近期市场波动较大，这是中央政治局会议政策底表态后的下探寻找市场底，但短期出现的变化可能使得调整时间和空间略超预期，中央政治局会议此前既然明确表态活跃资本市场，后续预计会有进一步举措来维稳和提振市场；中期来看，耐心等这次见底后会是不错的布局机会。近期进入中报集中披露期，核心标的业绩如期兑现，基本面稳健，我们当前建议继续持有板块优质大白马，重视具备独立α和预期差的标的，短期重视中报超预期标的布局机会。
　　白酒：我们认为7月下旬发改委会议并未推出具体刺激政策引发市场情绪性下跌，但政治局经济会议对加大宏观政策调控、房地产表态以及活跃资本市场等方面的态度中期角度还是给与市场信心。我们看好下半年整体宏观经济政策的调控，认为食饮尤其是白酒板块存在情绪面修复空间。强推高端酒（业绩稳健+估值有空间）；次高端推荐持有弹性α品种+中期稳健业绩的山西汾酒和估值性价比高的洋河；短期基本面持续改善报表端表现有望超市场预期+中期白酒战略逐渐落实催化后市+长期品牌全国化布局预期差的金种子酒。
　　啤酒：7月我国啤酒当月产量同比-3.40%，预计主因去年基数较高所致；今年1-7月累计产量同比+4.90%，维持稳健增长。本周两家啤酒龙头企业披露23H1业绩，重庆啤酒利润表现超出我们之前的预期，华润啤酒高端化如期落地，我们认为随着啤酒企业中报陆续出炉，市场步入中报验证期，建议重点关注业绩超预期变化。重点推荐基本面稳健的青岛啤酒，推荐中报超预期的重庆啤酒，建议关注基本面稳健的华润啤酒与具有独立改革α逻辑的标的燕京啤酒。
　　乳制品：当前乳业基本面处于节前消化库存阶段，展望Q3中秋旺季送礼需求有望提振整体产品结构，预计下半年需求转好+成本低位延续驱动收入业绩环比提升，股价有望进入催化期。我们看好新一期五年规划稳步实现、Q2有望符合/超过市场预期+估值合理+下半年收入利润有望提速的弹性品种新乳业；业绩稳健+估值底部+下半年收入利润有望提速的伊利，以及中报利润预期较好+估值底部的蒙牛。
　　调味品：7月全国餐饮收入4277亿元，同比+15.8%，餐饮作为调味品最核心的下游消费场景，行业景气度是调味品行业发展的有效前瞻指标，规模提升预计也将带动调味品需求提升。随着餐饮消费热度提升+居民消费信心回升，我们认为行业动销有望好转，企业经营水平提升，同时受需求、成本、库存等条件影响，预计全年业绩前低后高，下半年整体态势有望环比改善。我们首推中炬高新，公司股价将从博弈控股股东调整到回归调味品主业；海天维持买入评级；千禾二季度业绩持续高增，维持增持评级。
　　休闲零食：万辰披露半年报，上半年实现营业收入22.17亿元，其中零食产品收入19.5亿元，收入端如期兑现，销售渠道覆盖1920家门店，收入规模和门店体量位于行业前列。公司旗下品牌仍在积极开店，我们看好公司继续加速突围，借助上市公司平台优势，提升自身规模和行业竞争力。标的首推万辰，我们看好公司享受公司α和行业β红利；盐津中报超预期提振市场信心，维持买入评级。
　　卤制品：下半年成本压力改善是大概率事件，暑期进入卤制品销售旺季，配合各品牌的营销活动，行业需求回暖，单店营收有望同比和环比改善，行业基本面持续好转。首推绝味，下半年经营端随着旺季来临和消费力恢复，我们看好公司单店营收持续恢复，叠加成本下行和费用收缩，预计净利率也将稳步恢复，利润弹性持续兑现。
　　餐饮供应链：餐饮供应链标的我们预计二季度仍有较好的业绩表现，服务大B的企业受益于大B门店扩张和产品更新，小B企业快速恢复带动餐饮供应链需求提升，团餐、宴席等专业化场景对半成品的需求提升，同时各企业不断产品创新，带来业绩增量。首推安井，预制菜快速成长，下半年旺季有望延续业绩高增趋势；千味维持买入评级；立高维持增持评级。
　　风险提示：宏观经济疲软、业绩不达预期、市场系统性风险

研究报告全文：仅供机构投资者使用证券研究报告行业深度报告Tableat2023年08月20日进入中报验证期中期布局时点已至食品饮料行业双周报0807-0820评级推荐70-6分析师寇星-12邮箱kouxinghx168comcn-18SACNOS1120520040004-24202208202211202302202305202308联系电话食品饮料沪深300请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明投资观点近期市场波动较大这是中央政治局会议政策底表态后的下探寻找市场底但短期出现的变化可能使得调整时间和空间略超预期中央政治局会议此前既然明确表态活跃资本市场后续预计会有进一步举措来维稳和提振市场中期来看耐心等这次见底后会是不错的布局机会近期进入中报集中披露期核心标的业绩如期兑现基本面稳健我们当前建议继续持有板块优质大白马重视具备独立和预期差的标的短期重视中报超预期标的布局机会白酒我们认为7月下旬发改委会议并未推出具体刺激政策引发市场情绪性下跌但政治局经济会议对加大宏观政策调控房地产表态以及活跃资本市场等方面的态度中