核心观点
　　当前仍处于政策脉冲的发力期。虽然市场对于政策预期的交易已经较为淡化，但具体政策的落地仍在推进。广义财政受限于收入端的拖累，三季度之后对于政策增量的诉求将有所提高；特殊再融资债券在近期落地的可能性较高，以缓解地方债务风险，但长效机制的出台仍需等待，或作为是融资平台转型的具体工作予以安排；房地产调控政策自上而下的基调变化已经发生，自下而上的政策反馈仍未完全落地，多主体监管之下，政策出台的进度可能偏慢。市场对于政策落地需要更多的信心和耐心，对于政策预期的定价有待再平衡。
　　中央层面：8月政策基调“再部署、再推进”
　　8月国全会的加开，与历史上的召开情形进行对比，可以发现会议形式本身即能体现当前中央层面推动宏观调控政策落地的意愿，预计8月下旬和9月具体政策措施将加速出台。
　　广义财政：收入压力加大，期待政策增量
　　第一，一本账和二本账合计的预算赤字进度在34%附近，慢于去年同期水平，但略快于之前年度同期。二本账收入进度偏慢，反映土地市场弱势对于财政空间的拖累仍在加大。
　　第二，今年7月份，新增企业中长期贷款首次出现同比少减，高基数下的基建投资拉动力量的边际可能转弱。地方专项债使用进度很难乐观，期待政策性开发性金融工具的政策增量。
　　化债工作：再融资债券是抓手，长效机制仍待形成
　　第一，短期大概率落地的是特殊再融资债券。特殊再融资债券的发行规模尚未明确，财政应对债务压力的手段灵活多样。
　　第二，8月以来财政部对于“一揽子”化债方案并未出台具体表述，中央层面的长效机制安排仍有待明确。
　　房地产调控：自下而上的政策反馈仍在推进
　　房地产调控具体政策的调整仍然可以期待。值得注意的是，近期发布的认房不认贷和个税政策，成文均在2023年8月18日，即第二次国务院全体会议之后。可见政策落地或已经加速推进。
　　风险提示：
　　政策宽松力度不及预期。