我们的观点。友邦是一家于亚太地区经营的寿险公司。中国内地为友邦保险在现有的业务市场及新的地域提供庞大潜力。公司于今年5月在河南郑州开展新业务。公司策略性银行保险伙伴合作关系亦取得卓越佳绩，其中通过中国邮政储蓄银行的销售大幅上升，持有24.99%股权的中邮保险于2023年上半年的新业务价值上升55%（该新业务价值并无被计入公司披露新业务价值之内。）我们维持公司“买入”评级，给予公司目标价89.14港元。2023-2025年，目标价对应的每股内含价值各为1.80、1.62、1.42倍，建议投资者关注。
　　新业务价值增长，中国香港地区实现翻倍成长。截至2023年6月30日，公司新业务价值为20.29亿美元，按固定汇率同比增长37%。其中，中国业务在2023H1录得14%增长。2023H1，公司所有报告分部实现新业务增长，中国香港的新业务价值增至两倍以上，中国内地、东盟业务总体及印度的Tata AIALife的新业务价值均实现双位数增长。同期，公司年化新保费39.84亿美元，同比增长49%；新业务价值利润率下降4.5个百分点至50.8%，主要来自于中国香港向中国内地访港旅客销售长期储蓄产品的增长及于中国内地的银行保险及长期储蓄产品销售比例提高。按新业务保费现值承保的利润率保持稳定为10%。
　　内含价值回报提升，分红+回购注重投资者利益。报告期内，公司税后营运溢利为32.72亿美元，每股增加4%。2023年上半年，公司内含价值权益较2022年末增长6%至742.59亿美元（未扣除透过股息及股份回购向股东返还的资本36.38亿美元）。按年化基准计算，公司内含价值营运回报较2022年全年增加390个基点至13.3%。2023H1，公司产生的基本自由盈余为32.88亿美元，每股增长10%。该增长由于随着利率大体上升，预期回报有所增加。随着新业务销售增长，公司承保新业务所投资的自由盈余增加15%至7.38亿美元。于2023年6月30日，公司自由盈余为163亿美元，集团当地资本总和法覆盖率为260%。
　　风险提示：资本市场波动，保费不达预期，保险行业政策改变，保险市场竞争激烈，汇率波动风险