1.公司概况:中端现制茶饮引领者,加盟模式高增长
　　茶百道是中端现制茶饮领军者，门店数量超7000家。公司收入来源包括向加盟店销售货品及设备、特许权使用费及加盟费收入等，加盟收入占比超98%。产品组合包括经典茶饮、季节性及区域性茶饮，16元左右为主力价格带。茶百道定位年轻消费群体，68%的消费者为女性，64%的消费者年龄在30岁以下。财务表现看，公司运营管理能力强，盈利表现优越。
　　2.行业:新式茶饮空间广阔，下沉市场提供增长驱动
　　中国茶饮市场空间广阔，下沉市场为未来主要增长驱动。据沙利文，预计2027年新式茶饮店行业规模将增至4845亿元。同时随着外卖平台和应用程序的普及，外卖占比持续提升。茶饮行业参与者众多，行业格局分散。蜜雪冰城以低价和庞大的门店网络在下沉市场占据绝对优势;茶百道、沪上阿姨等为中端茶饮市场引领者;喜茶、奈雪占据高端茶饮市场，陆续开放加盟。
　　3.核心竞争力:高性价比、高单店效益、高品牌知名度
　　1）高性价比:茶百道每杯均价稳定在16元左右，原材料环节严格把控，物流体系完备，产品力稳定。
　　2）高单店效益:高效加盟模式迅速扩张市场份额，门店经营效率高，闭店率远低于行业平均水平。我们测算得茶百道初次加盟投资额合计约40-45万元，茶百道加盟店净利率约15-20%，回本周期10-15个月，盈利能力强。
　　3)高品牌知名度:公司通过数字化营销、IP营销和品牌联名建立强大的线上影响力。截至2023Q2，茶百道注册会员数量超过6,600万名，Q2活跃会员数达到1,670万名，微信小程序会员复购率达32.8%，高于行业平均水平。
　　风险提示
　　1、门店拓展遭遇瓶颈
　　公司收入主要来自向加盟商销售货品和设备，加盟开店是公司增长的主要驱动力，如果开店不及预期，将会影响公司收入增长。
　　2、加盟店监督管理风险
　　加盟模式下，加盟商拥有对加盟门店的所有权和收益权并负责加盟门店的具体经营管理，但在经营过程中接受特许人的业务指导。如果监督不利，可能会发生店员操作不规范、门店卫生不合格等问题，影响公司声誉和经营业绩。
　　3、行业竞争加剧
　　现制饮品行业竞争激烈，如果其他品牌通过价格战等方式争夺市场份额，或导致公司市场份额收缩及盈利能力下滑。
　　

研究报告全文：016864300203201686430982022400610002100061010104500030506064944403940590400017169038680803500158770703000606025005099799599298850945946950951200040195404034469150011930306548710005292020118561010500102070002020202120222023Q12020202120222023Q12020202120222023Q1加盟店收入直营店收入其他货品及设备销售特许权使用费及加盟费收入其他货品及设备销售特许权使用费及加盟费收入其他3数据来源招股书国泰君安证券研究01352012300403673574234435245250277237953540361025020030357682002282293025220214150256150202010015121511428100201010535025050551626000002020202120222023Q12020202120222023Q12020202120222023Q1收入亿元同比归母净利润亿元同比毛利率净利率含少数股权20129814127351011928912308697061102562011948201574649151413210050101010143010001252020202120222023Q1销售费用率管理费用率00研发费用率财务费用率2020202120222023Q12020202120222023Q1经营活动所得现金净额亿元存货周转天数天40120086101805数据来源招股书国泰君安证券研究016数据来源招股书国泰君安证券研究0125姓名年龄加入集团日期现任职位职责王霄锟先生40岁2007年12月董事长兼执行董事负责制定本集团的整体发展策略和业务计划监督本集团的管理和战略发展汪红学先生32岁2016年6月执行董事兼总经理总裁负责本集团各级营运中心的整体管理及运作包括运营团队建设标准化内部管理建设投资扩张加盟培训配送以及门店监督及管理戴利女士36岁2013年4月执行董事兼副总经理综合负责本集团综合中心的整体管理及运作包括组织行政及后勤管理工程及中心建设管理陈克远先生46岁2018年7月执行董事兼本集团法律及内负责本集团的法律及内部控制事宜部控制中心总监陈达博士40岁2023年5月非执行董事负责为本集团提供管理和战略建议杨志达先生53岁2023年8月独立非执行董事负责为本公司的运营和管理提供独立建议唐勇博士47岁2023年8月独立非执行董事负责为本公司的运营和管理提供独立建议程丽女士63岁2023年8月独立非执行董事负责为本公司的运营和管理提供独立建议7数据来源招股书国泰君安证券研究02400300300602025635054250250495027630010171984323200428200402502373911058272143637657336339200150309150936301979651842442661505141597051521595025261002171002019550754670810015420291796843961905128161142133107164124350139268305505081093105011171367784279480511116363164466813438343353321434124129700177002017201820192