事件
　　上市险企陆续发布2023年1-7月累计原保费收入数据。寿险：中国人寿5,015亿元，同比+6.8%；中国平安3,438亿元，同比+9%；中国太保1,751亿元，同比+9.7%；中国人保1,190亿元，同比+10%；中国太平1,190亿元，同比+12.4%；新华保险1,196亿元，同比+6.6%。财产险：中国平安1,775亿元，同比+3.9%；中国太保1,187亿元，同比+13.1%；中国人保3,314亿元，同比+7.6%；中国太平185亿元，同比+9.5%；众安在线177亿元，同比+37.2%。
　　寿险：受预定利率切换影响，7月高增态势延续。
　　2023年1-7月各上市险企寿险（指广义寿险，包括狭义寿险、长期健康险和养老险，下同）原保费收入累计同比增速由高到低依次为：中国太平（+12.4%）>中国人保（+10%）>中国太保（+9.7%）>中国人寿（+6.8%）>新华保险（+6.6%）。7月单月，各险企寿险原保费收入延续高增长态势，同比增速由高到低依次为中国太保（+89.8%）>中国太平（+41%）>新华保险（+21.9%）>中国平安（+14.9%）>中国人保（+12.8%）>中国人寿（+4.7%），主要系7月末为3.5%预定利率“旧产品”下架截止时点、居民储蓄需求旺盛；但各险企增速环比表现有所分化，其中中国太保和中国太平表现亮眼，其他险企增速环比均有所回落，相比6月增速变动由高到低依次为中国太保（+50.7pct）>中国太平（+5.2pct）>新华保险（-2.3pct）>中国平安（-6.1pct）>中国人寿（-13.7pct）>中国人保（-64.4pct），我们预计主要系不同产品策略下各险企的“旧产品”下架时间和销售力度有所不同。
　　新业务方面，人保寿险期交新单保费增长虽边际放缓，但仍处于高速增长。2023年1-7月中国人保寿险期交新单累计实现保费收入264亿元，累计同比+53.1%，较上月增速略提升1pct，较去年同期增速-8.6%增长61.7pct。其中7月单月期交新单实现保费收入16亿元，同比+71.5%，较上月增速下滑256.4pct，但仍保持高增长水平（去年同期增速-11.9%）。
　　财险：受新车销量拖累车险增速放缓，非车险表现分化。
　　2023年1-7月各上市险企财险原保费收入累计同比增速由高到低依次为众安在线（+37.2%）>中国太保（+13.1%）>中国太平（+9.5%）>中国人保（+7.6%）>中国平安（+3.9%），相比6月增速均略有放缓。7月单月各险企财险原保费收入增长表现分化，同比增速由高到低依次为众安在线（+35.3%）>中国太保（+4.5%）>中国太平（+3.5%）>中国人保（-2.3%）>中国平安（-2.5%），其中众安在线表现亮眼，除1月外，2023年单月保费增速均保持在20%以上。
　　从细分险种来看，1）车险：2023年1-7月人保车险保费累计同比+5.2%。其中，7月单月同比+3.3%，增速较6月下降0.4pct且连续5个月下滑，我们认为主要系乘用车销量下滑的拖累。根据中汽协数据，2023年7月乘用车销量同比增速-3.4%，且连续3个月下降。2）非车险：2023年1-7月人保非车险保费累计同比+10%，7月单月同比-14.6%。主要系7月单月责任险保费同比增速下降91.2pct至-70.7%，意外伤害及健康险受产品切换影响同比增速环比下降20.1pct至-16.4%，农险同比增速环比下降15.3pct至2.2%，但信用保证险（同比+20.7%）、货运险（同比+8.5%）均实现增长。
　　资负两端：后续关注渠道队伍新品适应进展和资产端表现。
　　展望后续，负债端，1）供给侧，由于7月末高利率定价产品全面下架，险企的负债成本及利差损风险将进一步降低，但渠道队伍预计会迎来学习并适应新产品的阶段性调整；2）需求侧，受7月末高利率产品下架政策催化、居民需求提前释放，预计8-9月后续产品销售将放缓，但对于保本追求长期收益的需求而言，保险有所产品仍具备一定竞争优势，分红险的“保底+浮动”利率也能承接部分需求。因此负债端后续主要关注各险企新品推出和渠道队伍对新产品的适应和掌握情况。资产端，我们认为随着“活跃资本市场、提振投资者信心”一揽子政策后续不断落地，作为长线资金的保险有望受益。
　　投资建议:
　　我们预计板块弹性来自资产端利率表现，建议重点关注资产端弹性较大的新华保险，负债端持续改善的中国太保，负债端基础较好、资产端压力较小的中国平安，资产端业绩具有较高韧性的中国人寿。
　　风险提示
　　经济复苏不及预期；需求改善不及预期；资本市场大幅波动风险

