四川百茶百道招股书拆解：
　　中端新式茶饮领先品牌，加盟模式助力快速扩张
　　茶百道于2008年在成都开出首店，加盟模式助力门店规模迅速扩张至目前的7000余家；公司收入主要来源于向加盟店销售茶饮材料、配料、包材及门店设备等，2023Q1货品及设备销售收入占比达95.1%。茶百道产品组合包括各种经典茶饮、季节性茶饮及区域性茶饮，产品定位中端，单价介于8-26元。门店以小店模式为主，大部分门店的面积介于30-100平米之间，外卖交易额占比约58.0%（2023年3月）。
　　新式茶饮市场有望持续扩容，公司销售规模行业领先
　　据公司招股书援引的弗若斯特沙利文数据，我国新式茶饮行业的市场规模从2017年的668亿元快速增长至2022年的2029亿元，CAGR+24.9%，并预计2027年将达到4845亿元，2022-2027年CAGR+19.0%；按2022年的零售额计，前五大新式茶饮企业的市场份额合计约为31.6%，其中，公司市场份额为6.6%，位居第三。
　　品牌力较强+供应链高效+加盟管理体系完善，共筑核心竞争力
　　1）公司通过积极的产品研发创新与多元化的品牌营销推广，打造深受年轻人喜爱的品牌；截至2023年6月底，会员数量已超过6600万名，2023Q2共拥有约16.7百万名活跃会员，其中32.8%的活跃会员通过微信小程序进行过复购。2）公司借助高效优质的全国性供应链能力，保证门店产品品质的标准化与食品安全；截至2023Q1末，公司仓储设施包括22个高标准仓库（含常温、冷藏、冷冻多个温区），包括17个中心仓及5个前置仓，为约92%的门店提供每周两次或以上的配送服务。3）公司借助完善的加盟管理体系，促进加盟商群体高质量扩大；加盟商数量从2020年的2580名增长至2023Q1的5591名，拥有2家以上门店的加盟商占比从2020年的2.4%提升至2023Q1的7.9%，同时，闭店率远低于行业平均水平，2020-2023Q1公司加盟店的闭店率仅为0.1%/0.2%/1.1%/0.5%。
　　盈利能力稳定经营韧性强，经营性现金流充沛
　　2020-2023Q1，公司毛利率分别为36.7%/35.7%/34.4%/35.2%，净利率分别为22.0%/21.4%/22.8%/22.9%，盈利能力较为稳定；经营性现金流净额分别为4.90/12.70/11.86/3.05亿元，净现比均大于1，经营质量较高。
　　投资建议
　　近期，中央密集召开会议及发布相关政策文件，内容涉及解决就业、提升居民收入水平及消费信心、提振房地产市场、促进内需消费等多方面，顺周期消费板块预期逐步企稳回升，在政策持续加码+基本面筑底回升背景下，顺周期板块迎来持续关注。建议重点关注：1）调整相对充分，后续有新政策催化的免税板块，相关受益标的包括王府井、中国中免；2）地产链零售，相关受益标的包括居然之家、美凯龙；3）人力资源服务板块，相关受益标的包括科锐国际、北京人力；4）会展板块，相关受益标的包括兰生股份、米奥会展；5）黄金珠宝板块，相关受益标的包括潮宏基、老凤祥等。
　　风险提示
　　宏观经济下行，居民收入及消费意愿恢复不及预期，行业竞争加剧。
　　

研究报告全文：仅供机构投资者使用证券研究报告行业研究周报TableDate2023年08月21日四川百茶百道TableTitle中端新式茶饮领先品牌TableTitle2社服零售行业周报评级及分析师信息四川百茶百道招股书拆解TableSummary行业评级TableIndustryRank推荐中端新式茶饮领先品牌加盟模式助力快速扩张行业走势图TablePic茶百道于2008年在成都开出首店加盟模式助力门店规模迅23速扩张至目前的7000余家公司收入主要来源于向加盟店销15售茶饮材料配料包材及门店设备等2023Q1货品及设备7销售收入占比达951茶百道产品组合包括各种经典茶饮0季节性茶饮及区域性茶饮产品定位中端单价介于8-26-8元门店以小店模式为主大部分门店的面积介于30-100平-16米之间外卖交易额占比约5802023年3月202208202211202302202305202308新式茶饮市场有望持续扩容公司销售规模行业领社会服务沪深300先据公司招股书援引的弗若斯特沙利文数据我国新式茶饮行TableAuthor分析师许光辉邮箱xughhx168comcn业的市场规模从2017年的668亿元快速增长至2022年的2029SACNOS1120523020002亿元CAGR249并预计2027年将达到4845亿元2022-联系电话2027年CAGR190按2022年的零售额计前五大新式茶饮企业的市场份额合计约为316其中公司市场份额为分析师王璐66位居第三邮箱wanglu2hx168comcnSACNOS1120523040001品牌力较强供应链高效加盟管理体系完善共筑联系电话核心竞争力1公司通过积极的产品研发创新与多元化的品牌营销推广打造深受年轻人喜爱的品牌截至2023年6月底会员数量已超过6600