银行次级债：品种利差各评级债券均走阔；条款利差二级资本债各评级均走阔
　　供给节奏：本周主要银行发行二级资本债78亿元、发行银行永续债400亿元。2023年累计发行银行二级资本债3126亿元，发行银行永续债1497亿元，合计4623亿元。
　　利差走势：品种利差、条款利差各评级债券均走阔；信用利差除AAA外各评级债券均收窄
　　信用利差方面，二级资本债除AAA-外各评级债券均收窄、永续债信用利差高评级债券走阔、低评级债券收窄。
　　品种利差方面，二级资本债、永续债品种利差各评级债券均走阔。
　　条款利差方面，二级资本债条款利差各评级债券均走阔、永续债条款利差高评级债券走阔、低评级债券收窄。
　　期限利差方面，二级资本债期限利差各评级债券均收窄、永续债期限利差各评级债券均走阔。
　　等级利差方面，二级资本债等级利差除1Y外各期限债券均收窄、永续债各期限债券均收窄。
　　永续债各评级债券相对二级资本债溢价，本周银行次级债品种利差高评级债券走阔、低评级债券收窄。其中AA+走阔2.29BP，AA和AA-均收窄2.70BP。
　　负面事件：本周未新增不赎回。2023年共8只二级资本债不赎回。
　　券商/保险/租赁债：券商债信用利差除AAA-外各评级债券均收窄，二级资本债条款利差走阔、永续债条款利差收窄
　　利差走势：券商债信用利差除AAA-外各评级债券均收窄，二级资本债条款利差走阔、永续债条款利差收窄。
　　信用利差方面，本周证券公司债信用利差高评级债券走阔、低评级债券收窄，其中，AAA-走阔0.24BP、AA收窄0.76BP。
　　期限利差方面，本周证券公司债期限利差各评级债券均收窄，其中，AAA-收窄4.52BP，AA+和AA均收窄3.52BP。
　　等级利差方面，本周证券公司债等级利差除5Y外各期限债券均收窄。
　　条款利差方面，本周券商二级资本债条款利差约为33.03BP（对比券商普通债，下同），相较上周走阔5.90BP；券商永续债条款利差约为62.78BP（对比券商普通债，下同），相较上周收窄0.20BP。
　　负面事件：2023年以来，暂无新增保险债不赎回情况。
　　同业存单：本周主要银行同业存单累计发行5044亿元，净融资-480亿元
　　供给节奏：本周国有银行、股份制商业银行、城市商业银行、农商行同业存单累计发行5044亿元，净融资-480亿元。
　　一级价格：截至8月25日，8月股份制商业银行、国有银行、城市商业银行、农商行平均发行利率较7月均有所下降。
　　期限结构：3个月存单发行占比边际下降。
　　利差走势：本周同业存单期限利差各评级债券均保持不变。1Y等级利差较8月18日收窄2.00BP（AA对比AAA）；2023年8月存单MLF溢价较2023年7月上行，存单信用利差较2023年7月下行。
　　风险提示
　　不赎回风险。
　　

研究报告全文：TableIndNameRptType固定收益2固收周报TableTitle次级债品种利差走阔存单发行规模放量金融债周数据20230827报告日期2023-08-27主要观点首席分析师颜子琦TableAuthor银行次级债品种利差各评级债券均走阔条款利差TableSummary二级资本债各评级执业证书号S0010522030002均走阔电话13127532070供给节奏本周主要银行发行二级资本债78亿元发行银行永续债邮箱yanzqhazqcom400亿元2023年累计发行银行二级资本债3126亿元发行银行永续研究助理林虎债1497亿元合计4623亿元执业证书号S0010122060038利差走势品种利差条款利差各评级债券均走阔信用利差除AAA-电话18162614133邮箱linhuhazqcom外各评级债券均收窄信用利差方面二级资本债除AAA-外各评级债券均收窄永续债信用利差高评级债券走阔低评级债券收窄品种利差方面二级资本债永续债品种利差各评级债券均走阔条款利差方面二级资本债条款利差各评级债券均走阔永续债条款利差高评级债券走阔低评级债券收窄期限利差方面二级资本债期限利差各评级债券均收窄永续债期限利差各评级债券均走阔等级利差方面二级资本债等级利差除1Y外各期限债券均收窄永续债各期限债券均收窄相关报告TableReport永续债各评级债券相对二级资本债溢价本周银行次级债品种利差高评1次级债品种利差走阔存单发级债券走阔低评级债券收窄其中AA走阔229BPAA和AA-均收窄行规模放量金融债周数据270BP20230819负面事件本周未新增不赎回2023年共8只二级资本债不赎回2次级债品种利差走势分