报告摘要:
　　贵金属：美联储对后续加息存分歧，高利率风险仍值得关注
　　本周COMEX黄金下降1.4%至1,918.40美元/盎司，COMEX白银上涨0.24%至22.8美元/盎司。COMEX黄金库存减少313,024金衡盎司，COMEX白银库存减少900,809金衡盎司。SHFE黄金下降0.10%至455.10元/克，SHFE白银下降0.12%至5,599元/千克。SHFE黄金库存减少69千克，SHFE白银库存减少35,495千克。
　　本周公布的美联储议息会议纪要显示，7月议息会议上美联储官员表达了对于劳动力紧张及通胀处于高位的担忧。而被称为“美联储传声筒”的Nick Timiraos撰文点评纪要称，大多数美联储官员上个月支持加息，但一些人担心可能会将利率提高得过高，凸显出美联储对进一步加息的谨慎态度。但议息会议后公布的7月非农就业及7月CPI数据如美联储所希望的方向变动，显示出美联储加息可以暂停的信号。在这些因素的影响之下，美联储内部对于9月是否继续加息的观点呈现分歧。新西兰联储连续第二次维持利率不变，但暗示可能需要再次加息遏制通胀；美联储哈克曾表示美联储可能不需要继续加息；美联储卡什卡利表示，如果美联储不得不进一步加息，银行可能面临更多损失；但目前降息还尚早。目前市场预期美联储9月维持利率不变的概率为87.5%，维持利率不变仍是最大概率。
　　而就当下情况而言，高利率维持的负面影响依旧存在。美国按揭贷款利率涨至7.09%，创逾20年新高，融资成本上升、二手房挂牌供应不足等因素推升购房成本，影响市场购房情绪，加之建筑成本高企，令美国房屋建筑商信心也在今年首次下滑。另外，银行业也仍面临挑战，美联储调查显示二季度美国银行业进一步收紧信贷标准，在高融资成本及违约增加、贷款损失增加等不利因素之下，仍是面临一定风险。
　　本周公布的美国7月工业产出月率3个月来首次上升，但主要归功于汽车产量的增长，扣除汽车之后仅增长0.1%。而旧金山联储的一项最新研究显示，美国家庭在疫情期间积累的超额储蓄可能会在三季度耗尽，这也给后续消费造成挑战。后续经济数据、债务违约等风险仍值得关注。整体上，目前通胀为美联储重要关注点，在9月议息会议之前关注后续各1次的通胀数据及就业数据所提供的更多指引。
　　基本金属：国内稳增长政策尚待进一步传导，旺季将至铝消费有望发力
　　本周LME市场，铅较上周上涨0.82%，铜、铝、锌、锡较上周分别下跌0.23%、1.84%、3.67%、4.55%。本周SHFE市场，铅较上周上涨0.75%，铜、铝、锌、锡较上周分别下跌0.29%、0.14%、3.68%、4.57%。
　　铜：供应增长预期延续，关注消费兑现力度
　　宏观方面，当前美联储内部对后续加息的态度有所分歧，而市场预期9月议息会议不加息仍是最大预期，因而后续仍需关注通胀及就业数据对9月议息会议的更多指引。国内方面，央行降息提振情绪，但经济短期仍有所承压，有待稳增长政策进一步发挥作用。
　　基本面上，矿山项目延误及事故对智利矿山扰动令近几月产量仍在相对低位；内华达铜业旗下Pumpkin Hollow地下矿预计9月重启，预计产量约为每天3500吨，为矿端供应再添增量。本周进口铜精矿指数环比略降，但在新投项目较多的背景下，不影响全年宽松预期。而在此影响下冶炼端原料亦是充足，令7月产量仍面临同比增长，展望后续，前期检修结束、新进入检修的冶炼厂相对较少、新产能释放等因素之下，预计产量仍将维持同环比增长，为供应再添增长。消费端，地产仍面临一定挑战，但近期国网订单将集中交货预计带动消费，同时传统旺季即将来临，关注后续消费表现。
　　铝：复产持续而去库延续，旺季将至消费端有望发力
　　供应端，目前主要的增量仍在于云南的持续复产，根据SMM数据，至7月底云南复产总规模已达148万吨，而后续仍有62万吨产能待复产，其中，预计8月底将复产至180万吨，令整体复产产能再上台阶。总体上增量及未来增量远大于阶段性电力保供及检修的减量，预计后续供应仍将继续增长。而在此供应压力之下，铝连续多周去库，目前库存水平也仍在低位，显示铝水转化率提升的成果，同时也显示国内淡季不淡的消费力度。将进入传统旺季，国内消费端有望继续发力，目前光伏型材市场转暖，国网订单带动铝线缆表现。利润方面，7月电价下降带动成本下行，而氧化铝及阳极成本相对稳定，整体利润呈现修复。
　　铅：原料偏紧及供应增长延续，消费兑现暂不明显关注后续情况
　　供应端，原料仍面临铅精矿偏紧、进口窗口未开启的问题，以及废电瓶供应偏紧推升价格带来成本抬升的问题。而再生铅复产贡献的增量仍在兑现，原生铅表现平稳，令整体供应端仍是呈现增长的态势，8月产量有望环比再抬升。而消费端，在下游涨价的背景下，铅蓄电池开工提升，同时对旺季有一定预期，但当下改善暂不明显，本周铅库存大幅增长，关注后续消费情况。
