事项：
　　公司发布2023年半年报，上半年实现营业收入6.74亿元，同比增长1.33%；归母净利润1.74亿元，同比下降19.32%；扣非后归母净利润1.68亿元，同比下降19.24%。二季度，公司实现营收3.26亿元，同比下降7.95%；归母净利润0.81亿元，同比下降34.34%。
　　平安观点：
　　上半年管理费用、研发投入增长较快，利润规模有所下滑。2023年上半年，公司收入结构中XBC、TOPCon等N型电池激光设备所占比例仍较少，较高价值量设备尚未进入大规模收入确认阶段，公司收入增速有所放缓。上半年公司营收6.74亿元，同比增长1.33%，较上年同期10.75%的增速收窄9.42个百分点。伴随下半年N型电池设备的逐步验收，营收增速有望改善提升。上半年，由于管理人员增加带来的薪酬增加、自建房屋投入使用折旧增加，以及新产品、新工艺的研发投入和研发人员增加，公司管理费用同比增长52.16%、研发投入同比增长65.12%；受此影响，公司利润规模有所下滑，上半年归母净利润同比下降19.32%，其中二季度归母净利润同比下降34.34%。利润率方面，上半年公司实现销售毛利率48.21%，较2022年47.09%的毛利率提升1.12个百分点，维持在较高水平；由于期间费用率较高，公司实现销售净利率25.86%，较2022年31.05%的净利率下降5.19个百分点。预计伴随XBC电池激光开膜、TOPCon激光SE等新一代设备在营收中占比进一步提升，公司盈利水平将得到明显改善。
　　TOPCon激光SE设备订单超450GW，LIF新技术有望加速导入，各类新型电池设备多点开花。公司是行业内少数能够提供高效太阳能电池激光加工综合解决方案的企业，已成功开发出多款PERC+、TOPCon+、XBC+、HJT+、钙钛矿激光新应用。截至中报披露日，公司TOPCon激光掺杂设备已签订合同450GW+，市占率行业领先；其激光诱导烧结技术LIF已在TOPCon电池上完成工艺验证，助力提升电池光电转换效率，增益在0.2%以上，后续有望加速产业化导入。此外，公司背接触电池（BC）激光微蚀刻设备、HJT电池LIA激光修复设备已取得客户量产订单，在钙钛矿电池工艺上已有相关激光设备完成交付。组件方面，公司正在研发的全新激光焊接工艺，可以简化生产工艺、减少电池片损伤、提高焊接质量，目前已向客户交付中试线。伴随公司新签与在手订单持续扩充，公司合同负债与存货规模快速增长。随着客户预付款增加，公司上半年末合同负债13.83亿元，同比增长约174%，较2022年末增长约91%。随着在产品和发出商品增加，公司上半年末存货14.44亿元，同比增长约137%，较2022年末增长约68%。
　　持续加大研发投入，积极向消费电子、新型显示和集成电路等泛半导体领域拓展。公司高度重视自主研发，2023年上半年公司研发投入0.97亿元，同比增长65.12%，占同期营收比重14.3%。截至2023年6月30日，公司共拥有248项境内外专利，掌握了多项激光器、激光加工工艺、高精度运动平台及核心模组、电子及运动控制技术、软件技术等相关核心技术。除光伏领域之外，在显示面板行业，公司的激光修复、激光剥离等工艺，均开展了研发和样机试制；在半导体晶圆制造及封装领域，公司已开展IGBT/SiC激光退火、晶圆激光清洗/减薄、晶圆激光隐切等相关技术的研发；在消费电子领域，公司已开展TGV激光微孔工艺的研发，并已完成小批量订单交付。
　　投资建议。考虑到公司新技术产业化进度、在手订单规模及收入确认节奏、费用支出情况等，我们调整盈利预测，预计2023-2025年公司归母净利润为5.18、7.77、9.67亿元（原值7.01、10.91、13.22亿元），EPS分别为1.90、2.85、3.54元，动态PE为29.0、19.3、15.5倍。公司持续扩充新签订单，推动新技术产品验证与交付，有望巩固光伏激光龙头地位，维持公司“推荐”评级。
　　风险提示。（1）受供应链价格和贸易政策等影响，下游装机需求或不及预期；（2）若N型电池降本提效进度放缓，或终端销售溢价不及预期，扩产力度或减弱；（3）公司光学部件的国际采购占比较大，供应或受物流及贸易政策影响；（4）公司面临业外新进者的竞争压力，竞争格局可能恶化。

研究报告全文：公电力设备及新能源司2023年08月20日报帝尔激光300776SZ告TOPCon订单超450GW电池组件新技术助力持续成长推荐维持事项公司发布2023年半年报上半年实现营业收入674亿元同比增长133股价55元归母净利润174亿元同比下降1932扣非后归母净利润168亿元同比公下降1924二季度公司实现营收326亿元同比下降795归母净利主要数据司润081亿元同比下降3434行业电力设备及新能源半公司网址wwwdrlasercomcn平安观点年大股东持股李志刚3994上半年管理费用研发投入增长较快利润规模有所下滑2023年上半实际控制人李志刚年公司收入结构中XBCTOPCon等N型电池激光设备所占比例仍较报总股本百万股273少较高价值量设备尚未进入大规模收入确认阶段公司收入增速有所放点流通A股百万股167流通BH股百万股缓上半年公司营收674亿元同比增长133较上年同期1075的评总市值亿元150增速收窄942个百分点伴随下半年N型电池设备的逐步验收