事件
　　8月15日，国家统计局公布2023年7月份社零数据。2023年7月，我国社零总额为3.68万亿元，同比+2.5%（前值为3.1%），两年复合增速+2.6%。其中，除汽车以外的消费品零售额3.29万亿元，+3.0%（前值为3.7%），两年复合增速2.1%。2023年1-7月份社零总额为26.43万亿元，同比+7.3%，两年复合增速+3.5%。社会消费持续温和复苏，消费增长动能略显不足，增速均趋缓。
　　点评
　　城乡市场同步微增，餐饮持续恢复。从区域结构看，7月城镇消费品零售额31920亿元，同比增长2.3%；乡村消费品零售额4841亿元，增长3.8%。1-7月份城镇消费品零售额229452亿元，同比增长7.3%；乡村消费品零售额34897亿元，增长7.7%。从消费类型看，7月商品零售32483亿元，同比增长1.0%，同比增速环比下降0.70pct，两年复合增速为2.1%；餐饮收入4277亿元，增长15.8%，同比增速环比下降0.30pct，两年复合增速为6.8%。1-7月份商品零售235742亿元，同比增长5.9%；餐饮收入28606亿元，增长20.5%。
　　必选消费表现稳健，可选消费增速放缓。7月份，粮油食品、饮料和烟酒类等必选消费同比分别增长5.5%、3.1%和7.2%，1-7月粮油食品、饮料和烟酒类零售额同比分别增长4.9%、1.3%和8.4%。可选消费增速放缓，低基数效应影响逐步消除，7月限额以上单位金银珠宝、服装鞋帽、化妆品商品零售额分别为-10.0%、2.3%、-4.1%，增速环比6月份分别-17.8pct、-4.6pct、-8.9pct。1-7月份金银珠宝、服装鞋帽、化妆品零售额分别增长13.6%、11.4%、7.2%。黄金珠宝板块是年初以来销售增长及景气度最高的细分行业，需求补释放+金价上行+黄金新工艺驱动共同催化，关注即将到来的七夕节日催化，建议关注积极拓店与产品工艺较强的头部品牌商。
　　电商渗透率维持稳定，线下便利店百货表现较优。推算7月线下零售额（社零总额-实物网上商品零售额）为2.75万亿元，同比增长1.17%（较6月-0.37pct），两年复合增速为0.9%。推算1-7月份线下零售整体增长6.19%，限额以上零售业单位中便利店、专业店、品牌专卖店、百货店零售额同比分别增长7.5%、4.5%、3.5%、8.2%，超市零售额同比下降0.5%。电商渗透率维持稳定，推算单7月实物商品网上零售额同比增长6.62%（较6月-0.12pct），两年复合增速为8.3%；1-7月份全国网上零售额同比增长12.5%，其中实物商品网上零售额增长10.0%，占社会消费品零售总额的比重为26.4%（环比-0.2pct）；在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长8.7%、12.0%、9.5%。
　　投资建议
　　维持商贸零售行业“增持”评级。
　　投资主线一：需求补释放+金价上行+黄金新工艺驱动共同催化，黄金珠宝板块景气度有望延续。建议关注：老凤祥、周大生、潮宏基。
　　投资主线二：随着扩内需促消费系列政策逐步见效，市场销售有望稳步恢复。建议关注：永辉超市、家家悦、红旗连锁、高鑫零售、孩子王、爱婴室。
　　投资主线三：2023年以来，支持平台经济健康发展成为各地政府“重头戏”，平台经济政策持续释放积极信号，推动平台经济规范健康持续发展。建议关注：阿里巴巴、京东集团、美团、拼多多、唯品会。
　　风险提示
　　经济复苏不及预期；政策趋严；行业竞争加剧等。
　　

研究报告全文：7月社零同比增长25社会消费持续证温和复苏券研2023年7月社零数据点评究报TableRatingTableSummary事件增持维持8月15日国家统计局公布2023年7月份社零数据2023年7月我国告TableIndustry社零总额为368万亿元同比25前值为31两年复合增速行业商贸零售日期shzqdatemark2023年08月18日26其中除汽车以外的消费品零售额329万亿元30前值为37两年复合增速212023年1-7月份社零总额为2643万TableAuthor分析师张洪乐亿元同比73两年复合增速35社会消费持续温和复苏Tel021-53686159消费增长动能略显不足增速均趋缓E-mailzhanghongleshzqcom点评SAC编号S0870523040004城乡市场同步微增餐饮持续恢复从区域结构看7月城镇消费品分析师彭毅零售额31920亿元同比增长23乡村消费品零售额4841亿元Tel021-53686136增长381-7月份城镇消费品零售额229452亿元同比增长E-mailpengyishzqcom73乡村消费品零售额34897亿元增长77从消费类型看7SAC编号S0870521100001月商品零售32483亿元同比增长10同比增速环比下降070pct两年复合增速为21餐饮收入4277亿元增长158TableQuotePic同比增速环比下降两年复合增速为月份商品零售最近一年行业指数与沪深300比较030pct681-7商贸零售沪深300235742亿元同比增长59餐饮收入28606亿元增长205106必选消费表现稳健可选