整体观点：社零波动，弱复苏持续。本月社零环比向下（含对比2019CAGR），一方面，符合历年季节规律（2010年以来，除疫情影响的2020年以外，其余7月同比均低于6月），另一方面，复苏节奏存在变化及内部挤压效应（我们报告中持续提到的，服务消费上升过快时对其他社零存在挤压），鉴于和去年不同的疫情政策环境，暑期服务零售表现良好（比如未计入社零的服务，旅游及其相关），结合今年较弱的酒类板块底部改善，非酒继续向好，而政策继续积极，因此我们认为，板块具备布局价值，维持谨慎乐观。
　　市场表现：（1）食品饮料板块：本周食品饮料板块较上周收盘下跌2.26%，较上证综指下跌0.46pct，较沪深300指数上升0.33pct，在31个申万一级板块中排名第19位。（2）细分板块：从涨跌幅来看，本周子板块跌多涨少，5个板块下跌2个板块上涨，其中调味发酵品跌幅最大，下跌4.07%。年初至今，多数板块下跌，其中调味发酵品跌幅最大，下跌25.82%。从板块PE（TTM）本周变化来看，仅软饮料上涨0.02至29.09倍。（3）个股方面：本周涨幅前三为ST西发、ST通葡、ST皇台，分别上涨15.7%、11.4%、10.7%。跌幅前三为熊猫乳品、黑芝麻、安井食品，分别下跌11.8%、7.6%、7.6%。
　　白酒：龙头布局价值逐步抬升。整体动销方面，上半年动销整体较弱，主要为商务场景恢复较弱，宴席表现相对较好，6月相对平淡，但7月以来因升学宴宴席端环比表现相对较好，即将开始双节打款，重点关注。具体来看，高端酒方面，短期批价略有回升，泸州老窖回款60-70%，五粮液大商完成全年打款，茅台完成8月打款，库存整体合理，但预计仍高于去年，高端酒整体尤其是茅台确定性较强；地产酒方面，龙头回款往往超过60%，其中，古井贡酒、洋河股份、山西汾酒预计分别超70%、60%、65%，迎驾贡酒及今世缘超65%，金徽酒回款预计超70%，整体看，省区市占率较高的酒企回款虽然未恢复到去年位置，但库存已明显修复，小省区龙头需重点关注，迎驾贡酒、金徽酒超预期，次高端整体库存回款修复仍需时日。建议关注贵州茅台、五粮液、山西汾酒、金徽酒、口子窖、古井贡酒、洋河股份、迎驾贡酒等。
　　非白酒食饮：关注零食、速冻及预制菜、部分乳制品赛道。（1）零食贝塔明确，逻辑持续验证，继续关注。短线来看，零食专营店迅速扩张成为核心预期，但十年来消费渠道变革导致的白牌及渠道型龙头崛起带来的替代空间（类似于海外的生产型龙头对渠道型龙头、白牌产品替代）才是零食长线逻辑的核心。在此背景下，大单品型生产型龙头替代、集中度提升逻辑鲜明（劲仔食品、洽洽食品、卫龙），多品类型生产型龙头未来空间巨大（甘源食品、盐津铺子、劲仔食品）。（2）关注速冻及预制菜长期趋势。因便利性、标准化刚需、地域保护（较远区域需重新建厂建渠道），结合冷链物流运力提升，B端渗透率提升长期趋势不可逆。较低的教育成本叠加短期成本回落，C端盈利稳健。预制菜板块投入产出比高于其他新消费行业，目前仍处初期，重点关注安井食品、绝味食品、味知香、千味央厨、立高食品等。（3）关注部分乳制品赛道。常温奶行业饱和，而低温赛道因属地化供应链需要，成为中小企业弯道超车的关键，疫情修复后，低温赛道对地域型龙头打开空间，重点关注新乳业、一鸣食品等。
　　投资建议：建议关注白酒公司有贵州茅台、山西汾酒、古井贡酒、洋河股份、金徽酒、迎驾贡酒、口子窖等；建议关注的非白酒公司有盐津铺子、劲仔食品、甘源食品、安井食品、味知香、千味央厨、新乳业、一鸣食品等。
　　风险提示：政策影响；食品安全的影响；竞争加剧的影响；消费需求的影响。

研究报告全文：行业研究TableReportdate2023年08月21日tableinvest中报催化向上存动能TableNewTitle超配行食品饮料行业周报2023814-2023820业tablemain周首席证券分析师TableAuthors投资要点丰毅S0630522030001报fengyilongonecomcn整体观点社零波动弱复苏持续本月社零环比向下含对比2019CAGR一方面证券分析师符合历年季节规律2010年以来除疫情影响的2020年以外其余7月同比均低于6月任晓帆S0630522070001食另一方面复苏节奏存在变化及内部挤压效应我们报告中持续提到的服务消费上升过rxflongonecomcn品快时对其他社零存在挤压鉴于和去年不同的疫情政策环境暑期服务零售表现良好比联系人饮如未计入社零的服务旅游及其相关结合今年较弱的酒类板块底部改善非酒继续向龚理料好而政策继续积极因此我们认为板块具备布局价值维持谨慎乐观gonglilongonecomcn市场表现1食品饮料板块本周食品饮料板块较上周收盘下跌226