万名2023Q2共拥有约167百万名活跃会员其中328的活跃会员通过微信小程序进行过复购2公司借助高效优质的全国性供应链能力保证门店产品品质的标准化与食品安全截至2023Q1末公司仓储设施包括22个高标准仓库含常温冷藏冷冻多个温区包括17个中心仓及5个前置仓为约92的门店提供每周两次或以上的配送服务3公司借助完善的加盟管理体系促进加盟商群体高质量扩大加盟商数量从2020年的2580名增长至2023Q1的5591名拥有2家以上门店的加盟商占比从2020年的24提升至2023Q1的79同时闭店率远低于行业平均水平2020-2023Q1公司加盟店的闭店率仅为01021105138214盈利能力稳定经营韧性强经营性现金流充沛2020-2023Q1公司毛利率分别为367357344352净利率分别为220214228229盈利能力较为稳定经营性现金流净额分别为49012701186305亿元净现比均大于1经营质量较高请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明证券研究报告行业研究周报投资建议近期中央密集召开会议及发布相关政策文件内容涉及解决就业提升居民收入水平及消费信心提振房地产市场促进内需消费等多方面顺周期消费板块预期逐步企稳回升在政策持续加码基本面筑底回升背景下顺周期板块迎来持续关注建议重点关注1调整相对充分后续有新政策催化的免税板块相关受益标的包括王府井中国中免2地产链零售相关受益标的包括居然之家美凯龙3人力资源服务板块相关受益标的包括科锐国际北京人力4会展板块相关受益标的包括兰生股份米奥会展5黄金珠宝板块相关受益标的包括潮宏基老凤祥等风险提示宏观经济下行居民收入及消费意愿恢复不及预期行业竞争加剧请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2证券研究报告行业研究周报正文目录1四川百茶百道招股书拆解511公司概况512行业分析813核心竞争力分析1014财务分析1215募资用途132行情回顾143行业公司动态1531行业资讯1532行业投融资情况1533重点公司公告164宏观数据165投资建议186风险提示18图表目录图1公司发展历程5图2茶百道拥有丰富的产品矩阵6图3近年来茶百道客单价维持在28元左右6图4茶百道门店设计2023版6图5茶百道门店以加盟为主单位家7图6茶百道门店遍布全国7图7茶百道门店分城市线级分布7图8茶百道收入结构单位亿元7图9公司股权结构8图10我国现制茶饮品类发展历程9图112023年全国部分餐饮品类的平均城市入驻率9图12近年来我国新式茶饮行业快速发展9图132022年我国新式茶饮CR5市场份额按零售额计9图14公司多元化的营销策略10图15公司建立了覆盖全国范围的仓储物流网络截至2023Q1末11图16公司加盟商群体不断壮大11图17公司闭店率较低11图182020-2023Q1公司营收及增速12图192020-2023Q1公司归母净利润及增速12图202020-2023Q1公司毛利率及净利率12图212020-2023Q1公司销售费用率及管理费用率12图222020-2023Q1公司经营性现金流净额及净现比13图232020-2023Q1公司存货周转天数13图24本周大盘及社服零售行业涨跌14图25本周重点子板块涨跌14图26本周涨幅排名前五的个股14图27本周跌幅排名前五的个股14图287月社零总额同比2517图297月除汽车外社零总额同比3017图307月城镇乡村社零总额同比233817图317月商品零售餐饮收入同比1015817请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3证券研究报告行业研究周报图327月实物商品线上线下同比66-1118图331-7月实物商品网上零售占比26418图347月服装鞋帽针纺织品化妆品金银珠宝零售同比23-41-10018表1本周行业投融资事件一览16请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4证券研究报告行业研究周报1四川百茶百道招股书拆解11公司概况全国新式茶饮品牌的领先企业门店数量超7000家2008年第一家茶百道门店落地四川成都2018年茶百道进行了全面的品牌升级提出鲜果与中国茶的理念并融入熊猫元素推出丁丁猫这一品牌形象迅速扩大了品牌认知茶百道也进入快速扩张时期截至目前茶百道门店数量已超过7000家遍布全国31个省市据中国食品报网2023年4月茶百道进行新一轮品牌升级提出好茶为底制造新鲜的全新品牌定位并推出最新品牌IP茶茶为消费者带来充满新鲜与品质的茶饮新体验图1公司发展历程资料来源公司招股书中国食品报网华西证券研究所拥有丰富的产品矩阵产品定位中端从产品矩阵来看茶百道的产品组合包括各种经典茶饮季节性茶饮及区域性茶饮2023Q1门店SKU平均为35款茶饮其中经典茶饮SKU占比约60最畅销的经典