本期投资提示：
　　一周主要回顾与展望：本周社会服务板块和商贸零售板块表现稳健。2023年8月14日至2023年8月18日期间商贸零售指数下跌2.38%，相对沪深300指数上涨0.20%，在申万一级行业里排名第21位；社会服务指数下跌2.90%，相对沪深300指数下降0.32%，在申万一级行业里排名第24位。
　　线上消费贡献稳步提升，稳中向好态势有望延续。据国家统计局数据，1-7月份，社会消费品零售总额264348亿元，同比增长7.3%，其中服务零售额同比增长20.3%，全国网上零售额83097亿元，同比增长12.5%。1-7月份，全国实物商品网上零售额同比增长10%，占社会消费品零售总额的比重为26.4%，占比较去年同期提升0.8个百分点，对同期社零总额增长的贡献率为35%，连续4个月稳步提高。经测算，7月实物商品网上零售额为9233亿元，同比增长5.02%，线上渗透率25.1%（去年同期24.5%，23年6月31.5%）。23年1-7月，实物商品网上零售额吃类、穿类和用类同比分别增长8.7%、12%和9.5%。据国家邮政局数据，7月,快递业务量完成107.7亿件，同比增长11.7%。我们认为随着消费场景深入创新及供应链效率提升，需求端修复有望拉动线上零售增长稳中有升。
　　电商平台积极发力，业绩增长亮眼。阿里深耕用户高质量经营，释放强劲业绩增量。据公司公告，阿里巴巴FY1Q24营收为2342亿元，同比+14%，Non-GAAP净利润为449.2亿元，同比+48%。淘天用户为先、生态繁荣、科技驱动的战略开始落地显效，中国零售业务收入同比+13%至1098亿元，用户获取及留存表现明显提升，6月淘宝DAU实现同比增长6.5%。京东生态多元与供应链高效齐发力带来势能外溢。据公司公告，京东23Q2营收2879亿元，同比+7.6%，Non-Gaap归属于普通股股东的净利润为86亿元，同比+32%。京东零售核心品类与商家端优势不断积累，23Q2京东零售实现收入2533亿元，同比增长4.9%。拼多多发布“店铺黑标指南”和“拼品牌扶植计划”进一步丰富平台生态，打造增长长效推动力。Temu扩张迅速，据亿邦动力，截至7月25日Temu在全球共开设27个海外市场，总下载量已达3300万次。美团加快内容化布局，上线短视频功能，直播表现亮眼。据中国移动互联网数据库，5、6月神券节直播活动日活美团平台日活大幅突破活跃用户规模中枢，达2434万和2364万人。
　　投资分析意见：23H1终端消费呈现稳步修复趋势，线上消费渗透率平稳提升，我们预计随着消费场景深入创新及供应链效率提升，线上消费有望实现可持续良好增长。看好供需双向发力和外部影响出清共振的电商板块（阿里巴巴、京东、美团、拼多多），消费需求持续旺盛的黄金珠宝（周大生、老凤祥、豫园股份），劳动力市场景气度稳步回升，预期边际改善的人力资源服务板块（北京人力、科锐国际），以及百货超市板块（永辉超市、家家悦、红旗连锁）。
　　风险提示：宏观经济下行压力，人均消费恢复不及预期
　　

研究报告全文：行业及产商贸零售业互联网电商2023年08月20日线上消费稳健增长电商平台积极行业研发力表现亮眼究行看好零售社服行业周报814-818业点评本期投资提示注重理性消费高性价比多业态崛起-证零售社服行业周报717-7212023一周主要回顾与展望本周社会服务板块和商贸零售板块表现稳健2023年8月14日至券2023年8月18日期间商贸零售指数下跌238相对沪深300指数上涨020在申研年7月23日究唐吉诃德复盘从折扣店到日本零售巨万一级行业里排名第21位社会服务指数下跌290相对沪深300指数下降032报在申万一级行业里排名第24位头性价比与体验兼具-零售社服行业周告报703-7072023年7月9日线上消费贡献稳步提升稳中向好态势有望延续据国家统计局数据1-7月份社会消费品零售总额264348亿元同比增长73其中服务零售额同比增长203全国网上零售额83097亿元同比增长1251-7月份全国实物商品网上零售额同比增长证券分析师10占社会消费品零售总额的比重为264占比较去年同期提升08个百分点对同赵令伊A0230518100003期社零总额增长的贡献率为35连续4个月稳步提高经测算7月实物商品网上零售zhaoly2swsresearchcom额为9233亿元同比增长502线上渗透率251去年同期24523年6月315联系人曹敦鑫23年1-7月实物商品网上零售额吃类穿类和用类同比分别增长8712和95862123297818