　　锌：LME锌库存大增，供应增长之下关注需求表现
　　矿端，本周国产矿加工费走高及海外矿加工费走低的局面仍同时存在，总体仍在多年相对高位，国产及海外矿供应

研究报告全文：仅供机构投资者使用证券研究报告行业研究周报TableDate2023年8月20日TableTitle美联储对后续加息存分歧旺季将至铝消费有望发力TableTitle2有色-基本金属行业周报评级及分析师信息TableIndustryRank报告摘要TableSummary行业评级推荐贵金属美联储对后续加息存分歧高利率风险仍行业走势图TablePic值得关注本周COMEX黄金下降14至191840美元盎司COMEX白银上涨024至228美元盎司COMEX黄金库存减少313024金衡盎司COMEX白银库存减少900809金衡盎司SHFE黄金下降010至45510元克SHFE白银下降012至5599元千克SHFE黄金库存减少69千克SHFE白银库存减少35495千克本周公布的美联储议息会议纪要显示7月议息会议上美联储官员表达了对于劳动力紧张及通胀处于高位的担忧而被称为美联储传声筒的NickTimiraos撰文点评纪要称大多数美联储官员上个月支持加息但一些人担心可能会将利率提高Table分析师晏溶Author得过高凸显出美联储对进一步加息的谨慎态度但议息会议邮箱yanronghx168comcn后公布的7月非农就业及7月CPI数据如美联储所希望的方向SACNOS1120519100004变动显示出美联储加息可以暂停的信号在这些因素的影响研究助理温佳贝之下美联储内部对于9月是否继续加息的观点呈现分歧新邮箱wenjbhx168comcn西兰联储连续第二次维持利率不变但暗示可能需要再次加息遏制通胀美联储哈克曾表示美联储可能不需要继续加息美研究助理黄舒婷联储卡什卡利表示如果美联储不得不进一步加息银行可能邮箱huangsthx168comcn面临更多损失但目前降息还尚早目前市场预期美联储9月相关研究维持利率不变的概率为875维持利率不变仍是最大概率1基本金属周报美国7月CPI不及预期加息有望而就当下情况而言高利率维持的负面影响依旧存在美暂停政策预期叠加旺季将至消费有望向好国按揭贷款利率涨至709创逾20年新高融资成本上2023813行业深度大趋势向上行情东风已备黄金配置升二手房挂牌供应不足等因素推升购房成本影响市场购房2正当时情绪加之建筑成本高企令美国房屋建筑商信心也在今年首2023725次下滑另外银行业也仍面临挑战美联储调查显示二季度3行业深度电解铝2023年国内供增有限需求转美国银行业进一步收紧信贷标准在高融资成本及违约增加暖盈利有望迎来修复贷款损失增加等不利因素之下仍是面临一定风险202326本周公布的美国7月工业产出月率3个月来首次上升但主要归功于汽车产量的增长扣除汽车之后仅增长01而旧金山联储的一项最新研究显示美国家庭在疫情期间积累的超额储蓄可能会在三季度耗尽这也给后续消费造成挑战后续经济数据债务违约等风险仍值得关注整体上目前通胀为美联储重要关注点在9月议息会议之前关注后续各1次的通胀数据及就业数据所提供的更多指引基本金属国内稳增长政策尚待进一步传导旺季将至铝消费有望发力本周LME市场铅较上周上涨082铜铝锌锡较上周分别下跌023184367455本周SHFE请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明证券研究报告行业研究周报市场铅较上周上涨075铜铝锌锡较上周分别下跌029014368457铜供应增长预期延续关注消费兑现力度宏观方面当前美联储内部对后续加息的态度有所分歧而市场预期9月议息会议不加息仍是最大预期因而后续仍需关注通胀及就业数据对9月议息会议的更多指引国内方面央行降息提振情绪但经济短期仍有所承压有待稳增长政策进一步发挥作用基本面上矿山项目延误及事故对智利矿山扰动令近几月产量仍在相对低位内华达铜业旗下PumpkinHollow地下矿预计9月重启预计产量约为每天3500吨为矿端供应再添增量本周进口铜精矿指数环比略降但在新投项目较多的背景下不影响全年宽松预期而在此影响下冶炼端原料亦是充足令7月产量仍面临同比增长展望后续前期检修结束新进入检修的冶炼厂相对较少新产能释放等因素之下预计产量仍将维持同环比增长为供应再添增长消费端地产仍面临一定挑战但近期国网订单将集中交货预计带动消费同时传统旺季即将来临关注后续消费表现铝复产持续而