卖方市场情绪指数：利率加权情绪指数较上周增加，机构观点偏多
　　本周机构对利率债看法主要为偏多，卖方市场情绪跟踪加权指数录0.31，较上周增加0.22；卖方市场情绪跟踪不加权指数录得0.35，较上周升高0.19；信用债主要关注再融资债额度、城投债；对转债态度中性偏多，卖方转债市场情绪跟踪指数录得0.00，同上周降低0.43。
　　利率债：12家偏多，11家中性，3家偏空
　　市场观点：宏观预期转弱，市场进入政策博弈阶段
　　本周机构整体持中性观点，12家偏多，11家中性，3家偏空。46%的机构持偏多态度，关键词：宏观预期转弱，融资需求承压，货币政策继续宽松；42%的机构持中性态度，关键词：降息政策落地，市场进入政策博弈阶段；12%的机构持偏空态度，关键词：后续稳增长、宽信用政策有望出台，将给债市带来利空干扰。
　　信用债：本周主要关注再融资债、城投债
　　◆华安观点：后续行情会如何演绎？
　　在当前的市场环境下，短久期强流动性是进攻的主要方向，不建议过度拉长久期，与此同时对于部分债券占比相对较高的区域或主体，也可适当关注其后续化债相关政策的落地，作为信用择券的辅助思路，而在信用尺度方面，在当前风险偏好整体收缩的大环境下，仍不建议过度下沉尾部区域。
　　市场热词：再融资债、城投债
　　#再融资债额度：本轮再融资债额度分配预计将重点关注债务压力及隐性债务偏大区域。
　　#城投债：一揽子化债方案背景下，城投债大幅回调风险较小。
　　可转债：主流观点中性
　　本周机构整体持中性观点。6家中性。
　　100%机构均持中性态度，关键词：上周政策密集出台，市场信心提振仍需后续政策持续发力。
　　买方市场情绪指数：情绪指数回升
　　截止8月18日，买方市场情绪指数录得1.15，较8月4日上升0.14。从换手率来看，本周国债和国开债成交均上升。
　　30Y国债换手率环比上升，上周五换手率录得2.67%，较前一周五增加1.52pct，较周一下降0.62pct，周平均换手率降至4.28%；10Y国开债换手率较上周上升，8月18日换手率录得4.95%，较前一周五上升0.77pct，较周一下降0.56pct；利率债换手率录得1.12%，较前一周五上升0.27pct，较周一下降0.17pct。
　　从资金面来看，近期杠杆率下行。截止8月18日，银行间债市杠杆率降至108.1%，质押式回购成交量为7.0万亿元，隔夜成交占比89.43%。
　　国债期货方面，上周T2309合约成交多空比略有下降。截止8月18日，T主力周五成交多空比为1.10；TS2309与TF2309合约多空比为1.01与0.96。
　　一级市场发行方面，8月18日国债平均认购倍数为2.99，处于20.0%分位点；8月17日地方债平均认购倍数为24.91，处于48.9%分位点；据Wind统计，8月7日至8月13日，理财类共发行634亿元，到期549亿元，净发行85亿元。
　　风险提示
　　流动性风险。

研究报告全文：TableIndNameRptType固定收益2点评报告12家机构观点偏多债市情绪面周报8月第3周报告日期2023-08-21主要观点首席TableAuthor分析师颜子琦卖方市场情绪指数TableSummary利率加权情绪指数较上周增加机构观点偏多执业证书号S0010522030002本周机构对利率债看法主要为偏多卖方市场情绪跟踪加权指数录031电话13127532070较上周增加022卖方市场情绪跟踪不加权指数录得035较上周升高邮箱yanzqhazqcom019信用债主要关注再融资债额度城投债对转债态度中性偏多卖分析师杨佩霖执业证书号S0010523070002方转债市场情绪跟踪指数录得000同上周降低043电话17861391391利率债12家偏多11家中性3家偏空邮箱yangplhazqcom图表1卖方市场情绪指数与利率走势卖方市场情绪指数-不加权左轴中债国债到期收益率10年15302910280527002625-0524-10232211221222012210230122022203220422052206220722082209230223032304230523062307资料来源Wind华安证券研究所市场观点宏观预期转弱市场进入政策博弈阶段本周机构整体持中性观点12家偏多11家中性3家偏空46的机构持偏多态度关键词宏观预期转弱融资需求承压货币政策继续宽松42的机构持中性态度关键词降息政策落地市场进入政策博弈阶段12的机构持偏空态度关键词后续稳增长宽信用政策有望出台将给债市带来利空干扰信用债本周主要关注再融资债城投债敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告TableCompanyRptType点评报告图表2市场关注点与信用利差走势BP信用利差3YAA中票-3Y国开110化债方案地产债供需关系债务存量城投债务风险地产再融资债额度城投105政策债1009590城投化债债务置换85违约债券回收地方再融资债城投债卖地80070307050707070907110713071507170719072107230725072707290731080208040806080808100812081408160818资料来源Wind华安证券研究所华安观点后续行情会如何演绎在当前的市场环境下短久期强流动性是进攻的主要方向不建议过度拉长久期与此同时对于部分债券占比相对较高的区域或主体也可适当关注其后续化债相关政策的落地作为信用择券的辅助思路而在信用尺度方面在当前风险偏好整体收缩的大环境下仍不建议过度下沉尾部区域市场热词再融资债城投债再融资债额度本轮再融资债额度分配预计将重点关注债务压力及隐性债务偏大区域城投债一揽子化债方案背景下城投债大幅回调风险较小可转债主流观点中性本周机构整体持中性观点6家中性100机构均持中性态度关键词上周政策密集出台市场信心提振仍需后续政策持续发力图表3市场情绪变化与中证转债指数卖方市场情绪指数右中证转债4450544004435044300342503420024150241001405014000007050721073107090711071307150717071907230725072707290802080408060808081008120814081608180707资料来源Wind华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明28证券研究报告TableCompanyRptType点评报告买方市场情绪指数情绪指数回升截止8月18日买方市场情绪指数录得115较8月4日上升014从换手率来看本周国债和国开债成交均上升30Y国债换手率环比上升上周五换手率录得267较前一周五增加152pct较周一下降062pct周平均换手率降至42810Y国开债换手率较上周上升8月18日换手率录得495较前一周五上升077pct较周一下降056pct利率债换手率录得112较前一周五上升027pct较周一下降017pct图表4买方市场情绪指数与利率走势10Y中债国债到期收益率买方市场情绪指数右轴3002502952902002852801502752702651002602550502023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-08资料来源Wind华安证券研究所图表530Y国债换手率单位20232022202165432100255075100125150175200225250资料来源Wind华