业绩总结：公司发布2023年半年度报告，23H1公司实现营收6.74亿元，同比增长1.33%；归母净利润1.74亿元，同比下降19.32%；扣非净利润1.68亿元，同比下降19.24%；EPS 0.64元。其中23Q2公司营收3.26亿元，环比下降6.15%；归母净利润0.81亿元，环比下降13.65；扣非净利润0.77亿元，环比下降14.48%。
　　二季度收入与利润同环比下降主要源于N型电池激光设备尚未确认收入。2022年以来N型电池逐步投产、调试、爬坡，新技术投产初期调试与爬坡周期长，设备端收入确认周期相应较长。23H1公司已交付的部分N型电池设备尚未确收，至630存货中发出商品8.75亿元，为业绩下降的主要原因。净利率方面，23Q2净利率24.75%，较Q1环比下降2.15pp，主要系研发费用大幅增长：23Q2公司研发费用5291万元，环比增长44.21%，用于新产品、新技术的研发投入大幅增长。
　　新技术设备在手订单充足，23H2起有望逐步确认收入，盈利能力有望提升。至8月中旬，公司2023年TOPCon一次硼掺杂设备已签合同450GW+，市占率优势显著；6月与下游头部客户签订6.7亿元新技术激光设备销售合同。至630，公司合同负债13.8亿元，较22年末增长6.6亿元，TOPCon SE与XBC设备在手订单充足。随着下游N型电池爬坡与投产，23H2公司TOPCon、XBC电池激光设备逐步确认收入；同时，新技术设备盈利能力很强，公司盈利能力有望提升。
　　TOPCon激光诱导烧结、组件激光焊接新技术设备值得期待。8月公司联合业内客户开发的TOPCon激光诱导烧结技术（LIF）完成工艺验证，可有效提升电池片转换效率0.2%以上。组件方面，公司研发全新激光焊接工艺，可简化生产工艺，减少电池片的损伤，提高焊接质量，已向客户交付中试线。TOPCon LIF与组件设备后期有望取得客户量产订单，为后续业绩增长点。
　　盈利预测与投资建议：公司为光伏电池激光设备龙头，电池技术迭代背景下激光设备在手订单饱满。我们预计未来三年公司归母净利润CAGR为47.91%，维持“买入”评级。
　　风险提示：全球光伏装机需求不及预期的风险；下游电池扩产不及预期的风险；公司电池激光技术研发不及预期的风险；政策变化的风险。
　　

研究报告全文：TableStockInfo2023年08月18日买入维持证券研究报告2023年中报点评当前价5500元帝尔激光300776电力设备目标价元6个月在手订单充足TOPConLIF与组件设备订单可期投资要点西南证券研究发展中心TableSummary业绩总结公司发布2023年半年度报告23H1公司实现营收674亿元同比TableAuthor分析师韩晨增长133归母净利润174亿元同比下降1932扣非净利润168亿元执业证号S1250520100002同比下降1924EPS064元其中23Q2公司营收326亿元环比下降电话021-58351923615归母净利润081亿元环比下降1365扣非净利润077亿元环比邮箱hchswsccomcn下降1448分析师敖颖晨二季度收入与利润同环比下降主要源于N型电池激光设备尚未确认收入2022执业证号S1250521080001年以来N型电池逐步投产调试爬坡新技术投产初期调试与爬坡周期长电话021-58351917邮箱aycswsccomcn设备端收入确认周期相应较长23H1公司已交付的部分N型电池设备尚未确收至630存货中发出商品875亿元为业绩下降的主要原因净利率方面分析师谢尚师23Q2净利率2475较Q1环比下降215pp主要系研发费用大幅增长23Q2执业证号S1250523070001公司研发费用5291万元环比增长4421用于新产品新技术的研发投入电话021-68416923邮箱xssswsccomcn大幅增长新技术设备在手订单充足23H2起有望逐步确认收入盈利能力有望提升至TableQuotePic相对指数表现8月中旬公司2023年TOPCon一次硼掺杂设备已签合同450GW市占率帝尔激光沪深3001优势显著6月与下游头部客户签订67亿元新技术激光设备销售合同至630公司合同负债138亿元较22年末增长66亿元TOPConSE与XBC设备-12在手订单充足随着下游N型电池爬坡与投产23H2公司TOPConXBC电-25池激光设备逐步确认收入同时新技术设备盈利能力很强公司盈利能力有-38望提升-51-64TOPCon激光诱导烧结组件激光焊接新技术设备值得期待8月公司联合业22822102212232234236238内客户开发的TOPCon激光诱导烧结技术LIF完成工艺验证可有效提升电数据来源聚源数据池片转换效率02以上组件方面公司研发全新激光焊接工艺可简化生产工艺减少电池片的损伤提高焊接质量已向客户交付中试线TOPConLIF基础数据与组件设备后期有望取得客户量产订单为后续业绩增长点总股本TableBaseData亿股273流通A股亿股167盈利预测与投资建议公司为光伏电池激光设备龙头电池技术迭代背景下激52周内股价区间元550-24798光设备在手订单饱满我们预计未来三年公司归母净利润CAGR为4791总市值亿元15019维持买入评级总资产亿元5787每股净资产元964风险提示全球光伏装机需求不及预期的风险下游电池扩产不及预期的风险公司电池激光技术研发不及预期的风险政策变化的风险相关研究1TableReport帝尔激光300776研发投入持续增长指标TableMainProfit年度2022A2023E2024E2025EN型设备在手订单充足2023-05-04营业收入百万元132431191000305000430000增长率5374423596940982帝尔激光300776多路线布局优势突归属母公司净利润百万元411196227595247133048出N型设备持续突破2022-10-27增长率7925145529539693帝尔激光300776光伏激光设备先行每股收益EPS元151228349487者N型时代凸显技术红利净资产收益率ROE15352025244126382022-09-06