去库延续旺季将至消费端有望发力供应端目前主要的增量仍在于云南的持续复产根据SMM数据至7月底云南复产总规模已达148万吨而后续仍有62万吨产能待复产其中预计8月底将复产至180万吨令整体复产产能再上台阶总体上增量及未来增量远大于阶段性电力保供及检修的减量预计后续供应仍将继续增长而在此供应压力之下铝连续多周去库目前库存水平也仍在低位显示铝水转化率提升的成果同时也显示国内淡季不淡的消费力度将进入传统旺季国内消费端有望继续发力目前光伏型材市场转暖国网订单带动铝线缆表现利润方面7月电价下降带动成本下行而氧化铝及阳极成本相对稳定整体利润呈现修复铅原料偏紧及供应增长延续消费兑现暂不明显关注后续情况供应端原料仍面临铅精矿偏紧进口窗口未开启的问题以及废电瓶供应偏紧推升价格带来成本抬升的问题而再生铅复产贡献的增量仍在兑现原生铅表现平稳令整体供应端仍是呈现增长的态势8月产量有望环比再抬升而消费端在下游涨价的背景下铅蓄电池开工提升同时对旺季有一定预期但当下改善暂不明显本周铅库存大幅增长关注后续消费情况锌LME锌库存大增供应增长之下关注需求表现矿端本周国产矿加工费走高及海外矿加工费走低的局面仍同时存在总体仍在多年相对高位国产及海外矿供应充足的背景下原料端暂较宽松7月在冶炼厂进入检修及部分冶炼厂结束检修的对冲作用下精炼锌产量实现同比增长虽本周锌价跌幅相对较大带动冶炼利润再度下滑但总体而言8月利润呈现修复令供应端检修或将不及预期带来供应增长压力而本周海外LME锌库存两日内大幅增长54显示海外需求疲弱之下供应过剩的压力关注后续这部分供应是否流入国内本周国内仍呈现去库状态显示跌价所带动的去请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2证券研究报告行业研究周报库目前国内需求尚可镀锌板块在特高压建设等带动之下有望延续向好汇率变动及圣诞订单预计也将带动压铸合金表现小金属原料上涨过快令钼价有所降温需求暂弱仍令钒市面临考验钼精矿价格较上周下降229钼铁价格较上周下降106钼价在多周连续上涨之后本周呈现回落主因是国内原料端涨幅过多挺价意愿减弱而下游需求相对平稳且近期有所放缓令冶炼端面临倒挂压力对原料采购的观望情绪渐起而国际钼价下跌对国内价格的信心也有一定影响整体显示前期价格连续上涨后下游接受度面临考验而从需求来看近期市场对政策有所预期有望支撑钼价中期而言近两年钼矿供应难放量供应端受限之下持续关注需求表现五氧化二钒价格较上周下降188钒铁价格较上周下降084钒电池指数价格较上周下降194报收134806钒市场方面僵持震荡态势延续下游观望态度仍较强虽对政策有所预期但弱现实之下整体氛围仍偏淡未来对政策带来的需求有预期的背景下价格亦是有支撑因而价格预计短期仍将维持震荡为主中期而言钒液流电池项目持续推出需求增量空间广阔将令供需格局趋于紧张继续带动钒价稳步上行投资建议美国通胀整体放缓加息有望暂停关注信贷紧缩的风险及后续各1次通胀就业数据变化对美联储货币政策的指引受益标的山东黄金中金黄金招金矿业银泰黄金赤峰黄金灵宝黄金华钰矿业海外供应增加缓慢国内云南持续复产而四川电力保供面临减量下游光伏电网边际转暖汽车促销费政策出台或带动消费表现受益标的天山铝业云铝股份中国铝业南山铝业铜供应面临增长压力消费端海外存在衰退担忧但家电消费及出口较好同时消费端对政策有所预期铜价有望受益受益标的紫金矿业江西铜业洛阳钼业风险提示1美联储政策收紧超预期经济衰退风险2俄乌冲突继续恶化3国内消费力度不及预期4海外能源问题再度严峻请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3证券研究报告行业研究周报正文目录1美联储对后续加息存分歧旺季将至铝消费端有望发力511贵金属512基本金属913小金属1414行情回顾172风险提示19图目录图1SHFE黄金价格及库存元克千克8图2COMEX黄金价格及库存美元盎司金衡盎司8图3SHFE白银价格及库存元千克公斤8图4COMEX白银价格及库存美元盎司金衡盎司8图5金银比9图6COMEX非商业净多持仓张9图7SPDR黄金ETF持仓金衡盎司9图8SLV白银ETF持仓盎司9图9SHFE基本金属涨跌202114为基期12图10LME基本金属涨跌202114为基期12图11SHFE铜价及库存元吨吨13图12LME铜价及库存美元吨吨13图13SHFE铝价及库存元吨吨13图14LME铝价及库存美元吨吨13图15SHFE锌价及库存元吨吨13图16LME锌价及库存美元吨吨13图17SHFE铅价及库存元吨吨14图18LME铅价及库存美元吨吨14图19钨精矿价格