贵金属：鲍威尔杰克逊霍尔年会发言谨慎，美国8月制造业PMI仍疲弱
　　本周COMEX黄金上涨1.30%至1,943.30美元/盎司，COMEX白银上涨6.51%至24.29美元/盎司。COMEX黄金库存减少190,199金衡盎司，COMEX白银库存减少3,536,394金衡盎司。本周金银比升至80.02。本周SPDR黄金ETF持仓减少194,881.85金衡盎司，SLV白银ETF持仓减少6,511,738.20盎司。
　　本周鲍威尔在杰克逊霍尔年会上的发言备受关注。鲍威尔表示，加息尚未导致经济完全放缓，从而得以维持当前利率；目前降低通胀已取得成效，但仍未达到2%的目标，尤其是核心通胀，并继续关注劳动力市场是否放缓；货币政策对房地产行业的影响显现出来，租赁的增幅下降需要时间才能反映在通胀中；在通胀持续放缓之前，将采取限制性政策；将谨慎地决定是否再次加息，正在降低通胀和避免造成不必要的严重经济放缓之间找到平衡，未来货币政策有待进一步的数据。总体上，鲍威尔表态较为谨慎，同时一如既往避免过早向市场传递货币政策方面的乐观预期。有“新美联储通讯社”之称的NickTimiraos点评鲍威尔发言为一种风险管理模式的讲话，并认为鉴于迄今的进展，以及9月将召开的议息会议，美联储有必要仔细地表态。目前市场预期美联储9月维持利率不变的概率为81%。
　　同时，本周公布的美国8月Markit制造业PMI初值为47，显示制造业依旧在面临挑战，其中新订单6个月来首次下滑，导致制造商收缩开支，由新订单下降所带来的后续影响也将可能影响到目前美国的就业状况。此外，本周公布的美国7月耐用品订单环比下降5.2%，部分受到运输类订单的表现拖累，也反映出制造业疲软带来的挑战。
　　而高利率维持的负面影响依旧存在，银行业也仍面临挑战，在高融资成本及违约增加、贷款损失增加等不利因素之下，仍是面临一定风险。后续经济数据、债务违约等风险仍值得关注。整体上，目前通胀为美联储重要关注点，在9月议息会议之前关注后续各1次的通胀数据及就业数据所提供的更多指引。
　　基本金属：铜铝供应面临阶段增长，政策预期叠加旺季将至国内消费有望向好
　　本周LME市场，铜、铝、锌、铅、锡较上周分别上涨1.00%、0.63%、3.83%、0.63%、1.33%。本周SHFE市场，铜、铝、锌、铅、锡较上周分别上涨1.37%、0.84%、3.79%、2.27%、1.83%。
　　铜：进口铜矿TC有所回落但供应预计宽松，关注消费端后续表现
　　宏观方面，本周鲍威尔在杰克逊霍尔年会上表示通胀仍未达到目标，正在降低通胀和避免造成不必要的严重经济放缓之间找到平衡，未来货币政策有待进一步的数据，目前市场预计9月不加息仍是最大概率。
　　基本面上，由于项目延误和矿山事故，近几年智利国家铜业公司铜产量加速下降，智利宣布将对其运营的采矿项目进行调查；SMM七港铜精矿库存较上一周减少3.68万吨，近期的海外铜矿临时干扰令本周进口铜精矿指数较上周再回落。虽近期进口铜加工费连续有所回落，但整体仍在相对高位，显示铜矿供应宽松，加之内华达铜业旗下Pumpkin Hollow地下矿预计9月重启，以及一系列增量待释放的矿山在今年预计有所进展，因而矿原料预计仍是充足。加之前期检修结束、新进入检修的冶炼厂相对较少、新产能释放等因素影响之下，预计国内冶炼产量仍将维持同环比增长。消费端，地产仍面临一定挑战，但近期国网订单将集中交货预计带动消费，同时传统旺季即将来临，关注后续消费表现。
　　铝：云南复产将近尾声，旺季将至消费端有望发力
　　供应端，目前主要的增量依旧为云南地区，而SMM预计到8月底复产规模将达到180万吨，随着接近月底，云南地区复产也临近尾声。而从目前来水情况看，云南区域的澜沧江、金沙江来水较好，此外，云南相关电力管理部门等为积极应对电力供应的不确定性，正在开展储水、储煤等工作，为后续的电力提供保障。此外，关注云铝向中铝青海分公司转让10万吨电解铝产能指标的后续情况。供应增长压力以及进口窗口打开之下，库存表现仍较好，一方面是目前铝水转换率较高，而铝锭比例相对较小，另一方面也是当下消费力度的显示。将进入传统旺季，国内消费端有望继续发力，目前光伏型材市场转暖，国网订单带动铝线缆表现，汽车表现也有预期，均将带动铝消费。
　　铅：再生铅原料供应偏紧成本抬升，关注检修结束带来的增量
