1-4月公司累计合约销售金额翻倍：2023年4月公司实现单月合约销售金额133亿元，同比增长6.3%；1~4月公司实现累计合约销售金额为572亿元，同比增长116.9%，对应全年1320亿销售目标完成度达43.3%。此外，公司2023年2月拿到的北京石景山“越秀天玥”项目于5月开盘，有望驱动5月销售持续增长。我们认为公司可售资源充足且集中在核心一二线城市，去化优于行业平均，全年销售有望超目标。
　　多元增储，非公开市场拿地为主：2023年1-4月公司共新增土储GFA为102万方，其中招拍挂、合作、收购方式拿地分别占比28%、26%和46%，非公开市场拿地优势突出；1-4月总土地款为142亿元，权益土地款为88亿元，对应权益比例约62%，权益比例保持稳定。
　　拿地聚焦核心一二线城市的核心板块：4月，公司在上海静安区、青岛崂山区、成都成华区各取得一幅地块，均位于核心板块，共新增土储GFA28万方，对应权益土地款约21亿元。2023年1-4月公司新增土储GFA中一线和二线城市分别占比28%和72%；长三角、环渤海和西部区域分别占比48%、39%和13%，公司“1+4”区域化布局进一步强化。
　　供股融资谋发展：4月20日，公司公告拟通过供股募资83亿港元，用于公司发展。虽然公司债务融资成本低且融资渠道畅通，但总体债务规模受“三道红线”限制。我们认为此次供股将增厚股东权益，在保持“三道红线”且财务杠杆稳定的前提下，公司可撬动更多自有资金用于补充优质土储。
　　维持“买入”评级，目标价12.00港元：我们认为公司alpha属性强，估值提升潜力大，随着供股完成公司将加大拿地力度，未来业绩有望加速，行业占位也有望进一步提升。我们预计公司2023/2024年收入分别为904.5/974.3亿元，分别同比增长24.9%/7.7%；核心净利润分别为45.1/50.2亿元，分别同比增长6.3%和11.5%。维持“买入”评级，基于股本增厚，EPS被摊薄，目标价下调至12.00港元，对应2023/2024年PE为9.4/8.5倍，截至5月9日收盘价对应近12个月股息收益率约5%。
　　风险提示：行业调控政策放松不及预期、流动性宽松不及预期、商品房销售不及预期、人民币贬值