化存券商保险租赁债券商债信用利差除AAA-外各评级债券均收窄二单发行规模放量金融债周数据20230812级资本债条款利差走阔永续债条款利差收窄3次级债品种利差走势分化存利差走势券商债信用利差除AAA-外各评级债券均收窄二级资本债单发行规模缩减金融债周数据条款利差走阔永续债条款利差收窄20230805信用利差方面本周证券公司债信用利差高评级债券走阔低评级债券收窄其中AAA-走阔024BPAA收窄076BP期限利差方面本周证券公司债期限利差各评级债券均收窄其中AAA-收窄452BPAA和AA均收窄352BP等级利差方面本周证券公司债等级利差除5Y外各期限债券均收窄条款利差方面本周券商二级资本债条款利差约为3303BP对比券商普通债下同相较上周走阔590BP券商永续债条款利差约为敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告TableCompanyRptType固收周报6278BP对比券商普通债下同相较上周收窄020BP负面事件2023年以来暂无新增保险债不赎回情况同业存单本周主要银行同业存单累计发行5044亿元净融资-480亿元供给节奏本周国有银行股份制商业银行城市商业银行农商行同业存单累计发行5044亿元净融资-480亿元一级价格截至8月25日8月股份制商业银行国有银行城市商业银行农商行平均发行利率较7月均有所下降期限结构3个月存单发行占比边际下降利差走势本周同业存单期限利差各评级债券均保持不变1Y等级利差较8月18日收窄200BPAA对比AAA2023年8月存单MLF溢价较2023年7月上行存单信用利差较2023年7月下行风险提示不赎回风险敬请参阅末页重要声明及评级说明217证券研究报告TableCompanyRptType固收周报正文目录1银行次级债511供给节奏本周主要银行发行二级资本债78亿元发行银行永续债400亿元2023年累计发行4623亿元512利差走势品种利差条款利差各评级债券均走阔信用利差除AAA-外各评级债券均收窄513负面事件年内累计8只不赎回本周未新增不赎回92券商保险租赁债1121利差走势券商债信用利差除AAA-外各评级债券均收窄二级资本债条款利差收窄永续债条款利差收窄1122负面事件无新增不赎回案例133同业存单1331供给节奏本周主要银行同业存单累计发行5044亿元净融资-480亿元1332期限结构3个月存单发行占比边际下降1533利差走势期限利差各评级债券均保持不变8月存单MLF溢价较7月上行存单信用利差较7月下行154风险提示16敬请参阅末页重要声明及评级说明317证券研究报告TableCompanyRptType固收周报图表目录图表1银行二级资本债供给节奏单位亿元5图表2银行永续债供给节奏单位亿元5图表3二级资本债信用利差3Y单位BP6图表4二级资本债品种利差3Y单位BP6图表5二级资本债条款利差3Y单位BP6图表6二级资本债期限利差5Y3Y单位BP7图表7二级资本债等级利差AAAAA-单位BP7图表8银行永续债信用利差3Y单位BP7图表9银行永续债品种利差3Y单位BP8图表10银行永续债条款利差3Y单位BP8图表11银行永续债期限利差5Y3Y单位BP8图表12银行永续债等级利差AAAAA-单位BP8图表13银行次级债品种利差3Y单位BP9图表14历史二级资本银行永续债未提前赎回情况9图表15证券公司债信用利差3Y单位BP12图表16证券公司债期限利差5Y3Y单位BP12图表17证券公司债等级利差AAAAA-单位BP12图表18证券公司二级资本债条款利差单位BP12图表19证券公司永续债条款利差单位BP13图表20历史保险公司债未提前赎回情况13图表21同业存单发行情况单位亿元14图表22同业存单偿还情况单位亿元14图表23同业存单净融资情况单位亿元14图表24同业存单平均发行利率单位15图表25同业存单期限结构单位亿元15图表26同业存单期限利差1Y3M单位BP15图表27同业存单等级利差1Y单位BP16图表28存单MLF溢价存单信用利差1Y单位BP16敬请参阅末页重要声明及评级说明417证券研究报告TableCompanyRptType固收周报1银行次级债11供给节奏本周主要银行发行二级资本债78亿元发行银行永续债400亿元2023年累计发行4623亿元截至2023年8月25日本周主要银行发行二级资本债78亿元发行银行永续债400亿元2023年累计发行银行二级资本债3126亿元发行银行永续债1497亿元合计4623亿元图表1银行二级资本债供给节