期角度还是给与市场信心我们看好下半年整体宏观经济政策的调控认为食饮尤其是白酒板块存在情绪面修复空间强推高端酒业绩稳健估值有空间次高端推荐持有弹性品种中期稳健业绩的山西汾酒和估值性价比高的洋河短期基本面持续改善报表端表现有望超市场预期中期白酒战略逐渐落实催化后市长期品牌全国化布局预期差的金种子酒啤酒7月我国啤酒当月产量同比-340预计主因去年基数较高所致今年1-7月累计产量同比490维持稳健增长本周两家啤酒龙头企业披露23H1业绩重庆啤酒利润表现超出我们之前的预期华润啤酒高端化如期落地我们认为随着啤酒企业中报陆续出炉市场步入中报验证期建议重点关注业绩超预期变化重点推荐基本面稳健的青岛啤酒推荐中报超预期的重庆啤酒建议关注基本面稳健的华润啤酒与具有独立改革逻辑的标的燕京啤酒乳制品当前乳业基本面处于节前消化库存阶段展望Q3中秋旺季送礼需求有望提振整体产品结构预计下半年需求转好成本低位延续驱动收入业绩环比提升股价有望进入催化期我们看好新一期五年规划稳步实现Q2有望符合超过市场预期估值合理下半年收入利润有望提速的弹性品种新乳业业绩稳健估值底部下半年收入利润有望提速的伊利以及中报利润预期较好估值底部的蒙牛调味品7月全国餐饮收入4277亿元同比158餐饮作为调味品最核心的下游消费场景行业景气度是调味品行业发展的有效前瞻指标规模提升预计也将带动调味品需求提升随着餐饮消费热度提升居民消费信心回升我们认为行业动销有望好转企业经营水平提升同时受需求成本库存等条件影响预计全年业绩前低后高下半年整体态势有望环比改善我们首推中炬高新公司股价将从博弈控股股东调整到回归调味品主业海天维持买入评级千禾二季度业绩持续高增维持增持评级1投资观点休闲零食万辰披露半年报上半年实现营业收入2217亿元其中零食产品收入195亿元收入端如期兑现销售渠道覆盖1920家门店收入规模和门店体量位于行业前列公司旗下品牌仍在积极开店我们看好公司继续加速突围借助上市公司平台优势提升自身规模和行业竞争力标的首推万辰我们看好公司享受公司和行业红利盐津中报超预期提振市场信心维持买入评级卤制品下半年成本压力改善是大概率事件暑期进入卤制品销售旺季配合各品牌的营销活动行业需求回暖单店营收有望同比和环比改善行业基本面持续好转首推绝味下半年经营端随着旺季来临和消费力恢复我们看好公司单店营收持续恢复叠加成本下行和费用收缩预计净利率也将稳步恢复利润弹性持续兑现餐饮供应链餐饮供应链标的我们预计二季度仍有较好的业绩表现服务大B的企业受益于大B门店扩张和产品更新小B企业快速恢复带动餐饮供应链需求提升团餐宴席等专业化场景对半成品的需求提升同时各企业不断产品创新带来业绩增量首推安井预制菜快速成长下半年旺季有望延续业绩高增趋势千味维持买入评级立高维持增持评级风险提示宏观经济疲软业绩不达预期市场系统性风险2投资组合重点公司股票股票收盘价投资EPS元PE代码名称元评级2022A2023E2024E2025ETTM2023E2024E2025E600519SH贵州茅台180259买入499358556802788533312723000858SZ五粮液16353买入6888915104422201816600809SH山西汾酒22576买入6648641113139530262016600600SH青岛啤酒9428买入27432737542232292522600132SH重庆啤酒9232买入26131134940532302623000729SZ燕京啤酒1056增持01202102903572503630600887SH伊利股份2695买入1481719421918161412002946SZ新乳业1421买入04205607409432251915603288SH海天味业4135买入13414716618738282522600872SH中炬高新3278买入-077088103121-43373227603072SH千禾味业1807增持03605707108343322522300972SZ万辰生物4093增持03112919629183322114002847SZ盐津铺子7653买入2342573344236302318603517SH绝味食品3535买入03811216620379322117603345SH安井食品13614买入38950964279929272117001215SZ千味央厨6477买入11816221226854403124300973SZ立高食品6241增持08518825132369332519资料来源wind华西证券研究所收盘价为8月18日最新收盘价3目录1本周行情回顾2食饮行业子板块观点及推荐3统计数据更新4重点公司公告与行业新闻5未来两周重要事项提醒6风险提示401本周行情回顾5本周行情回顾受资金面影响本周A股整体表现较弱其中上证指数-180深证成指-324创业板指-311各主流市场指数中上证指数表现最强本周累计-180中小100表现最弱本周累计-410从行业表现