事件概况
　　帝尔激光于2023年8月17日发布2023年半年度报告：2023年上半年实现营业收入为6.74亿元，同比增加1.33%；归母净利润为1.74亿元，同比下行19.32%；净利率为25.86%，同比减少6.61pct。2023年二季度实现营业收入3.26亿元，同比下行7.95%；归母净利润为0.81亿元，同比下行34.34%，净利率为24.75%，同比减少9.95pct。
　　业绩受验收节奏影响，存货和合同负债充沛
　　2023年上半年，分行业来看，公司在光伏领域实现营业收入6.66亿元，同比增加0.16%，在电子领域，营业收入为0.08亿元。分产品来看，太阳能电池激光加工设备，公司收入5.21亿元，同比下行17.01%，毛利率42.83%，同比减少2.54pct；配件、维修及技术服务费，公司收入1.45亿元，同比增加276.70%，毛利率67%，同比减少2.85pct。
　　 2023年上半年期末合同负债13.83亿元，相较于上年末增长90.72%；存货14.44亿元，相较于上年末增长68.33%。公司合同负债和存货的快速增长证明公司的订单情况充沛，有望后续业绩的持续增长。
　　 TOPCon激光诱导烧结LIF技术新突破，提效0.2% 
　　 2023年8月14日，帝尔激光公布联合业内客户开发的激光诱导烧结技术（LIF）在TOPCon电池上已完成工艺验证，可有效提升电池片的光电转换效率0.2%以上。继自主研发激光诱导修复技术（LIR）和激光诱导退火技术（LIA）之后，公司再次迭代创新，获得用激光工艺对太阳能电池进行诱导烧结的新型加工技术，技术布局再进一步，将助力高效太阳能电池技术持续升级。2023年上半年，公司研发投入9,654万元，同比增长65.12%，研发活力强，保障公司未来发展。
　　多产品路线布局持续推进，TOPCon订单充沛
　　TOPCON：公司应用于TOPCON的激光掺杂设备实现量产订单，截至2023年8月17日，公司已签订合同超450GW，将持续受益于TOPCon扩产；LIF新技术完成工艺验证，光电转换效率增益0.2%；
　　HJT：公司的LIA激光修复技术取得客户量产订单；
　　IBC：应用于背接触电池的激光微蚀刻设备，公司技术领先，并取得头部公司量产订单；
　　钙钛矿：公司已有相关的激光设备完成交付；
　　金属化工艺设备：激光转印完成单站设备订单交付；应用于激光高精超细图形化设备实现量产订单；
　　组件端：公司在薄膜打孔、切割、激光无损划片拥有相关技术储备。同时，公司正在研发的光伏组件焊接激光工艺，是改变组件现有生产流程的全新工艺，可以减少电池片的损伤，提高焊接质量，目前已向客户交付中试线；
　　光伏领域外：在显示面板行业，公司的激光修复、激光剥离等工艺，均开展了研发和样机试制，在半导体晶圆制造及封装领域，公司已开展IGBT/SiC激光退火、晶圆激光清洗/减薄、晶圆激光隐切等相关技术的研发；消费电子领域，公司开展TGV激光微孔工艺的研发已完成小批量订单交付。
　　投资建议
　　考虑到验收节奏及行业扩产节奏影响，我们预测公司2023-2025年营业收入分别为17.65/23.10/31.78亿元（前值20.98/35.89/42.16亿元），归母净利润分别为5.03/7.04/9.40（前值6.62/10.93/12.61亿元），以当前总股本2.73亿股计算的摊薄EPS为1.84 /2.58/3.44元。公司当前股价对2023-2025年预测EPS的PE倍数分别为30/21/16倍，考虑到公司作为光伏激光设备领军者，且受益于光伏行业高景气，公司新产品渗透率有望不断提升，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1）光伏行业后续扩产不及预期的风险；2）技术迭代带来的创新风险；3）新业务拓展的不确定性风险；4）测算市场空间的误差风险；5）研究依据的信息更新不及时，未能充分反映公司最新状况的风险。
　　

研究报告全文：帝尔激光300776公司研究公司点评业绩短期承压TOPCon订单充沛LIF新品有望带来新成长动能投资评级买入维持主要观点报告日期2023-8-19事件概况帝尔激光于2023年8月17日发布2023年半年度报告2023年上半年收盘价元5500实现营业收入为674亿元同比增加133归母净利润为174亿元近12个月最高最低元1511550同比下行1932净利率为2586同比减少661pct2023年二季度总股本百万股27308实现营业收入326亿元同比下行795归母净利润为081亿元同流通股本百万股16712比下行3434净利率为2475同比减少995pct流通股比例6120业绩受验收节奏影响存货和合同负债充沛总市值亿元150192023年上半年分行业来看公司在光伏领域实现营业收入666亿元流通市值亿元9191同比增加016在电子领域营业收入为008亿元分产品来看太公司价格与沪深300走势比较阳能电池激光加工设备公司收入521亿元同比下行1701毛利率50帝尔激光前复权沪深3004283同比减少254pct配件维修及技术服务费公司收入145亿元同比增加27670毛利率67同比减少285pct02022-082022-102022-122023-022023-042023-062023年上半年期末合同负债1383亿元相较于上年末增长9072存-50货1444亿元相较于上年末增长6833公司合同负债和存货的快速增长证明公司的订单情况充沛有望后续业绩的持续增长-100TOPCon激光诱导烧结LIF技术新突破提效02分析师张帆2023年8月14日帝尔激光公布联合业内客户开发的激光诱导烧结技执业证书号S0010522070003术LIF在TOPCon电池上已完成工艺验证可有效提升电池片的光邮箱zhangfanhazqcom电转换效率02以上继自主研发激光诱导修复技术LIR和激光诱导退火技术LIA之后公司再次迭代创新获得用激光工艺对太阳能分析师徒月婷电池进行诱导烧结的新型加工技术技术布局再进一步将助力高效太执业证书号S0010522110003阳能电池技术持续升级2023年上半年公司研发投入9654万元同邮箱tuyuetinghazqcom比增长6512研发活力强保障公司未来发展多产品路线布局持续推进TOPCon订单充沛TOPCON公司应用于TOPCON的激光掺杂设备实现量产订单截至2023年8月17日公司已签订合同超450GW将持续受益于TOPCon扩产LIF新技术完成工艺验证光电转换效率增益02HJT公司的LIA激光修复技术取得客户量产订单IBC应用于背接触电池的激光微蚀刻设备公司技术领先并取得头部公司量产订单相关报告钙钛矿公司已有相关的激光设备完成交付1帝尔激光光伏激光设备领军者多重金属化工艺设备激光转印完成单站设备订单交付应用于激光高精超布局将迎放量2022-12-18细图形化设备实现量产订单2帝尔激光TOPCon激光SE订单持续组件端公司在薄膜打孔切割激光无损划片拥有相关技术储备同落地多重新品布局稳步推进2023-1-2时公司正在研发的光伏组件焊接激光工艺是改变组件现有生产流程3帝尔激光业绩持续增长充分受益的全新工艺可以减少电池片的损伤提高焊接质量目前已向客户交TOPCon扩产推进多品类布局2023-5-3付中试线光伏领域外在显示面板行业公司的激光修复激光剥离等工艺均开展了研发和样机试制在半导体晶圆制造及封装领域