投资要点：
　　【核心观点】
　　7月社零总额3.7万亿增2.5%，较21年增5.3%；除汽车外的消费品零售额3.3万亿增3.0%。限额以上商品零售1.3万亿降0.5%。
　　我们测算了各品类的7M2021-7M2023的单月2-year CAGR，限额以上品类看，①粮油食品、烟酒、文化办公：由于必需属性较强，2-year CAGR整体优于可选品类，但实际7M23单月增速修复高度（增速所处2018年以来分位数）偏弱。②可选品类看，金银珠宝、文化办公用品等品类由于2022年7月受益于递延的刚性需求回补，基数相对较高，但若看2-year CAGR中，金银珠宝>餐饮>服饰>电器>化妆品>家具，其中餐饮增速位于2018年以来80%分位数以上，修复斜率高。
　　从2023年8月起，统计局将首次增加服务零售额数据，并按月发布服务零售额的累计增速。服务零售额包括交通、住宿、餐饮、教育、卫生、体育、娱乐等领域服务活动的零售额。
　　行业风险提示：消费持续疲软；新业态分流；行业竞争加剧；监管政策不确定。
　　1.7月社零总额3.7万亿增2.5%，餐饮增速位于2018年以来80%分位数以上
　　2023年1-7月社零总额26.43万亿元，同比增7.3%；其中除汽车外的消费品零售额23.81万亿元，同比增7.5%，限额以上消费品零售额9.90万亿元，同比增6.4%。
　　分渠道，1-7月网上零售额8.3万亿，名义同比增12.5%，其中实物商品网上零售额同比增长10.0%，占比社零总额26.4%（同比提升0.8pct），网上吃、穿、用类商品增速各8.7%、12.0%、9.5%。
　　7月社零总额3.68万亿元，同比增2.5%，增速同比减少0.2pct、环比减少0.6pct。其中，除汽车外的消费品零售额32906亿元，同比增长3.0%。限额以上商品零售额1.26万亿元，同比降低0.5%。
　　按消费类型，7月份，商品零售32483亿元，名义同比增长1.0%，增速环比减少0.7pct；餐饮收入4277亿元，同比增长15.8%，增幅环比减少0.3pct。
　　分品类，①7月粮油食品、饮料、烟酒各增5.5%、3.1%、7.2%；可选品中服饰增2.3%，日用品、家电、化妆品、金银珠宝各降1.0%、5.5%、4.1%、10.0%。②环比2023年6月，粮油食品和日用品增速各增0.1、1.2pct，饮料、烟酒、化妆品、服装、珠宝、家电、家具增速各降0.5、2.4、8.9、4.6、17.8、10.0、1.1pct。③同比2022年7月，饮料、服装、家具增速各增0.1、1.5、6.4pct，粮油食品、烟酒、日用品、化妆品、珠宝、家电增速各降0.7、0.5、1.7、4.8、32.1、12.6pct。
　　我们测算了各品类的7M2021-7M2023的单月2-year CAGR，限额以上品类看，①粮油食品、烟酒、文化办公：由于必需属性较强，2-year CAGR整体优于可选品类，但实际7M23单月增速修复高度（增速所处2018年以来分位数）偏弱。②可选品类看，金银珠宝、文化办公用品等品类由于2022年7月受益于递延的刚性需求回补，基数相对较高，但若看2-year CAGR中，金银珠宝>餐饮>服饰>电器>化妆品>家具，其中餐饮增速位于2018年以来80%分位数以上，修复斜率高。
　　2、投资建议：维持推荐国企改革和业态创新主线，关注顺周期标的
　　我们建议（1）维持前期推荐：把握零售板块“国企改革”和“业务创新”主线，维持推荐珠宝和百货龙头，以及其他有边际变化且业绩确定性较高的个股。（2）化妆品板块2H23基数走低下有望加速复苏，重视顺周期板块。（3）前期涨幅较大的黄金珠宝和跨境电商板块，首选品牌竞争力的龙头。核心推荐：重庆百货、老凤祥、小商品城、名创优品、王府井，关注爱美客、贝泰妮、福瑞达、百联股份、安克创新、家家悦、周大生、潮宏基、菜百股份。
　　行业风险提示：消费持续疲软；新业态分流；行业竞争加剧；监管政策不确定。

研究报告全文：TableMainInfo行业研究商业贸易证券研究报告行业周报2023年08月21日TableInvestInfo投资评级优于大市维持7月社零总额增25餐饮消费持续恢市场表现复8月拟新增服务零售额数据TableSummaryTableQuoteInfo1245商业贸易海通综指投资要点745246核心观点-2537月社零总额37万亿增25较21年增53除汽车外的消费品零售额33-753万亿增30限额以上商品零售13万亿降05-1252202282022112023220235我们测算了各品类的7M2021-7M2023的单月2-yearCAGR限额以上品类看资料来源海通证券研究所粮油食品烟酒文化办公由于必需属性较强2-yearCAGR整体优于可选品类但实际7M23单月增速修复高度增速所处2018年以来分位数偏弱相关研究可选品类看金银珠宝文化办公用品等品类由于2022年7月受益于