看食饮行业本周表现较弱申万食品饮料指数-226排名1931我们认为这主要与资金短期行为有关目前食饮各板块基本面表现依然稳健具有配置价值从北上资金表现来看食饮行业本周北上资金流出共计净买入-6702亿元在申万行业北上资金流入中排名31313申万行业周涨跌幅申万行业北上资金净买入情况亿元2000-20-226-3-258-40-60-6环纺轻国建公钢交机银建美综非家煤石房食基商医沪农社汽通电有传计电-80地深算保织工防筑用铁通械行筑容合银用炭油品础贸药300林会车信力色媒子环保综合钢铁传媒电子煤炭汽车银行服制军材事运设装护金电石产饮化零生牧服设金机通信房地产饰造工料业输备饰理融器化料工售物渔务备属计算机国防军工纺织服饰石油石化公用事业交通运输轻工制造机械设备社会服务建筑装饰美容护理基础化工农林牧渔商贸零售建筑材料家用电器非银金融有色金属医药生物电力设备食品饮料资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所6本周食饮各板块行情回顾本周食饮各子板块涨跌不一从高到低依次为软饮料095啤酒072肉制品-059其他酒类-183白酒-219乳品-224零食-282烘培食品-320调味发酵品-407保健品-479预加工食品-545从估值水平来看食饮各子板块由高到低分别为其他酒类66x调味发酵品40x啤酒38x零食34x烘焙食品30x预加工食品30x白酒30x软饮料28x保健品24x乳品21x和肉制品18x食品饮料子行业周涨跌幅80食品饮料板块PETTM360040-3200-6其调啤零烘预白软保乳肉沪软啤肉其白乳沪零烘调保预他味酒食焙加酒饮健品制深300深饮酒制他酒品300食焙味健加酒发食工料品品料品酒食发品工类酵品食类品酵食品品品品资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所7本周个股表现情况本周涨幅前五个股ST西发1570ST通葡1135ST皇台1066海融科技798重庆啤酒515本周跌幅前五个股熊猫乳品-1179仲景食品-764安井食品-758黑芝麻-742嘉必优-71630食饮个股周涨跌幅TOP520157011351066107985150-10-716-742-758-764-1179-20ST西发ST通葡ST皇台海融科技重庆啤酒嘉必优黑芝麻安井食品仲景食品熊猫乳品资料来源Wind华西证券研究所802食饮行业子板块观点及推荐9白酒预期估值相对底部中期布局时点已至估值已经达到历史相对底部白酒板块估值30倍3510年历史分位分别98033075898我们认为行业估值已经达到历史相对底部本周央行预期降息引发外资大规模流出资金面角度对市场冲击较大市值较高的白酒板块首当其冲受到相对较大影响我们认为美联储会议纪要显示可能继续加息美元继续走高但是美国6月和7月CPI数据相继回落使得市场存在加息周期见顶预期外资信心有望得到扭转看好宏观经济政策调控认为情绪面中期有望修复我们认为7月下旬发改委会议并未推出具体刺激政策引发市场情绪性下跌但政治局经济会议对加大宏观政策调控房地产表态以及活跃资本市场等方面的态度中期角度还是给与市场信心我们看好下半年整体宏观经济政策的调控认为食饮尤其是白酒板块存在中期修复溢价较大概率申万白酒II行业PE-TTM申万白酒II行业PE-Band7000120000006000100000005000800000060000004000400000030002000000200000010000002018-08-242018-11-232019-02-222019-05-172019-08-092019-11-012020-01-232020-04-242020-07-172020-10-092020-12-312021-03-262021-06-182021-09-102021-12-032022-03-042022-05-272022-08-192022-11-182023-02-172023-05-122023-08-04收盘价EPSPE-TTM1799x2018-11-092019-01-182019-04-042019-06-142019-08-232019-11-012020-01-102020-03-272020-06-052020-08-142020-10-232020-12-312021-03-122021-05-212021-07-302021-10-082021-12-172022-03-042022-05-132022-07-222022-09-302022-12-162023-03-032023-05-122023-07-212018-08-242661x3523x4385x5247x资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所10白酒近期批价分析批价走势判断上半年白酒行业批价持续承压当