投资要点
　　维持“买入”评级，目标价56.00港元：我们认为公司降本增效成效显著，随着公司在核心城市密度提升，经营效率持续提升，有望保持高质量稳健发展的节奏，预计公司的2023/2024/2025年的营收分别为152/179/207亿元，分别同比增长11.0%/17.7%/15.8%，归母净利润分别为14/17/20亿元，分别同比增长22.0%/24.0%/20.3%。维持“买入”评级，目标价56.00港元，对应2023/2024/2025年PE分别为21/17/14倍。
　　降本提效，整体盈利能力提高：2023H1，公司营收71.4亿元，同比增长10.7%；毛利15.1亿元，同比增长15.8%；归母净利润7.6亿元，同比增长21.5%。得益于公司聚焦增值业务产品盈利能力且采取多维度降本增效措施，公司综合毛利率同比增加0.94个百分点至21.17%，各业务板块毛利率均实现同比增长；管理费用率同比下降0.76个百分点至7.23%；归母净利率同比提升1.0个百分点至10.7%，整体盈利能力提高。
　　保持高质量拓展，深耕重点城市：截至2023H1，公司在管面积和合约面积分别为6.5亿平米和8.4亿平米，分别同比增长24.3%和15.2%，规模稳步扩张。公司市场拓展深耕核心城市和具有显著优势的非居业态，2023H1实现第三方新中标项目单年合同金额13.9亿元，同比增长12.4%；第三方新签约单年合同金额12.9亿元，同比增长111.2%，其中重点48城占比80.8%，非居业态占比83.8%，千万级别以上项目占比47.3%。
　　社区增值服务产品结构优化，盈利能力提高：2023H1，公司实现社区增值服务收入12.7亿元，同比下降9.3%，但毛利率同比增加6.2个百分点至38.1%，得益于公司主动退出毛利率较低物资保供业务，同时毛利率较高的房屋租售业务规模增长。公司将围绕“资产经营服务+社区生活服务”两大板块重塑产品和服务设计，社区增值服务收入未来有望恢复增长。
　　在手现金依然充裕，应收账款结构健康：截至2023H1，公司现金及现金等价物为69.0亿元，较2022年末下降23.0%，主要由于年初向保利发展支付了车位代理销售业务保证金30亿元，目前公司在手现金仍属于行业高位水平。此外，公司保持健康的贸易应收款结构，虽然因公共服务项目收入占比提高，贸易应收款项较2022年末增长30.9%至29.6亿元，但一年期贸易应收款占比95%，回款确定性高。
　　风险提示：业务扩张不及预期，收缴率不及预期，增值业务拓展不及预期。