茶饮主要有杨枝甘露茉莉奶绿招牌芋圆奶茶豆乳玉麒麟及西瓜啵啵2022年销量分别约668628624423282百万杯对应销售额分别约1284759917676429亿元从产品价格来看茶百道的产品标价介于8-26元之间近年来客单价维持在28元左右请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明5证券研究报告行业研究周报图2茶百道拥有丰富的产品矩阵图3近年来茶百道客单价维持在28元左右客单价元2902882862842822802782762742722020202120222023Q1资料来源公司招股书华西证券研究所资料来源公司招股书华西证券研究所小店模式为主借助外卖渠道进一步提升单店效益从门店面积来看大部分茶百道门店的面积介于30-100平米之间截至2023Q1末449的门店面积介于30-49平米405的门店面积介于50-100平米此外公司还在核心城市选择性地开设面积较大的特色门店以此展示品牌为消费者提供社交场合的沉浸式体验从订单来源来看近年来外卖占比逐渐提升门店外卖交易额占比从2020年1月的476提升至2023年3月的580图4茶百道门店设计2023版资料来源公司招股书华西证券研究所门店以加盟为主货品及设备销售贡献公司绝大部分收入近年来茶百道门店迅速扩张门店总数从2019年底的500余家增加至2023Q1末的6597家其中直营店仅9家遍布全国31个省市其中截至2023Q1末一线新一线二线三线及以下城市门店占比分别为11292139从收入结构来看公司收入主要来源于向加盟店销售茶饮材料配料包材及门店设备等2023Q1货品及设备销售收入占比达951请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明6证券研究报告行业研究周报图5茶百道门店以加盟为主单位家图6茶百道门店遍布全国加盟店直营店70009960005000740006588300063525070200021000224002020202120222023Q1资料来源公司招股书华西证券研究所资料来源公司招股书华西证券研究所图7茶百道门店分城市线级分布图8茶百道收入结构单位亿元四线及以下三线二线新一线一线货品及设备销售特许使用费及加盟费收入其他1005090191920208040701518191960183050222121402030393129292010109111111002020202120222023Q12020202120222023Q1资料来源公司招股书华西证券研究所资料来源公司招股书华西证券研究所创始人夫妇控股股权高度集中在公司上市前的股权结构中创始人王霄锟与刘洧宏夫妇为实际控制人分别直接持股180167和57449并通过恒盛合瑞间接持股676758此外员工激励平台同创共进持股04802请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明7证券研究报告行业研究周报图9公司股权结构资料来源公司招股书华西证券研究所12行业分析近年来我国新式茶饮行业快速发展预计2027年市场规模达4845亿元据红餐大数据我国现制茶饮品类主要经历了三个发展阶段分别是以珍珠奶茶为主的10粉末调制阶段产品主打茶叶牛奶的20街头阶段以及以鲜果鲜奶为主的30新式茶饮阶段在30新式茶饮阶段茶饮品类有着较高的规模化程度据红餐大数据茶饮品类的平均城市入驻率该品类所有品牌入驻城市率的平均值为55高于咖饮21火锅17等热门品类在餐饮行业中名列前茅据公司招股书援引的弗若斯特沙利文数据我国新式茶饮行业的市场规模从2017年的668亿元快速增长至2022年的2029亿元CAGR249并预计2027年将达到4845亿元2022-2027年CAGR1902022年新式茶饮企业CR5合计市占率达316公司为第三大新式茶饮企业据公司招股书援引的弗若斯特沙利文数据按2022年的零售额计前五大新式茶饮企业的市场份额合计约为316其中公司市场份额为66位居第三请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明8证券研究报告行业研究周报图10我国现制茶饮品类发展历程资料来源红餐大数据华西证券研究所图112023年全国部分餐饮品类的平均城市入驻率图12近年来我国新式茶饮行业快速发展2023年平均城市入驻率新式茶饮店零售额亿元YoY60006087175000505865549400040542300030425200020323211721000101000西式快餐茶饮饭食快餐粉面火锅资料来源红餐大数据华西证券研究所截至2023年2月资料来源公司招股书华西证券研究所图132022年我国新式茶饮CR5市场份额按零售额计12100108666964743420茶百道公司A公司B公司C公司D资料来源公司招股书华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