万元吨16图20钨产品价格万元吨16图21钼精矿及钼铁价格元吨万元基吨16图22海绵钛价格万元吨16图23镁锭价格元吨17图24钒产品价格元千克17图25精铟价格元千克17图26铬产品价格元吨17图27精铋价格元吨17图28锑锭及锑精矿价格元吨17图29一周板块涨跌18图30有色细分行业周涨跌18图31个股涨幅前十19图32个股跌幅前十19请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4证券研究报告行业研究周报1美联储对后续加息存分歧旺季将至铝消费端有望发力11贵金属111一周重点新闻1美国按揭贷款利率涨至709创逾20年新高据房地美公告美国30年期定期抵押贷款按揭贷款利率均值涨至709创2002年4月份以来新高上周报696据BlackKnightInc融资成本近期上升至关重要的库存出现供应短缺推高房价这两方面因素已经使得美国购房人的承担能力缩水至1984年以来最差二手房挂牌数量不足加重购房成本美国经济形势堪忧这都让许多潜在的买房人持币观望华尔街见闻2美联储研究称美国家庭过剩储蓄将于本季度耗尽旧金山联储最新研究显示美国家庭在疫情期间积累的过剩储蓄可能会在本季度耗尽从而失去对消费者支出的一个关键支撑旧金山联储研究人员HamzaAbdelrahman和LuizOliveira周三在该行网站上发表的一篇博客文章中称我们最新的估计显示到6月份家庭持有的过剩储蓄还有不到1900亿美元我们估计这些过剩的储蓄可能会在2023年第三季度耗尽环球市场播报3美联储传声筒一些美联储官员对于加息过多开始变得谨慎起来美联储传声筒NickTimiraos撰文称纪要显示大多数美联储官员上个月支持加息但一些人担心可能会将利率提高得过高凸显出美联储对进一步加息的谨慎态度一些美联储官员担心在劳动力市场紧张使工人能够谈判获得较高工资之下潜在价格压力可能会变得更持久从而使进一步减少通胀变得更加困难根据CME数据在公布会议纪要之前利率期货市场中约三分之一的投资者预计美联储今年还有可能再次加息但只有10的机会是下个月发生加息格隆汇4美联储会议纪要通胀存在上行风险可能需要进一步加息当地时间周三8月16日美联储公布了联邦公开市场委员会FOMC7月25日至26日的货币政策会议纪要会议纪要写道大多数与会者继续认为通胀存在显著的上行风险可能需要央行进一步收紧货币政策一些与会者评论道美国经济活动具有韧性劳动力市场保持强劲但经济活动仍存在下行风险失业率则存在上行风险纪要显示FOMC的11名票委一致同意了加息请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明5证券研究报告行业研究周报但这一决定并没有获得所有与会者的支持其中有两人更倾向于维持利率不变整体来看与会者普遍强调过去一系列货币紧缩政策对经济的累积影响存在高度不确定性财联社5美国谘商会美国经济或将于年底和明年年初出现轻微衰退美国谘商会美国7月谘商会领先指标月率高级经理JustynaZabinska-LaMonica表示美国7月谘商会领先指标连续第16个月下降表明经济前景仍然高度不确定7月新订单疲弱利率高企消费者对商业环境前景乐观情绪下降以及制造业工作时间减少推动领先指标月率下降04这继续表明未来几个月经济活动可能会减速并陷入温和收缩美国谘商会目前预测在2023年第四季度至2024年第一季度期间美国经济将出现短暂而轻微的衰退金十数据112贵金属美联储对后续加息存分歧高利率风险仍值得关注本周公布的美联储议息会议纪要显示7月议息会议上美联储官员表达了对于劳动力紧张及通胀处于高位的担忧而被称为美联储传声筒的NickTimiraos撰文点评纪要称大多数美联储官员上个月支持加息但一些人担心可能会将利率提高得过高凸显出美联储对进一步加息的谨慎态度但议息会议后公布的7月非农就业及7月CPI数据如美联储所希望的方向变动显示出美联储加息可以暂停的信号在这些因素的影响之下美联储内部对于9月是否继续加息的观点呈现分歧新西兰联储连续第二次维持利率不变但暗示可能需要再次加息遏制通胀美联储哈克曾表示美联储可能不需要继续加息美联储卡什卡利表示如果美联储不得不进一步加息银行可能面临更多损失但目前降息还尚早目前市场预期美联储9月维持利率不变的概率为875维持利率不变仍是最大概率而就当下情况而言高利率维持的负面影响依旧存在美国按揭贷款利率涨至709创逾20年新高融资成本上升二手房挂牌供应不足等因素推升购房成本影响市场购房情绪加之建筑成本高企令美国房屋建筑商信心也在今年首次下滑另外银行业也仍面临挑战美联储调查显示二季度美国银行业进一步