据国家邮政局数据7月快递业务量完成1077亿件同比增长117我们认为随着消caodxswsresearchcom费场景深入创新及供应链效率提升需求端修复有望拉动线上零售增长稳中有升电商平台积极发力业绩增长亮眼阿里深耕用户高质量经营释放强劲业绩增量据公司公告阿里巴巴FY1Q24营收为2342亿元同比14Non-GAAP净利润为4492亿元同比48淘天用户为先生态繁荣科技驱动的战略开始落地显效中国零售业务收入同比13至1098亿元用户获取及留存表现明显提升6月淘宝DAU实现同比增长65京东生态多元与供应链高效齐发力带来势能外溢据公司公告京东23Q2营收2879亿元同比76Non-Gaap归属于普通股股东的净利润为86亿元同比32京东零售核心品类与商家端优势不断积累23Q2京东零售实现收入2533亿元同比增长49拼多多发布店铺黑标指南和拼品牌扶植计划进一步丰富平台生态打造增长长效推动力Temu扩张迅速据亿邦动力截至7月25日Temu在全球共开设27个海外市场总下载量已达3300万次美团加快内容化布局上线短视频功能直播表现亮眼据中国移动互联网数据库56月神券节直播活动日活美团平台日活大幅突破活跃用户规模中枢达2434万和2364万人投资分析意见23H1终端消费呈现稳步修复趋势线上消费渗透率平稳提升我们预计随着消费场景深入创新及供应链效率提升线上消费有望实现可持续良好增长看好供需双向发力和外部影响出清共振的电商板块阿里巴巴京东美团拼多多消费需求持续旺盛的黄金珠宝周大生老凤祥豫园股份劳动力市场景气度稳步回升预期边际改善的人力资源服务板块北京人力科锐国际以及百货超市板块永辉超市家家悦红旗连锁风险提示宏观经济下行压力人均消费恢复不及预期请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明行业点评1本周核心观点线上消费贡献稳步提升稳中向好态势有望延续据国家统计局数据1-7月份社会消费品零售总额264348亿元同比增长73其中服务零售额同比增长203全国网上零售额83097亿元同比增长1251-7月份全国实物商品网上零售额同比增长10占社会消费品零售总额的比重为264占比较去年同期提升08个百分点对同期社零总额增长的贡献率为35连续四个月稳步提高经测算7月实物商品网上零售额为9233亿元同比增长502线上渗透率251去年同期24523年6月31523年1-7月实物商品网上零售额吃类穿类和用类同比分别增长8712和95据国家邮政局数据7月快递业务量完成1077亿件同比增长117我们认为随着消费场景深入创新及供应链效率提升需求端修复有望拉动线上零售增长稳中有升图123年7月网上零售值同比增速为123图17月实物商品网上零售总额当期值同比502500040亿元20000亿元1003020000150002050150001000010100000050005000-100-50月月月月月月月月月月月月月月57468394620-202--10121111年年年年年年年年年月月月月月月月月月月月月月月年年年年年22468357946--11101211年年年年年年年年年202220222021202120212022202220232023年年年202120212022年年20212023202120212022202220222022202320232021实物商品网上零售额当月值非实物商品网上零售额当月值20222021202120232021YoY网上零售总额当月值实物商品网上零售额当月值YoY非实物商品网上零售额YoY资料来源国家统计局申万宏源研究资料来源国家统计局申万宏源研究图323年1-7月实物商品网上零售额吃类穿图47月快递业务量同比增速117类和用类同比分别增长871209550140亿件601204040100308020206004010-202000-40月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月44683579622831234579124567--10-10121110111211年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年20232021202120212022202220222022202320222023202220222022202220222022202220232023202320232023202320212021202220222