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明38证券研究报告TableCompanyRptType点评报告图表62022年12月以来利率债换手率单位利率债换手率181614121008060402002022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-08资料来源Wind华安证券研究所从资金面来看近期杠杆率下行截止8月18日银行间债市杠杆率降至1081质押式回购成交量为70万亿元隔夜成交占比8943图表7银行间债市杠杆率单位周20232022202120201111091071050481216202428323640444852资料来源Wind华安证券研究所国债期货方面上周T2309合约成交多空比略有下降截止8月18日T主力周五成交多空比为110TS2309与TF2309合约多空比为101与096敬请参阅末页重要声明及评级说明48证券研究报告TableCompanyRptType点评报告图表8T主力合约成交多空比1615141312111009080706202313202359202366202374202381202311720231312023214202322820233142023328202341120234252023523202362020237182023815资料来源Wind华安证券研究所图表9TS主力合约成交多空比1917151311090705202313202359202366202374202381202311720231312023214202322820233142023328202341120234252023523202362020237182023815资料来源Wind华安证券研究所图表10TF主力合约成交多空比1816141210080604202313202359202366202374202381202311720231312023214202322820233142023328202341120234252023523202362020237182023815资料来源Wind华安证券研究所一级市场发行方面8月18日国债平均认购倍数为299处于200分位点8月17日地方债平均认购倍数为2491处于489分位点据Wind统计8月7日至8月13日理财类共发行634亿元到期549亿元净发行85亿元敬请参阅末页重要声明及评级说明58证券研究报告TableCompanyRptType点评报告图表11国债平均认购倍数65432102022-012022-022022-022022-032022-042022-042022-052022-062022-062022-072022-082022-082022-092022-102022-112022-112022-122023-012023-012023-022023-032023-032023-042023-052023-052023-062023-072023-08资料来源Wind华安证券研究所图表12地方债平均认购倍数45403530252015105020222320224720226920229120231520233920236120238320221132022224202231720224282022519202263020227212022811202292220221132023126202321620233302023420202351120236222023713202210132022112420221215资料来源Wind华安证券研究所图表13债券型基金发行规模单位亿元600500400300200100020221020221120221220221420223820228220232720235220237420221252022215202232920224192022510202253120226212022712202282320229132022104202212620231172023228202332120234112023523202361320237252023815资料来源Wind华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明68证券研究报告TableCompanyRptType点评报告图表14理财类发行与到期量单位亿元净发行右轴发行量到期量10008009006008007004006002005000400300-200200-4001000-6002022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-08资料来源Wind华安证券研究所风险提示流动性风险敬请参阅末页重要声明及评级说明78证券研究报告TableCompanyRptType点评报告TableIntroduction分析师与研究助理简介分析师颜子琦华安固收首席分析师新加坡南洋理工大学金融工程硕士5年卖方固收研究经验曾供职于民生证券研究院华西证券研究所分析师杨佩霖华安固收分析师英国布里斯托大学理学硕士1年卖方固收研究经验曾供职于德邦证券研究所重要声明TableReputation分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的执业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更报告中的信息和意见仅供参考本人过去不曾与现在不与未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿分析结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国不包括香港澳门台湾提供本报告中的信息均来源于合规渠道华安证券研究所力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证在任何情况下本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经华安证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用如欲引用或转载本文内容务必联络华安证券研究所并获得许可并需注明出处为华安证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改如未经本公司授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司并保留追究其法律责任的权利投资评级说明TableRankIntroduction以本报告发布之日起6个月内证券或行业指数相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准A股以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准定义如下行业评级体系增持未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5以上中性未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5以上公司评级体系买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级敬请参阅末页重要声明及评级说明88证券研究报告