递延的刚性零售行业研究方法培训TableReportInfo20230805需求回补基数相对较高但若看2-yearCAGR中金银珠宝餐饮服饰电器顺周期中我们怎么看零售板块当前的化妆品家具其中餐饮增速位于年以来分位数以上修复斜率高投资机会20230802201880美护底部向上重视顺周期优质品种布局20230731从2023年8月起统计局将首次增加服务零售额数据并按月发布服务零售额的累计增速服务零售额包括交通住宿餐饮教育卫生体育娱乐等领域服务活动的零售额行业风险提示消费持续疲软新业态分流行业竞争加剧监管政策不确定TableAuthorInfo17月社零总额37万亿增25餐饮增速位于2018年以来80分位数以上年月社零总额万亿元同比增其中除汽车外的消费品零售20231-7264373额2381万亿元同比增75限额以上消费品零售额990万亿元同比增64分析师李宏科分渠道1-7月网上零售额83万亿名义同比增125其中实物商品网上零售Tel02123154125额同比增长100占比社零总额264同比提升08pct网上吃穿用类Emaillhk11523haitongcom商品增速各8712095证书S0850517040002分析师汪立亭7月社零总额368万亿元同比增25增速同比减少02pct环比减少06pctTel02123219399其中除汽车外的消费品零售额32906亿元同比增长30限额以上商品零售Emailwanglthaitongcom额126万亿元同比降低05证书S0850511040005按消费类型7月份商品零售32483亿元名义同比增长10增速环比减少联系人张冰清07pct餐饮收入4277亿元同比增长158增幅环比减少03pctTel02123185703Emailzbq14692haitongcom分品类7月粮油食品饮料烟酒各增553172可选品中服饰增23日用品家电化妆品金银珠宝各降105541100环比2023年6月粮油食品和日用品增速各增0112pct饮料烟酒化妆品服装珠宝家电家具增速各降0524894617810011pct同比2022年7月饮料服装家具增速各增011564pct粮油食品烟酒日用品化妆品珠宝家电增速各降07051748321126pct我们测算了各品类的7M2021-7M2023的单月2-yearCAGR限额以上品类看粮油食品烟酒文化办公由于必需属性较强2-yearCAGR整体优于可选品类但实际7M23单月增速修复高度增速所处2018年以来分位数偏弱可选品类看金银珠宝文化办公用品等品类由于2022年7月受益于递延的刚性需求回补基数相对较高但若看2-yearCAGR中金银珠宝餐饮服饰电器化妆品家具其中餐饮增速位于2018年以来80分位数以上修复斜率高请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究商业贸易行业2图1限额以上各品类同比增速绝对值相较于19年同期恢复程度以及2-yearCAGR资料来源WIND统计局海通证券研究所测算2投资建议维持推荐国企改革和业态创新主线关注顺周期标的我们建议1维持前期推荐把握零售板块国企改革和业务创新主线维持推荐珠宝和百货龙头以及其他有边际变化且业绩确定性较高的个股2化妆品板块2H23基数走低下有望加速复苏重视顺周期板块3前期涨幅较大的黄金珠宝和跨境电商板块首选品牌竞争力的龙头核心推荐重庆百货老凤祥小商品城名创优品王府井关注爱美客贝泰妮福瑞达百联股份安克创新家家悦周大生潮宏基菜百股份行业风险提示消费持续疲软新业态分流行业竞争加剧监管政策不确定请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究商业贸易行业31行情回顾20230814-2023081811申万商贸指数期间跌238跑输上证综指059个百分点申万商贸指数期间814-818跌238跑输上证综指059个百分点板块表现居各板块第18位期间上证综指跌180板块涨跌互现其中纺织服装070轻工制造054国防军工047领涨电子-477计算机-426传媒-406领跌海通批零指数期间下跌211子板块中超市下跌220百货下跌294专业市场上涨069专业专卖下跌2358月18日海通批零板块动态PE为1808倍剔除苏宁易购同期沪深300指数为1029倍其中百货1673倍超市2736倍专业市场1673倍专业专卖2356倍图2各行业指数期间涨幅情况20230814-20230818资料来源WIND海通证券研究所12涨跌幅前10个股本周批零板块个股涨跌互现小商品城700ST爱迪634青岛金王633创新新材571领涨国芳集团-694壹网壹创-588人人乐-571友好集团-566领跌请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究商业贸易行业4表1批零个股涨跌幅前10及主要指数表现剔除停牌个股20