改善影响公司毛利Emailxiongwantingcnpseccom率同比提升较快受汇率变动影响公司净利率环比大幅提升区域细分来看23H1公司外销毛利率为2337同比387个pct内销毛利率为187同比035个pct产品细分来看23H1公司工具类毛利率为2349同比278个pct家电类毛利率为2026同比323个pct新能源类毛利率为1903同比228个pct费用端来看23Q2公司销售管理研发财务费用率分别为364479793-431同比分别077103093-086个pct市场有风险投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分维持增持评级考虑上半年行业需求有所承压影响我们调整公司盈利预测预计2023-2025年公司营业收入分别为97117141亿元前值为111139172亿元同比分别增长92121归母净利润分别为7258981150亿元前值为86912471567亿元同比分别增长242428摊薄每股收益分别为057071091元前值为068098123元对应PE分别为201612倍风险提示国内外宏观环境不景气带来市场需求下降风险技术更新换代的风险行业竞争加剧风险原材料价格波动风险外汇汇率波动风险盈利预测和财务指标项目table年度FinchinaSimple2022A2023E2024E2025E营业收入百万元887596681167314130增长率142789320742106EBITDA百万元7250598942129985160996归属母公司净利润百万元582667252989764115008增长率313244823762812EPS元股046057071091市盈率PE2443196215851237市净率PB248219193167EVEBITDA176213671030804资料来源公司公告中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分2财务报表和主要财务比率tableFinchinaDetail财务报表百万元2022A2023E2024E2025E主要财务比率2022A2023E2024E2025E利润表成长能力营业收入887596681167314130营业收入14389207211营业成本70877607918811127营业利润20257231282税金及附加59516479归属于母公司净利润31245238281销售费用260285327382获利能力管理费用370406420495毛利率201213213213研发费用592677781890净利率66757781财务费用-123-107-24-28ROE102112122135资产减值损失-70000ROIC5784105119营业利润6368009841262偿债能力营业外收入6000资产负债率438437436438营业外支出9000流动比率180177177179利润总额6338009841262营运能力所得税526982106应收账款周转率375362380381净利润5827319031156存货周转率425449456459归母净利润5837258981150总资产周转率089088093099每股收益元046057071091每股指标元资产负债表每股收益046057071091货币资金1403168417702160每股净资产451511582672交易性金融资产343343343343估值比率应收票据及应收账款2602289634784206PE2443196215851237预付款项53516477PB248219193167存货1993231228043347流动资产合计68817742896310735现金流量表固定资产1840210923752621净利润5827319031156在建工程2351831044折旧和摊销299297340376无形资产547659772885营运资本变动-40817-402-393非流动资产合计3483395743194637其他19-6-9-8资产总计10365116981328215372经营活动现金流净额49110398311131短期借款283261209154资本开支-731-659-683-676应付票据及应付账款2672325538074591其他-46-83-1-4其他流动负债86886910491253投资活动现金流净额-777-742-684-679流动负债合计3823438450655999股权融资503300其他720729729729债务融资-7-36-52-55非流动负债合计720729729729其他-168-28-9-7负债合计4543511357946728筹资活动现金流净额-125-31-61-62股本1270127012701270现金及现金等价物净增加额-36228186390资本公积金2266229922992299未分配利润2271282635894567少数股东权益9399104110其他-7892226399所有者权益合计5822658574888644负债和所有者权益总计10365116981328215372资料来源公司公告中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分3中邮证券投资评级说明投资评级标准类型评级说明买入预期个股相对同期基准指数涨幅在20以上报告中投资建议的评级标准增持预期个股相对同期基准指数涨幅在10与20之间报告发布日后的6个月内的相股票评级对市场表现即报告发布日后中性预期个股相对同期基准指数涨幅在-10与10之间的6个月内的公司股价或行业指数可转债价格的涨跌回避预期个股相对同期基准指数涨幅在-10以下幅相对同期相关证券市场基准强于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在10以上指数的涨跌幅市场基准指数的选取A股市行业评级中性预期行业相对同期基准指数涨幅在-10与10之间场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指为基准弱于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在-10以下可转债市场以中信标普可转债推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在10以上指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普可转债谨慎推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在5与10之间500或纳斯达克综合指数为基评级中性预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5与5之间准回避预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5以下分析师声明撰写此报告的分析师一人或多人承诺本机构本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息并通过独立判断并得出结论力求独立客观公平报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人上市公司基金公司证券资产管理公司特定客户等利益相关方的干涉和影响特此声明免责声明中邮证券有限责任公司以下简称中邮证券具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策中邮证券可发出其它与本报告所载信息不一致或有不同结论的报告报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且不予通告中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行财务顾问或者其他金融产品等相关服务证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供中邮证券客户中的专业投资者使用若您非中邮证券客户中的专业投资者为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司不会因接收人收到阅读或关注本报告中的内容而视其为专业投资者本报告版权归中邮证券所有未经书面许可任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版修改节选复制发布或对本报告进行改编汇编等侵犯知识产权的行为亦不得存在其他有损中邮证券商业性权益的任何情形如经中邮证券授权后引用发布需注明出处为中邮证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节或修改中邮证券对于本申明具有最终解释权请务必阅读正文之后的免责条款部分4公司简介中邮证券有限责任公司2002年9月经中国证券监督管理委员会批准设立注册资本506亿元人民币中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司中邮证券的经营范围包括证券经纪证券投资咨询证券投资基金销售融资融券代销金融产品证券资产管理证券承销与保荐证券自营和与证券交易证券投资活动有关的财务顾问等中邮证券目前已经在北京陕西深圳山东江苏四川江西湖北湖南福建辽宁吉林黑龙江广东浙江贵州新疆河南山西等地设有分支机构中邮证券紧紧依托中国邮政集团有限公司雄厚的实力坚持诚信经营践行普惠服务为社会大众提供全方位专业化的证券投融资服务帮助客户实现价值增长中邮证券努力成为客户认同社会尊重股东满意员工自豪的优秀企业中邮证券研究所北京上海电话010-67017788电话18717767929邮箱yanjiusuocnpseccom邮箱yanjiusuocnpseccom地址北京市东城区前门街道珠市口东大街17号地址上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3邮编100050楼邮编200000深圳电话15800181922邮箱yanjiusuocnpseccom地址深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼邮编518048请务必阅读正文之后的免责条款部分5