消费增速放缓7月份粮油食品饮料和行2烟酒类等必选消费同比分别增长5531和721-7月粮油食业-1082210220123032306230823品饮料和烟酒类零售额同比分别增长4913和84可选消动-5费增速放缓低基数效应影响逐步消除7月限额以上单位金银珠宝-9态服装鞋帽化妆品商品零售额分别为-10023-41增速环-12比6月份分别-178pct-46pct-89pct1-7月份金银珠宝服装鞋-16-20帽化妆品零售额分别增长13611472黄金珠宝板块是年初以来销售增长及景气度最高的细分行业需求补释放金价上行黄金新工艺驱动共同催化关注即将到来的七夕节日催化建议关注TableReportInfo相关报告积极拓店与产品工艺较强的头部品牌商阿里24财年一季度营收增14组织变革释放活力电商渗透率维持稳定线下便利店百货表现较优推算7月线下零售2023年08月13日额社零总额-实物网上商品零售额为275万亿元同比增长117政策明确支持恢复和扩大消费关注低较6月-037pct两年复合增速为09推算1-7月份线下零售估值的行业龙头优质标的整体增长619限额以上零售业单位中便利店专业店品牌专卖2023年08月06日店百货店零售额同比分别增长75453582超市零多部门定调平台经济常态化监管政策售额同比下降05电商渗透率维持稳定推算单7月实物商品网上持续释放积极信号零售额同比增长662较6月-012pct两年复合增速为832023年07月30日1-7月份全国网上零售额同比增长125其中实物商品网上零售额增长100占社会消费品零售总额的比重为264环比-02pct在实物商品网上零售额中吃类穿类用类商品分别增长8712095投资建议维持商贸零售行业增持评级投资主线一需求补释放金价上行黄金新工艺驱动共同催化黄金珠宝板块景气度有望延续建议关注老凤祥周大生潮宏基投资主线二随着扩内需促消费系列政策逐步见效市场销售有望稳行业动态步恢复建议关注永辉超市家家悦红旗连锁高鑫零售孩子王爱婴室投资主线三2023年以来支持平台经济健康发展成为各地政府重头戏平台经济政策持续释放积极信号推动平台经济规范健康持续发展建议关注阿里巴巴京东集团美团拼多多唯品会风险提示经济复苏不及预期政策趋严行业竞争加剧等行业动态目录1事件2023年7月份社零数据公布42点评421城乡市场同步微增餐饮持续恢复422电商渗透率维持稳定线下便利店百货表现较优523必选消费表现稳健可选消费增速放缓63投资建议74风险提示8图图1社会消费品零售总额当月同比4图2社会消费品零售总额累计值及同比4图3城镇与乡村当月零售同比增速5图4商品零售与餐饮收入当月同比增速5图5网上实物零售额与线下零售当月同比增速6表表1限额以上分品类零售额增速一览7请务必阅读尾页重要声明3行业动态1事件2023年7月份社零数据公布2023年7月我国社零总额为368万亿元同比25前值为31两年复合增速26其中除汽车以外的消费品零售额329万亿元30前值为370两年复合增速212023年1-7月份社零总额为2643万亿元同比73两年复合增速35社会消费持续温和复苏消费动能略显不足增速均趋缓图1社会消费品零售总额当月同比社零总额当月同比20社零总额除汽车外当月同比1510525003002022202220222022202220222023202320232023202320231----------5-0708091011120304050607102资料来源国家统计局上海证券研究所图2社会消费品零售总额累计值及同比社零总额累计值左亿元社零总额累计同比右9305000001000846820450000730400000800580350000600300000350250000400200000150000070060200050-010-020-0201000000005000002002023120222022202220222022202220232023202320232023-----------09070810111203040506072资料来源国家统计局上海证券研究所2点评21城乡市场同步微增餐饮持续恢复请务必阅读尾页重要声明4行业动态按经营单位所在地分7月份城镇消费品零售额31920亿元同比增长23乡村消费品零售额4841亿元增长381-7月份城镇消费品零售额229452亿元同比增长73乡村消费品零售额34897亿元增长77图3城镇与乡村当月零售同比增速城镇当月同比增速乡村当月同比增速252015105020212021202120212021202120222022202220222022202220222022202220222023202320232023202320221202315---------------------100809111203040506070809101112030405060710072152资料来源国家统计局上海证券研究所从消费类型看餐饮消费优于商品7月份商品零售32483亿元同比增长10同比增速环比下降070pct两年复合增速为21餐饮收入4277亿元增长158同比增速环比下降030pct两年复合增速为681-7月份商品零售235742亿元同比增长