事项：
　　公司发布2023年中报，2023H1实现收入321亿元，同比增长2.6%；归母净利润21.8亿元，同比增长27.5%，拟派发中期股息每股人民币0.213元。
　　平安观点：
　　业绩维持正增长，充裕货值推动销售增速领先：2023H1公司收入、归母净利润、核心净利润分别同比增长2.6%、27.5%、0.8%，合同销售额同比增长71%，核心经营指标逆势增长，销售增速领先主流房企。2023H1公司于8个城市新增11宗土地，总建面217万平方，全部位于重点一二线城市，有力支撑2023年1320亿元（同比+6%）销售目标实现。
　　公开市场投资强度维持高位，多元化增储优势持续强化。根据中指院（公开市场拿地）、克而瑞（销售）数据，公司2023H1拿地销售面积比、拿地销售金额比分别位居50强房企第5位、第3位。2023H1新增土储中，TOD、城市运营、国企合作等渠道增储占比63%，其中于杭州新获星桥TOD项目，TOD项目逐步实现异地扩张。截至2023H1，TOD项目土储合计398万方，总土储占比14.1%。
　　融资优势支撑积极扩张，管理机制完善优化。公司“三道红线”保持“绿档”，平均借贷成本首次回落至4%以内，至3.98%；2023H1完成供股融资，募资净额约83亿港元，获1.15倍超额认购，重点投资大湾区、华东地区等重点区域。派息比例维持稳定，派息比率为核心净利润40%。此外全面优化考核激励体系，考核重心向规模与利润并重转变，利润、效率指标权重显著提升，新增考核指标ROIC；如数字营销成效显著，自有渠道成交比例显著提升，市场下行期销售及管理开支仍同比下滑1%。
　　投资建议：公司为大湾区地方国企，在行业下行期稳中求进，融资优势叠加多元化扩储模式助力逆周期拿地突围，拿地力度行业前茅，有望在行业洗牌中进一步扩大市场占有率；考虑公司上半年完成供股，股本发生变化，对应公司2023-2025年EPS预测分别调整为1.10元、1.21元、1.32元（原为1.41元、1.54元、1.69元），当前股价（截至2023年8月25日）对应PE分别为7.7倍、7.0倍、6.4倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：1）公司毛利率存在下滑风险：若销售景气度持续下滑，房企“以价换量”加剧，仍将制约结算端毛利率；2）拿地力度不及预期风险：若后续土拍规则调整或地市波动，公司扩充土储或将受阻，亦对未来销售规模增长产生制约；3）政策改善不及预期：受到房企信用事件波及影响，合作开发项目销售去化预期或受合作方信用资质影响，若后续合作方发生信用风险事件，亦对公司销售去化产生阻碍。