　　原料端，目前废电瓶采购偏紧，库存下降，原料紧张带来的价格上行导致再生铅成本上涨。原料紧张及内部生产的问题已导致部分厂削减产量，本周开工率有所下调，而仍有再生铅厂处于检修后复产的进程中，关注这部分增量情况；原生铅方面，铅精矿供应紧张也仍是长期存在的问题。而消费端，7月出口较多带动消费，目前出口窗口暂未打开；对后续旺季有一定预期，但当下改善暂不明显，关注消费情况。
　　锌：冶炼利润继续修复，供应预计维持增长
　　近期矿端加工费呈现国内矿回升而进口矿下降的态势，显示对进口矿的需求。目前加工费整体仍在高位，国内及海外矿供应较为充足，原料端暂宽松，但也需关注海外矿

研究报告全文：仅供机构投资者使用证券研究报告行业研究周报TableDate2023年8月26日TableTitle美国再次加息急迫性仍待观察铜铝供应阶段性增长但消费旺季将临TableTitle2有色-基本金属行业周报评级及分析师信息TableIndustryRank报告摘要TableSummary行业评级推荐贵金属鲍威尔杰克逊霍尔年会发言谨慎美国8行业走势图TablePic月制造业PMI仍疲弱本周COMEX黄金上涨130至194330美元盎司COMEX白银上涨651至2429美元盎司COMEX黄金库存减少190199金衡盎司COMEX白银库存减少3536394金衡盎司本周金银比升至8002本周SPDR黄金ETF持仓减少19488185金衡盎司SLV138284白银ETF持仓减少651173820盎司本周鲍威尔在杰克逊霍尔年会上的发言备受关注鲍威尔表示加息尚未导致经济完全放缓从而得以维持当前利率目前降低通胀已取得成效但仍未达到2的目标尤其是核心通胀并继续关注劳动力市场是否放缓货币政策对房地产TableAuthor分析师晏溶行业的影响显现出来租赁的增幅下降需要时间才能反映在通邮箱yanronghx168comcn胀中在通胀持续放缓之前将采取限制性政策将谨慎地决SACNOS1120519100004定是否再次加息正在降低通胀和避免造成不必要的严重经济研究助理温佳贝放缓之间找到平衡未来货币政策有待进一步的数据总体邮箱wenjbhx168comcn上鲍威尔表态较为谨慎同时一如既往避免过早向市场传递货币政策方面的乐观预期有新美联储通讯社之称的Nick研究助理黄舒婷邮箱Timiraos点评鲍威尔发言为一种风险管理模式的讲话并认为huangsthx168comcn鉴于迄今的进展以及9月将召开的议息会议美联储有必要相关研究仔细地表态目前市场预期美联储9月维持利率不变的概率为1基本金属周报美联储对后续加息存分歧旺季81将至铝消费有望发力同时本周公布的美国8月Markit制造业PMI初值为20238202行业深度大趋势向上行情东风已备黄金配置47显示制造业依旧在面临挑战其中新订单6个月来首次下正当时滑导致制造商收缩开支由新订单下降所带来的后续影响也2023725将可能影响到目前美国的就业状况此外本周公布的美国73行业深度关键战略金属供需情况梳理月耐用品订单环比下降52部分受到运输类订单的表现拖202377累也反映出制造业疲软带来的挑战而高利率维持的负面影响依旧存在银行业也仍面临挑战在高融资成本及违约增加贷款损失增加等不利因素之下仍是面临一定风险后续经济数据债务违约等风险仍值得关注整体上目前通胀为美联储重要关注点在9月议息会议之前关注后续各1次的通胀数据及就业数据所提供的更多指引基本金属铜铝供应面临阶段增长政策预期叠加旺季将至国内消费有望向好本周LME市场铜铝锌铅锡较上周分别上涨100063383063133本周SHFE市场铜铝锌铅锡较上周分别上涨137084379请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明证券研究报告行业研究周报227183铜进口铜矿TC有所回落但供应预计宽松关注消费端后续表现宏观方面本周鲍威尔在杰克逊霍尔年会上表示通胀仍未达到目标正在降低通胀和避免造成不必要的严重经济放缓之间找到平衡未来货币政策有待进一步的数据目前市场预计9月不加息仍是最大概率基本面上由于项目延误和矿山事故近几年智利国家铜业公司铜产量加速下降智利宣布将对其运营的采矿项目进行调查SMM七港铜精矿库存较上一周减少368万吨近期的海外铜矿临时干扰令本周进口铜精矿指数较上周再回落虽近期进口铜加工费连续有所回落但整体仍在相对高位显示铜矿供应宽松加之内华达铜业旗下PumpkinHollow地下矿预计9月重启以及一系列增量待释放的矿山在今年预计有所进展因而矿原料预计仍是充足加之前期检修结束新进入检修的冶炼厂相对较少新产能释放等因素影响之下预计国内冶炼产量仍将维持同环比增长消费端地产