奏单位亿元资料来源Wind华安证券研究所图表2银行永续债供给节奏单位亿元资料来源Wind华安证券研究所12利差走势品种利差条款利差各评级债券均走阔信用利差除AAA-外各评级债券均收窄本周银行二级资本债信用利差对比中债国开下同除AAA-外各评级债券均收窄其中AAA-走阔1523BPAA和AA-均收窄318BP敬请参阅末页重要声明及评级说明517证券研究报告TableCompanyRptType固收周报品种利差方面对比中债中短票下同各评级债券均走阔其中AAA-走阔437BPAA走阔268BPAA和AA-均走阔367BP条款利差方面对比中债银行普通债下同各评级债券均走阔其中AAA-走阔400BPAA和AA-均走阔031BP期限利差方面5Y对比3Y下同各评级债券均收窄其中AAA-收窄103BPAA和AA-均收窄983BP等级利差方面AA对比AAA-下同除1Y外各期限债券均收窄其中3Y收窄470BP5Y收窄1350BP综上本周二级资本债信用利差除AAA-外各评级债券均收窄品种利差条款利差各评级债券均走阔期限利差各评级债券均收窄等级利差除1Y外各期限债券均收窄图表3二级资本债信用利差3Y单位BP资料来源Wind华安证券研究所信用利差中债商业银行二级资本债到期收益率-中债国开债到期收益率历史分位数均采用2018-12-17至今的时间序列下同图表4二级资本债品种利差3Y单位BP资料来源Wind华安证券研究所品种利差中债商业银行二级资本债到期收益率-中债中短期票据收益率图表5二级资本债条款利差3Y单位BP资料来源Wind华安证券研究所条款利差中债商业银行二级资本债到期收益率-中债商业银行普通债到期收益率敬请参阅末页重要声明及评级说明617证券研究报告TableCompanyRptType固收周报图表6二级资本债期限利差5Y3Y单位BP资料来源Wind华安证券研究所期限利差中债商业银行二级资本债到期收益率5Y-中债商业银行二级资本债到期收益率3Y图表7二级资本债等级利差AAAAA-单位BP资料来源Wind华安证券研究所等级利差中债商业银行二级资本债到期收益率AA-中债商业银行二级资本债到期收益率AAA-银行永续债方面本周信用利差高评级债券走阔低评级债券收窄其中AAA-走阔213BPAA和AA-均收窄588BP品种利差各评级债券均走阔其中AAA-走阔498BPAA走阔497BPAA和AA-均走阔097BP条款利差高评级债券走阔低评级债券收窄其中AAA-走阔461BPAA和AA-均收窄239BP期限利差各评级债券均走阔其中AAA-走阔177BPAA走阔178BPAA和AA-均走阔378BP等级利差各期限债券均收窄其中1Y收窄16BP3Y收窄801BP5Y收窄600BP与二级资本债相似之处品种利差各评级债券均走阔图表8银行永续债信用利差3Y单位BP资料来源Wind华安证券研究所信用利差中债商业银行无固定期限资本债到期收益率-中债国开债到期收益率历史分位数均采用2021-08-16至今的时间序列下同敬请参阅末页重要声明及评级说明717证券研究报告TableCompanyRptType固收周报图表9银行永续债品种利差3Y单位BP资料来源Wind华安证券研究所品种利差中债商业银行无固定期限资本债到期收益率-中债中短期票据收益率图表10银行永续债条款利差3Y单位BP资料来源Wind华安证券研究所条款利差中债商业银行无固定期限资本债到期收益率-中债商业银行普通债到期收益率图表11银行永续债期限利差5Y3Y单位BP资料来源Wind华安证券研究所期限利差中债商业银行无固定期限资本债5Y-中债商业银行无固定期限资本债3Y图表12银行永续债等级利差AAAAA-单位BP资料来源Wind华安证券研究所等级利差中债商业银行无固定期限资本债到期收益率AA-中债商业银行无固定期限资本债到期收益率AAA-本周银行次级债品种利差永续债-二级资本债高评级债券走阔低评级债券收窄其中AA走阔229BPAA和AA均-收窄270BP综上所述本周银行次级债信用利差条款利差等级利差走势分化品种利差期限利差各评级债券均走阔等级利差各期限债券均收窄敬请参阅末页重要声明及评级说明817证券研究报告TableCompanyRptType固收周报图表13银行次级债品种利差3Y单位BP资料来源Wind华安证券研究所品种利差中债商业银行无固定期限资本债到期收益率-中债商业银行二级资本债到期收益率历史分位数采用2021-08-16至今的时间序列13负面事件年内累计8只不赎回本周未新增不赎回2023年以来共有8只二级资本债不赎回历史