前基本面仍然偏弱我们认为市场对中秋中性的动销预期短期出现大幅好转的可能性不大宏观经济角度对白酒动销信心也有一定影响我们认为随着旺季来临行业批价压力减缓可能性较低行业库存压力减缓以及宏观经济变化有望未来带领基本面走出低谷批价也将随之走强高端酒的批价对经济和行业趋势的体现最为及时次高端由于库存原因批价回暖或将稍微落后白酒批价影响因素分析影响因素主要影响效果供需比与库存情况决定长期批价趋势厂家费控模式影响批价波动率区域渠道发展不平衡影响批价正常状态下的极限值经销商对产品的价格预期影响批价波动幅度经销商资金缺口决定批价是否会打破极限值突发情况导致批价超预期变化资料来源华西证券研究所11白酒预期估值相对底部中期布局时点已至标的推荐下周开始各公司将进入中秋国庆前备货发货打款阶段将进入关注个股Q3业绩完成确定性实际基本面库存动销阶段当前市场预期对中秋国庆偏中性接下来1个月进入预期分水岭阶段基本面变化对股价有较强作用时期抱紧高端酒次高端汾酒地产酒古井业绩稳健估值有空间买入推荐基本面表现良性的今世缘和迎驾贡酒和估值性价比较高的洋河以及短期基本面持续改善报表端表现有望超市场预期中期白酒战略逐渐落实催化后市长期品牌全国化布局预期差的金种子酒财报批价基本面更新分析师观点茅台飞天整箱散瓶批价分别29902770元瓶1935批价1020元瓶23年以来批价波动基本反映了行业短期面临的压力但作为白酒行业绝对龙头我们认为公司整体基本面稳定反映了公司较强的调控能力中长期超高端白酒需求稳固公司收入业绩增长手段充足看好中长期公司收入业绩稳定增长五粮液普五批价935元瓶短期行业压力下作为高端浓香龙头表现出了较强的品牌需求稳定性体现为行业趋势上品牌集中度进一步提高我们认为五粮液基本反映了行业实际需求公司收入业绩确定性较强汾酒青花2030玻汾批价分别34078041元瓶老四大名酒支撑的强品牌力拉动收入业绩增长我们认为短期人事调整不会对公司整体战略和渠道端信心产生影响中报维持收入业绩高速增长的能力较强中长期看好组织能力上的进步空间和全国化空间成长舍得23Q2公司实现营业收入151亿元同比321归母净利35亿元同比148次高端行业短期仍面临压力公司在大单品长期沉淀全国部分渠道深耕汇量下中报基本符合市场预期我们品味舍得舍之道批价分别325135元瓶认为全年股权激励目标完成确定较强酒鬼内参红坛批价分别750280元瓶行业集中度背景下内参面临全国化渠道扩张压力但我们认为省内大本营市场份额相对稳固水井坊自2023年8月18日起水井坊典藏38度500ML6经销商结算价格将上调15元瓶管理层调整暂时告一段落中报符合市场预期旺季前典藏提价抬升品牌声势提升经销商信心中长期品牌典藏井台八号批价分别640410310元瓶投入持续高端价格带发力团购渠道公司收入业绩基本按照年初计划恢复中古井古5781620批价分别100150220345470元瓶省内龙头地位稳固我们认为徽酒整体对外来品牌进攻的封锁能力较强产品结构升级通路顺畅迎驾23Q2实现营业收入123亿元同比286归母净利36亿元同比590古井价格带升级后承接部分中高端价格带需求中报业绩增长超过市场预期省内消费升级产品结构升级红利延续中期收入业绩高增确定性较强长期面临区域突破和结构升级双重压力金种子23Q2预计归母净利-684到916万元去年同期-4154万元扣非归母净利570到-1031万元去年我们看好短期华润入主以来基本面底部反转逐渐落地中期馥合香系列头号种子百元老产品省内渠道导入后同期-4559万元快速扩张长期在省内样板市场下推动华润全国化渠道扩张和空间打开洋河海之蓝天之蓝M3水晶版M6批价分别130268423600元瓶我们认为中期品牌力和省内龙头积淀下有成长空间长期次高端规模和区域进一步突破高端化组织推力仍需加强今世缘对开四开批价分别260390元瓶我们认为经过长期的意见领袖公关和省内深度营销及培育释放出了高增长势能短期渠道动销和收入业绩快速增长确定性较强但长期面临价格带和区域突破压力12资料来源百荣酒价8月19日华西证券研究所啤酒1-7月产量同增49市场步入中报验证期啤酒累计产量稳健增长势头有望延续据国家统计局数据披露7月我国啤酒当月产量同比-340预计主因去年基数较高所致今年1-7月累计产量同比490维持稳健增长消费场景端餐饮场景表现亮眼据国家统计局数据显示今年1-7月我国餐饮行业收入同比205增速较同期社零总额增速高132个百分点受益于餐饮等消费场景恢复我们预计短期内啤酒行业产销量仍将保持良好增长势头重啤华润披露中报市场进入验证期本周两家啤酒龙头企业披露23H1业绩情况重庆啤酒23H1实现营收8505亿元同比72归母净利润865亿元同比189利润表现超出我们之前的预期华润啤酒23H1实现营收23871亿元同比136实现净利润4649亿元同比223我们认为随着啤酒企业中报陆续出炉市场步入中报验证期需要重点关注业绩超预期变化板块估值处在低位配置价值凸显据申万啤酒行业指数数据当前啤酒行业PE-TTM为3460倍