仍面临一定挑战但近期国网订单将集中交货预计带动消费同时传统旺季即将来临关注后续消费表现铝云南复产将近尾声旺季将至消费端有望发力供应端目前主要的增量依旧为云南地区而SMM预计到8月底复产规模将达到180万吨随着接近月底云南地区复产也临近尾声而从目前来水情况看云南区域的澜沧江金沙江来水较好此外云南相关电力管理部门等为积极应对电力供应的不确定性正在开展储水储煤等工作为后续的电力提供保障此外关注云铝向中铝青海分公司转让10万吨电解铝产能指标的后续情况供应增长压力以及进口窗口打开之下库存表现仍较好一方面是目前铝水转换率较高而铝锭比例相对较小另一方面也是当下消费力度的显示将进入传统旺季国内消费端有望继续发力目前光伏型材市场转暖国网订单带动铝线缆表现汽车表现也有预期均将带动铝消费铅再生铅原料供应偏紧成本抬升关注检修结束带来的增量原料端目前废电瓶采购偏紧库存下降原料紧张带来的价格上行导致再生铅成本上涨原料紧张及内部生产的问题已导致部分厂削减产量本周开工率有所下调而仍有再生铅厂处于检修后复产的进程中关注这部分增量情况原生铅方面铅精矿供应紧张也仍是长期存在的问题而消费端7月出口较多带动消费目前出口窗口暂未打开对后续旺季有一定预期但当下改善暂不明显关注消费情况锌冶炼利润继续修复供应预计维持增长近期矿端加工费呈现国内矿回升而进口矿下降的态势显示对进口矿的需求目前加工费整体仍在高位国内及海外矿供应较为充足原料端暂宽松但也需关注海外矿事故及品位长期下滑对未来增量的限制近期锌价抬升令冶炼利润有所修复8月利润整体较此前有所提高令供应端检修或将不及预期带来供应增长压力上周LME锌库存大幅增长本周增速回落但也显示海外需求疲弱之下供应过剩的压力关注后续这部分供应是否流入国内而国内本周仍延续去库状态显请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2证券研究报告行业研究周报示目前国内需求尚可镀锌板块在特高压建设等带动之下有望延续向好圣诞订单预计也将带动压铸合金表现小金属钢招需求向好令钼价延续上行弱现实之下钒市氛围仍偏弱钼精矿价格较上周上涨282钼铁价格较上周上涨143本周钼下游钢招表现较好国际钼价反弹带动钼价上行而上游矿原料端也呈现上行但下游涨价不及原料端仍令冶炼端面临倒挂压力对原料采购的观望情绪渐起而从需求来看近期市场对政策有所预期有望支撑钼价中期而言近两年钼矿供应难放量供应端受限之下持续关注需求表现五氧化二钒价格较上周下跌191钒铁价格较上周基本持平钒电池指数价格较上周下跌364报收129896钢招表现不佳僵持震荡态势延续虽对政策有所预期但弱现实之下整体氛围仍偏淡未来对政策带来的需求有预期的背景下价格亦是有支撑因而价格预计短期仍将维持震荡为主中期而言钒液流电池项目持续推出需求增量空间广阔将令供需格局趋于紧张继续带动钒价稳步上行投资建议美国通胀整体放缓加息有望暂停关注信贷紧缩的风险及后续各1次通胀就业数据变化对美联储货币政策的指引受益标的中金黄金招金矿业山东黄金银泰黄金赤峰黄金海外供应增加缓慢国内云南持续复产而四川电力保供面临减量下游光伏电网边际转暖汽车促销费政策出台或带动消费表现受益标的天山铝业云铝股份中国铝业南山铝业铜供应面临增长压力消费端海外存在衰退担忧但家电消费及出口较好同时消费端对政策有所预期铜价有望受益受益标的紫金矿业江西铜业洛阳钼业风险提示1美联储政策收紧超预期经济衰退风险2俄乌冲突继续恶化3国内消费力度不及预期4海外能源问题再度严峻请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3证券研究报告行业研究周报正文目录1鲍威尔杰克逊霍尔年会发言谨慎铝复产将近尾声而旺季消费有望发力511贵金属512基本金属913小金属1414行情回顾172风险提示19图目录图1SHFE黄金价格及库存元克千克8图2COMEX黄金价格及库存美元盎司金衡盎司8图3SHFE白银价格及库存元千克公斤8图4COMEX白银价格及库存美元盎司金衡盎司8图5金银比9图6COMEX非商业净多持仓张9图7SPDR黄金ETF持仓金衡盎司9图8SLV白银ETF持仓盎司9图9SHFE基本金属涨跌202114为基期12图10LME基本金属涨跌202114为基期12图11SHFE铜价及库存元吨吨13图12LME铜价及库存美元吨吨13图13SHFE铝价及库存元吨吨13图14LME铝价及库存美元吨吨13图15SHFE锌价及库存元吨吨13图16LME锌价及库存美元吨吨13图17