研究报告全文：仅供机构投资者使用证券研究报告行业点评报告TableDate2023年08月22日7TableTitle月保费点评寿险保费高增延续后续关注新品进展和资产端表现TableTitle2保险行业评级推荐事件TableSummary上市险企陆续发布2023年1-7月累计原保费收入数据寿险中国人寿5015亿元同比68中国平安3438亿元同比9中国太保1751亿元同比97中国人保1190亿元同比10中国太平1190亿元同比124新华保险1196亿元同比66财产险中国平安1775亿元同比39中国太保1187亿元同比131中国人保3314亿元同比76中国太平185亿元同比95众安在线177亿元同比372寿险受预定利率切换影响7月高增态势延续2023年1-7月各上市险企寿险指广义寿险包括狭义寿险长期健康险和养老险下同原保费收入累计同比增速由高到低依次为中国太平124中国人保10中国太保97中国人寿68新华保险667月单月各险企寿险原保费收入延续高增长态势同比增速由高到低依次为中国太保898中国太平41新华保险219中国平安149中国人保128中国人寿47主要系7月末为35预定利率旧产品下架截止时点居民储蓄需求旺盛但各险企增速环比表现有所分化其中中国太保和中国太平表现亮眼其他险企增速环比均有所回落相比6月增速变动由高到低依次为中国太保507pct中国太平52pct新华保险-23pct中国平安-61pct中国人寿-137pct中国人保-644pct我们预计主要系不同产品策略下各险企的旧产品下架时间和销售力度有所不同新业务方面人保寿险期交新单保费增长虽边际放缓但仍处于高速增长2023年1-7月中国人保寿险期交新单累计实现保费收入264亿元累计同比531较上月增速略提升1pct较去年同期增速-86增长617pct其中7月单月期交新单实现保费收入16亿元同比715较上月增速下滑2564pct但仍保持高增长水平去年同期增速-119财险受新车销量拖累车险增速放缓非车险表现分化2023年1-7月各上市险企财险原保费收入累计同比增速由高到低依次为众安在线372中国太保131中国太平95中国人保76中国平安39相比6月增速均略有放缓7月单月各险企财险原保费收入增长表现分化同比增速由高到低依次为众安在线353中国太保45中国太平35中国人保-23中国平安-25其中众安在线表现亮眼除1月外2023年单月保费增速均保持在20以上从细分险种来看1车险2023年1-7月人保车险保费累计同比52其中7月单月同比33增速较6月下降04pct且连续5个月下滑我们认为主要系乘用车销量下滑的拖累根据中汽协数据2023年7月乘用车销量同比增速-34且连续3个月下降2非车险2023年1-7月人保非车险保费累计同比107月单月同比-146主要系7月单月责任险保费同比增速下降912pct至-707意外伤害及健康险受产品切换影响同比增速环比下降201pct至-164农险同比增速环比下降153pct至22但信用保证险同比207货运险同比85均实现增长资负两端后续关注渠道队伍新品适应进展和资产端表现138262展望后续负债端1供给侧由于7月末高利率定价产品全面下架险企的负债成本及利差损风险将进一步降低但渠道队伍预计会迎来学习并适应新产品的阶段性调整2需求侧受7月末高利率产品下架政策催化居民需求提前释放预计8-9月后续产品销售将放缓但对于保本追求长期收益的需求而言保险有所产品仍具备一定竞争优势分红险的保底浮动利率也能承接部分需求因此负债端后续主要关注各险企新请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明证券研究报告行业点评报告品推出和渠道队伍对新产品的适应和掌握情况资产端我们认为随着活跃资本市场提振投资者信心一揽子政策后续不断落地作为长线资金的保险有望受益投资建议我们预计板块弹性来自资产端利率表现建议重点关注资产端弹性较大的新华保险负债端持续改善的中国太保负债端基础较好资产端压力较小的中国平安资产端业绩具有较高韧性的中国人寿风险提示经济复苏不及预期需求改善不及预期资本市场大幅波动风险盈利预测与估值TableKeyCompany重点公司股票股票收盘价投资EPS元PE代码名称元评级2021A2022A2023E2024E2021A2022A2023E2024E601318SH中国平安4667买入57748558781809972836598601628SH中国人寿3455买入1641142414189121073031143183601601SH中国太保2720买入2792563624329751063751630601336SH新华保险4123买入35831548359511521309854693601319SH中国人保584未评级04905507007811921062835745资料来源Wind华西证券研究所注收盘价日期为2023年8月21日中国人保预测数据来自Wind一致预期分析师罗惠洲TableAuthor邮箱luohzhx168comcnSACNOS1120520070004联系电话请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2证券研究报告行业点评报告图1上市险企寿险业务累计保费收入同比增速图2上市险企寿险业务单月保费收入同比增速151008010605402000-20-5-402022-072022-082022-092022-102023-062023-072022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052022-102022-112022-122023-052023-062023-072022-082022-092023-012023-022023-032023-042022-07-60-10-80中国人寿中国平安中国太保中国人寿中国平安中国太保中国人保中国太平新华保险中国人保中国太平新华保险资料来源各公司公告华西证券研究所整理资料来源各公司公告华西证券研究所整理图