PE37241611PB561488385298数据来源Wind西南证券请务必阅读正文后的重要声明部分1帝尔激光3007762023年中报点评附表财务预测与估值TableProfitDetail利润表百万元2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E营业收入132431191000305000430000净利润411196227595247133048营业成本70072101050154350218500折旧与摊销2720298136094209营业税金及附加1281160826953740财务费用-301667691210518015销售费用4241267451856450资产减值损失-319000000000管理费用17585133702714538700经营营运资本变动-63541-139893-254104-269431财务费用-301667691210518015其他74002118866957595资产减值损失-319000000000经营活动现金流净额50966-66680-136449-106564投资收益154000000000资本支出-14683-15000-15000-10000公允价值变动损益000053035041其他-47187-5504287841其他经营损益000000000000投资活动现金流净额-61871-20504-14713-9159营业利润4541865582103555144636短期借款49989072182122163287其他非经营损益001-030-026-019长期借款000500050002000利润总额4541965552103529144617股权融资4069000000000所得税42993278828211569支付股利-7970-8224-12455-19049净利润411196227595247133048其他-1614-21506-12105-18015少数股东损益000000000000筹资活动现金流净额-501764342162562128222归属母公司股东净利润411196227595247133048现金流量净额-15381-228411140012500资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E财务分析指标2022A2023E2024E2025E货币资金41941191003050043000成长能力应收和预付款项6719680514130500188361销售收入增长率537442359694098存货85805115168176028252405营业利润增长率411444057903967其他流动资产228870258945423889587390净利润增长率792514552953969长期股权投资000000000000EBITDA增长率604669558323990投资性房地产000000000000获利能力固定资产和在建工程34506474105968766363毛利率4709470949394919无形资产和开发支出4876432737793230三费率1420119414571469其他非流动资产7505716868326495净利率3105326031233094资产总计4706985326338312151147245ROE1535202524412638短期借款49989570271692434979ROA874116911461160应付和预收款项34699331045251376678ROIC1422178317761711长期借款00050001000012000EBITDA销售收入3407394439103880其他负债16758197485106745119325营运能力负债合计202779225159440950642981总资产周转率031038045043股本17067273082730827308固定资产周转率649484607718资本公积87191769507695076950应收账款周转率272310354327留存收益149165203216286007400006存货周转率092100106102归属母公司股东权益267920307474390265504264销售商品提供劳务收到现金营业收入9626少数股东权益000000000000资本结构股东权益合计267920307474390265504264资产负债率4308422753055605负债和股东权益合计4706985326338312151147245带息债务总负债3582740480248074流动比率345338217194业绩和估值指标2022A2023E2024E2025E速动比率275256167149EBITDA4512375332119269166860股利支付率1938132113081432PE3653241215771129每股指标PB561488385298每股收益151228349487PS1134786492349每股净资产981112614291847EVEBITDA2137217515221180每股经营现金187-244-500-390股息率053055083127每股股利029030046070数据来源Wind西南证券请务必阅读正文后的重要声明部分2帝尔激光3007762023年中报点评分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师报告所采用的数据均来自合法合规渠道分析逻辑基于分析师的职业理解通过合理判断得出结论独立客观地出具本报告分析师承诺不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿投资评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后6个月内的相对市场表现即以报告发布日后6个月