SHFE铅价及库存元吨吨14图18LME铅价及库存美元吨吨14图19钨精矿价格万元吨16图20钨产品价格万元吨16图21钼精矿及钼铁价格元吨万元基吨16图22海绵钛价格万元吨16图23镁锭价格元吨16图24钒产品价格元千克16图25精铟价格元千克17图26铬产品价格元吨17图27精铋价格元吨17图28锑锭及锑精矿价格元吨17图29一周板块涨跌18图30有色细分行业周涨跌18图31个股涨幅前十19图32个股跌幅前十19请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4证券研究报告行业研究周报1鲍威尔杰克逊霍尔年会发言谨慎铝复产将近尾声而旺季消费有望发力11贵金属111一周重点新闻1鲍威尔对于是否再次加息我们将谨慎行事美联储主席鲍威尔警告称过去的加息尚未完全减缓经济增长这是目前维持利率不变的理由尽管更强劲持续的增长可能需要更高的利率来保持通胀下降鲍威尔表示我们将谨慎行事决定是进一步收紧货币政策还是保持政策利率不变等待进一步的数据鲍威尔的讲话表明他正在努力在减缓招聘投资和支出之间找到一条缝以降低通胀同时又不采取太多限制措施以免造成不必要的严重经济放缓金十数据2美联储主席鲍威尔在通胀持续放缓之前将采取限制性政策美联储主席鲍威尔我们将谨慎地决定是否再次加息在通胀持续放缓之前将采取限制性政策实际利率为正值远高于大多数中性预期持续的高于趋势的增长可能需要收紧货币政策如果合适美联储准备进一步提高利率实现2的通胀目标需要低于趋势增长和劳动力市场放缓如果劳动力市场没有放缓我们将用货币政策作出回应通胀数据变得对我们更有利但还有很长的路要走我们将坚持下去直到任务完成我们无法准确地确定中性利率的水平从过去的加息来看可能仍会对经济有明显的进一步拖累美联储会关注经济未按预期降温的迹象通胀仍然过高金十数据3生产再次下降美国制造业再次陷入收缩标普全球评论称随着整个私营部门的经济活动接近停滞美国企业8月份的产出增长放缓随着生产再次下降制造业再次陷入收缩而服务提供商的增长放缓至2月份以来的最低水平客户需求低迷导致整个经济放缓新订单总额出现6个月来首次下降制造商和服务提供商的新订单均出现萎缩与此同时由于燃料工资和原材料成本上升投入价格通胀率加快成本压力重新获得一些动力不过保持竞争力和推动销售的努力抑制了销售价格上涨的步伐较7月份有所放缓新浪财经4财经网站Forexlive评美国耐用品订单数据由于制造业持续衰退数据较为疲软请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明5证券研究报告行业研究周报财经网站Forexlive评论称过去两个月来一些运输订单表现不佳这导致本报告出现一些波动这是常有的事基础核心订单与本月的预期一致但请注意6月份的数据被大幅向下修正总体而言由于制造业持续衰退数据较为疲软我担心未来几个月汽车行业将开始受阻到2024年由于利率居高不下汽车行业将难以获得牵引力此外美国汽车工人联合会UAW预计将在9月举行罢工如果罢工持续一段时间将对经济数据造成重大影响金十数据5美国抵押贷款利率升至2000年以来新高购房需求降至1995年以来新低上周美国抵押贷款利率升至2000年末以来的最高水平使衡量需求的一项关键指标降至近30年来的最低水平美国抵押贷款银行协会MBA周三公布的数据显示截至8月18日当周30年期固定抵押贷款利率上升15个基点至731购房申请指数连续第六周下滑至1995年以来最低水平进一步拖累抵押贷款申请指数整体下滑抵押贷款利率以美国国债为基准收益率一直在攀升因为交易员越来越多地认为美国具有韧性的经济将使利率在更长时间内保持在较高水平金十数据112贵金属鲍威尔杰克逊霍尔年会发言谨慎美国8月制造业PMI仍疲弱本周鲍威尔在杰克逊霍尔年会上的发言备受关注鲍威尔表示加息尚未导致经济完全放缓从而得以维持当前利率目前降低通胀已取得成效但仍未达到2的目标尤其是核心通胀并继续关注劳动力市场是否放缓货币政策对房地产行业的影响显现出来租赁的增幅下降需要时间才能反映在通胀中在通胀持续放缓之前将采取限制性政策将谨慎地决定是否再次加息正在降低通胀和避免造成不必要的严重经济放缓之间找到平衡未来货币政策有待进一步的数据总体上鲍威尔表态较为谨慎同时一如既往避免过早向市场传递货币政策方面的乐观预期有新美联储通讯社之称的NickTimiraos点评鲍威尔讲话为一种风险管理模式的讲话并认为鉴于迄今的进展以及9月将召开的议息会议美联储有必要仔细地表态目前市场预期