明9证券研究报告行业研究周报13核心竞争力分析积极的产品研发创新与多元化的品牌营销推广打造深受年轻人喜爱的品牌1注重产品研发与创新2022年公司共开发约300款产品其中上新近43款产品并完成9款经典产品升级2采用灵活且多元化的营销策略获客一是使用微博微信小红书抖音哔哩哔哩及快手等知名主流社交平台通过直播及品牌营销吸引消费者二是通过推出虚拟形象创意商品赞助线下活动等方式推广品牌IP提升品牌知名度三是积极寻求跨界合作以吸引多元受众自2021年2月推出茶百道会员计划以来公司会员数量迅速增长截至2023年6月底会员数量已超过6600万名2023Q2共拥有约167百万名活跃会员其中328的活跃会员通过微信小程序进行过复购图14公司多元化的营销策略资料来源公司招股书华西证券研究所高效优质的全国性供应链能力保证门店产品品质的标准化与食品安全1原材料采购对于鲜果乳制品茶叶冷冻鲜榨果汁等核心原料实现大部分门店的统一采购与配送并不断加强与源头产区和先进生产工艺的头部供应商合作锁定上游原材料优质产区及供货量2仓储物流通过自营和第三方合作的方式建立了覆盖全国范围的仓储物流网络实现高频及时的配送服务截至2023Q1末公司仓储设施包括22个高标准仓库含常温冷藏冷冻多个温区总建筑面积约8万平米包括17个中心仓及5个前置仓同时为约92的门店提供每周两次或以上的配送服务减少了运输过程中的物料损失并确保到店原材料的新鲜和高品质请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明10证券研究报告行业研究周报图15公司建立了覆盖全国范围的仓储物流网络截至2023Q1末资料来源公司招股书华西证券研究所完善的加盟管理体系助力加盟商群体高质量扩大1事前筛选建立了严格的加盟商准入制度对加盟商的年龄学历与综合素质等方面均提出了较高的要求2事中支持截至2023Q1末公司在全国范围内成立了16个区域运营中心在门店选址装修开业员工培训门店运营统一外卖业务与到店业务赋能和市场营销等多方面给予加盟商支持3事后监督建立了门店巡查制度包括区域督导巡检总部稽查巡检第三方巡检等多重检查截至2023Q1末公司在全国拥有约540人的区域督导团队以平均每月2-4次的频率对门店进行常规巡检另设总部和区域稽查团队对门店的日常经营进行随机检查还引入第三方机构对门店食品安全问题进行定期专项巡检在公司完善的加盟管理体系下一方面加盟商群体不断壮大加盟商数量从2020年的2580名增长至2023Q1的5591名拥有2家以上门店的加盟商占比从2020年的24提升至2023Q1的79另一方面闭店率远低于行业平均水平2020-2023Q1公司加盟店的闭店率仅为01021105图16公司加盟商群体不断壮大图17公司闭店率较低加盟商数量2家以上门店的加盟商占比1211600091085000708400065060530004200030402210000201100002020202120222023Q12020202120222023Q1资料来源公司招股书华西证券研究所资料来源公司招股书华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明11证券研究报告行业研究周报14财务分析门店快速扩张驱动收入增长盈利能力稳定经营韧性强2020-2023Q1公司营收分别为1080364442321246亿元同增2374161530归母净利润分别为201756954282亿元同增2761262501净利率分别为220214228229盈利能力较为稳定成本费用端2020-2023Q1公司毛利率分别为367357344352管理费用率分别为61986970销售费用率分别为10051413经营性现金流充沛经营质量较高2020-2023Q1公司经营性现金流净额分别为49012701186305亿元净现比均大于1存货周转天数分别为289157201194天图182020-2023Q1公司营收及增速图192020-2023Q1公司归母净利润及增速营业收入亿元YoY归母净利润亿元YoY4525012300401025035200308200150256150201001541001050250500002020202120222023Q12020202120222023Q1资料来源公司招股书华西证券研究所资料来源公司招股书华西证券研究所图202020-2023Q1公司毛利率及净利率图212020-2023Q1公司销售费用率及管理费用率毛利率净利率销售费用率管理费用率40123510308252061541025002020202120222023Q12020202120222023Q1资料来源公司招股书华西证券研究所资料来源公司招股书华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明12证券研究报告行业研究周报图222020-2