核心观点
　　■铜市场分析
　　现货情况：
　　据SMM讯，8月25日当周，SMM1#电解铜平均价格运行于68,830元/吨至69,700元/吨，周中呈现震荡上升格局。平均升贴水报价运行于290至410元/吨，周内呈现震荡走低格局。
　　库存方面，8月25日当周，LME库存上涨0.53万吨至9.75万吨。上期所仓单下降0.14万吨至4.06万吨。国内社会库存（不含保税区）下降0.06万吨至7.42万吨，保税区库存下降0.60万吨至5.80万吨。
　　观点：
　　宏观方面，在上周杰克逊·霍尔央行年会中，美联储主席鲍威尔表示，实际利率为正值，远高于大多数中性预期。他还指出，美联储将谨慎地决定是否再次加息，在通胀持续放缓之前，将维持限制性货币政策立场，如果合适的话，美联储准备进一步提高利率。总体而言，这样的表态实则相对模糊不清。国内方面，央行将8月一年期贷款市场报价利率（LPR）下调10个基点，五年期LRP意外维持不变。这是2023年以来LPR的第二次下调。
　　矿端方面，据Mysteel讯，本周铜精矿现货TC偏弱运行，周内走低0.42美元/吨至92.93美元/吨，市场交投仍较为清淡。市场参与者的观点基本保持在90美元中位以下的水平，9月船期货物的TC或许能够达到90美元中位。贸易商可成交主流在90美元低位，冶炼厂可成交主流维持在90美元中低位。供应端保持稳定，部分船期略有放缓，继续关注冶炼厂的检修及项目进展。
　　冶炼方面，本周国内电解铜产量24.60万吨，环比增加0.3万吨。周内产量增加主要因为上个月冶炼企业检修影响逐步退去，多数冶炼厂检修完成，维持正常高产。因此本周铜产量持续增加。进入9月后，仍有一定炼厂检修预期，因此产量回升或并不会十分明显。
　　消费方面，据Mysteel讯，周内盘面呈现震荡上行，市场畏高情绪显现，加工企业入市买兴不佳，叠加主流品牌升水企稳，现货市场成交受抑。且据部分企业反馈，新增订单量较少，消费难有明显起色，整体日内仍以刚需采购为主。不过目前光伏板块对于铜品种提振明显，部分与光伏相关企业排产甚至已经将2024年全部排满。
　　总体而言，宏观层面上看，美联储官员表态仍然相对模糊不清，不过市场对于未来经济展望的不确定性或进一步增加，国内方面，LPR调降，货币政策或有再度小幅放松的可能，同时叠加旺季需求即将来临，因此操作上当下铜品种仍建议以逢低买入为主。
　　■策略
　　铜：谨慎看多
　　套利：多内盘空外盘
　　期权：卖出看跌@65000元/吨
　　■风险
　　美元以及美债收益率持续走高
　　需求持续偏弱

研究报告全文：期货研究报告铜周报2023-08-27一年LPR调降叠加旺季临近铜价仍偏强震荡研究院新能源有色组核心观点研究员铜市场分析陈思捷021-60827968现货情况chensijiehtfccom据SMM讯8月25日当周SMM1电解铜平均价格运行于68830元吨至69700元从业资格号F3080232吨周中呈现震荡上升格局平均升贴水报价运行于290至410元吨周内呈现震荡投资咨询号Z0016047走低格局师橙021-60828513库存方面8月25日当周LME库存上涨053万吨至975万吨上期所仓单下降014shichenghtfccom万吨至406万吨国内社会库存不含保税区下降006万吨至742万吨保税区库从业资格号F3046665存下降060万吨至580万吨投资咨询号Z0014806观点付志文宏观方面在上周杰克逊霍尔央行年会中美联储主席鲍威尔表示实际利率为正值020-83901026远高于大多数中性预期他还指出美联储将谨慎地决定是否再次加息在通胀持续放fuzhiwenhtfccom缓之前将维持限制性货币政策立场如果合适的话美联储准备进一步提高利率总从业资格号F3013713体而言这样的表态实则相对模糊不清国内方面央行将8月一年期贷款市场报价利投资咨询号Z0014433率LPR下调10个基点五年期LRP意外维持不变这是2023年以来LPR的第二次联系人下调穆浅若矿端方面据Mysteel讯本周铜精矿现货TC偏弱运行周内走低042美元吨至9293021-60827969美元吨市场交投仍较为清淡市场参与者的观点基本保持在90美元中位以下的水平muqianruohtfccom9月船期货物的TC或许能够达到90美元中位贸易商可成交主流在90美元低位冶从业资格号F03087416炼厂可成交主流维持在90美元中低位供应端保持稳定部分船期略有放缓继续关王育武注冶炼厂的检修及项目进展021-60827969wangyuwuhtfccom冶炼方面本周国内电解铜产量2460万吨环比增加03万吨周内产量增加主要因从业资格号F03114162为上个月冶炼企业检修影响逐步退去多数冶炼厂检修完成维持正常高产因此本周铜产量持续增加进入9月后仍有一定炼厂检修预期因此产量回升或并不会十分明投资咨询业务资格显证监许可20111289号消费方面据Mysteel讯周内盘面呈现震荡上行市场畏高情绪显现加工企业入市买兴不佳叠加主流品牌升水企稳现货市场成交受抑且据部分企业反馈新增订单量较少消费难有明显起色整体日内仍以刚需采购为主不过目前光伏板块对于铜品种提振明显部分与光伏相关企业排产甚至已经将2024年全部排满总体而言宏观层面上看美联储官员表态仍然相对模糊不清不过市场对于未来经济请仔细阅读本报告最后一页的免责声明铜周报丨2023827展望的不确定性或进一步增加国内方面LPR调降货币政策或有再度小幅放松的可能同时叠加旺季需求即将来临因此操作上当下铜品种仍建议以逢低买入为主策略铜谨慎看多套利多内盘空外盘期权卖出看跌65000元吨风险美元以及美债收益率持续走高需求持续偏弱请仔细阅读本报告最后一页的免责声明目录核心观点1铜日度基本数据4其他相关数据5图表图1TC价格丨单位美元吨5图2沪铜价差结构丨单位元吨5图3平水铜升贴水丨单位元吨5图4精废价差丨单位元吨5图5沪铜到岸升贴水丨单位美元吨5图6WIND行业终端指数丨单位点5图7现货铜内外比值丨单位倍6图8沪伦比值和进口盈亏丨单位倍元吨6图9COMEX交易所净多持仓丨单位张6图10沪铜持仓量与成交量丨单位手6图11全球显性库存含保税区丨单位万吨6图12全球注册仓单丨单位吨6图13LME铜库存丨单位万吨7图14SHFE铜库存丨单位万吨7图15COMEX铜库存丨单位万吨7图16上海保税区库存丨单位万吨7请仔细阅读本报告最后一页的免责声明38铜日度基本数据表1铜价格与基差数据今日昨日上周一个月项目2023825202382