较上证综指下tablestockTrend10跌046pct较沪深300指数上升033pct在31个申万一级板块中排名第19位2细分0板块从涨跌幅来看本周子板块跌多涨少5个板块下跌2个板块上涨其中调味发酵品跌幅最大下跌407年初至今多数板块下跌其中调味发酵品跌幅最大下跌2582-10从板块PETTM本周变化来看仅软饮料上涨002至2909倍3个股方面本周涨-20幅前三为ST西发ST通葡ST皇台分别上涨157114107跌幅前三为熊猫乳品黑芝麻安井食品分别下跌1187676-3022-0822-1123-0223-0523-08食品饮料沪深300白酒龙头布局价值逐步抬升整体动销方面上半年动销整体较弱主要为商务场景恢复较弱宴席表现相对较好6月相对平淡但7月以来因升学宴宴席端环比表现相对较好相关研究tableproduct即将开始双节打款重点关注具体来看高端酒方面短期批价略有回升泸州老窖回1劲仔食品003000大包装战略款60-70五粮液大商完成全年打款茅台完成8月打款库存整体合理但预计仍高于深化Q1高势能开局公司简评去年高端酒整体尤其是茅台确定性较强地产酒方面龙头回款往往超过60其中报告古井贡酒洋河股份山西汾酒预计分别超706065迎驾贡酒及今世缘超652千味央厨001215开局稳健金徽酒回款预计超70整体看省区市占率较高的酒企回款虽然未恢复到去年位置但业绩存弹性公司简评报告库存已明显修复小省区龙头需重点关注迎驾贡酒金徽酒超预期次高端整体库存回3味知香605089B端恢复好于款修复仍需时日建议关注贵州茅台五粮液山西汾酒金徽酒口子窖古井贡酒C端关注边际改善公司简评报告洋河股份迎驾贡酒等非白酒食饮关注零食速冻及预制菜部分乳制品赛道1零食贝塔明确逻辑持续验证继续关注短线来看零食专营店迅速扩张成为核心预期但十年来消费渠道变革导致的白牌及渠道型龙头崛起带来的替代空间类似于海外的生产型龙头对渠道型龙头白牌产品替代才是零食长线逻辑的核心在此背景下大单品型生产型龙头替代集中度提升逻辑鲜明劲仔食品洽洽食品卫龙多品类型生产型龙头未来空间巨大甘源食品盐津铺子劲仔食品2关注速冻及预制菜长期趋势因便利性标准化刚需地域保护较远区域需重新建厂建渠道结合冷链物流运力提升B端渗透率提升长期趋势不可逆较低的教育成本叠加短期成本回落C端盈利稳健预制菜板块投入产出比高于其他新消费行业目前仍处初期重点关注安井食品绝味食品味知香千味央厨立高食品等3关注部分乳制品赛道常温奶行业饱和而低温赛道因属地化供应链需要成为中小企业弯道超车的关键疫情修复后低温赛道对地域型龙头打开空间重点关注新乳业一鸣食品等投资建议建议关注白酒公司有贵州茅台山西汾酒古井贡酒洋河股份金徽酒迎驾贡酒口子窖等建议关注的非白酒公司有盐津铺子劲仔食品甘源食品安井食品味知香千味央厨新乳业一鸣食品等风险提示政策影响食品安全的影响竞争加剧的影响消费需求的影响证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明行业周报正文目录1本周观点中报催化向上存动能42重点公司盈利预测53本周消费行业子板块跌多涨少64主要食饮消费品及原材料价格841食饮消费品价格842食饮原材料价格95核心公司动态96投资建议97风险提示10证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN211请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明行业周报图表目录图1板块本周今年涨跌幅及本周PE变化情况6图2本周涨跌幅居前股票7图3原箱飞天茅台出厂价及批价8图4普五出厂价及批价8图5国窖1573出厂价及批价8图6酸奶零售价变化趋势8图7牛奶零售价变化趋势8图8生鲜乳市场价变化趋势8表1重点公司盈利预测5表2主要食饮原材料本周价格9表3核心公司动态9证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN311请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明行业周报1本周观点中报催化向上存动能整体观点社零波动弱复苏持续本月社零环比向下含对比2019CAGR一方面符合历年季节规律2010年以来除疫情影响的2020年以外其余7月同比均低于6月另一方面复苏节奏存在变化及内部挤压效应我们报告中持续提到的服务消费上升过快时对其他社零存在挤压鉴于和去年不同的疫情政策环境暑期服务零售表现良好比如未计入社零的服务旅游及其相关结合今年较弱的酒类板块底部改善非酒继续向好而政策继续积极因此我们认为板块具备布局价值维持谨慎乐观白酒龙头布局价