位于五年估值区间的197分位点已具备较高配置价值我们认为啤酒行业前期估值较低主因消费行业整体压制行业龙头公司基本面稳健销量稳健增长结构升级逻辑延续渠道库存水平合理终端动销表现良好预计后期随消费刺激政策催化及中报数据验证行业有望迎来估值抬升标的推荐重点推荐基本面稳健标的青岛啤酒公司作为行业龙头地位稳固结构升级与费控水平突出维持买入评级推荐关注中报超预期标的重庆啤酒维持买入评级建议关注基本面稳健标的华润啤酒维持买入评级与具有独立改革逻辑的标的燕京啤酒维持增持评级申万啤酒PE-Band申万啤酒行业PE-TTM100008000800060006000400040002000200000002018-08-242018-10-262018-12-212019-02-222019-04-192019-06-142019-08-092019-09-302019-11-292020-01-232020-03-272020-05-222020-07-172020-09-112020-11-062020-12-312021-02-262021-04-232021-06-182021-08-132021-10-082021-12-032022-01-282022-04-012022-05-272022-07-222022-09-162022-11-182023-01-132023-03-172023-05-122023-07-07132018-10-262018-12-212019-02-222019-04-192019-06-142019-08-092019-09-302019-11-292020-01-232020-03-272020-05-222020-07-172020-09-112020-11-062020-12-312021-02-262021-04-232021-06-182021-08-132021-10-082021-12-032022-01-282022-04-012022-05-272022-07-222022-09-162022-11-182023-01-132023-03-172023-05-122023-07-072018-08-24收盘价3658x4209x4760x5311x5862x资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所乳制品估值已低中期配置时点已至成本下降红利旺季结构催化Q3收入利润有望提速成本端来看根据农村农业部数据生鲜乳价格仍处于3年历史底部我们认为进入生产旺季成本仍然处于低位上半年成本红利有望延续催化全年业绩增长空间需求端来看当前乳业基本面处于节前消化库存阶段展望Q3中秋旺季送礼需求有望提振整体产品结构预计下半年需求转好成本低位延续驱动收入业绩环比提升股价有望进入催化期估值已经达到阶段底部乳品板块估值21倍3510年历史分位分别065039186已达历史底部标的推荐我们认为上半年行业整体需求稳定全年来看成本下降旺季结构提升有望促进收入业绩释放我们看好新一期五年规划稳步实现Q2有望符合超过市场预期估值合理下半年收入利润有望提速的弹性品种新乳业业绩稳健估值底部下半年收入利润有望提速的伊利以及中报利润预期较好估值底部的蒙牛乳品申万市盈率TTM乳品申万PE-Band600020000500015000400010000300050002000010000002018-08-242018-11-022019-01-042019-03-152019-05-172019-07-192019-09-202019-11-222020-01-232020-04-032020-06-052020-08-072020-10-092020-12-112021-02-102021-04-162021-06-182021-08-202021-10-222021-12-242022-03-042022-05-062022-07-082022-09-092022-11-182023-01-202023-03-312023-06-022023-08-04收盘价EPSPE-TTM1966x2018-11-022019-01-042019-03-152019-05-172019-07-192019-09-202019-11-222020-01-232020-04-032020-06-052020-08-072020-10-092020-12-112021-02-102021-04-162021-06-182021-08-202021-10-222021-12-242022-03-042022-05-062022-07-082022-09-092022-11-182023-01-202023-03-312023-06-022023-08-042018-08-242390x2814x3238x3662x资