事件：公司发布2023年半年报，实现营业收入6.74亿元，同比增长1.33%；实现归母净利润1.74亿元，同比下降19.32%；实现扣非归母净利润1.68亿元，同比下降19.24%。2023年二季度，公司实现营业收入3.26亿元，同比下降7.95%，实现归母净利润0.81亿元，同比下降34.34%。
　　点评：
　　在手订单快速增长。合同负债方面：截至2023年二季度末公司合同负债13.83亿元，同比增加174.41%，环比2023Q1增加54.70%；存货方面：截至2023年二季度末公司存货14.44亿元，同比增加137.11%，环比2023Q1增加33.58%。
　　加大研发投入，多项新技术取得突破。公司营收端增速下降，主要系2023年上半年TOPCon产线调试进度不及预期。公司坚持研发投入，2023年上半年研发费用率14.33%，2022Q4-2023Q2研发费用率分别达到14.0%、12.6%、16.2%，多项新技术实现突破。
　　TOPCon电池方面，公司拥有激光诱导烧结、激光硼掺杂、激光开膜、特殊浆料开槽等相关技术储备，公司研发的激光掺杂设备已取得量产订单，截至半年报披露日，今年已签订合同450GW+；2023年8月14日，公司发布TOPCon+技术新突破，即LIF（激光诱导烧结），可以有效提升电池片的光电转换效率，增益在0.2%以上；HJT电池方面，公司的LIA激光修复技术取得客户量产订单；IBC电池方面，公司的激光微蚀刻设备技术领先，并取得客户量产订单；钙钛矿电池方面，公司已有相关的激光设备完成交付；电池片金属化方面，公司的激光转印技术能节约银浆、提升效率和良率，在2022年三季度实现激光转印单站设备订单，应用于激光高精超细图形化设备取得量产订单。非光伏领域，公司的激光技术在显示面板、集成电路及消费电子领域均有较多应用场景，并取得小批量订单。
　　盈利预测、估值与评级：公司在手订单充足，面向TOPCon、HJT、IBC、钙钛矿、金属化均有技术储备。鉴于激光转印技术在行业内应用不及预期，我们预计公司2023-25年净利润为4.69/7.18/9.31亿元（下调32.0%/下调22.3%/下调23.2%），当前股价对应2023年PE为32倍。由于公司在手订单高增，技术储备丰富，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险、下游需求波动风险、市场竞争加剧风险。

研究报告全文：2023年8月22日公司研究在手订单高增TOPCon技术取得新突破帝尔激光300776SZ2023年半年报点评要点买入维持当前价5500元事件公司发布2023年半年报实现营业收入674亿元同比增长133实现归母净利润174亿元同比下降1932实现扣非归母净利润168亿元同比下降19242023年二季度公司实现营业收入326亿元同比下降作者795实现归母净利润081亿元同比下降3434分析师殷中枢执业证书编号S0930518040004点评010-58452063yinzsebscncom在手订单快速增长合同负债方面截至2023年二季度末公司合同负债1383亿元同比增加17441环比2023Q1增加5470存货方面截至2023分析师黄帅斌年二季度末公司存货1444亿元同比增加13711环比2023Q1增加执业证书编号S093052008000533580755-23915357加大研发投入多项新技术取得突破公司营收端增速下降主要系2023年上huangshuaibinebscncom半年TOPCon产线调试进度不及预期公司坚持研发投入2023年上半年研发分析师郝骞费用率14332022Q4-2023Q2研发费用率分别达到140126162执业证书编号S0930520050001多项新技术实现突破021-52523827haoqianebscncomTOPCon电池方面公司拥有激光诱导烧结激光硼掺杂激光开膜特殊浆料开槽等相关技术储备公司研发的激光掺杂设备已取得量产订单截至半年报披市场数据露日今年已签订合同450GW2023年8月14日公司发布TOPCon技术新突破即LIF激光诱导烧结可以有效提升电池片的光电转换效率增益总股本亿股273总市值亿元15019在02以上HJT电池方面公司的LIA激光修复技术取得客户量产订单IBC一年最低最高元548815787电池方面公司的激光微蚀刻设备技术领先并取得客户量产订单钙钛矿电池近3月换手率7500方面公司已有相关的激光设备完成交付电池片金属化方面公司的激光转印技术能节约银浆提升效率和良率在2022年三季度实现激光转印单站设备订股价相对走势单应用于激光高精超细图形化设备取得量产订单非光伏领域公司的激光技42术在显示面板集成电路及消费电子领域均有较多应用场景并取得小批量订单20盈利预测估值与评级公司在手订单充足面向TOPConHJTIBC钙钛-2矿金属化均有技术储备鉴于激光转印技术在行业内应用不及预期我们预计公司2023-25年净利润为469718931亿元下调320下调223下调-24232当前股价对应2023年PE为32倍由于公司在手订单高增技术-460722092212220423储备丰富维持买入评级帝尔激光沪深300风险提示原材料价格波动风险下游需求波动风险市场竞争加剧风险收益表现公司盈利预测与估值简表指标202120222023E2024E2025E1M3M1Y相对-1015-3889-6835营业收入百万元12571324175526383305绝对-1199-873-6434营业收入增长率1721537325450272532资料来源Wind净利润百万元381411469718931净利润增长率211792141753012964EPS元359241172263341相关研报ROE归属母公司摊薄16511535148118922029在手订单高增强研发布局未来帝尔激光PE1523322116300776SZ2022年年报及2023年一季报点PB2535474033评2023-05-04光伏激光设备龙头技术进步的荣耀征途帝资料来源Wind光大证券研究所预测股价时间为2023-08-1821-23年股本分别为106271706727308百万股尔激光300776SZ首次覆盖报告2022-09-28敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告帝尔激光300776SZ利润表百万元202120222023E2024E2025E资产负债表百万元202120222023E2024E2025E营业收入12571324175526383305总资产37554707563067467961营业成本68670189413791730货币资金59341992413312022折旧和摊销1023283643交易性金融资产16210101010税金及附加713172632应收账款330489660728836销售费用37426795119应收票据139144191287359管理费用324579119149其他应收款合计47101418研发费用104131246343397存货66585882611371254财务费用-23-30-5-7-8其他流动资产14602178217821782178投资收益52233流动资产合计34584238493958476855营业利润4364545197931029其他权益工具00000利润总额4364545197931029长期股权投资00000所得税5543497597固定资产63345353411412净利润381411469718931在建工程1360721411少数股东损益00000无形资产474997140187归属母公司净利润381411469718931商誉00000EPS元359241172263341其他非流动资产265555非流动资产合计2974696908991106现金流量表百万元202120222