经济基本面：美国经济仍显韧性，国内经济总需求不足
　　美国经济仍显韧性。7月美国非农就业虽有下滑但失业率仍在下降，反映就业市场仍有一定热度，同时制造业PMI小幅回升，7月CPI同比增3.2%，虽高于上月的3%，但仍低于市场预期的3.3%。国内经济总需求仍不足，经济恢复曲折。7月国内经济数据普遍走弱，生产恢复速度放缓，物价延续低迷；地产仍在承压，7-8月地产销售持续下滑，近期地产政策优化转向需求端发力，中央层面落实“认房不认贷”，郑州、南昌等地优化楼市新政。
　　流动性：国内超预期降息维稳信心，北上资金净流出创新高
　　美联储加息前景仍有分歧。在通胀回落波折、经济韧性之下，市场对美联储加息前景仍有分歧，叠加美债风险，目前10Y美债收益率升至4.2%以上，美元指数升至104，人民币汇率贬值至7.29。国内货币政策维持稳健宽松。7月金融数据大幅低于市场预期，8/15央行下调1年期MLF利率15BP、7天逆回购利率10BP，目前10Y国债收益率下探至2.55%。外资净流出创新高。8月北上资金净流出740亿元，全A日均成交额降至7877亿元，活跃资本市场一揽子政策从融资/交易/投资端发力。
　　权益配置策略：底部已现，政策加码
　　当前市场已处于底部阶段，经济基本面与政策持续博弈带来市场波动加大，政策加码落地有望带来进一步的改善。市场估值处于历史20%-30%分位区间内，股债收益比吸引力进一步加大，对于基本面及风险的悲观定价已经较为充分，市场政策进一步的落地及评估会带来边际的改善。结构上，短期上地产金融消费板块仍有波动博弈的机会，但中期风格仍偏向于更具有趋势性及弹性的成长板块。
　　风险提示
　　1）宏观经济修复不及预期，上市公司企业盈利将相应遭受负面影响；
　　2）货币政策超预期收紧，市场流动性将面临过度收紧的风险；
　　3）海外资本市场波动加大，对外开放加大A股市场也会相应承压。