022202220212023快递业务量YoY吃类穿类用类资料来源国家统计局申万宏源研究资料来源国家邮政局申万宏源研究阿里深耕用户高质量经营释放强劲业绩增量据公司公告阿里巴巴FY1Q24营收为2342亿元同比14Non-GAAP净利润为4492亿元同比48淘天用户为先生态繁荣科技驱动的战略开始落地显效FY24Q1淘天集团收入同比12至1150亿元中国零售业务收入同比13至1098亿元用户获取及留存表现明显提升6月淘宝DAU实现同比增长65国际业务扎实推进国际数字商业集团本季度订单量整体同请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共11页简单金融成就梦想行业点评比25国际零售同比60至171亿元菜鸟着力建设跨境物流网络营收同比增长34至232亿元阿里云发挥技术和产品累计优势高效服务大模型及垂直企业训练需求云计算业务收入同比增长4至251亿元京东生态多元与供应链高效齐发力带来势能外溢据公司公告京东23Q2营收2879亿元同比76Non-Gaap归属于普通股股东的净利润为86亿元同比32高效的供应链管理及精细化的运营带来成本优势23Q2京东实现履约毛利率86同比提升13pct京东零售核心品类与商家端优势不断积累23Q2京东零售实现收入2533亿元同比增长49京东物流23Q2实现收入410亿元同比增长312经营利润实现51亿元同比增长1317新业务23Q2实现经营利润106亿元去年同期-203亿元扣除物业收益实现经营利润5200万元扭亏为盈此外京东积极布局产业应用领域23年7月京东推出植根于产业的言犀大模型深入零售物流金融健康等场景赋能产业链上下游企业解决真实产业问题我们认为随着大模型研发迭代及产业实践应用深入言犀大模型将进一步与产业深度融合并向外部商业领域开放形成智能产业增长引擎图5FY24Q1阿里Non-GAAP净利润同比增图623Q2京东零售实现营收2533亿元长48700亿元603500亿元50300060040500302500204001020003000-101500200-201000100-30-405000-500Non-GAAP净利润yoy京东零售京东物流新业务达达资料来源公司公告申万宏源研究资料来源公司公告申万宏源研究拼多多注重高质量发展海外业务持续拓展7月31日拼多多正式发布店铺黑标指南和拼品牌扶植计划黑标为面向品牌推出的店铺等级助力品牌商家获得流量扶持比价范围缩小开设多家旗舰店开启店群模式等优势拼品牌为面向产业带商家的扶植计划入选商家除了获得黑标资格比价系统将仅在全网比对商家自有品牌价格我们认为通过不断地打造健康富有生命力的平台生态公司有望获得进一步增长的长效推动力量海外业务来看Temu已上线日本与韩国站点据亿邦动力Temu韩国站依旧主打极致性价比战略平台主要销售价格处于1000-30000韩元约5-168元人民币之间并在首页显眼处提供了大额优惠券满减活动以及免运费包邮服务截至7月25日Temu全球共开设27个海外市场囊括亚洲欧洲北美大洋洲等众多地区总下载量达3300万次持续提供具备高性价比产品满足全球消费者多样化需求打开海外业务增长空间美团加快内容化布局直播业务发展迅速面对本地生活领域竞争美团加快内容化布局截止7月17日美团APP的短视频功能已经支持用户拍摄上传短视频并提供拍摄模板和简单的编辑功能可拍摄时长在1分钟以内美团直播业务发展初见成效首请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共11页简单金融成就梦想行业点评场直播表现强劲据中国移动互联网数据库56月神券节直播活动日活美团平台日活大幅突破活跃用户规模中枢达2434万和2364万人2023年6月美团外卖APP月人均使用时长967分钟同比增加1578月美团和重百超市达成合作在美团直播间进行团购带货据电商报数据5个小时直播中重百超市GMV突破2000万元观众转化率接近20订单核销率超过90图7Temu单日访客量行业领先图8美团外卖APP月人均使用时长提升80967百万人次100分钟15790836608070406050204030020100TemuSheinAliExpressWish2022年6月2023年6月资料来源Insiderintelligence申万宏源研究资料来源QuestMobileTRUTH中国移动互联网数据库申万宏源研究投资意见分析23H1终端消费呈现稳步修复趋势线上消费渗透率平稳提升我们预计随着消费场景