核心观点
　　公司2023年上半年业绩不及预期，主要由于去年新签订的BC电池设备订单验收周期较长，目前收入确认仍以PERC电池设备为主所致。从订单角度来看，2023Q2末公司合同负债、存货较年初分别增长90.72%、68.33%，印证公司在手订单充沛；截至报告披露日，公司今年TOPCon激光掺杂设备已签订合同450GW+，为后续业绩增长提供了保障。展望未来，公司作为光伏激光设备龙头，全面布局各类新型技术路线，平台化布局发展可期。
　　事件
　　公司发布2023年半年度报告，上半年实现营收6.74亿元，同比增长1.33%；归母净利润1.74亿元，同比下降19.32%；单季度Q2实现营收3.26亿元，同比下降7.95%；归母净利润0.81亿元，同比下降34.34%。
　　简评
　　业绩不及预期，TOPCon设备订单快速增长
　　新设备验收周期较长影响短期收入确认不及预期。由于公司去年新签订的BC电池设备等新技术订单验收周期较长，目前公司收入确认仍以PERC设备为主，短期业绩有所下滑，2023Q2实现收入3.26亿元，同比下滑7.95%，归母净利润0.81亿元，同比下降34.34%。从公司中报公布的日常经营重大合同来看，目前公司和隆基绿能、客户A签订合同总金额分别为6.74亿元、9.76亿元，目前累计确认收入金额分别为1.23亿元、405万元，随着后续订单的逐步确认，收入增长有望提速。
　　毛利率高企，研发投入保持高位。2023Q2公司毛利率为49.44%，同、环比分别提升2.34、2.39pct，毛利率持续提升。2023Q2公司销售、管理、研发、财务费用率分别为3.43%、5.25%、16.22%、-2.13%，同比分别+0.65、+2.19、+7.43、+0.37pct，研发费用率显著提升，持续高比例投入着眼未来。
　　TOPCon设备订单大幅增长。2023Q2末公司合同负债、存货分别为13.83亿元、14.44亿元，较年初分别增长90.72%、68.33%，均实现了大幅增长，印证公司在手订单充沛。截至报告披露日，公司2023年TOPCon激光掺杂设备已签订合同450GW+，为后续业绩增长提供了保障。
　　光伏激光设备龙头，平台化布局未来发展可期
　　光伏激光设备龙头地位稳固，各技术路线全面布局。①公司应用于PERC的激光设备多年来市占率遥遥领先；②在TOPCon电池工艺上，公司拥有激光诱导烧结、激光硼掺杂、激光开膜、特殊浆料开槽等相关技术储备；③在HJT电池工艺上，公司的LIA激光修复技术取得客户量产订单；④在背接触电池（BC）工艺上，公司的激光微蚀刻设备技术领先，并取得客户量产订单；⑤在钙钛矿电池工艺上，公司已有相关的激光设备完成交付。⑥在电池片金属化工艺上，公司的激光转印技术能节约银浆、提升效率和良率，在2022年三季度实现激光转印单站设备订单，该技术在PERC、TOPCon、IBC、HJT等电池工艺上都可以应用。应用于激光高精超细图形化设备取得量产订单。⑦组件方面，公司正在研发的全新激光焊接工艺，可以简化生产工艺，减少电池片的损伤，提高焊接质量，目前已向客户交付中试线。
　　非光伏领域持续延展。在显示面板行业，公司的激光修复、激光剥离等工艺，均开展了研发和样机试制；在半导体晶圆制造及封装领域，公司已开展IGBT/SiC激光退火、晶圆激光清洗/减薄、晶圆激光隐切等相关技术的研发；在消费电子领域，公司已开展TGV激光微孔工艺的研发，并已完成小批量订单交付。
　　投资建议：公司是光伏激光设备龙头，全面布局多种技术路线，新产品订单快速增长有望驱动业绩增长提速，此外公司在泛半导体领域积极拓展，有望持续贡献订单和业绩增量。预计公司2023-2025年营业收入分别为17.23、24.47、30.83亿元，归母净利润分别为4.80、6.89、9.05亿元，同比分别增长16.7%、43.6%、31.4%，对应PE分别为31.3、21.8、16.6倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：
　　①技术创新、新产品开发的不确定性风险：公司前瞻性地开展了新产品的研发、试制及产业化，以保持公司在精密激光加工应用领域的优势地位。公司技术创新和新产品的开发受各种客观条件的制约，存在失败的风险。此外新技术、新产品研发成功后也存在不能得到市场的认可或者未达到预期经济效益的风险。
　　②市场竞争加剧的风险：精密激光加工设备可用于太阳能电池、半导体、显示等多个领域，发展前景可期，存在潜在竞争对手进入本行业参与竞争的可能性，行业竞争日趋激烈，若公司未能准确研判市场动态及行业发展趋势，及时进行技术升级及业务模式创新，随着其他企业不断发展壮大，公司面临的市场竞争风险将会加大。
