事件：2023年8月17日公司发布2023年半年度报告，2023H1公司实现营业收入6.74亿元，同比增加1.33%；实现归母净利润1.74亿元，同比减少19.32%；其中2023年Q2实现营业收入3.26亿元，同比减少7.95%；实现归母净利润0.81亿元，同比减少34.34%。
　　业绩受验收节奏影响略低于预期，合同负债及存货高增：2023 H1，公司太阳能电池激光加工设备板块实现营收5.21亿元，同比减少17.01%，毛利率为42.83%，同比减少2.54个百分点；配件、维修及技术服务费板块，公司实现营收1.45亿元，同比增加286.70%，毛利率为67%，同比减少2.85个百分点。2023年上半年期末合同负债13.83亿元，相较于上年末增长90.72%；存货为14.44亿元，相较于上年末增长68.33%，公司的订单情况良好，有望保证后续业绩的持续增长。
　　 TOPCon激光SE设备订单及中标产能累积超450GW：公司是行业内少数能够提供高效太阳能电池激光加工综合解决方案的企业。公司的PERC激光消融、SE激光掺杂设备全球市占率领先，并在TOPCON、IBC、HJT、钙钛矿等电池路线均有技术储备及市场扩延。公司应用于TOPCON的激光掺杂设备实现量产订单，截至目前，今年已取得订单和中标产能累计已超过450GW。
　　高研发投入赋能，多产品路线布局加速：2023年H1公司研发费用0.97亿元，同比增加67.24%，高研发投入为公司设备性能提供保障。①Topcon：公司Topcon SE激光硼掺杂设备精度高、损伤小，掺杂曲线可以根据客户前后道工艺自由优化，可提高0.25%以上光电转换效率，且一次掺杂工艺流程简单、能耗低、耗时短，无需化学清洗工艺，经济效益优势明显。②激光刻蚀：公司应用于背接触电池（BC）的激光微蚀刻设备技术领先，已取得头部公司量产订单。③钙钛矿电池：已有激光设备订单交付。④激光转印：大幅节约银浆耗量、提升印刷一致性，已完成单站设备订单交付。⑤半导体设备：TGV激光微孔工艺，公司已开展研发工作，并在消费电子领域完成小批量订单交付。
　　投资建议：公司研发储备丰富，合同负债及存货高增，有望充分收益于Topcon扩产。考虑到公司的净利率变化和交付节奏，我们略微下调公司23-24年盈利预测，预测公司2023年至2025年营收分别为18.62、25.93、33.42亿元；归母净利润分别为5.36、7.45、9.54亿元；每股收益分别为1.96、2.73、3.49元。对应8月18日股价，预计2023年至2025年动态PE分别为28.0、20.2、15.7倍，维持买入-B建议。
　　风险提示：Topcon扩产不及预期；研发进度不及预期；行业竞争加剧

研究报告全文：2023年08月20日公司研究证券研究报告帝尔激光300776SZ公司快报电子消费电子设备业绩略低于预期TOPCon订单持续高增投资评级买入-B维持股价2023-08-185500元投资要点交易数据总市值百万元1501917事件2023年8月17日公司发布2023年半年度报告2023H1公司实现营业流通市值百万元919139收入674亿元同比增加133实现归母净利润174亿元同比减少1932总股本百万股27308其中2023年Q2实现营业收入326亿元同比减少795实现归母净利润081流通股本百万股16712亿元同比减少343412个月价格区间233395613业绩受验收节奏影响略低于预期合同负债及存货高增2023H1公司太阳能电一年股价表现池激光加工设备板块实现营收521亿元同比减少1701毛利率为4283同比减少254个百分点配件维修及技术服务费板块公司实现营收145亿元同比增加28670毛利率为67同比减少285个百分点2023年上半年期末合同负债1383亿元相较于上年末增长9072存货为1444亿元相较于上年末增长6833公司的订单情况良好有望保证后续业绩的持续增长TOPCon激光SE设备订单及中标产能累积超450GW公司是行业内少数能够提供高效太阳能电池激光加工综合解决方案的企业公司的PERC激光消融SE激光掺杂设备全球市占率领先并在TOPCONIBCHJT钙钛矿等电池路线均有资料来源聚源技术储备及市场扩延公司应用于的激光掺杂设备实现量产订单截至TOPCON升幅1M3M12M目前今年已取得订单和中标产能累计已超过450GW相对收益-1305-55-5393绝对收益高研发投入赋能多产品路线布局加速2023年H1公司研发费用097亿元同-1478-957-6277比增加6724高研发投入为公司设备性能提供保障Topcon公司TopconSE分析师刘荆激光硼掺杂设备精度高损伤小掺杂曲线可以根据客户前后道工艺自由优化可SAC执业证书编号S0910520020001liujing1huajinsccn提高025以上光电转换效率且一次掺杂工艺流程简单能耗低耗时短无需化学清洗工艺经济效益优势明显激光刻蚀公司应用于背接触电池BC相关报告的激光微蚀刻设备技术领先已取得头部公司量产订单钙钛矿电池已有激光帝尔激光Topcon设备订单高增新产品有设备订单交付激光转印大幅节约银浆耗量提升印刷一致性已完成单站设望受益于行业扩产-帝尔激光年报及一季报备订单交付半导体设备TGV激光微孔工艺公司已开展研发工作并在消点评202353费电子领域完成小批量订单交付帝尔激光TOPConSE订单超100GW公司有望充分受益于TOPCon产能放量-帝尔投资建议公司研发储备丰富合同负债及存货高增有望充分收益于Topcon扩激光公司快报2023215产考虑到公司的净利率变化和交付节奏我们略微下调公司23-24年盈利预测帝尔激光光伏激光设备龙头TOPConSE预测公司2023年至2025年营收分别为186225933342亿元归母净利润订单累计已超50GW-帝尔激光公司快报分别为536745954亿元每股收益分别为196273349元对应8月20231318日股价预计2023年至2025年动态PE分别为280202157倍维持买帝尔激光业绩保持稳定增长期待激光转入-B建议印等技术放量-帝尔激光三季报点评风险提示Topcon扩产不及预期研发进度不及预期行业竞争加剧20221027帝尔激光激光转印设备实现首台出货打财务数据与估值开广阔增长空间-帝尔激光公司点评会计年度2021A2022A2023E2024E2025E2022921httpwwwhuajinsccn15请务必阅读正文之后的免责条款部分公司快报消费电子设备营业收入百万元12571324186225933342YoY17254406393289净利润百万元381411536745954YoY2179303390281毛利率454471469462458EPS摊薄元140151196273349ROE165153171192197PE倍394365280202157PB倍7059504032净利率303310288287285数据来源聚源华金证券研究所httpwwwhuajinsccn25请务必阅读正文之后的免责条款部分公司快报消费电子设备财务报表预测和估值数据汇总资产负债表百万元利润表百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产34584238496759547290营业收入12571324186225933342现金593419190612003317营业成本68670198813941812应收票据及应收账款46863368