公司公告2023年上半年实现营业收入6.74亿元/yoy+1.3%，归母净利润1.74亿元/yoy-19.3%，扣非归母净利润1.68亿元/yoy-19.2%。根据公司2023年中报情况，受新产品验收节奏影响，公司上半年业绩低于预期，因此我们调整公司2023/24/25年归母净利润预测至4.9/7.0/9.7亿元（原预测为6.2/8.8/11.6亿元）。我们选取迈为股份、捷佳伟创、奥特维和金辰股份作为可比公司，可比公司2024年平均PE为16倍（Wind一致预期）；考虑到公司布局多种光伏技术路线，在手订单充足，新产品放量可期，光伏激光设备龙头地位稳固，我们给予公司2024年30xPE估值，调整目标价至77元，维持“买入”评级。
　　▍公司二季度业绩短期承压，合同负债接近翻倍，公司未来业绩增势强劲。2023年上半年公司实现营收6.74亿元/yoy+1.3%，归母净利润1.74亿元/yoy-19.3%，扣非归母净利润1.68亿元/yoy-19.2%。其中二季度公司实现营收3.26亿元/yoy-8.0%，归母净利润0.81亿元/yoy-34.3%，扣非归母净利润0.78亿元/yoy-35.0%。公司二季度业绩承压主要缘于研发费用前置以及产品验收周期较长。截至2023年6月30日，公司应收账款和合同负债分别为6.29亿、13.83亿元，较上年年末分别提升28.6%、90.7%，均呈快速增加趋势，预计将有力支撑公司下半年及明年的业绩释放。上半年公司整体毛利率为48.2%，同比提升1.5pcts，主要系市场对于高毛利新产品的需求提升；净利率为25.9%，同比下降6.6pcts，主要系上半年期间费用率提升。
　　▍公司上半年四费费率提升7.8pcts，主要缘于新产品开发带来的研发费用前置。2023年上半年公司四费费率为20.4%/yoy+7.8pcts，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为3.5%/yoy+0.7pct、4.6%/yoy+1.5pcts、14.3%/yoy+5.5pcts、-2.0%/yoy+0.1pct。研发费用率上升主要系新产品、新工艺的研发投入和研发人员增加带来的薪酬增加所致。
　　▍公司TOPCon掺杂设备订单超过450GW，LIF技术有望提效0.2%以上。1）量产设备订单高增：公司应用于PERC的激光设备多年来市占率遥遥领先；在TOPCon工艺上，公司研发的激光掺杂设备已取得量产订单，根据公司2023年中报，截至2023年8月18日，公司今年以来累计签订激光掺杂设备合同达450GW+；应用于背接触电池（BC）的激光微蚀刻设备，已取得客户量产订单；激光再生修复设备继续取得客户量产订单。2）新技术持续突破：在电池片方面，公司成功研发激光诱导烧结技术（LIF），并且已经在TOPCon电池上完成工艺验证，根据公司微信公众号，LIF技术可以为电池片带来0.2%以上的光电转换效率增益。在组件方面，公司正在研发全新激光焊接工艺，可以简化生产工艺、减少电池片损伤、提高焊接质量，目前已向客户交付中试线。
　　▍风险因素：1、光伏电池技术迭代不及预期的风险；2、下游扩产不及预期的风险；3、市场竞争加剧的风险；4、公司研发进度不及预期或新产品推广不及预期的风险；5、公司新业务拓展不及预期的风险。
　　▍投资建议：公司是PERC时代光伏激光设备绝对龙头，随着N型电池片时代到来，公司进一步拓展TOPCon、IBC、HJT技术路线中的激光应用，并持续保持行业龙头地位。公司公告2023年上半年实现营业收入6.74亿元/yoy+1.3%，归母净利润1.74亿元/yoy-19.3%，扣非归母净利润1.68亿元/yoy-19.2%。根据公司2023年中报情况，受新产品验收节奏影响，公司上半年业绩低于预期，因此我们调整公司2023/24/25年归母净利润预测至4.9/7.0/9.7亿元（原预测为6.2/8.8/11.6亿元）。我们选取迈为股份、捷佳伟创、奥特维和金辰股份作为可比公司，可比公司2024年平均PE预期为16倍（Wind一致预期）；考虑到公司布局多种光伏技术路线，在手订单充足，新产品放量可期，光伏激光设备龙头地位稳固，我们给予公司2024年30xPE估值，调整目标价至77元，维持“买入”评级。