023E2024E2025E总负债14472028245929483373经营活动现金流2375106906891020短期借款05000净利润381411469718931应付账款112280357550691折旧摊销1023283643应付票据229111721净营运资金增加1422591-92282109预收账款00000其他-1575-515285-347-63其他流动负债31103103103103投资活动产生现金流-1541-619-258-247-247流动负债合计6931229162020602434净资本支出-137-203-200-200-200长期借款0050100150长期投资变化00000应付债券698721721721721其他资产变化-1404-416-58-47-47其他非流动负债5555555555融资活动现金流794-5072-34-82非流动负债合计755799839889939股本变化06410200股东权益23072679317137984589债务净变化69830455050股本106171273273273无息负债变化-133550386440374公积金949957100410081008净现金流-510-154504407691未分配利润11071406174923713162归属母公司权益23072679317137984589少数股东权益00000盈利能力202120222023E2024E2025E费用率202120222023E2024E2025E毛利率454471491477477销售费用率291320380360360EBITDA率359363318316322管理费用率259340450450450EBIT率349342301302309财务费用率-181-228-027-027-025税前净利润率347343295301311研发费用率824988140013001200归母净利润率303310267272282所得税率139999ROA1018783106117ROE摊薄165153148189203每股指标202120222023E2024E2025E经营性ROIC156128143188223每股红利075047034051067每股经营现金流223299253252373偿债能力202120222023E2024E2025E每股净资产21711570116113911680资产负债率3943444442每股销售收入11837766439661210流动比率499345305284282速动比率403275254229230估值指标202120222023E2024E2025E归母权益有息债务330368410461525PE1523322116有形资产有息债务528631707795883PB2535474033EVEBITDA136211274182138资料来源Wind光大证券研究所预测股息率1409060912敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告行业及公司评级体系评级说明行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上业增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15及公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5司减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上级无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级基准指数说明A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为纳斯达克综合指数或标普500指数分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户反馈竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系法律主体声明本报告由光大证券股份有限公司制作光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格负责本报告在中华人民共和国境内仅为本报告目的不包括港澳台的分销本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构特别声明光大证券股份有限公司以下简称本公司成立于1996年是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一也是世界500强企业中国光大集团股份公司的核心金融服务平台之一根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可本公司的经营范围包括证券投资咨询业务本公司经营范围证券经纪证券投资咨询与证券交易证券投资活动有关的财务顾问证券承销与保荐证券自营为期货公司提供中间介绍业务证券投资基金代销融资融券业务中国证监会批准的其他业务此外本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理直接投资期货基金管理以及香港证券业务本报告由光大证券股份有限公司研究所以下简称光大证券研究所编写以合法获得的我们相信为可靠准确完整的信息为基础但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性光大证券研究所可能将不时补充修订或更新有关信息但不保证及时发布该等更新本报告中的资料意见预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断可能需随时进行调整且不予通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任不同时期本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息建议及预测不一致的报告本公司的销售人员交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略本公司的资产管理子公司自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险在做出投资决策前建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一信赖依据本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发仅向特定客户传送本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式任何目的进行翻版复制转载刊登发表篡改或引用如因侵权行为给本公司造成任何直接或间接的损失本公司保留追究一切法律责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记光大证券股份有限公司版权所有保留一切权利光大证券研究所上海北京深圳静安区南京西路1266号西城区武定侯街2号福田区深南大道6011号恒隆广场1期办公楼48层泰康国际大厦7层NEO绿景纪元大厦A座17楼光大证券股份有限公司关联机构香港英国中国光大证券国际有限公司EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited香港铜锣湾希慎道33号利园一期28楼6thFloor9AppoldStreetLondonUnitedKingdomEC2A2AP敬请参阅最后一页特别声明-3-证券研究报告