023Q1公司经营性现金流净额及净现比图232020-2023Q1公司存货周转天数存货周转天数经营性现金流净额亿元净现比14253512302010258152015610410052500002020202120222023Q12020202120222023Q1资料来源公司招股书华西证券研究所资料来源公司招股书华西证券研究所15募资用途提高整体营运能力强化供应链1提高仓配能力的自动化与智能化水平包括升级仓储设施的自动化设备完善多温控仓配系统等2升级门店设备进一步实现茶百道门店的产品制作流程的自动化及简化3对供应链上游战略性投资帮助公司从生产阶段加强对供应链的控制确保产品质量4用于支持公司海外市场供应链能力发展数字化能力吸引及培训专业人才公司将开发及完善前台中台后台运营的数字化解决方案从而实现运营数字化业务自动化及决策智能化其中包括1提高运营数字化2提高供应链智能化水平3提高大数据能力及数字化产品开发能力4支持其他主要业务方面的数字化品牌打造及推广活动1举办线上及线下品牌推广及营销活动以提升消费者参与度及门店表现2用于门店扩张过程中的营销活动3推出及推广自营咖啡品牌及在中国各地铺设咖啡店网络产品开发及创新招募培训及保留内部研发人员以及在总部建立研发中心并配备利用我们的数字化成果的先进系统营运资金及一般企业用途请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明13证券研究报告行业研究周报2行情回顾本周消费者服务指数跑输沪深300指数176pct商贸零售指数跑赢沪深300指数175pct2023814-2023818中信消费者服务指数涨幅-434中信商贸零售指数涨幅-083上证综指涨幅-180深证成指涨幅-324沪深300涨幅-258创业板指涨幅-311中小板指涨幅-410中证500涨幅-229重点子板块中涨幅由高到低分别为服务综合040人力资源服务-059珠宝首饰及钟表-095一般零售-137酒店-343景区-448旅游零售-532餐饮-597图24本周大盘及社服零售行业涨跌图25本周重点子板块涨跌0010040-059-0500-10-083-10-15-20-137-20-180-095-25-229-30-258-30-40-343-35-324-311-50-448-40-532-45-410-60-434-597-50-70资料来源wind华西证券研究所资料来源wind华西证券研究所个股方面ST爱迪以周涨幅634位居涨幅榜首位华天酒店创业黑马菜百股份东方时尚以周涨幅469376329194分列个股涨幅第二三四五位本周跌幅榜前五位分别为曲江文旅-979西安饮食-919众信旅游-876西安旅游-847国旅联合-720图26本周涨幅排名前五的个股图27本周跌幅排名前五的个股76346469053764329-23194-42-610-8-720-847-10-919-876-979-12资料来源wind华西证券研究所资料来源wind华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明14证券研究报告行业研究周报3行业公司动态31行业资讯免税酒店中免集团与洲际酒店集团达成合作实现高端会员礼遇双向互通8月10日在以洲游全球悦享中免为主题的cdf中免会员IHG优悦会合作发布会上中免集团旗下中免会员与洲际酒店集团旗下全球宾客忠诚度计划IHG优悦会IHGOneRewards达成深度合作双方实现双向高端会员礼遇互通立足海南这一热门旅游及免税消费市场为全球旅客打造悦享双重的至尊礼遇并以海南为起点辐射国际旅游市场开拓一站式免税畅购优悦住享新旅程来源中免集团微信公众号电商抖音上线抖音进口超市自营店抖音App内一家名为抖音进口超市的新店于近期正式开业据悉这是抖音电商旗下的一家以自营类型为主的跨境电商业务由于是新店开业目前抖音进口超市内上架的商品25件商品种类涵盖面膜清洁贴片眼贴等不排除未来会上线更多种类的商品据了解商品的进口税已经包含到商品价格中由国内的综合保税仓经内地海关检查再发往至消费者的手中来源Tech星球餐饮海底捞洗发业务或将全国推广针对网友热议海底捞可以洗头发海底捞火锅官微回应称目前海底捞仅在无锡茂业天地店开设洗发服务200捞币即可兑换一张洗发券现场排队约号洗发海底捞回应称无锡茂业天地店的洗发体验区是门店进行的个性化创新试点旨在为会员提供更多权益将持续关注顾客反馈不断优化体验洗头服务其实疫情之前个别门店也有只是疫情期间停止了现在又重新开始在个别门店推出现在先是试点未来可能会一点点向全国推广来源界面新闻餐饮炸鸡品牌Popeyes计划十年内在华拓展1700家门店美国连锁炸鸡快餐品牌Popeyes宣布中国首店将于8月19日正式对外营业Tims天好中国CEO卢永臣在现场表示Popeyes年内将在中国市场开出10家门店未来10年计划在中国开出不少于1700家门店据了解Popeyes目前已在全球开设了4100多家门店成