上累计共有58只二级资本债不赎回本周未新增不赎回图表14历史二级资本银行永续债未提前赎回情况证券代码债券简称银行类型发行金额亿元债券利率主体评级赎回日期限1321001IB13滨农商二级农商行1500650AA2018-07-2655农村合作1421007IB14鄞州银行二级债1350685AA2019-08-2555银行1420039IB14临商银行二级城商行1400610AA2019-11-28551420043IB14南粤银行二级城商行1500600AA2019-12-09551520078IB15包商银行二级城商行6500480AAA2020-12-25551521002IB15九台农商二级农商行800630AA2020-04-13551521005IB15贵阳农商二级农商行700640AA-2020-05-13551521007IB15桐城农商二级农商行270650A2020-05-28551520033IB15石嘴山银行二级城商行600610AA-2020-07-24551521020IB15大连农商二级农商行2000509AA-2020-12-14551621002IB16诸城农商二级农商行500550A2021-02-02551621017IB16咸宁农商二级农商行300530A2021-05-26551621019IB16襄阳农商二级农商行500515A2021-06-21551620028IB16朝阳银行二级城商行800490AA2021-06-29551621028IB16庐江农商二级农商行200480A2021-08-23551621034IB16莱州农商二级农商行800445AA-2021-10-1355敬请参阅末页重要声明及评级说明917证券研究报告TableCompanyRptType固收周报1620056IB16丹东银行二级城商行1200440A2021-11-22551621049IB16唐山农商二级农商行1500420AA2021-11-22551621048IB16禹城农商二级农商行300460A2021-11-22551621050IB16张店农商二级农商行600460AA-2021-11-29551621047IB16潜江农商二级农商行250470A2021-11-30551621044IB16郓城农商二级农商行400470A2021-12-06551620063IB16抚顺银行二级城商行1000450AA-2021-12-13551621057IB16六安农商二级01农商行250480AA-2021-12-20521621061IB16滨海农商二级01农商行2000450AA2021-12-20551621063IB16辽东农商二级农商行300480A2021-12-28551621064IB16东港农商二级农商行300480A2021-12-29551621065IB16大通农商二级农商行150500A2022-01-04551721002IB17蛟河农商二级01农商行160570BBB2022-01-25551720007IB17营口银行二级城商行900480AA2022-03-03551721015IB17齐河农商二级农商行300470A2022-03-16551721014IB17莒县农商二级农商行417500A2022-03-17551721017IB17蛟河农商二级02农商行160570BBB2022-03-21551721002IB17蛟河农商二级01农商行090530BBB2022-03-21551721020IB17安丘农商二级农商行470550AA-2022-03-29551720025IB17晋城银行二级城商行1000500AAA2022-05-15551721031IB17滨海农商二级01农商行2000500AA2022-05-23551721033IB17广饶农商二级01农商行520520A2022-06-06551721043IB17黄石农商二级农商行200580A2022-07-03551721044IB17延边农商二级01农商行25550A2022-08-25551721048IB17运城农商二级农商行50570A2022-08-08551721059IB17铜陵农商二级02农商行400570A2022-09-29551721054IB17皖东农商二级01农商行100600A2022-10-3055敬请参阅末页重要声明及评级说明1017证券研究报告TableCompanyRptType固收周报1721068IB17延边农商二级02农商行300500A2022-11-22551721063IB17龙口农商二级01农商行200600A2022-11-29551720084IB17抚顺银行二级城商行1000500AA-2022-12-01551721073IB17荣成农商二级01农商行300600A2022-12-18551721074IB17延边农商二级03农商行400500A2022-12-28551721076IB17十堰农商二级01农商行300550A2022-12-28551720094IB17朝阳银行二级城商行1000500AA-2022-12-22551820005IB18营口银行二级01城商行500500AA2023-3-22551821011IB18烟台农商二级01农商行300580A2023-4-13551821009IB18荆门农商二级农商行200530A2023-4-26551821012IB18孝感农商二级01农商行200560A2023-4-16551821020IB18十堰农商二级01弄商行200550A2023-6-21551821025IB18平遥农商二级01农商行250580BBB2023-6-29551821026IB18榆次农商二级01农商行200570BBB-2023-6-29551820048IB18葫芦岛银行二级01农商行1000620A2023-8-2855资料来源Wind华安证券研究所2券商保险租赁债21利差走势券商债信用利差除AAA-外各评级债券均收窄二级资本债条款利差走阔永续债条款利差收窄本周证券公司债信用利差高评级债券走阔低评级债券收窄期限利差各评级债券均收窄等级利差除5Y外各期限债券均收窄条款利差方面本周券商二级资本债条款利差约为3303BP对比券商普通债下同相较上周走阔590BP券商永续债条款利差约为6278BP对比券商普通债下同相较上周收窄020BP综上所述信用利差高评级债券走阔低评级债券收窄期限利差各评级债券均收窄等级利差除1Y外均收窄二级资本债条款利差走阔永续债条款利差收窄敬请参阅末页重要声明及评级说明1117证券研究报告TableCompanyRptType固收周报图表15证券公司债信用利差3Y单位BP资料来源Wind华安证券研究所信用利差中债证券公司债到期收益率-中债国开债到期收益率历史分位数均采用2014-01-02至今的时间序列下同图表16证券公司债期限利差5Y3Y单位BP资料来源Wind华安证券研究所期限利差中债证券公司债到期收益率5Y-中债证券公司债到期收益率3Y图表17证券公司债等级利差AAAAA-单位BP资料来源Wind华安证券研究所等级利差中债证券公司债到期收益率AA-中债证券公司债到期收益率AAA-图表18证券公司二级资本债条款利差单位BP资料来源Wind华安证券研究所条款利差证券公司二级资本债-券商普通债以每周三个券中债估值平均数为计算标准下同敬请参阅末页重要声明及评级说明1217证券研究报告TableCompanyRptType固收周报图表19证券公司永续债条款利差单位BP资料来源Wind华安证券研究所条款利差证券公司永续债-券商普通债22负面事件无新增不赎回案例历史保险公司债未提前赎回主体评级以A为主截至目前共5只保险公司债出现不赎回情况2023年暂未出现保险公司债不赎回情况图表20历史保险公司债未提前赎回情况证券代码债券简称发行金额亿元债券利率主体评级赎回日期限j150716070015天安次级债750770A2020-01-19551523004IB15天安财险5300697A2020-09-30551523010IB15天安人寿725725A2020-12-291051523008IB15幸福人寿500500AA2020-12-29551623007IB16长安保险750750A2021-12-0155资料来源Wind华安证券研究所3同业存单31供给节奏本周主要银行同业存单累计发行5044亿元净融资-480亿元从量来看本周国有银行股份制商业银行城市商业银行农商行同业存单累计发行5044亿元净融资-480亿元从价来看截至8月25日8月股份制商业银行国有银行城市商业银行农商行平均发行利率较7月均有所下降敬请参阅末页重要声明及评级说明1317证券研究报告TableCompanyRptType固收周报图表21同业存单发行情况单位亿元资料来源Wind华安证券研究所图表22同业存单偿还情况单位亿元资料来源Wind华安证券研究所图表