420238182023725SMM1铜29039553085升水铜30040553590现货升贴平水铜27535046575水湿法铜21026035015洋山溢价5148445345LME0-3-33-2675-3225SHFE68930688706800069040期货主力LME8359836182768660LME966259220060775SHFE405853922861290库存COMEX361994144445984合计132824172872168049SHFE仓单9760103611593625048仓单LME注销仓单占050608比CU2307-CU2304连三-近-700-610-740-420月CU2305-CU2304主力-近-220-20000套利月CU2305AL2305371370370375CU2305ZN2305336337339340进口盈利NA63046194-11777沪伦比主力824822797备注1洋山溢价LME期货铜和LME现货铜单位为美元吨其余价格单位以人民币计价2现货升贴水是相对于近月合约3进口盈利国内价格-进口成本国内价格现货价格进口成本LME现货价保税区到岸升水即期汇率1关税税率1增值税率港杂费4表格标一表示数据未更新或当日无交易数据数据来源WindSMM华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明48其他相关数据图1TC价格丨单位美元吨图2沪铜价差结构丨单位元吨0-1月差1-2月差2-3月差3-4月差20202021202220234-5月差5-6月差6-7月差7-8月差1003009080701006050-1004030-30020202306222023072420230825010203040506070809101112数据来源SMM华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院图3平水铜升贴水丨单位元吨图4精废价差丨单位元吨精废价差价格优势电解铜含税均价-1光亮铜不含税均价20192020202120222023精废价差目前价差电解铜含税均价-1光亮铜不含税均价25002000精废价差合理价差电解铜含税均价-1光亮铜不含税均价1500100001000500050000-500-5000010203040506070809101112201908252021082520230825数据来源SMM华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院图5沪铜到岸升贴水丨单位美元吨图6Wind行业终端指数丨单位点最低溢价上海电解铜CIF提单Wind地产指数左Wind电力指数左最高溢价上海电解铜提单CIFWind汽车指数右Wind家电指数右140500012034000100280008040002200060403000160002010000020004000201908252021082520230825201908252021082520230825数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明58图7现货铜内外比值丨单位倍图8沪伦比值和进口盈亏丨单位倍元吨铜期货主力比值完税进口比值不完税进口比值进口盈亏右轴沪伦比值左轴99400020008807-20007-40006201908242021082420230824201908242021082420230824数据来源Wind华泰期货研究院数据来源WindSMM华泰期货研究院图9COMEX交易所净多持仓丨单位张图10沪铜持仓量与成交量丨单位手期货持仓量阴极铜期货成交量阴极铜1000005非商业净多头左轴120000080000COMEX收盘价右轴60000410000004000080000032000060000002-20000400000-400001200000-60000-8000000201908252021082520230825201908252021082520230825数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院图11全球显性库存含保税区丨单位万吨图12全球注册仓单丨单位吨20192020202120222023铜价注销仓单占比13011000100901108090009070607070005040503050003020101030000123456789101112201908242021082420230824数据来源SMMWind华泰期货研究院数据来源上期所wind华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明68图13LME铜库存丨单位万吨图14SHFE铜库存丨单位万吨2019202020212022202320192020202120222023434338383333282823231818131388331月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月8月9月10月11月12月数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院图15Comex铜库存丨单位万吨图16上海保税区库存丨单位万吨2019202020212022202312201920202021202220231070608506403042021000010203040506070809101112010203040506070809101112数据来源Wind华泰期货研究院数据来源SMM华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明78免责声明本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华泰期货研究院且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利公司总部广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编510000电话400-6280-888网址wwwhtfccom