营收规模同比微增，净利润增幅显著。2023年上半年公司实现营业收入321.0亿元，同比增长2.6%；公司2023年上半年获得净利润21.8亿元，同比提升27.5%，获得核心净利润21.5亿元，同比提升0.8%，公司上半年主要结算去年获得的优质项目，或是净利润增速优于营收增速的主要原因；公司2023年上半年实现毛利率17.8%，同比下降3.4个百分点，可能系销售和营销成本同比上升3%所致。
　　公司销售金额增速位列房企第一位。2023年上半年公司实现836.3亿元的销售金额，同比上升71.0%，高于华发股份（55.76%）、建发房产（53.71%）和华润置地（40.68%）等全国化开发商，位列开发商销售增速第一位，远高于TOP100房企销售金额的同比增速0.1%。得益于全国化进程加速，公司在大湾区实现销售金额461.3亿元，同比上升45.3%；华东地区实现合同销售金额约186.3亿元，同比上升151.4%。
　　保持投资定力，多元形式拓展一二线核心城市项目。2023年上半年公司通过“6+1”多元化增储模式在上海、北京、广州、杭州、成都、武汉、青岛和西安等8个城市获取11幅项目，总建筑面积217万平，其中包括杭州的48万平建筑面积的星桥TOD项目，占总拓展面积的22%，同时与国企合作和产业勾地分别获取的新增土储占总额的14%和27%；截至2023年6月30日，公司拥有土储2813万平，其中93%位于一线和二线城市。
　　加快回款应对市场波动，国企背书拓展多元融资渠道。公司2023年上半年加快物业销售，合同回款率同比提升明显；公司截至2023年上半年加权平均借贷利率为3.98%，同比下降13个基点，融资成本进一步优化，其中包括54亿元的公司债券，加权平均借贷年利率低至3.37%；公司2023年上半年完成83亿港元的供股，两大股东越秀集团和广州地铁集团均完成了足额认购，国企背书优势尽显。
　　投资建议：公司作为国企，在融资端不断拓展新的融资渠道，在投资端加大一二线核心城市核心项目的获取，在销售端客户交房信心充足。我们预测2023-2025年营收分别达815.42亿元/867.65亿元/938.89亿元，同比增长12.6%/6.4%/8.2%；2023-2025年PE倍数为7/6/6。维持“推荐”评级。
　　风险提示：“保交楼”工作滞后；公司土地拓展不及预期；市场回暖速度不及预期