230814-20230818涨幅前10涨跌幅最新市值亿元跌幅前10涨跌幅最新市值亿元小商品城700478国芳集团-69440ST爱迪63413壹网壹创-58860青岛金王63328人人乐-57166创新新材571245友好集团-56621菜百股份329107红旗连锁-48672北京人力315145翠微股份-44679重庆百货291139步步高-44243银座股份26133茂业商业-43569汉商集团23633安克创新-401303丽尚国潮18342潮宏基-37153主要指数涨跌幅主要指数涨跌幅申万商贸-238创业板指-311上证综指-180沪深300-258资料来源WIND海通证券研究所表2年初至今批零个股涨跌幅前10及主要指数表现剔除停牌个股20230101-20230818涨幅TOP10涨跌幅最新市值亿元跌幅TOP10涨跌幅最新市值亿元小商品城6749小商品城贝泰妮-3463410重庆百货4849重庆百货步步高-308843老凤祥4534老凤祥翠微股份-305879菜百股份4109菜百股份徐家汇-296940中央商场4098中央商场华熙生物-2755469国芳集团3648国芳集团友阿股份-264847水羊股份3299水羊股份通程控股-238231安克创新2784安克创新爱美客-2353932农产品2045农产品丽尚国潮-226442潮宏基1679潮宏基新华百货-226232主要指数涨跌幅主要指数涨跌幅申万商贸-2154创业板指-971上证综指138沪深300-226资料来源WIND海通证券研究所2行业动态跟踪宠物企业凯尔资完成数千万元A轮融资宠物企业凯尔资近日宣布完成数千万元A轮融资由源飞金鼎产业基金独家投资本轮资金主要用于团队搭建及新品研发推广从而向多品类多品牌宠物集团公司发展凯尔资具备极强的线下渠道能力通过直接与宠物门店达成合作目标绑定1万家线下宠物门店旗下中高端宠物狗粮品牌派膳师与当下竞争激烈的猫粮品牌形成了差异化同时旗下的两个牵引绳品牌Ruffwear缇沃也与源飞宠物拥有较高契合度资料来源36氪宠物企业凯尔资完成数千万元A轮融资源飞金鼎产业基金独家投资西点品牌森食起源完成数百万元种子轮融资西点品牌森食起源完成数百万元种子轮融资本轮融资由国弘资本集团领投资金将用于搭建健康食品的智能化供应链系统建设全国电商销售体系及研发体系2022年整体烘焙食品线上渠道购买占比约为30线上销售渠道发展潜力巨大森食起源抓住了这一发展机遇致力于将公司打造成为集研发生产和销售一体化的烘焙食品科技品牌资料来源36氪西点品牌森食起源完成数百万元种子轮融资行业风险提示消费持续疲软新业态分流行业竞争加剧监管政策不确定请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究商业贸易行业5信息披露分析师声明Table李宏科Analyst批发和零售贸易行业s社会服务行业汪立亭批发和零售贸易行业社会服务行业本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明分析师负责的股票研究范围TableStock重点研究上市公司s小商品城爱美客特海国际名创优品京东集团-SW广州酒家富森美华熙生物九毛九海伦司巨子生物永辉超市百联股份海底捞安克创新贝泰妮潮宏基步步高重庆百货周大生百胜中国美团-W雍禾医疗老凤祥王府井丸美股份力量钻石红旗连锁中青旅东方甄选投资评级说明1投资评级的比较和评级标准类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表现优于大市预期个股相对基准指数涨幅在10以上为比较标准报告发布日后6个月内股票投资评中性预期个股相对基准指数涨幅介于-10与10之间的公司股价或行业指数的涨跌幅级弱于大市预期个股相对基准指数涨幅低于-10及以下相对同期市场基准指数的涨跌幅无评级对于个股未来6个月市场表现与基准指数相比无明确观点2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平以上股市场以海通综指为基准香港市10A行业投资评场以恒生指数为基准美国市场以标中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间级普或纳斯达克综合指数为基准500弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10以下法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经海通证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络海通证券研究所并获得许可并需注明出处为海通证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明