23H1利润恢复增长，维持“买入”评级
　　公司8月25日发布半年报，23H1实现营收82.0亿元，同比+20%；归母净利润4.2亿元，同比+22%。考虑到诉讼拨备的影响，我们略调低23年归母净利润，预计23-25年EPS为0.22/0.29/0.35元（23年前值0.23元）。可比公司平均2023PE为17倍（Wind一致预期），考虑到存量竞争环境下公司品牌和服务能力的优势更加凸显、储备资源充裕，我们认为公司合理2023PE为23倍，目标价5.44港币（前值5.51港币，基于21倍2023PE），维持“买入”评级。
　　核心经营利润恢复稳健增长，诉讼拨备已在报表内充分消化
　　23H1公司营收保持平稳增长，其中基础物管营收同比+20%，主要因为在管面积同比+19%至4.14亿平。核心经营利润（毛利-销管费用）同比+20%，与营收增速保持一致，虽然毛利率受咨询服务拖累同比-0.5pct至18.7%，但随着组织结构的优化调整，管理费用率同比-0.6pct至8.2%，抵消了毛利率下滑的影响。归母净利润同比增速略高于核心经营利润，主要因为一次性因素扰动：一方面是联营公司利润同比+723%，主要由于杭州陶然里项目结转；另一方面是其他经营开支同比+61%，主要由于诉讼拨备，公司已在报表内充分计提相关影响。
　　市拓保持较大体量，存量竞争下品牌形象和服务品质的优势更为凸显
　　23H1公司市拓新增年化合同金额15.2亿元，依然保持了较大体量，其中住宅/非住宅分别为8.2/7.0亿元。地产市场调整导致新房物管项目拓展空间压缩，市场普遍转向存量项目的竞争，这使得公司在品牌形象和服务品质方面的优势更为凸显。23H1公司提价项目数量同比+40个至98个，收缴率同比+1.3pct至98.2%，续约率维持在98.3%的高水准，均是公司优秀服务能力的印证。截至23H1，公司在管/合约面积分别为4.14/7.94亿平，合约面积接近在管面积的2倍，为公司未来业绩增长奠定坚实基础。
　　园区服务增速修复，多业态齐头并进
　　23H1公司园区服务营收同比+26%至16.6亿元，增速较2022年有所恢复。其中，居家生活服务营收同比+123%至2.2亿元，主要因为与浙江绿城房屋服务公司（未上市）进行股权合作，房屋维修、园区维修营收大幅增长；文化教育服务营收同比+32%至3.4亿元，已形成绿城奇妙园+澳蒙国际园+普惠托育园三大品牌，轻资产拓展稳步推进。此外，园区产品和服务、园区空间服务、资产管理服务营收分别同比+10%、21%、21%，均取得稳健增长。
　　风险提示：关联房企经营风险，盈利能力下行风险，园区服务不及预期。