美联储9月维持利率不变的概率为81同时本周公布的美国8月Markit制造业PMI初值为47低于预期的493及前值的49显示制造业依旧在面临挑战其中下游需求低迷导致新订单出现6个月来的首次下滑导致制造商收缩开支服务提供商的增长放缓至2月份以来的最低水平由新订单下降所带来的后续影响也将可能影响到目前美国的就请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明6证券研究报告行业研究周报业状况此外本周公布的美国7月耐用品订单环比下降52低于下修后前值的增长44及预期的下降4部分受到运输类订单的表现拖累但也反映出制造业疲软带来的挑战而美国抵押贷款利率升至2000年末以来的最高水平使衡量购房需求的一项关键指标降至近30年来的最低水平同时美国房屋建筑商信心也在今年首次下滑再度显示高利率维持的负面影响依旧存在另外银行业也仍面临挑战美联储调查显示二季度美国银行业进一步收紧信贷标准在高融资成本及违约增加贷款损失增加等不利因素之下仍是面临一定风险后续经济数据债务违约等风险仍值得关注整体上目前通胀为美联储重要关注点在9月议息会议之前关注后续各1次的通胀数据及就业数据所提供的更多指引113价格及库存本周COMEX黄金上涨130至194330美元盎司COMEX白银上涨651至2429美元盎司COMEX黄金库存减少190199金衡盎司COMEX白银库存减少3536394金衡盎司SHFE黄金上涨075至45850元克SHFE白银上涨400至5823元千克SHFE黄金库存减少54克SHFE白银库存减少81919千克本周金银比升至8002本周SPDR黄金ETF持仓减少19488185金衡盎司SLV白银ETF持仓减少651173820盎司请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明7证券研究报告行业研究周报图1SHFE黄金价格及库存元克千克图2COMEX黄金价格及库存美元盎司金衡盎司资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所图3SHFE白银价格及库存元千克公斤图4COMEX白银价格及库存美元盎司金衡盎司资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明8证券研究报告行业研究周报图5金银比图6COMEX非商业净多持仓张资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所图7SPDR黄金ETF持仓金衡盎司图8SLV白银ETF持仓盎司资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所12基本金属121一周重点新闻1智利宣布调查Codelco采矿项目外媒8月24日消息智利下议院议员宣布由于主要工业金属产量长期下降智利国有铜生产商Codelco运营的采矿项目将接受国会委员会的调查启动调查的动议于周三晚间获得一致通过旨在审查全球最大铜矿商Codelco的管理和监管情况根据国会声明调查将特别关注项目延误和规划以及Codelco的公司结构调查委员会的成员尚未确定参与的立法者将有两个月的时间编写一份包含调查结果的报告由于项目延误和矿山事故近几年Codelco铜产量加速下降请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明9证券研究报告行业研究周报今年8月初这家国有巨头将其年度生产指导降至25年来的最低水平并提高了成本预估上海金属网2中国铝业有关各方尚未就向公司青海分公司转让10万吨电解铝产能指标事宜签订协议中国铝业8月22日晚间在港交所公告8月22日经公司第八届董事会第十四次会议审议通过云南铝业股份有限公司云铝股份拟向公司青海分公司转让10万吨电解铝产能指标于本公告日期中国铝业集团有限公司中铝集团为公司的控股股东云铝股份为中铝集团的30受控公司截至本公告日期有关各方尚未就上述转让电解铝产能指标事宜签订任何具体协议中国铝业3云铝股份下半年水电发电形势较好近日在业绩说明会上表示从目前来看云南区域的澜沧江金沙江来水较好下半年水电发电形势较好经与相关电力管理部门沟通相关部门为积极应对电力供应的不确定性正在开展储水储煤等工作云铝股份4Hillside铝冶炼厂已铺设好确保低碳电力供应的途径外媒8月24日消息在截至6月30日的12个月内多元化矿业公司South