收紧信贷标准在高融资成本及违约增加贷款损失增加等不利因素之下仍是面临一定风险本周公布的美国7月工业产出月率3个月来首次上升但主要归功于汽车产量的增长扣除汽车之后仅增长01而旧金山联储的一项最新研究显示美国家庭在疫情期间积累的超额储蓄可能会在三季度耗尽这也给后续消费造成挑战后续经济数据债务违约等风险仍值得关注整体上目前通胀为美联储重请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明6证券研究报告行业研究周报要关注点在9月议息会议之前关注后续各1次的通胀数据及就业数据所提供的更多指引113价格及库存本周COMEX黄金下降14至191840美元盎司COMEX白银上涨024至228美元盎司COMEX黄金库存减少313024金衡盎司COMEX白银库存减少900809金衡盎司SHFE黄金下降010至45510元克SHFE白银下降012至5599元千克SHFE黄金库存减少69千克SHFE白银库存减少35495千克本周金银比降至8414本周SPDR黄金ETF持仓减少30626619金衡盎司SLV白银ETF持仓减少119239060盎司请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明7证券研究报告行业研究周报图1SHFE黄金价格及库存元克千克图2COMEX黄金价格及库存美元盎司金衡盎司资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所图3SHFE白银价格及库存元千克公斤图4COMEX白银价格及库存美元盎司金衡盎司资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明8证券研究报告行业研究周报图5金银比图6COMEX非商业净多持仓张资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所图7SPDR黄金ETF持仓金衡盎司图8SLV白银ETF持仓盎司资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所12基本金属121一周重点新闻1秘鲁能矿部与矿企开展建设性对话以扫除阻碍或延迟矿产勘查开发项目障碍外媒8月15日消息近日以OscarVeraGargurevich为首的秘鲁能矿部工作组会见了在该国经营的31家矿企代表讨论该部正在起草的新方案以扫除阻碍或延迟矿产勘查开发项目的障碍与矿企一起工作对于推进项目缩短其获得必须的许可和审批的周期很重要许多项目都存在这方面这方面的问题维拉加古雷维奇还表示能矿部正在采取预防性措施将社会冲突带来的影响降至最低方式是增加透明度加强当地社区与矿企之间的建设性对话上海金属网请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明9证券研究报告行业研究周报2内华达铜业旗下PumpkinHollow地下矿预计9月重启外媒8月11日消息内华达铜业NevadaCopper发布其位于内华达州耶灵顿的PumpkinHollow地下矿重启进展2023年二季度地下开发环比增加65至1424英尺重启准备工作按计划推进工厂有望9月重启预计产量约为每天3500吨地表库存已增加至约73000吨碎矿石为重启的选矿工厂持续加工操作做好准备目前公司已修复1和2矿石通道预计于8月完成3矿石通道Nevada重申其2023年的展望其主要目标是在年底前实现每天5000吨的铭牌铣削产量并完成所有关键的地下基础设施上海金属网37月电解铝成本继续下降2023年7月中国电解铝行业加权平均完全成本为15627元吨较上月下降248元吨与上海钢联7月铝锭现货均价18354元吨对比全行业盈利2727元吨成本降幅大于铝价降幅带动电解铝7月行业平均利润环比提高45元吨电解铝各成本项中电力成本降幅占总成本降幅的近80氧化铝及阳极成本降幅并不显著而电力成本的下降主要是低外购电价区域产能快速复产所致Mysteel4LME锌库存两日内激增54因需求疲弱外电8月16日消息伦敦金属交易所LME注册仓库的锌库存在两日内激增了54达到17个月最高水平在需求疲软的情况下突显出市场供应过剩周三公布的LME库存数据显示LME锌库存跳增至141750吨创下2022年3月以来最高位锌主要用于镀锌钢苏克敦金融SucdenFinancial的分析师RobertMontefusco称在过去的几个月里我们没有得到需求钢铁行业正在放缓因此目前不太需要镀锌需求急转直下上月受访的分析师曾预期今年全球锌市场供应