深入创新及供应链效率提升线上消费有望实现可持续良好增长看好供需双向发力和外部影响出清共振的电商板块阿里巴巴京东美团拼多多消费需求持续旺盛的黄金珠宝周大生老凤祥豫园股份劳动力市场景气度稳步回升预期边际改善的人力资源服务板块北京人力科锐国际以及百货超市板块永辉超市家家悦红旗连锁风险提示宏观经济下行压力人均消费恢复不及预期2本周休闲服务行业行情回顾21本周市场行情回顾本周社会服务板块和商贸零售板块表现稳健2023年8月14日至2023年8月18日期间商贸零售指数下跌238相对沪深300指数上涨020在申万一级行业里排名第21位社会服务指数下跌290相对沪深300指数下降032在申万一级行业里排名第24位请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第4页共11页简单金融成就梦想行业点评图9商贸零售社会服务行业本周涨跌幅分别排名第2124位86420-2-238-4沪深300-258-290-6电子环保钢铁银行综合煤炭汽车通信传媒房地产计算机家用电器轻工制造国防军工建筑材料公用事业交通运输机械设备建筑装饰美容护理非银金融石油石化食品饮料基础化工商贸零售医药生物农林牧渔社会服务电力设备有色金属纺织服饰资料来源Wind申万宏源研究图10市盈率历史比较140120100806040200社会服务申万商贸零售申万A股指数资料来源Wind申万宏源研究22本周个股行情一览本周商贸零售行业内市场涨跌幅前3的个股分别是上海九百1317小商品城700创新新材571市场涨跌幅后3的个股分别为阿里巴巴-803京东-919高鑫零售-1111本周社会服务行业内市场涨幅前3名个股分别是华天酒店469同庆楼-118途牛-205市场涨跌幅后3的个股分别为曲江文旅-979呷哺呷哺-991九毛九-1289商贸零售行业内沪港通持股比例占比前三名分别为重庆百货345老凤祥241豫园股份235深港通持股比例占比前三名分别为天虹股份444科锐国际262周大生251港股通持股比例占比前三名分别为周生生290周大福092六福集团075请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第5页共11页简单金融成就梦想行业点评社会服务行业内沪港通持股比例占比前三名分别为中国中免842广州酒家262首旅酒店191深港通持股比例占比前两名分别为宋城演艺282众信旅游018港股通持股比例占比前三名分别为九毛九1723呷哺呷哺1520美团点评1295图11本周商贸零售板块个股涨跌幅一览151050-5商贸零售指数-238-10-15京东老凤祥富森美新世界新华锦王府井潮宏基步步高拼多多人人乐通程控股上海九百小商品城创新新材中成股份北京人力重庆百货银座股份汉商集团丽尚国潮中兴商业金开新能合肥百货欧亚集团三江购物南宁百货中央商场天音控股美年健康江苏国泰茂业商业翠微股份红旗连锁友好集团国芳集团阿里巴巴高鑫零售资料来源Wind申万宏源研究注时间为2023年8月14日-8月18日图12本周社会服务板块个股涨跌幅一览6420-2-4-6-8社会服务指数-290-10-12-14S-西域途牛天目湖全聚德九毛九ST华天酒店新智认知金陵饭店锦江酒店首旅酒店大连圣亚丽江股份中国中免奈雪的茶格林酒店米奥会展国旅联合西安旅游众信旅游曲江文旅华住集团海昌海洋公园资料来源Wind申万宏源研究注时间为2023年8月14日-8月18日表1本周市场周涨跌幅前后3名证券代码名称周涨跌幅周换手率周收盘价元相对涨跌幅商贸零售行业周涨跌幅前3名600838SH上海九百131725477611496600415SH小商品城700924871880600361SH创新新材5715430611751商贸零售行业周涨跌幅后3名BABAN阿里巴巴-8033608803-624JDO京东-9194643311-7396808HK高鑫零售-1111034200-931社会服务行业周涨跌幅前3名请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第6页共11页简单金融成就梦想行业点评000428SZ华天酒店4693167469648605108SH同庆楼-1181893262062TOURO途牛-205047143-026社会服务行业周涨跌幅后3名600706SH曲江文旅-97921011538-8000520HK呷哺呷哺-991596409-8129922HK九毛九-12894441352