32已采取措施以支持其到2035年将运营温室气体排放量减半的目标该公司的澳大利亚WorsleyAlumina为南非夸祖鲁-纳塔尔的Hillside铝冶炼厂供货首个现场锅炉已开始由煤转换为天然气第二个锅炉的转换将于本财政年度2024财年开始上海金属网5广西某氧化铝厂计划8月底对一台焙烧炉进行计划内检修广西某氧化铝厂计划8月底对一台焙烧炉进行计划内检修为期10-15天涉及年产能约40万吨北方地区某中型氧化铝厂近期对一台焙烧炉进行检修涉及产能约60万吨西南某中型氧化铝厂一台焙烧炉进行检修为期8-10天涉及产能约100万吨SMM122铜进口铜矿TC有所回落但供应预计宽松关注消费端后续表现宏观方面本周鲍威尔在杰克逊霍尔年会上表示通胀仍未达到目标正在降低通胀和避免造成不必要的严重经济放缓之间找到平衡未来货币政策有待进一步的数据目前市场预计9月不加息仍是最大概率基本面上由于项目延误和矿山事故近几年智利国家铜业公司铜产量加速下降智利宣布将对其运营的采矿项目进行调查SMM七港铜精矿库存较上一周请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明10证券研究报告行业研究周报减少368万吨近期的海外铜矿临时干扰令本周进口铜精矿指数较上周再回落虽近期进口铜加工费连续有所回落但整体仍在相对高位显示铜矿供应宽松加之内华达铜业旗下PumpkinHollow地下矿预计9月重启以及一系列增量待释放的矿山在今年预计有所进展因而矿原料预计仍是充足加之前期检修结束新进入检修的冶炼厂相对较少新产能释放等因素影响之下预计国内冶炼产量仍将维持同环比增长消费端地产仍面临一定挑战但近期国网订单将集中交货预计带动消费同时传统旺季即将来临关注后续消费表现123铝云南复产将近尾声旺季将至消费端有望发力供应端目前主要的增量依旧为云南地区而SMM预计到8月底复产规模将达到180万吨随着接近月底云南地区复产也临近尾声而从目前来水情况看云南区域的澜沧江金沙江来水较好此外云南相关电力管理部门等为积极应对电力供应的不确定性正在开展储水储煤等工作为后续的电力提供保障此外关注云铝向中铝青海分公司转让10万吨电解铝产能指标的后续情况供应增长压力以及进口窗口打开之下库存表现仍较好一方面是目前铝水转换率较高而铝锭比例相对较小另一方面也是当下消费力度的显示将进入传统旺季国内消费端有望继续发力目前光伏型材市场转暖国网订单带动铝线缆表现汽车表现也有预期均将带动铝消费124铅再生铅原料供应偏紧成本抬升关注检修结束带来的增量原料端目前废电瓶采购偏紧库存下降原料紧张带来的价格上行导致再生铅成本上涨原料紧张及内部生产的问题已导致部分厂削减产量本周开工率有所下调而仍有再生铅厂处于检修后复产的进程中关注这部分增量情况原生铅方面铅精矿供应紧张也仍是长期存在的问题而消费端7月出口较多带动消费目前出口窗口暂未打开对后续旺季有一定预期但当下改善暂不明显关注消费情况125锌冶炼利润继续修复供应预计维持增长近期矿端加工费呈现国内矿回升而进口矿下降的态势显示对进口矿的需求目前加工费整体仍在高位国内及海外矿供应较为充足原料端暂宽松但也需关注海外矿事故及品位长期下滑对未来增量的限制近期锌价抬升令冶炼利请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明11证券研究报告行业研究周报润有所修复8月利润整体较此前有所提高令供应端检修或将不及预期带来供应增长压力上周LME锌库存大幅增长本周增速回落但也显示海外需求疲弱之下供应过剩的压力关注后续这部分供应是否流入国内而国内本周仍延续去库状态显示目前国内需求尚可镀锌板块在特高压建设等带动之下有望延续向好圣诞订单预计也将带动压铸合金表现126价格及库存本周LME市场铜铝锌铅锡较上周分别上涨100063383063133本周SHFE市场铜铝锌铅锡较上周分别上涨137084379227183库存方面本周LME市场铜铝锌锡较上周分别上涨578882231156铅较上周下跌332SHFE市场铜铝较上周分别上涨346162铅锌锡较上周分别下跌0372016308图9SHFE基本金属涨跌202114为基期图10LME基本金属涨跌202114为基期资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明12证券研究报告行业研究周报图11SHFE铜价及库存元吨吨图12LME铜价及库存美元吨吨资