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所14调味品餐饮渠道延续恢复趋势看好下半年全面恢复7月餐饮延续恢复趋势带动调味品需求恢复参考统计局数据7月全国餐饮收入4277亿元同比158较社零增速高133pct1-7月餐饮增速205限额以上餐饮累计增速214餐饮延续恢复趋势是表现相对更好的消费板块餐饮作为调味品最核心的下游消费场景行业景气度是调味品行业发展的有效前瞻指标规模提升预计也将带动调味品需求提升推动调味品市场回暖家庭端来看消费者对以零添加为代表的中高端调味品认可度和需求量提升加速行业结构升级进程随着餐饮消费热度提升居民消费信心回升我们认为行业动销有望好转企业经营水平提升同时受需求成本库存等条件影响预计全年业绩前低后高下半年整体态势有望环比改善标的推荐首推中炬高新新阶段的中炬承载了更多的希望和潜力公司股价也将从博弈控股股东调整到回归调味品主业现阶段估值和基本面预期仍在相对底部建议紧抓布局机会海天前期改革调整初见成效库存边际好转长期看好公司走出困境成长为平台型调味品公司维持买入评级千禾二季度继续维持高增零添加热度不减股权激励为增长保驾护航维持增持评级申万调味品行业PE-TTM申万调味品行业PE-Band9020000807015000605010000405000302001002018-10-182018-12-182019-02-182019-04-182019-06-182019-08-182019-10-182019-12-182020-02-182020-04-182020-06-182020-08-182020-10-182020-12-182021-02-182021-04-182021-06-182021-08-182021-10-182021-12-182022-02-182022-04-182022-06-182022-08-182022-10-182022-12-182023-02-182023-04-182023-06-182023-08-18收盘价3062X3742X4423X5103X5784X2018-12-182019-02-182019-04-182019-06-182019-08-182019-10-182019-12-182020-02-182020-04-182020-06-182020-08-182020-10-182020-12-182021-02-182021-04-182021-06-182021-08-182021-10-182021-12-182022-02-182022-04-182022-06-182022-08-182022-10-182022-12-182023-02-182023-04-182023-06-182023-08-182018-10-1815资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所休闲食品万辰上半年量贩收入接近20亿继续推荐万辰上半年收入端如期兑现看好公司加速突围万辰披露半年报上半年实现营业收入2217亿元其中零食产品收入195亿元收入端如期兑现销售渠道覆盖1920家门店门店网络分布于安徽省河南省江西省山东省江苏省河北省重庆市及福建省等多个地区收入规模和门店体量位于行业前列公司旗下品牌仍在积极开店我们看好公司继续加速突围借助上市公司平台优势提升自身规模和行业竞争力上游品牌企业紧抓行业机遇规模快速扩张具备产品研发生产制造优势的上游供应链企业积极拥抱行业机遇盐津和甘源上半年均有较好的业绩表现盐津利润端增速接近翻倍甘源翻倍还多有望继续受益于量贩门店数量增加实现规模扩张另一方面商超作为零食的传统渠道前几年消费场景受到较大冲击全面复苏后正触底反弹人流持续回暖带给品牌企业增长机遇标的推荐首推万辰公司量贩零食业务仍在快速发展我们看好公司规模和业务快速提升享受公司和行业红利维持增持评级盐津深度参与零食量贩业务中报超预期提振市场信心维持买入评级申万休闲食品行业PE-TTM申万休闲食品行业PE-Band700000900000600000800000700000500000600000400000500000400000300000300000200000200000100000100000000000002018-10-182018-12-182019-02-182019-04-182019-06-182019-08-182019-10-182019-12-182020-02-182020-04-182020-06-182020-08-182020-10-182020-12-182021-02-182021-04-182021-06-182021-08-182021-10-182021-12-182022-02-182022-04-182022-06-182022-08-182022-10-182022-12-182023-02-182023-04-182023-