营收增流通A股市值亿元92速有望改善提升上半年由于管理人员增加带来的薪酬增加自建房屋每股净资产元964投入使用折旧增加以及新产品新工艺的研发投入和研发人员增加公资产负债率520司管理费用同比增长5216研发投入同比增长6512受此影响公行情走势图司利润规模有所下滑上半年归母净利润同比下降1932其中二季度归母净利润同比下降3434利润率方面上半年公司实现销售毛利率4821较2022年4709的毛利率提升112个百分点维持在较高水平由于期间费用率较高公司实现销售净利率2586较2022年3105的净利率下降519个百分点预计伴随XBC电池激光开膜TOPCon激光SE等新一代设备在营收中占比进一步提升公司盈利水平证将得到明显改善券TOPCon激光SE设备订单超450GWLIF新技术有望加速导入各类研证券分析师新型电池设备多点开花公司是行业内少数能够提供高效太阳能电池激光究皮秀投资咨询资格编号加工综合解决方案的企业已成功开发出多款PERCTOPConXBC报S1060517070004PIXIU809pingancomcnHJT钙钛矿激光新应用截至中报披露日公司TOPCon激光掺杂设研究助理告备已签订合同450GW市占率行业领先其激光诱导烧结技术LIF已在苏可一般证券从业资格编号TOPCon电池上完成工艺验证助力提升电池光电转换效率增益在02S1060122050042以上后续有望加速产业化导入此外公司背接触电池BC激光微suke904pingancomcn蚀刻设备HJT电池LIA激光修复设备已取得客户量产订单在钙钛矿2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元12571324180926293267YOY17254366453243净利润百万元381411518777967YOY2179259501244毛利率454471485482480净利率303310286296296ROE165153167209215EPS摊薄元140151190285354PE倍394365290193155PB倍7059514234请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容帝尔激光公司半年报点评电池工艺上已有相关激光设备完成交付组件方面公司正在研发的全新激光焊接工艺可以简化生产工艺减少电池片损伤提高焊接质量目前已向客户交付中试线伴随公司新签与在手订单持续扩充公司合同负债与存货规模快速增长随着客户预付款增加公司上半年末合同负债1383亿元同比增长约174较2022年末增长约91随着在产品和发出商品增加公司上半年末存货1444亿元同比增长约137较2022年末增长约68持续加大研发投入积极向消费电子新型显示和集成电路等泛半导体领域拓展公司高度重视自主研发2023年上半年公司研发投入097亿元同比增长6512占同期营收比重143截至2023年6月30日公司共拥有248项境内外专利掌握了多项激光器激光加工工艺高精度运动平台及核心模组电子及运动控制技术软件技术等相关核心技术除光伏领域之外在显示面板行业公司的激光修复激光剥离等工艺均开展了研发和样机试制在半导体晶圆制造及封装领域公司已开展IGBTSiC激光退火晶圆激光清洗减薄晶圆激光隐切等相关技术的研发在消费电子领域公司已开展TGV激光微孔工艺的研发并已完成小批量订单交付投资建议考虑到公司新技术产业化进度在手订单规模及收入确认节奏费用支出情况等我们调整盈利预测预计2023-2025年公司归母净利润为518777967亿元原值70110911322亿元EPS分别为190285354元动态PE为290193155倍公司持续扩充新签订单推动新技术产品验证与交付有望巩固光伏激光龙头地位维持公司推荐评级风险提示1受供应链价格和贸易政策等影响下游装机需求或不及预期2若N型电池降本提效进度放缓或终端销售溢价不及预期扩产力度或减弱3公司光学部件的国际采购占比较大供应或受物流及贸易政策影响4公司面临业外新进者的竞争压力竞争格局可能恶化请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容24帝尔激光公司半年报点评资产负债表单位百万元利润表单位百万元会计年度2022A2023E2024E2025E会计年度2022A2023E2024E2025E流动资产4238463156746780营业收入1324180926293267现金419545263327营业成本70193213621699应收票据及应收账款973110014401746税金及附加13162126其他应收款7111417营业费用42527695预付账款31426175管理费用45627998存货858140416791862研发费用131181223261其他流动资产1950152922182754财务费用-30234非流动资产469685761915资产减值损失-31-1-2长期投资0000信用减值损失-24-33-48-60固定资产355426558650其他收益57404346无形资产49536576公允价值变动收益0000其他非流动资产65206139189投资净收益2000资产总计4707531764367695资产处置收益0