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所图13SHFE铝价及库存元吨吨图14LME铝价及库存美元吨吨资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所图15SHFE锌价及库存元吨吨图16LME锌价及库存美元吨吨资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明13证券研究报告行业研究周报图17SHFE铅价及库存元吨吨图18LME铅价及库存美元吨吨资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所13小金属131一周重点新闻1厦门钨业上半年归母净利润791亿元同比下降1288稀土能源新材料等业务营收下滑厦门钨业8月25日公布2023年半年度报告报告期实现营业收入1873亿元同比下降2247归属于上市公司股东的净利润791亿元同比下降1288基本每股收益05608元1-6月公司钨钼业务整体向好钨钼等有色金属业务实现营业收入7913亿元同比增长2055实现利润总额1102亿元同比增长3264若剔除公司联营企业投资收益的影响公司钨钼业务利润同比增长43811-6月公司稀土业务实现营业收入2616亿元同比下降1136厦门钨业2今年前七个月中国共出口各类镁产品2384万吨镁锭共出口1256万吨据海关总署统计数据显示2023年7月份中国出口各类镁产品370万吨环比6月份出口量下降415同比下降1904出口金额约119亿美元环比6月下降48较去年同期下降48031-7月中国共出口各类镁产品2384万吨同比下降2184累计金额845亿美元同比下降5626其中镁锭共出口1256万吨同比下降2447镁合金共出口631万吨同比下降2764镁粉共出口418万吨同比上涨347中国有色金属工业协会镁业分会3南非矿商Eastplats2023年二季度铬精矿产量同比下降2515外媒月日消息南非铂族金属矿商公布了年第二季度产811Eastplats2023量报告2023年第二季度Eastplats铬矿产量1271万吨环比下降1362023请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明14证券研究报告行业研究周报年第一季度1471万吨同比下降25152022年第二季度1698万吨上海金属网132小金属钢招需求向好令钼价延续上行弱现实之下钒市氛围仍偏弱钼精矿价格较上周上涨282钼铁价格较上周上涨143本周钼下游钢招表现较好国际钼价反弹带动钼价上行而上游矿原料端也呈现上行但下游涨价不及原料端仍令冶炼端面临倒挂压力对原料采购的观望情绪渐起而从需求来看近期市场对政策有所预期有望支撑钼价中期而言近两年钼矿供应难放量供应端受限之下持续关注需求表现五氧化二钒价格较上周下跌191钒铁价格较上周基本持平钒电池指数价格较上周下跌364报收129896钢招表现不佳僵持震荡态势延续虽对政策有所预期但弱现实之下整体氛围仍偏淡未来对政策带来的需求有预期的背景下价格亦是有支撑因而价格预计短期仍将维持震荡为主中期而言钒液流电池项目持续推出需求增量空间广阔将令供需格局趋于紧张继续带动钒价稳步上行镁锭价格较上周上涨339海绵钛价格较上周上涨204精铋价格较上周上涨174黑钨精矿价格较上周上涨124高碳铬铁价格较上周上涨109锑锭价格较上周上涨126白钨精矿价格较上周上涨084锑精矿价格较上周上涨074钨铁价格较上周上涨057APT价格较上周上涨055二氧化锗锗锭价格较上周基本持平精铟价格较上周基本持平金属铬价格较上周基本持平133价格变化请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明15证券研究报告行业研究周报图19钨精矿价格万元吨图20钨产品价格万元吨资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所图21钼精矿及钼铁价格元吨万元基吨图22海绵钛价格万元吨资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所图23镁锭价格元吨图24钒产品价格元千克资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明16证券研究报告行业研究周报图25精铟价格元千克图26铬产品价格元吨资