23同业存单净融资情况单位亿元资料来源Wind华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明1417证券研究报告TableCompanyRptType固收周报图表24同业存单平均发行利率单位资料来源Wind华安证券研究所32期限结构3个月存单发行占比边际下降从期限结构来看与上周相比本周除3个月同业存单发行金额占比较上周下降其余均上升其中本周1年期同业存单发行占比为5412图表25同业存单期限结构单位亿元资料来源Wind华安证券研究所33利差走势期限利差各评级债券均保持不变8月存单MLF溢价较7月上行存单信用利差较7月下行从利差走势来看本周同业存单期限利差各评级债券均保持不变1Y等级利差较8月18日收窄200BPAA对比AAA2023年8月存单MLF溢价较2023年7月上行存单信用利差较2023年7月下行图表26同业存单期限利差1Y3M单位BP资料来源Wind华安证券研究所期限利差中债商业银行同业存单到期收益率1Y-中债商业银行同业存单到期收益率3M历史分位数均采用2015-07-27至今的时间序列敬请参阅末页重要声明及评级说明1517证券研究报告TableCompanyRptType固收周报图表27同业存单等级利差1Y单位BP资料来源Wind华安证券研究所等级利差中债商业银行同业存单到期收益率AA1Y-中债商业银行同业存单到期收益率AAA1Y图表28存单MLF溢价存单信用利差1Y单位BP资料来源Wind华安证券研究所存单MLF溢价1Y中债商业银行同业存单到期收益率-1YMLF操作利率存单信用利差1Y中债商业银行同业存单到期收益率-1Y中债国开债到期收益率4风险提示不赎回风险敬请参阅末页重要声明及评级说明1617证券研究报告TableCompanyRptType固收周报TableIntroduction分析师与研究助理简介分析师颜子琦华安固收首席分析师新加坡南洋理工大学金融工程硕士5年卖方固收研究经验曾供职于民生证券研究院华西证券研究所研究助理林虎华安固收研究助理中央财经大学金融硕士1年卖方固收研究经验重要声明TableReputation分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的执业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更报告中的信息和意见仅供参考本人过去不曾与现在不与未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿分析结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国不包括香港澳门台湾提供本报告中的信息均来源于合规渠道华安证券研究所力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证在任何情况下本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经华安证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用如欲引用或转载本文内容务必联络华安证券研究所并获得许可并需注明出处为华安证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改如未经本公司授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司并保留追究其法律责任的权利投资评级说明TableRankIntroduction以本报告发布之日起6个月内证券或行业指数相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准A股以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准定义如下行业评级体系增持未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5以上中性未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5以上公司评级体系买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级敬请参阅末页重要声明及评级说明1717证券研究报告