Recruit成立于1960年，校园招聘纸媒起家，主营招聘和灵活用工，后将业务辐射至住房、婚庆、美容、餐饮、旅游等业态收取广告费和交易佣金，并在线上化率不高的日本将业务从线下搬至线上，构建B2B2C的蝴蝶结商业模式，撬动B端和C端的信息杠杆，发挥平台价值。
　　全球范围内不乏大型人力资源公司，近10年来收入体量较大且增速最快的当属Recruit，FY13~FY23营收cagr约12.6%（Randstad、Adecco、Manpower约4.9%、1.4%、-0.4%），按2022年收入体量公司位居全球第二。2014年公司在东京证券交易所上市后，市值攀升至7660亿元人民币高峰。
　　日本劳务派遣（Dispatch，类似我国的灵活用工）相对成熟，1992年泡沫经济破灭后，日本企业开始积极寻求派遣劳动力来降低成本，多次《劳动派遣法》的修订叠加年轻人工作意愿倾向灵活，派遣行业市场规模和渗透率逐渐提升，日本非正式员工占所有员工的比例从1984年的15.3%提高21.6pct至2022年的36.9%，劳务派遣占比从2002年的0.7%提升1.5pct至2022年的2.2%。从发展阶段看，行业在政策驱动下的成长阶段呈现逆劳工状况，成熟阶段则明显顺周期，弹性可观。
　　整体来看，基于日本经济就业环境，线上化率等发展水平，全球范围内人服公司跨出业务边界并不易，Recruit的模式在我国相对难以复刻，但其成长路径依然可以有所借鉴。回顾公司发展之路，我们认为公司不同于大部分人力资源公司的路径在于3点：
　　1）打通线上线下，构建从招聘到用工的全流程闭环：Recruit招聘业务包括在线招聘平台、招聘和兼职信息匹配、灵活用工等。灵活用工业务：Recruit实施单位管理系统，各单位下放权力给经理，提高能动性和盈利性，使得市占率超8%，为日本第一大公司，且本地的EBITDA margin约为8.5%高于海外业务。在线招聘平台：2012年公司收购Indeed后快速成长，成为公司收入和利润的主要推动器，Indeed为全球总访问次数第一的招聘网站，每月吸引3.3亿的独立访客，日均搜索3000万招聘贴。
　　2）全球思维，通过基金投资和收并购实现全球布局：2023财年公司海外收入占比已达57%，最初公司伴随日本企业出海进行海外招聘，2010年后则通过不断收并购海外的人力资源公司进行扩张，包括收购Indeed等在线招聘平台。
　　3）依托招聘，搭建B2B2C的蝴蝶结模式：公司在日本推出了几十个APP和SaaS服务平台，类似国内分散版的美团——涉及住房、美容、婚礼、旅游、饮食等，采取单一ID制且有通用积分，多平台共享ID，用户通过Recruit可以买单、结算、打卡等，企业可以发布广告、管理客户关系等。
　　对我国的启示：
　　当前国内的人服公司相对分散且聚焦各自业务领域，并未出现如Recruit的聚合型平台。从行业体量看，无论是在线招聘行业还是灵活用工市场均有较大的提升空间且近年增速较快。
　　从竞争格局看，Recruit预测2022年海外LinkedIn和公司旗下Indeed+Glasdoor全球市占率分别50.5%和27.5%，国内BOSS直聘和同道猎聘等公司在各自赛道均有独特的竞争优势，有望在未来焕发强生命力。2021年灵活用工龙头北京人力当前国内市占率仅2.4%与Recruit差距较大，北京人力、外服控股等龙头近年来陆续登录A股，外服控股已开始通过收并购远茂控股等公司进行资源整合，未来龙头的体量成长以及收并购带来的聚集效应有望在国内上演；科锐国际则在国际化道路上已先行一步，2018年收并购investigo落子英国，2022年海外收入占比达到25.7%。
　　风险提示：日本和我国所处背景环境并非完全可比、公司成长路径与国内企业存在差异等。