过剩135500吨文华财经5锌铁液流电池超G工厂即将在珠海投产在珠海富山工业城新型储能项目纬景储能科技有限公司超G工厂已经竣工进入产线调试阶段预计最快8月底可逐步投产纬景储能科技有限公司副总裁谷雨介绍这是国内同行业首个吉瓦级别的锌铁液流电池工厂全面投产后年产能超过6吉瓦时广东省推动新型储能产业高质量发展指导意见提出开展储能前瞻技术研究其中发展低成本高能量密度安全环保的液流电池提升液流电池能量效率和系统可靠性降低全周期使用成本南方日报122铜供应增长预期延续关注消费兑现力度请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明10证券研究报告行业研究周报宏观方面当前美联储内部对后续加息的态度有所分歧而市场预期9月议息会议不加息仍是最大预期因而后续仍需关注通胀及就业数据对9月议息会议的更多指引国内方面央行降息提振情绪但经济短期仍有所承压有待稳增长政策进一步发挥作用基本面上矿山项目延误及事故对智利矿山扰动令近几月产量仍在相对低位内华达铜业旗下PumpkinHollow地下矿预计9月重启预计产量约为每天3500吨为矿端供应再添增量本周进口铜精矿指数环比略降但在新投项目较多的背景下不影响全年宽松预期而在此影响下冶炼端原料亦是充足令7月产量仍面临同比增长展望后续前期检修结束新进入检修的冶炼厂相对较少新产能释放等因素之下预计产量仍将维持同环比增长为供应再添增长消费端地产仍面临一定挑战但近期国网订单将集中交货预计带动消费同时传统旺季即将来临关注后续消费表现123铝复产持续而去库延续旺季将至消费端有望发力供应端目前主要的增量仍在于云南的持续复产根据SMM数据至7月底云南复产总规模已达148万吨而后续仍有62万吨产能待复产其中预计8月底将复产至180万吨令整体复产产能再上台阶总体上增量及未来增量远大于阶段性电力保供及检修的减量预计后续供应仍将继续增长而在此供应压力之下铝连续多周去库目前库存水平也仍在低位显示铝水转化率提升的成果同时也显示国内淡季不淡的消费力度将进入传统旺季国内消费端有望继续发力目前光伏型材市场转暖国网订单带动铝线缆表现利润方面7月电价下降带动成本下行而氧化铝及阳极成本相对稳定整体利润呈现修复124铅原料偏紧及供应增长延续消费兑现暂不明显关注后续情况供应端原料仍面临铅精矿偏紧进口窗口未开启的问题以及废电瓶供应偏紧推升价格带来成本抬升的问题而再生铅复产贡献的增量仍在兑现原生铅表现平稳令整体供应端仍是呈现增长的态势8月产量有望环比再抬升而消费端在下游涨价的背景下铅蓄电池开工提升同时对旺季有一定预期但当下改善暂不明显本周铅库存大幅增长关注后续消费情况125锌LME锌库存大增供应增长之下关注需求表现请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明11证券研究报告行业研究周报矿端本周国产矿加工费走高及海外矿加工费走低的局面仍同时存在总体仍在多年相对高位国产及海外矿供应充足的背景下原料端暂较宽松7月在冶炼厂进入检修及部分冶炼厂结束检修的对冲作用下精炼锌产量实现同比增长虽本周锌价跌幅相对较大带动冶炼利润再度下滑但总体而言8月利润呈现修复令供应端检修或将不及预期带来供应增长压力而本周海外LME锌库存两日内大幅增长54显示海外需求疲弱之下供应过剩的压力关注后续这部分供应是否流入国内本周国内仍呈现去库状态显示跌价所带动的去库目前国内需求尚可镀锌板块在特高压建设等带动之下有望延续向好汇率变动及圣诞订单预计也将带动压铸合金表现126价格及库存本周LME市场铅较上周上涨082铜铝锌锡较上周分别下跌023184367455本周SHFE市场铅较上周上涨075铜铝锌锡较上周分别下跌029014368457库存方面本周LME市场铜铅锌锡较上周分别上涨8601035901536铝较上周下跌208SHFE市场铅较上周上涨820铜铝锌锡较上周分别下跌2587825145842图9SHFE基本金属涨跌202114为基期图10LME基本金属涨跌202114为基期资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明12证券研究报告行业研究周报图11SHFE铜价及库存元吨吨图12LME铜价及库存美元吨吨资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所图13SHFE铝价及库存元吨吨图14LME铝价及库存美元吨吨资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所图15SHFE锌价及库存元吨吨图16LME锌价及库存美元吨吨资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明13证券研究报告行业研究周报图17SHFE铅价及库存元吨吨图18LME铅价及库存美元吨吨资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所13小金属131一周重点新闻1商务部陆续收到部分企业关于出口镓锗相关物项的许可申请目前正依法依规进行审查商务部发言人在发布会上表示商务部陆续收到部分企业关于出口镓锗相关物项的许可申请目前正依法依规进行审查将综合考虑国家安全和利益国际义务最终用户和最终用途等相关因素后作出是否予以许可的决定中国实施出口管制是审慎的适度的目的是为了维护国家安全更好履行国际义务商务部将根据出口管制法的规定适时调整和完善两用物项出口管制清单第一财经2多宝山铜业钼精矿综合回收利用项目点火投料仪式正式启动8月14日多宝山铜业钼精矿综合回收利用项目点火投料仪式正式启动标志着嫩江市稀贵金属资源开发延伸矿产资源开发产业链进入了崭新篇章多宝山铜业钼精矿综合回收利用项目是黑龙江省百大项目之一建设规模为处理钼精矿7000吨年日处理钼精矿2121吨多宝山铜业3永泰能源持续加码钒电池云南创联合金拟建年产150万吨新型铝镁合金材料项目6000吨年高纯五氧化二钒选冶生产线的一期工程3000吨年在上半年如期开工建设该计划分为二期建设6000吨年高纯五氧化二钒选冶生产线及配套工程一期工程预计于2024年下半年投产达产后将占据目前国内石煤提钒20请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明14证券研究报告行业研究周报左右市场份额据永泰能源介绍该项目是目前国内单条规模最大自动化程度最高环境最友好的石煤提钒生产线钒电池产线方面1000MW大容量全钒液流电池及相关产品生产线一期工程300MW也在上半年开工建设预计于2024年下半年投产达产后将占据目前国内10左右市场份额对于钒电池的目标客户永泰能源证券事务处的工作人员对财联社记者表示目前正在做开拓市场的工作大型的光伏基地或者是风电基地之类都是我们的目标客户我们自己的电厂也可以用于调峰调频作用但我们必须得等钒电池定型以后才能真正的往外推所以我们现在也只是初步在做我们争取等它在量产的同时能直接对外售卖在已形成的全钒液流电池全产业链基本架构基础上继续积极推动钒资源开发钒电池制造等全钒液流电池相关生产线开工建设财联社132小金属原料上涨过快令钼价有所降温需求暂弱仍令钒市面临考验钼精矿价格较上周下降229钼铁价格较上周下降106钼价在多周连续上涨之后本周呈现回落主因是国内原料端涨幅过多挺价意愿减弱而下游需求相对平稳且近期有所放缓令冶炼端面临倒挂压力对原料采购的观望情绪渐起而国际钼价下跌对国内价格的信心也有一定影响整体显示前期价格连续上涨后下游接受度面临考验而从需求来看近期市场对政策有所预期有望支撑钼价中期而言近两年钼矿供应难放量供应端受限之下持续关注需求表现五氧化二钒价格较上周下降188钒铁价格较上周下降084钒电池指数价格较上周下降194报收134806钒市场方面僵持震荡态势延续下游观望态度仍较强虽对政策有所预期但弱现实之下整体氛围仍偏淡未来对政策带来的需求有预期的背景下价格亦是有支撑因而价格预计短期仍将维持震荡为主中期而言钒液流电池项目持续推出需求增量空间广阔将令供需格局趋于紧张继续带动钒价稳步上行精铟价格较上周上涨533二氧化锗价格较上周基本持平锗锭价格较上周基本持平海绵钛价格较上周下降667金属铬价格较上周基本持平精铋价格较上周上涨088锑精矿价格较上周基本持平锑锭价格较上周基本持平APT价格较上周上涨14黑钨精矿价格较上周上涨084白钨精矿价格较上周上请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明15证券研究报告行业研究周报涨085钨铁价格较上周上涨058镁锭价格较上周上涨043高碳铬铁价格较上周上涨055133价格变化图19钨精矿价格万元吨图20钨产品价格万元吨资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所图21钼精矿及钼铁价格元吨万元基吨图22海绵钛价格万元吨资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明16证券研究报告行业研究周报图23镁锭价格元吨图24钒产品价格元千克资