-1109资料来源Wind申万宏源研究注以上证指数为基准剔除停牌股票表2商贸零售板块沪深港通持股一览持股数量上周持股占年初持股占分类证券代码名称持股占比万股比比600729SH重庆百货13885345349317600612SH老凤祥7653241237176600655SH豫园股份91601235229179603708SH家家悦9236151155135沪港通601933SH永辉超市94398104099038600694SH大商股份5025171143030600859SH王府井7620069072032600682SH南京新百4158035032050600814SH杭州解百7365103092007002419SZ天虹股份51930444449129300662SZ科锐国际5162262270471002867SZ周大生27608251243233深港通000501SZ武商集团7700100112145002416SZ爱施德10449084090116002251SZ步步高2138024025029002024SZ苏宁易购558800600602400116HK周生生19622290290434港股通01929HK周大福9128909208806500590HK六福集团4388075074048资料来源Wind申万宏源研究注红色表示较本周有增持绿色表示较本周有减持表3社服板块沪深港通持股一览持股数量上周持股占年初持股占分类证券代码名称持股占比万股比比601888SH中国中免16444988428721081603043SH广州酒家149266262263280沪港通600258SH首旅酒店214094191206242600138SH中青旅49538068062016600054SH黄山旅游33836065080010300144SZ宋城演艺738238282293532深港通002707SZ众信旅游18565018013001300178SZ腾邦国际000000000000请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第7页共11页简单金融成就梦想行业点评000888SZ峨眉山A00200000000009922HK九毛九250637517231749225703690HK美团点评730023812951283106000520HK呷哺呷哺165097215201511180109869HK海伦司13785391088108291102150HK奈雪的茶1578721921920712港股通海昌海洋公02255HK6210170765735517园06862HK海底捞2251806404406433复星旅游文01992HK282256227227279化资料来源Wind申万宏源研究注红色表示较本周有增持绿色表示较本周有减持3公司公告更新31社会服务全聚德公司发布2023年中报公司上半年实现营收668亿元同比增长10406实现归母净利润028亿元上年同期调整后净亏损154亿元同比成功实现扭亏恢复至19年H1的8652023年8月14日曲江文旅公司发布2023年中报公司上半年实现营收688亿元同比增加5328实现归母净利润约1291万元同比扭亏为盈去年同期曲江文旅归母净亏损约851359万元2023年8月17日32商贸零售红旗连锁公司发布2023年中报公司上半年实现营收5003亿元同比245实现归母净利润257亿元同比1523扣除投资收益后公司主营业务净利润195亿同比446实现扣非净利润241亿元同比17012023年8月15日京东公司发布2023年中报23Q2实现营收2879亿元同比76Non-GAAP归母净利润86亿同比32323Q2服务营收为54076亿元同比增长301占总收入187823Q2京东零售经营利润率为32去年同期为342023年8月16日4行业大事回顾41社会服务行业17月民航客运规模创月度历史新高民航局表示7月全行业共完成运输总周转量1137亿吨公里同比增长671运输规模连续8个月回升行业总体运输规模首次超过疫情前水平完成旅客运输量62428万人次同比增长837较2019年同期增长53创民航月度历史新高环球旅讯请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第8页共11页简单金融成就梦想行业点评2中免与洲际酒店实现高端会员礼遇双向互通8月10日中免集团旗下中免会员与洲际酒店集团旗