公司已开展敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告帝尔激光300776IGBTSiC激光退火晶圆激光清洗减薄晶圆激光隐切等相关技术的研发消费电子领域公司开展TGV激光微孔工艺的研发已完成小批量订单交付投资建议考虑到验收节奏及行业扩产节奏影响我们预测公司2023-2025年营业收入分别为176523103178亿元前值209835894216亿元归母净利润分别为503704940前值66210931261亿元以当前总股本273亿股计算的摊薄EPS为184258344元公司当前股价对2023-2025年预测EPS的PE倍数分别为302116倍考虑到公司作为光伏激光设备领军者且受益于光伏行业高景气公司新产品渗透率有望不断提升维持买入评级风险提示1光伏行业后续扩产不及预期的风险2技术迭代带来的创新风险3新业务拓展的不确定性风险4测算市场空间的误差风险5研究依据的信息更新不及时未能充分反映公司最新状况的风险敬请参阅末页重要声明及评级说明24证券研究报告帝尔激光300776财务报表与盈利预测资产负债表单位百万元利润表单位百万元会计年度20222023E2024E2025E会计年度20222023E2024E2025E流动资产4238524461358116营业收入1324176523103178现金4191420571318营业成本70192412051651应收账款4895437351006营业税金及附加13131726其他应收款781214销售费用42516589预付账款31345056管理费用45536789存货858105213381912财务费用308720其他流动资产2433218734294810资产减值损失3232非流动资产469525537530公允价值变动收益0111长期投资0000投资净收益2333固定资产345397402386营业利润4545557781038无形资产49494949营业外收入0000其他非流动资产75798795营业外支出0000资产总计4707576966728647利润总额4545557781038流动负债1229178521883428所得税43527498短期借款55004001035净利润411503704940应付账款280213289427少数股东损益0000其他流动负债944107114991965归属母公司净利润411503704940非流动负债799799799799EBITDA4516278611151长期借款0000EPS元151184258344其他非流动负债78787878负债合计2028258429884227主要财务比率少数股东权益0000会计年度20222023E2024E2025E股本171273273273成长能力资本公积872902902902营业收入537332530923758留存收益1492186623653101营业利润411222140103352归属母公司股东权益2679318536854420归属于母公司净利润792222140103352负债和股东权益4707576966728647获利能力毛利率4709476647854806现金流量表单位百万元净利率3105284830472958会计年度20222023E2024E2025EROE1535157819112127经营活动现金流510624453581ROIC1234123415941705净利润411503704940偿债能力折旧摊销27799092资产负债率4308447944784888财务费用98720净负债比率-1547-2888-4641624投资损失2333流动比率345294280237营运资金变动512512631647速动比率275235219181其他经营现金流594572516营运能力投资活动现金流6191319882总资产周转率028031035037资本支出1751329779应收账款周转率323342361365长期投资204000应付账款周转率357375480461其他投资现金流648113每股指标元筹资活动现金流50507298410每股收益最新摊薄151184258344短期借款117495100635每股经营现金流最新摊薄299366265340长期借款2000每股净资产最新摊薄1570186621592590普通股增加6410200估值比率资本公积增加243000PE365299213160其他筹资现金流24120198225PB56474134现金净增加额1591000849253EVEBITDA661476346259资料来源WIND华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明34证券研究报告帝尔激光300776分析师与研究助理简介分析师张帆华安机械行业首席分析师机械行业从业2年证券从业14年曾多次获得新财富分析师分析师徒月婷华安机械行业分析师南京大学金融学本硕曾供职于中泰证券中山证券重要声明分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的执业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更报告中的信息和意见仅供参考本人过去不曾与现在不与未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿分析结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国不包括香港澳门台湾提供本报告中的信息均来源于合规渠道华安证券研究所力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证在任何情况下本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经华安证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用如欲引用或转载本文内容务必联络华安证券研究所并获得许可并需注明出处为华安证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改如未经本公司授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司并保留追究其法律责任的权利投资评级说明以本报告发布之日起6个月内证券或行业指数相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准A股以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准定义如下行业评级体系增持未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5以上中性未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5以上公司评级体系买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级敬请参阅末页重要声明及评级说明44证券研究报告