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所图27精铋价格元吨图28锑锭及锑精矿价格元吨资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所14行情回顾141行业板块表现请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明17证券研究报告行业研究周报图29一周板块涨跌资料来源Wind华西证券研究所本周上证指数报收306407点周跌幅217沪深300报收370915点周跌幅198本周SW有色金属板块跌幅218从细分行业看子行业中黄金出现涨幅涨幅为348铜铝其他稀有金属铅锌钨镍钴锡锑锂稀土及磁性材料出现跌幅跌幅分别为024253269333477489561654图30有色细分行业周涨跌资料来源Wind华西证券研究所142个股表现请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明18证券研究报告行业研究周报图31个股涨幅前十图32个股跌幅前十资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所基本金属贵金属除稀土外的小金属除磁材外的金属新材料的上市公司中周涨幅前五分别是盛达资源中润资源山东黄金银泰黄金中金黄金其涨幅分别为14181160806759635周跌幅前五分别是有研粉材西藏珠峰志特新材云南锗业浩通科技跌幅分别为143812099538658412风险提示1美联储政策收紧超预期经济衰退风险2俄乌冲突继续恶化3国内消费力度不及预期4海外能源问题再度严峻请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明19证券研究报告行业研究周报TableAuthorInfo分析师与研究助理简介晏溶2019年加入华西证券现任环保公用行业首席分析师华南理工大学环境工程硕士毕业中级工程师曾就职于广东省环保厅直属单位6年行业工作经验1年买方工作经验3年卖方经验2021年入围新财富最佳分析师评选电力及公用事业行业2021年新浪金麒麟最佳新锐分析师公用事业行业第二名2021年Wind金牌分析师电力及公用事业行业第四名2020年Wind金牌分析师电力及公用事业行业第三名2020年同花顺iFind环保行业最受欢迎分析师周志璐2020年加入华西证券澳大利亚昆士兰会计学硕士两年卖方研究经验温佳贝2022年4月加入华西证券英国布里斯托大学理学硕士FRMHolder黄舒婷2022年4月加入华西证券2年有色金属研究经验曾就职于招商期货担任有色金属研究员分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求客观公正结论不受任何第三方的授意影响特此声明评级说明投资公司评级标准说明评级买入分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15以报告发布日后的6个增持分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在515之间月内公司股价相对上证中性分析师预测在此期间股价相对上证指数在-55之间指数的涨跌幅为基准减持分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数515之间卖出分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15行业评级标准以报告发布日后的6个推荐分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10月内行业指数的涨跌幅中性分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-1010之间为基准回避分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10华西证券研究所地址北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址httpwwwhx168comcnhxzqhxindexhtml请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明20