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准买入未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20以上持有未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10与20之间公司评级中性未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10与10之间回避未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20与-10之间卖出未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20以下强于大市未来6个月内行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数5以上行业评级跟随大市未来6个月内行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5与5之间弱于大市未来6个月内行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数-5以下重要声明西南证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格本公司与作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供本公司签约客户使用若您并非本公司签约客户为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司也不会因接收人收到阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险本公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任本报告须注明出处为西南证券且不得对本报告及附录进行有悖原意的引用删节和修改未经授权刊载或者转发本报告及附录的本公司将保留向其追究法律责任的权利请务必阅读正文后的重要声明部分帝尔激光3007762023年中报点评西南证券研究发展中心上海地址上海市浦东新区陆家嘴21世纪大厦10楼邮编200120北京地址北京市西城区金融大街35号国际企业大厦A座8楼邮编100033深圳地址深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦22楼邮编518038重庆地址重庆市江北区金沙门路32号西南证券总部大楼21楼邮编400025西南证券机构销售团队TableSalesPerson区域姓名职务座机手机邮箱蒋诗烽总经理助理销售总监021-6841530918621310081jsfswsccomcn崔露文销售经理1564296031515642960315clwswsccomcn谭世泽销售经理1312290088613122900886tszswsccomcn薛世宇销售经理1850214642918502146429xsyswsccomcn刘中一销售经理1982115891119821158911lzhongyswsccomcn岑宇婷销售经理1861624326818616243268cyryfswsccomcn汪艺销售经理1312792053613127920536wyyfswsccomcn上海张玉梅销售经理1895715733018957157330zymyfswsccomcn陈阳阳销售经理1786311185817863111858cyyyfswsccomcn李煜销售经理1880173251118801732511yfliyuswsccomcn卞黎旸销售经理1326298330913262983309blyswsccomcn龙思宇销售经理1806260825618062608256lsyuswsccomcn田婧雯销售经理1881733740818817337408tjwswsccomcn阚钰销售经理1727520260117275202601kyuswsccomcn李杨销售总监1860113936218601139362yflyswsccomcn张岚销售副总监1860124180318601241803zhanglanswsccomcn杨薇高级销售经理1565228570215652285702yangweiswsccomcn北京王一菲销售经理1804006035918040060359wyfswsccomcn徐铭婉销售经理1520453929115204539291xumwswsccomcn姚航销售经理1565202667715652026677yhangswsccomcn胡青璇销售经理1880012395518800123955hqxswsccomcn请务必阅读正文后的重要声明部分帝尔激光3007762023年中报点评王宇飞销售经理1850098186618500981866wangyufswsccom路漫天销售经理1861074155318610741553lmtyfswsccomcn马冰竹销售经理1312659032513126590325mbzswsccomcn郑龑广深销售负责人1882518974418825189744zhengyanswsccomcn杨新意销售经理1762860991917628609919yxyswsccomcn龚之涵销售经理1580800192615808001926gongzhswsccomcn广深丁凡销售经理1555998968115559989681dingfyfswsccomcn张文锋销售经理1364263978913642639789zwfswsccomcn陈紫琳销售经理1326672363413266723634chzlyfswsccomcn陈韵然销售经理1820880135518208801355cyryfswsccomcn请务必阅读正文后的重要声明部分