值逐步抬升整体动销方面上半年动销整体较弱主要为商务场景恢复较弱宴席表现相对较好6月相对平淡但7月以来因升学宴宴席端环比表现相对较好即将开始双节打款重点关注具体来看高端酒方面短期批价略有回升泸州老窖回款60-70五粮液大商完成全年打款茅台完成8月打款库存整体合理但预计仍高于去年高端酒整体尤其是茅台确定性较强地产酒方面龙头回款往往超过60其中古井贡酒洋河股份山西汾酒预计分别超706065迎驾贡酒及今世缘超65金徽酒回款预计超70整体看省区市占率较高的酒企回款虽然未恢复到去年位置但库存已明显修复小省区龙头需重点关注迎驾贡酒金徽酒超预期次高端整体库存回款修复仍需时日建议关注贵州茅台五粮液山西汾酒金徽酒口子窖古井贡酒洋河股份迎驾贡酒等非白酒食饮关注零食速冻及预制菜部分乳制品赛道1零食贝塔明确逻辑持续验证继续关注短线来看零食专营店迅速扩张成为核心预期但十年来消费渠道变革导致的白牌及渠道型龙头崛起带来的替代空间类似于海外的生产型龙头对渠道型龙头白牌产品替代才是零食长线逻辑的核心在此背景下大单品型生产型龙头替代集中度提升逻辑鲜明劲仔食品洽洽食品卫龙多品类型生产型龙头未来空间巨大甘源食品盐津铺子劲仔食品2关注速冻及预制菜长期趋势因便利性标准化刚需地域保护较远区域需重新建厂建渠道结合冷链物流运力提升B端渗透率提升长期趋势不可逆较低的教育成本叠加短期成本回落C端盈利稳健预制菜板块投入产出比高于其他新消费行业目前仍处初期重点关注安井食品绝味食品味知香千味央厨立高食品等3关注部分乳制品赛道常温奶行业饱和而低温赛道因属地化供应链需要成为中小企业弯道超车的关键疫情修复后低温赛道对地域型龙头打开空间重点关注新乳业一鸣食品等证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN411请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明行业周报2重点公司盈利预测表1重点公司盈利预测总市值营收增速归母净利润增速归母净利润亿元PE证券简称亿元2022A2023E2024E2022A2023E2024E2022A2023E2024E2022A2023E2024E贵州茅台2264417201620191762710421219362219五粮液6348121414141715267431497241513泸州老窖3381222220302623104172211332016山西汾酒275431242252292681142178341916酒鬼酒309191623171726101621291915舍得酒业451223027352629172837271612古井贡酒1233262220373427316075392116洋河股份202019181625211994152181221311今世缘738232824232625254253291714口子窖35621816-102217162530231412迎驾贡酒545202320232623172936321915伊利股份17161110108171694128149181312妙可蓝多10683126-1212855157782315青岛啤酒1068786182118376071291815珠江啤酒197997-220166910332320华润啤酒13736138-52621435566322521百润股份35204028-22763251215683123东鹏饮料730222622213626142532512923海天味业229921012-71216628194372824味知香604272383322122423024千味央厨56172924154634122553123安井食品399312924613427111924362117资料来源ifind一致性预期东海证券研究所注数据截至20230820证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN511请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明行业周报3本周消费行业子板块跌多涨少1食品饮料板块本周食品饮料板块较上周收盘下跌226较上证综指下跌046pct较沪深300指数上升033pct在31个申万一级板块中排名第19位2细分板块从涨跌幅来看本周子板块跌多涨少5个板块下跌2个板块上涨其中调味发酵品跌幅最大下跌407年初至今多数板块下跌其中调味发酵品跌幅最大下跌2582从板块PETTM本周变化来看仅软饮料上涨002至2909倍图1板块本周今年涨跌幅及本周PE变化情况本周板块PE周涨幅今年以来涨跌幅TTM变化上证综合指数-180456沪深300指数-258-226食品饮料-226-644调味发酵品-407-2582软饮料095732乳品-224-1329啤酒072-1329白酒-219-227食品加工-357-1281休闲食品-293-2171资料来源ifind东海证券研究所3个股方面涨幅前三的个股均为ST西发非白酒ST通葡非白酒ST皇台白酒分别上涨157114107跌幅前三的个股为熊猫乳品饮料乳品黑芝麻休闲食品安井食品食品加工分别下跌1187676证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN611请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明行业周报图2本周涨跌幅居前股票ST皇台107伊力特03今世缘02白酒金种子酒-42酒鬼酒-45五粮液-51ST西发157ST通葡114重庆啤酒51金枫酒业-27非白酒惠泉啤酒-32海南椰岛-32海融科技80养元饮品48东鹏饮料04妙可蓝多-57饮料乳品天润乳业-60熊猫乳品-118安琪酵母03朱老六03安记食品-03天味食品-52调味发酵品海天味业-67仲景食品-76劲仔食品36好想你25青岛食品20立高食品-48休闲食品甘源食品-55黑芝麻-74味知香35双汇发展08金字火腿-06金达威-64食品加工百合股份-67安井食品-76-15-10-505101520资料来源ifind东海证券研究所证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN711请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明行业周报4主要食饮消费品及原材料价格41食饮消费品价格图3原箱飞天茅台出厂价及批价图4普五出厂价及批价3500批价元瓶出厂价元瓶990批价元瓶出厂价元瓶300098025009702000960150095010009405009300920资料来源萝卜投资东海证券研究所资料来源萝卜投资东海证券研究所图5国窖1573出厂价及批价图6酸奶零售价变化趋势1000批价元瓶出厂价元瓶国内现货价格零售价酸奶元公斤980167960166165940164920163900162161880160860159840158资料来源萝卜投资东海证券研究所资料来源wind东海证券研究所图7牛奶零售价变化趋势图8生鲜乳市场价变化趋势132国内现货价格零售价牛奶元升市场价生鲜乳元公斤4213041128401263938124371223612035资料来源wind东海证券研究所资料来源wind东海证券研究所证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN811请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明行业周报42食饮原材料价格表2主要食饮原材料本周价格指标名称本周最后一日价周均价去年同期价格同比上周环比生猪交易市场成交171617162178-21211729-075均价元公斤平均批发价牛肉715471097696-7627096019元公斤期货结算价活跃合763075048512-11847433096约棕榈油元吨资料来源ifind萝卜投资东海证券研究所5核心公司动态表3核心公司动态日期公司新闻814健盛集团2023H1实现营收1108亿元-1168归母净利润124亿元-34221华东医药2023H1实现营收20385亿元1202归母净利润1434亿元6968162重庆啤酒2023H1实现营收8505亿元717归母净利润865亿元18891泸州老窖向全体股东每10股派4225元现金现金分红额为6219亿元8172新澳股份2023H1实现营收2321亿元951归母净利润255亿元5083劲仔食品2023H1实现营收925亿元4907归母净利润831291万元46971华润啤酒2023H1实现营收23871亿元136归母净利润4649亿元2232日辰股份2023H1实现营收163亿元1230归母净利润238072万元-6798183舍得酒业2023H1实现营收3529亿元1664归母净利润920亿元10074金徽酒2023H1实现营收1523亿元2425归母净利润254亿元2006资料来源wind东海证券研究所6投资建议建议关注白酒公司有贵州茅台山西汾酒古井贡酒洋河股份金徽酒迎驾贡酒口子窖等建议关注的非白酒公司有盐津铺子劲仔食品甘源食品安井食品味知香千味央厨新乳业一鸣食