112641279营业税金及附加713151926预付账款831515296营业费用37426080100存货665858401146304管理费用3245607897其他流动资产17242296228822922294研发费用104131173233294非流动资产297469572717852财务费用-23-30-17-29-42长期投资00000资产减值损失-32-27-37-47-53固定资产63345439567681公允价值变动收益20111无形资产4749556266投资净收益52233其他非流动资产186757887105营业利润4364545968231054资产总计37554707553866718142营业外收入00000流动负债6931229167920792624营业外支出00000短期借款05555利润总额4364545958231054应付票据及应付账款134288116435333所得税55436078100其他流动负债558935155716392286税后利润381411536745954非流动负债755799728714687少数股东损益00000长期借款698721663648620归属母公司净利润381411536745954其他非流动负债5778656666EBITDA4775176739101131负债合计14472028240727933310少数股东权益00000主要财务比率股本106171273273273会计年度2021A2022A2023E2024E2025E资本公积896872770770770成长能力留存收益11601492202727723726营业收入17254406393289归属母公司股东权益23072679313238784832营业利润0541311382281负债和股东权益37554707553866718142归属于母公司净利润2179303390281获利能力现金流量表百万元毛利率454471469462458会计年度2021A2022A2023E2024E2025E净利率303310288287285经营活动现金流2375101617-5282292ROE165153171192197净利润381411536745954ROIC135130138157163折旧摊销12276791102偿债能力财务费用-23-30-17-29-42资产负债率385431435419407投资损失-5-2-2-3-3流动比率5034302928营运资金变动-205461035-13311282速动比率1809151218其他经营现金流7757-1-1-1营运能力投资活动现金流-1541-619-157-232-234总资产周转率0403040405筹资活动现金流794-50265459应收账款周转率2824282726应付账款周转率5633495147每股指标元估值比率每股收益最新摊薄140151196273349PE394365280202157每股经营现金流最新摊薄087187592-193839PB7059504032每股净资产最新摊薄791928109513671717EVEBITDA314297207161111资料来源聚源华金证券研究所httpwwwhuajinsccn35请务必阅读正文之后的免责条款部分公司快报消费电子设备公司评级体系收益评级买入未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15以上增持未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5至15中性未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5至5减持未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5至15卖出未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15以上风险评级A正常风险未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动B较高风险未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动分析师声明刘荆声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明httpwwwhuajinsccn45请务必阅读正文之后的免责条款部分公司快报消费电子设备本公司具备证券投资咨询业务资格的说明华金证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向本公司的客户发布免责声明本报告仅供华金证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告基于已公开的资料或信息撰写但本公司不保证该等信息及资料的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收入可能会波动在不同时期本公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态本公司将随时补充更新和修订有关信息及资料但不保证及时公开发布同时本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准在法律许可的情况下本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务提请客户充分注意客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议无论是否已经明示或暗示本报告不能作为道义的责任的和法律的依据或者凭证在任何情况下本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告版权仅为本公司所有未经事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表转发篡改或引用本报告的任何部分如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华金证券股份有限公司研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改华金证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权风险提示报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或询价投资者对其投资行为负完全责任我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责华金证券股份有限公司办公地址上海市浦东新区杨高南路759号陆家嘴世纪金融广场30层北京市朝阳区建国路108号横琴人寿大厦17层深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦10楼05单元电话021-20655588网址wwwhuajinsccnhttpwwwhuajinsccn55请务必阅读正文之后的免责条款部分