下全球宾客忠诚度计划IHG优悦会达成深度合作双方实现双向高端会员礼遇互通立足海南为全球旅客打造悦享双重的至尊礼遇并以海南为起点辐射国际旅游市场开拓一站式免税畅购优悦住享新旅程环球旅讯42商贸零售行业1沃尔玛中国Q2净销售额增长2178月18日沃尔玛公布了2024财年第二季财报沃尔玛中国Q2净销售额为41亿美元同比增长217可比销售额增长172电商业务净销售额增长44整个季度山姆业态及电商业务持续表现强劲山姆和沃尔玛大卖场业态线上线下流量呈正向态势在强劲的销售增长高效的营运以及更高的山姆会员商店渗透率的驱动下Q2整体的营运费率有所下降联商网2支付宝推出全新国际版8月17日支付宝在2023合作伙伴大会上宣布支付宝推出全新国际版境外用户下载注册支付宝进入国际版可绑定主流国际卡组的银行卡在支付宝全新国际版上可使用的服务和场景也更为丰富除了线下店消费在中国乘坐公共交通打车骑行订酒店订景区门票购买杭州亚运会门票等都能使用支付宝同时支付宝国际版还提供翻译和汇率换算等工具支持英文等多语种客服联商网5行业重点公司估值表4行业重点公司估值股价当地货币市值亿元EPS元PE行业公司代码2023818当地货币2022A2023E2024E2022A2023E2024E阿里巴巴BABAN90652309530055006000121211京东JDO347655317821702400141211电商拼多多PDDO79661058272228613601212016美团03690HK1299081090462654612644626电商类平均估值市值加权1833522天虹股份002419SZ6197201019023623327家家悦603708SH1228790090480591362621永辉超市601933SH336305-03005007-6748超市百货武商集团000501SZ9537304058071241613重庆百货600729SH3431139217291333161210王府井600859SH2182470170820981282722超市百货类平均估值市值加权833729豫园股份600655SH745291098083093898黄金珠宝老凤祥600612SH6080318325421474191413周大生002867SZ15801731126149161311请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第9页共11页简单金融成就梦想行业点评黄金珠宝类平均估值市值加权141211科锐国际300662SZ355670148179236242015人力资源北京人力600861SH2558145-068148175-1715人力资源类平均估值市值加权241815中青旅600138SH126892-046062084-2015黄山旅游600054SH128694-018048059-2722景区类峨眉山A000888SZ104755-02805106-2117宋城演艺300144SZ1229321003805-3225天目湖603136SH2311430110831112102821景区类平均估值市值加权2102822首旅酒店600258SH1934216-052072108-2718酒店类华住HTHTO44890-5717921141-4129君亭酒店301073SZ3402660250671021365133酒店类平均估值市值加权1363222同庆楼605108SH326285036099137913324餐饮类广州酒家603043SH248714109213151271916餐饮平均估值市值加权512320众信旅游002707SZ80279-023003015-26753旅游服务中国中免601888SH114092360243484638472418旅游服务平均估值市值加权473119资料来源Wind申万宏源研究注标公司为wind一致预期其余采用申万预测2023年8月18日美元兑人民币汇率为729港币兑人民币汇率为093请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第10页共11页简单金融成就梦想行业点评信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他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