为全球规模最大的炸鸡快餐品牌之一来源i黑马酒店山东出台若干措施促进旅游住宿业高质量发展山东省政府办公厅日前印发关于促进全省旅游住宿业高质量发展的若干措施其中提出引进高端品牌酒店重点旅游城市规划引入1-2家国际奢华品牌酒店通过高品质供给吸引高端消费客群2025年年底前各市至少打造3家好客山东精品酒店重点旅游城市达5家以上全省好客山东精品酒店达100家以上来源环球旅讯32行业投融资情况本周行业重点投融资事件酒店公寓连锁品牌新寓完成数百万元首轮融资其旨在为年轻客群提供可短住可长租且极具性价比的品质空间奢侈品售卖平台SENSER识季完成B轮融资平台拥有箱包腕表服饰艺术品等品类此外还提供奢侈品鉴定及养护服务工业零部件B2B电商平台蚂蚁工场完成C轮融资信达昆仑是集酒店管理运营快消食品等于一体的综合性服务型公司旗下拥有请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明15证券研究报告行业研究周报辣椒酱品牌马佬大近日完成了两千万元的天使轮融资宠物食品品牌凯尔资完成数千万元A轮融资其拥有鲜食零食等产品线并自主研发了派乐鸡鸭食卷等创意零食表1本周行业投融资事件一览时间公司名称行业轮次金额投资方简介815新寓酒店天使轮数百万元-酒店公寓连锁品牌运营商816SENSER识季电商B轮-小红书奢侈品售卖平台816蚂蚁工场电商C轮-达晨创投领投工业零部件B2B电商平台酒店管理及调味品销售服817信达昆仑酒店天使轮2000万元-务商817凯尔资宠物A轮数千万元金鼎资本宠物食品品牌商资料来源IT桔子华西证券研究所33重点公司公告中国黄金发布2023年半年度报告2023H1公司实现营收29567亿元1673归母净利润537亿元2231扣非归母净利润503亿元1841单Q2来看公司实现营收13428亿元2248归母净利润237亿元2658扣非归母净利润226亿元2340全聚德发布2023年半年度报告2023H1公司实现营收668亿元10406归母净利润028亿元11828扣非归母净利润023亿元11506单Q2来看公司实现营收348亿元20720归母净利润019亿元11778扣非归母净利润017亿元11586曲江文旅发布2023年半年度报告2023H1公司实现营收688亿元5328归母净利润013亿元11517扣非归母净利润003亿元10301单Q2来看公司实现营收362亿元4393归母净利润004亿元11092扣非归母净亏损004亿元小商品城发布2023年半年度报告2023H1公司实现营收5161亿元2268归母净利润1998亿元6350扣非归母净利润1839亿元5565单Q2来看公司实现营收3041亿元1654归母净利润776亿元4113扣非归母净利润760亿元44584宏观数据7月社零总额同比25增速环比回落据国家统计局数据7月份社零总额同比25增速环比回落06个百分点其中除汽车外的社零总额同比30增速环比回落07个百分点2021-2023年CAGR为266月为31分地区来看在农村居民收入持续增长县域商业体系建设不断完善等因素带动下乡村消费需求请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明16证券研究报告行业研究周报得到激发市场销售恢复快于城镇7月份城镇乡村消费品零售额同比分别2338分类型来看服务消费需求持续释放7月份全国餐饮收入同比158增速环比回落03个百分点2021-2023年CAGR为686月为56商品零售额同比10增速环比回落07个百分点其中限额以上服装鞋帽针织品类化妆品类金银珠宝品类零售额同比分别23-41-100增速环比分别回落4689178个百分点分渠道来看网络零售占比同比持续提升1-7月份实物商品网上零售额累计同比100占社零总额的比重为264同比提升08个百分点单月来看据我们估算7月份实物商品线上线下零售额同比分别66-11增速环比分别回落0103个百分点图287月社零总额同比25图297月除汽车外社零总额同比30社零总额当月同比限额以上当月同比社零总额除汽车外当月同比50404030302020101000-10-10-20-20-30-30资料来源国家统计局华西证券研究所资料来源国家统计局华西证券研究所图307月城镇乡村社零总额同比2338图317月商品零售餐饮收入同比10158城镇当月同比乡村当月同比商品零售当月同比餐饮收入当月同比401003080206010402000-10-20-20-40-30-60资料来源国家统计局华西证券研究所资料来源国家统计局华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明17证券研究报告行业研究周报图327月实物商品线上线下同比66-11图331-7月实物商品网上零售占比264线上实物商品当月同比线下实物商品当月同比实物商品网上零售额占社零总额比重40303025202015101005-100-20-