020202120222023E2017201820192020202120222023E2017201820192020202120222023E新式茶饮店现制咖啡店其他四线及以下城市三线城市二线城市外卖到店外卖占比8数据来源招股书沙利文国泰君安证券研究022022年零售2022年市场份2022年门店数排名集团额人民币十覆盖城市数量额量亿元1公司A202100225003332公司B1396967001803本集团1336663613214公司C954762503005公司D68345300315四线及以下排名集团一线城市新一线城市二线城市三线城市城市1公司A5201825322公司B3252426223本集团11292119204公司C4331219325公司D7222422259数据来源招股书Questmobile沙利文国泰君安证券研究03163525产品均价元222893027828628120201825151516162015131681571671651015108105500蜜益书沪一茶古茶喜奈2020202120222023Q1雪禾亦上点百茗颜茶雪冰堂烧阿点道悦的平均每单价格元平均每杯价格元城仙姨色茶草10数据来源招股书窄门餐眼国泰君安证券研究03100879080807272706260605550504344454340333530202014100茶百道喜茶奈雪的茶书亦烧仙草古茗7分甜沪上阿姨蜜雪冰城2021上新数2022上新数11数据来源招股书咖门国泰君安证券研究03OWT12数据来源招股书国泰君安证券研究0380001007000690190186197200998060001487018319219450007601822164000502122117111658840300063525070303932309291287200020100022401087106108107002020202120222023Q1LPD2020202120222023Q1一线城市新一线城市二线城市三线城市四线及以下城市加盟店数直营店数13数据来源招股书国泰君安证券研究032023Q12023Q1201461530-49购物中心305113924491050-100社区05054050201其他其他商圈303002020202120222023Q1闭店率14数据来源招股书国泰君安证券研究0370006352658860005591539650705000463440003000258022402000100002020202120222023Q1加盟商数量加盟店数量15数据来源招股书公司官网国泰君安证券研究0315-2010-152020年2021年2022年2022Q12023Q12020年2021年2022年2022Q12023Q1单店零售额万元1672732335158零售额合计百万元23205998401333172664137308外卖收入801421312933总销量百万杯14775972794416122266外卖占比4852565658原材料成本万元62101861921每杯价格元157167168165165原材料成本率3737373737订单总数百万83534544659927133外卖抽成万元18312967每天订单量单102186201192224外卖抽佣率2222222222平均每单价格元278289286288281员工薪酬万元303030750750门店总数家22425077636153786597员工薪酬占比1811131513租金万元24242466平均门店数家13873660571952286479租金占比149101210单店零售额万元1672732335158折旧万元5555551414设备5年折旧333075075200装修5年折旧252525063063250300273折旧占比32232224201233水电费万元4268581314200186250水电占比2525252525200167综合运营服务费万元1727230506150外卖平台管理商户通万元0404040101102150100经营利润万元22071250191119100经营利润率1312612151782075050所得税万元551781252330所得税率252525252500净利润万元16553437668902020202120222023Q1202020212022净利润率99196161133156每天订单量单单店零售额万元16数据来源招股书国泰君安证券研究03IP1704募集资金用途升级仓储设施的自动化设备以提高库存选择和分类的准确性仓配能力的自动化和智能化水平和效率从而有助减少人力及相关成本完善多温控仓配系统提升省级前置仓储能力以最新的品牌形象对整个茶百道门店网络进行全面的线下门店提高整体运营能力及强化供应链升级门店设备进一步实现茶百道门店产品制作流程的自动化及简化升级在茶百道门店网络推广升级的门店设备用于供应链上游的战略性投资帮助从生产阶段加强对供应链的控制确保产品质量支持我们海外市场的供应链能力提高运营数字化提高供应链智能化水平发展数字化能力及委聘和培训专业人才提高大数据能力及数字化产品开发能力支持其他主要业务方面的数字化举办线上及线下品牌推广及营销活动以提升消费者参与度及门店表现开发基于现有门店网络商业化信息及人口统计数据的累积数品牌打造及推广活动据的数字化门店选址规划平台门店网络扩展过程中的营销活动在中心城市商业区及商业中心开设特色门店以提升品牌知名度及认可度参加市级商业展览会以提高当地市场的品牌曝光度推出及推广自营咖啡品牌及在中国各地铺设咖啡店网络产品开发及创新包括招募培训及保留内部研发人员以及在总部建立研发中心并配备利用我们的数字化成果的先进系统营运资金及作一般企业用途18数据来源招股书国泰君安证券研究1920