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所图25精铟价格元千克图26铬产品价格元吨资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所图27精铋价格元吨图28锑锭及锑精矿价格元吨资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所14行情回顾141行业板块表现请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明17证券研究报告行业研究周报图29一周板块涨跌资料来源Wind华西证券研究所本周上证指数报收313195点周跌幅180沪深300报收378400点周跌幅258本周SW有色金属板块跌幅406从细分行业看子行业中锂稀土及磁性材料钨其他稀有金属铅锌镍钴锡锑锂黄金铝铜均出现跌幅分别为779417410400394367320254234图30有色细分行业周涨跌资料来源Wind华西证券研究所142个股表现请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明18证券研究报告行业研究周报图31个股涨幅前十图32个股跌幅前十资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所基本金属贵金属除稀土外的小金属除磁材外的金属新材料的上市公司中周涨幅前五分别是创新新材有研粉材豪美新材云南锗业隆达股份其涨幅分别为571386297289235周跌幅前五分别是博迁新材西藏珠峰嘉元科技中润资源国城矿业跌幅分别为8718217066916662风险提示1美联储政策收紧超预期经济衰退风险2俄乌冲突继续恶化3国内消费力度不及预期4海外能源问题再度严峻请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明19证券研究报告行业研究周报TableAuthorInfo分析师与研究助理简介晏溶2019年加入华西证券现任环保公用行业首席分析师华南理工大学环境工程硕士毕业中级工程师曾就职于广东省环保厅直属单位6年行业工作经验1年买方工作经验3年卖方经验2021年入围新财富最佳分析师评选电力及公用事业行业2021年新浪金麒麟最佳新锐分析师公用事业行业第二名2021年Wind金牌分析师电力及公用事业行业第四名2020年Wind金牌分析师电力及公用事业行业第三名2020年同花顺iFind环保行业最受欢迎分析师周志璐2020年加入华西证券澳大利亚昆士兰会计学硕士两年卖方研究经验温佳贝2022年4月加入华西证券英国布里斯托大学理学硕士FRMHolder黄舒婷2022年4月加入华西证券2年有色金属研究经验曾就职于招商期货担任有色金属研究员分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求客观公正结论不受任何第三方的授意影响特此声明评级说明投资公司评级标准说明评级买入分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15以报告发布日后的6个增持分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在515之间月内公司股价相对上证中性分析师预测在此期间股价相对上证指数在-55之间指数的涨跌幅为基准减持分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数515之间卖出分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15行业评级标准以报告发布日后的6个推荐分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10月内行业指数的涨跌幅中性分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-1010之间为基准回避分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10华西证券研究所地址北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址httpwwwhx168comcnhxzqhxindexhtml请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明20