30资料来源国家统计局华西证券研究所资料来源国家统计局华西证券研究所图347月服装鞋帽针纺织品化妆品金银珠宝零售同比23-41-100限额以上服装鞋帽针纺织品类化妆品类金银珠宝类当月同比50403020100-10-20-30-40-50资料来源国家统计局华西证券研究所5投资建议近期中央密集召开会议及发布相关政策文件内容涉及解决就业提升居民收入水平及消费信心提振房地产市场促进内需消费等多方面顺周期消费板块预期逐步企稳回升在政策持续加码基本面筑底回升背景下顺周期板块迎来持续关注建议重点关注1调整相对充分后续有新政策催化的免税板块相关受益标的包括王府井中国中免2地产链零售相关受益标的包括居然之家美凯龙3人力资源服务板块相关受益标的包括科锐国际北京人力4会展板块相关受益标的包括兰生股份米奥会展5黄金珠宝板块相关受益标的包括潮宏基老凤祥等6风险提示宏观经济下行居民收入及消费意愿恢复不及预期行业竞争加剧请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明18证券研究报告行业研究周报分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求客观公正结论不受任何第三方的授意影响特此声明评级说明投资公司评级标准说明评级买入分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15以报告发布日后的6个增持分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在515之间月内公司股价相对上证中性分析师预测在此期间股价相对上证指数在-55之间指数的涨跌幅为基准减持分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数515之间卖出分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15行业评级标准以报告发布日后的6个推荐分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10月内行业指数的涨跌幅中性分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-1010之间为基准回避分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10华西证券研究所地址北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址httpwwwhx168comcnhxzqhxindexhtml请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明19证券研究报告行业研究周报华西证券免责声明华西证券股份有限公司以下简称本公司具备证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司签约客户使用本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料但本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载资料意见以及推测仅于本报告发布当日的判断且这种判断受到研究方法研究依据等多方面的制约在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及预测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者需自行关注相应更新或修改在任何情况下本报告仅提供给签约客户参考使用任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在任何情况下本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标财务状况或需求不能作为客户进行客户买卖认购证券或者其他金融工具的保证或邀请在任何情况下本公司本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为与本公司本公司员工及其他关联方无关本公司建立起信息隔离墙制度跨墙制度来规范管理跨部门跨关联机构之间的信息流动务请投资者注意在法律许可的前提下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的前提下本公司的董事高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容如需引用刊发或转载本报告需注明出处为华西证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明20