000流动负债1229134219592502营业利润4545728581068短期借款501180营业外收入0000应付票据及应付账款288248362452营业外支出0000其他流动负债935109415851970利润总额4545728581068非流动负债799879756693所得税435481101长期借款732812688626净利润411518777967其他非流动负债67676767少数股东损益0000负债合计2028222127143195归属母公司净利润411518777967少数股东权益0000EBITDA45167310001234股本171273273273EPS元151190285354资本公积872770770770主要财务比率留存收益1637205326793457会计年度2022A2023E2024E2025E归属母公司股东权益2679309637214500成长能力负债和股东权益4707531764367695营业收入54366453243营业利润41259501244归属于母公司净利润79259501244获利能力毛利率471485482480净利率310286296296ROE153167209215现金流量表单位百万元ROIC161167221220会计年度2022A2023E2024E2025E偿债能力经营活动现金流508473203569资产负债率431418422415净利润411518777967净负债比率1198611784折旧摊销2799139162流动比率34352927财务费用-30234速动比率11120908投资损失-2000营运能力营运资金变动46-149-719-568总资产周转率03030404其他经营现金流54444应收账款周转率16202123投资活动现金流-619-319-219-319应付账款周转率251412412412资本支出191315215315每股指标元长期投资150000每股收益最新摊薄151190285354其他投资现金流-960-634-434-634每股经营现金流最新摊薄186173074208筹资活动现金流-50-29-266-186每股净资产最新摊薄928108013091594短期借款5-51170估值比率长期借款3280-123-63PE365290193155其他筹资现金流-88-103-154-193PB59514234现金净增加额-156126-28264EVEBITDA486230157127资料来源同花顺iFinD平安证券研究所请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容34平安证券研究所投资评级股票投资评级强烈推荐预计6个月内股价表现强于市场表现20以上推荐预计6个月内股价表现强于市场表现10至20之间中性预计6个月内股价表现相对市场表现在10之间回避预计6个月内股价表现弱于市场表现10以上行业投资评级强于大市预计6个月内行业指数表现强于市场表现5以上中性预计6个月内行业指数表现相对市场表现在5之间弱于大市预计6个月内行业指数表现弱于市场表现5以上公司声明及风险提示负责撰写此报告的分析师一人或多人就本研究报告确认本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本公司研究报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布未经书面授权刊载或者转发的本公司将采取维权措施追究其侵权责任证券市场是一个风险无时不在的市场您在进行证券交易时存在赢利的可能也存在亏损的风险请您务必对此有清醒的认识认真考虑是否进行证券交易市场有风险投资需谨慎免责条款此报告旨为发给平安证券股份有限公司以下简称平安证券的特定客户及其他专业人士未经平安证券事先书面明文批准不得更改或以任何方式传送复印或派发此报告的材料内容及其复印本予任何其他人此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠但平安证券不能担保其准确性或完整性报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价报告内容仅供参考平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任除非法律法规有明确规定客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想见解及分析方法报告所载资料意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断可随时更改此报告所指的证券价格价值及收入可跌可升为免生疑问此报告所载观点并不代表平安证券的立场平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券平安证券股份有限公司2023版权所有保留一切权利平安证券研究所电话4008866338深圳上海北京深圳市福田区益田路5023号平安金上海市陆家嘴环路1333号平安金融北京市丰台区金泽西路4号院1号楼融中心B座25层大厦26楼丽泽平安金融中心B座25层