59餐饮收入28606亿元增长205图4商品零售与餐饮收入当月同比增速商品零售当月同比增速餐饮收入当月同比增速504030201580100100202212023120232021202120212021202120212022202220222022202220222022202220222022202320232023202310---------------------030708091011120304050607080910111204050607202302资料来源国家统计局上海证券研究所22电商渗透率维持稳定线下便利店百货表现较优从渠道来看线下便利店百货表现较优推算7月线下零售额社零总额-实物网上商品零售额为275万亿元同比增长117较6月-037pct两年复合增速为09推算1-7月份线下零售整体增长619限额以上零售业单位中的便利店专业店品请务必阅读尾页重要声明5行业动态牌专卖店百货店零售额同比分别增长75453582超市零售额同比下降05电商渗透率维持稳定线上仍是消费增长拉动因素之一推算7月实物商品网上零售额同比增长662较6月-012pct两年复合增速为831-7月份全国网上零售额83097亿元同比增长125其中实物商品网上零售额69856亿元增长100占社会消费品零售总额的比重为264环比-02pct在实物商品网上零售额中吃类穿类用类商品分别增长8712095图5网上实物零售额与线下零售当月同比增速推算网上实物零售额当月同比2500推算线下零售额当月同比2000150010006625000001172022202120212021202220222022202220232023202320221-500-----------0407091106081012030507-10002-1500-2000资料来源国家统计局上海证券研究所23必选消费表现稳健可选消费增速放缓从商品类别看必选消费稳步增长7月份粮油食品饮料和烟酒类等必选消费同比分别增长5531和7223年1-7月份粮油食品饮料和烟酒类零售额同比分别增长491384可选消费增速放缓低基数效应影响逐步消除7月限额以上单位金银珠宝服装鞋帽化妆品商品零售额分别为-10023-41增速环比6月份分别-178pct-46pct-89pct23年1-7月份金银珠宝服装鞋帽化妆品零售额分别增长13611472黄金珠宝板块是年初以来销售增长及景气度最高的细分行业需求补释放金价上行黄金新工艺驱动共同催化关注即将到来的七夕节日催化建议关注积极拓店与产品工艺较强的头部品牌商请务必阅读尾页重要声明6行业动态表1限额以上分品类零售额增速一览大类分品类2022年7月2023年6月2023年7月增速同比变化增速环比变化合计限额以上总额750140-050-800-190粮油食品620540550-070010饮料300360310010-050必选消费烟酒770960720-050-240医药780660370-410-290金银珠宝2210780-1000-3210-1780化妆品070480-410-480-890可选消费家电710450-550-1260-1000服装鞋帽080690230150-460家具-630120010640-110居住类建筑与装潢-780-680-1120-340-440汽车970-110-150-1120-040汽车类石油及制品1420-220-060-1480160文化办公1150-990-1310-2460-320文娱其他通讯器材490660300-190-360资料来源国家统计局上海证券研究所扩内需促消费看好2023年消费复苏大趋势随着经济逐步恢复居民收入增加消费能力会逐步增强2022年底中央经济工作会议明确指出要把恢复和扩大消费摆在优先位置2023年7月24日政治局会议再次强调要积极扩大国内需求发挥消费拉动经济增长的基础性作用我们认为陆续出台的促消费政策或将推动消费延续复苏态势看好低估值的行业龙头优质标的3投资建议维持商贸零售行业增持评级投资主线一建议关注受益于行业集中度提升的黄金珠宝龙头品牌商全渠道布局加速拓店的周大生百年黄金品牌且经营稳健的老凤祥产品渠道共同发展的时尚珠宝品牌潮宏基投资主线二建议关注短期基本面边际改善的超市龙头具有生鲜供应链壁垒与规模经济优势的永辉超市加速省外突破进行全国化布局的家家悦践行密度经济的区域便利店龙头红旗连锁估值水平偏低且完善生鲜供应链与线上布局的高鑫零售投资主线三建议关注以零售为王重履约效率倡以实助实以供应链优势高筑护城河的京东集团国内电商基本盘请务必阅读尾页重要声明7行业动态稳健全球化战略持续推进的阿里巴巴盈利持续改善重农长线发展积极布局出海的拼多多本地生活龙头地位稳固新零售业务打开第三增长曲线的美团聚焦品牌特卖的折扣电商龙头唯品会4风险提示经济复苏不及预期政策趋严行业竞争加剧等请务必阅读尾页重要声明8行业动态分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力以勤勉尽责的职业态度独立客观地出具本报告并保证报告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