品等证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN911请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明行业周报7风险提示1政策影响目前政策方向整体积极以扩内需为重点如果政策变化仍有可能对整体消费产生系统性影响2食品安全的影响食饮行业安全对公司甚至行业影响较大如果部分公司食饮安全出现问题可能对估值及长期基本面带来影响3竞争加剧的影响去年疫情以来白酒食品等部分行业受到需求减少影响部分品牌竞争有所加剧集中度有所提升如果竞争进一步剧烈可能对部分公司业绩产生实际影响4消费需求的影响疫情对部分人群消费力产生了明显影响仍有可能进一步对未来消费产生继续影响证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN1011请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明行业周报一评级说明评级说明看多未来6个月内沪深300指数上升幅度达到或超过20市场指数评级看平未来6个月内沪深300指数波动幅度在-2020之间看空未来6个月内沪深300指数下跌幅度达到或超过20超配未来6个月内行业指数相对强于沪深300指数达到或超过10行业指数评级标配未来6个月内行业指数相对沪深300指数在-1010之间低配未来6个月内行业指数相对弱于沪深300指数达到或超过10买入未来6个月内股价相对强于沪深300指数达到或超过15增持未来6个月内股价相对强于沪深300指数在515之间公司股票评级中性未来6个月内股价相对沪深300指数在-55之间减持未来6个月内股价相对弱于沪深300指数515之间卖出未来6个月内股价相对弱于沪深300指数达到或超过15二分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师具备专业胜任能力保证以专业严谨的研究方法和分析逻辑采用合法合规的数据信息审慎提出研究结论独立客观地出具本报告本报告中准确反映了署名分析师的个人研究观点和结论不受任何第三方的授意或影响其薪酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均与其在本报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系署名分析师本人及直系亲属与本报告中涉及的内容不存在任何利益关系三免责声明本报告基于本公司研究所及研究人员认为合法合规的公开资料或实地调研的资料但对这些信息的真实性准确性和完整性不做任何保证本报告仅反映研究人员个人出具本报告当时的分析和判断并不代表东海证券股份有限公司或任何其附属或联营公司的立场本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章在法律允许的情况下本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告仅供东海证券股份有限公司客户员工及经本公司许可的机构与个人阅读和参考在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何机构和个人的投资建议任何形式的保证证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本公司客户如有任何疑问应当咨询独立财务顾问并独自进行投资判断本报告版权归东海证券股份有限公司所有未经本公司书面授权任何人不得对本报告进行任何形式的翻版复制刊登发表或者引用四资质声明东海证券股份有限公司是经中国证监会核准的合法证券经营机构已经具备证券投资咨询业务资格我们欢迎社会监督并提醒广大投资者参与证券相关活动应当审慎选择具有相当资质的证券经营机构注意防范非法证券活动上海东海证券研究所北京东海证券研究所地址上海市浦东新区东方路1928号东海证券大厦地址北京市西三环北路87号国际财经中心D座15F网址Httpwwwlongonecomcn网址Httpwwwlongonecomcn座机862120333275座机861059707105手机18221959689手机18221959689传真862150585608传真861059707100邮编200215邮编100089证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN1111请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明