1-5月公司累计合约销售金额翻倍：2023年5月公司实现单月合约销售金额124亿元，同比增长49.6%；1~5月公司实现累计合约销售金额为695亿元，同比增长100.8%，对应全年1320亿销售目标完成度达52.7%。考虑到公司周转提速，今年上半年补货均有望于Q4推向市场，我们预计公司2023年总可售货量将超年初计划的2400亿元，全年实际销售有望超目标达成。
　　非公开市场拿地优势突出，保持合理拿地强度：2023年1-5月公司共新增土储GFA为162万方，其中招拍挂、合作、收购方式拿地分别占比54%、16%和29%，非公开市场拿地优势突出；1-5月公司总土地款为171亿元，权益土地款为96亿元；按总土地款/销售金额计，拿地强度约25%。
　　拿地聚焦核心一二线城市的核心板块：5月，公司在广州市南沙区庆盛板块和武汉市硚口区汉江湾板块各取得一幅地块，均位于核心板块，共新增土储GFA 60万方，对应权益土地款约8亿元。2023年公司重点布局广州、上海、北京、杭州等城市，1-5月公司新增土储GFA中一线和二线城市分别占比47.2%和52.8%；大湾区、长三角、环渤海和西部区域分别占比29%，30%、25%和8%。
　　随着供股完成，公司有望加大拿地力度：6月2日，公司公告供股计划获股东1.15倍超额认购，募资净额约83亿港元，募资完成后，母公司越秀集团持股比例由39.78%上升至43.39%，第二大股东广州地铁集团持股比例为19.90%，保持不变。随着供股资金的补充，我们预计公司将提高土拍参与频次和项目数量，下半年拿地力度有望加大。
　　维持“买入”评级，目标价12.00港元：我们认为公司alpha属性强，估值提升潜力大，随着供股完成公司将加大拿地力度，未来业绩有望加速，行业占位也有望进一步提升。我们预计公司2023/2024年收入分别为904.5/974.3亿元，分别同比增长24.9%/7.7%；核心净利润分别为45.1/50.2亿元，分别同比增长6.3%和11.5%。维持“买入”评级，目标价12.00港元，对应2023/2024年PE为9.8/8.7。
　　风险提示：行业调控政策放松不及预期、流动性宽松不及预期、商品房销售不及预期、人民币贬值。