3上市险企财险业务累计保费收入同比增速图4上市险企财险业务单月保费收入同比增速401003080602040102000-10-202022-072022-082023-022023-032023-042023-052022-092022-102022-112022-122023-012023-062023-072022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072022-082022-102022-122023-022023-042023-06中国平安中国太保中国人保中国平安中国太保中国人保中国太平众安在线中国太平众安在线资料来源各公司公告华西证券研究所整理资料来源各公司公告华西证券研究所整理TableAuthorInfo请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3证券研究报告行业点评报告分析师与研究助理简介罗惠洲美国克莱蒙研究大学金融工程硕士浙江大学工学学士8年证券研究经验曾任职太平洋证券研究院中银国际证券研究所致力于深耕券商互联网金融和多元金融领域2015年水晶球奖新财富第一名团队成员证券时报2019年第二届中国证券分析师金翼奖第二名魏涛华西证券副总裁研究所所长北京大学博士CPA多年证券研究经验曾任太平洋证券研究院院长中银国际证券研究所所长2015年包揽水晶球和新财富最佳分析师非银组第一名分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求客观公正结论不受任何第三方的授意影响特此声明评级说明投资公司评级标准说明评级买入分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15以报告发布日后的6个增持分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在515之间月内公司股价相对上证中性分析师预测在此期间股价相对上证指数在-55之间指数的涨跌幅为基准减持分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数515之间卖出分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15行业评级标准以报告发布日后的6个推荐分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10月内行业指数的涨跌幅中性分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-1010之间为基准回避分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10华西证券研究所地址北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址httpwwwhx168comcnhxzqhxindexhtml请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4证券研究报告行业点评报告华西证券免责声明华西证券股份有限公司以下简称本公司具备证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司签约客户使用本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料但本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载资料意见以及推测仅于本报告发布当日的判断且这种判断受到研究方法研究依据等多方面的制约在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及预测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者需自行关注相应更新或修改在任何情况下本报告仅提供给签约客户参考使用任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在任何情况下本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标财务状况或需求不能作为客户进行客户买卖认购证券或者其他金融工具的保证或邀请在任何情况下本公司本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为与本公司本公司员工及其他关联方无关本公司建立起信息隔离墙制度跨墙制度来规范管理跨部门跨关联机构之间的信息流动务请投资者注意在法律许可的前提下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的前提下本公司的董事高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容如需引用刊发或转载本报告需注明出处为华西证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明5