06-182023-08-182018-10-182018-12-182019-02-182019-04-182019-06-182019-08-182019-10-182019-12-182020-02-182020-04-182020-06-182020-08-182020-10-182020-12-182021-02-182021-04-182021-06-182021-08-182021-10-182021-12-182022-02-182022-04-182022-06-182022-08-182022-10-182022-12-182023-02-182023-04-182023-06-182023-08-18收盘价2455X3001X3546X4092X4637X资料来源Wind华西证券研究所16资料来源Wind华西证券研究所其他食品卤制品行业拐点向上餐饮供应链确定性恢复卤制品成本下行利润弹性可期参考禽报网等渠道跟踪核心鸭副产品鸭脖鸭头鸭锁骨鸭掌等现价环比均有所下降且逐渐形成趋势下半年成本压力改善是大概率事件暑期进入卤制品销售旺季配合各品牌的营销活动行业需求回暖单店营收有望同比和环比改善行业基本面持续好转标的推荐首推绝味下半年经营端随着旺季来临和消费力恢复我们看好公司单店营收持续恢复叠加成本下行和费用收缩预计净利率也将稳步恢复利润弹性持续兑现餐饮供应链景气度延续产品创新推动发展上半年餐饮恢复如期恢复餐饮供应链赛道景气度延续核心标的业绩稳健增长确定性高餐饮供应链标的预计二季度仍有较好的业绩表现服务大B的企业受益于大B门店扩张和产品更新小B企业快速恢复带动餐饮供应链需求提升团餐宴席等专业化场景对半成品的需求提升同时各企业不断产品创新提升客户粘性带来业绩增量标的推荐首推安井速冻龙头企业预制菜快速成长下半年旺季有望延续业绩高增趋势千味维持买入评级立高维持增持评级申万预加工食品行业PE-TTM申万预加工食品行业PE-Band14000001200000120000010000001000000800000800000600000600000400000400000200000200000000000002018-10-182018-12-182019-02-182019-04-182019-06-182019-08-182019-10-182019-12-182020-02-182020-04-182020-06-182020-08-182020-10-182020-12-182021-02-182021-04-182021-06-182021-08-182021-10-182021-12-182022-02-182022-04-182022-06-182022-08-182022-10-182022-12-182023-02-182023-04-182023-06-182023-08-182018-10-182018-12-182019-02-182019-04-182019-06-182019-08-182019-10-182019-12-182020-02-182020-04-182020-06-182020-08-182020-10-182020-12-182021-02-182021-04-182021-06-182021-08-182021-10-182021-12-182022-02-182022-04-182022-06-182022-08-182022-10-182022-12-182023-02-182023-04-182023-06-182023-08-18收盘价3438X4202X4966X573X6494X资料来源Wind华西证券研究所17资料来源Wind华西证券研究所03统计数据更新18宏观数据7月社零同比增长25餐饮高增158社零7月继续恢复1-7月同增73参考统计局数据7月我国社零总额37万亿元同比251-7月累计社零总额264万亿元同比73餐饮持续高增烟酒饮料增速高于均值按品类来看7月餐饮收入4277亿元同比158持续高增烟酒和饮料分别实现收入391和243亿元分别同比72和31增速高于社零整体增速7月社零同比增长251-7月社零累计同比增长7350000040450404500003535400400000303035000035025253000003002020250000250151520000020010101500005150100000501000-55000050-100-50-152021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-022023-032023-042023-052023-062023-07中国社会消费品零售总额累计值YOY中国社会消费品零售总额当月值YOY资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所19