　　

研究报告全文：证券研究报告A股公司简评光伏设备验收节奏影响业绩不及预期订单高增帝尔激光300776SZ支撑未来成长光伏设备系列报告核心观点维持买入吕娟公司年上半年业绩不及预期主要由于去年新签订的电2023BClyujuancsccomcn池设备订单验收周期较长目前收入确认仍以PERC电池设备为SAC编号S1440519080001主所致从订单角度来看2023Q2末公司合同负债存货较年SFC编号BOU764初分别增长90726833印证公司在手订单充沛截至报研究助理籍星博告披露日公司今年TOPCon激光掺杂设备已签订合同450GW为后续业绩增长提供了保障展望未来公司作为光伏激光设备jixingbocsccomcn龙头全面布局各类新型技术路线平台化布局发展可期发布日期2023年08月20日当前股价5500元事件公司发布2023年半年度报告上半年实现营收674亿元同比主要数据股票价格绝对相对市场表现增长133归母净利润174亿元同比下降1932单季度Q2实现营收326亿元同比下降795归母净利润081亿元1个月3个月12个月同比下降3434-1227-985-4408-3944-7694-720612月最高最低价元247985500简评总股本万股2730758流通A股万股1671161业绩不及预期TOPCon设备订单快速增长总市值亿元15019流通市值亿元新设备验收周期较长影响短期收入确认不及预期由于公司去年9191新签订的BC电池设备等新技术订单验收周期较长目前公司收近3月日均成交量万31508入确认仍以PERC设备为主短期业绩有所下滑2023Q2实现主要股东收入亿元同比下滑归母净利润亿元同比下李志刚3994326795081降3434从公司中报公布的日常经营重大合同来看目前公司和隆基绿能客户A签订合同总金额分别为674亿元976亿股价表现26元目前累计确认收入金额分别为123亿元405万元随着后6续订单的逐步确认收入增长有望提速-14-34毛利率高企研发投入保持高位2023Q2公司毛利率为4944-54同环比分别提升234239pct毛利率持续提升2023Q2公-74司销售管理研发财务费用率分别为34352516222022822202292220231222023222202332220234222023522202362220237222022102220221122-213同比分别065219743037pct研发费用率显20221222帝尔激光深证成指著提升持续高比例投入着眼未来TOPCon设备订单大幅增长2023Q2末公司合同负债存货分相关研究报告别为1383亿元1444亿元较年初分别增长90726833中信建投专用设备帝尔激光2023-05-05300776短期业绩承压新产品订单均实现了大幅增长印证公司在手订单充沛截至报告披露日快速增长光伏设备系列报告公司2023年TOPCon激光掺杂设备已签订合同450GW为后中信建投专用设备帝尔激光2022-10-31业绩稳步增长新工艺订单续业绩增长提供了保障300776持续突破光伏设备系列报告本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明帝尔激光A股公司简评报告光伏激光设备龙头平台化布局未来发展可期光伏激光设备龙头地位稳固各技术路线全面布局公司应用于PERC的激光设备多年来市占率遥遥领先在TOPCon电池工艺上公司拥有激光诱导烧结激光硼掺杂激光开膜特殊浆料开槽等相关技术储备在HJT电池工艺上公司的LIA激光修复技术取得客户量产订单在背接触电池BC工艺上公司的激光微蚀刻设备技术领先并取得客户量产订单在钙钛矿电池工艺上公司已有相关的激光设备完成交付在电池片金属化工艺上公司的激光转印技术能节约银浆提升效率和良率在2022年三季度实现激光转印单站设备订单该技术在PERCTOPConIBCHJT等电池工艺上都可以应用应用于激光高精超细图形化设备取得量产订单组件方面公司正在研发的全新激光焊接工艺可以简化生产工艺减少电池片的损伤提高焊接质量目前已向客户交付中试线非光伏领域持续延展在显示面板行业公司的激光修复激光剥离等工艺均开展了研发和样机试制在半导体晶圆制造及封装领域公司已开展IGBTSiC激光退火晶圆激光清洗减薄晶圆激光隐切等相关技术的研发在消费电子领域公司已开展TGV激光微孔工艺的研发并已完成小批量订单交付投资建议公司是光伏激光设备龙头全面布局多种技术路线新产品订单快速增长有望驱动业绩增长提速此外公司在泛半导体领域积极拓展有望持续贡献订单和业绩增量预计公司2023-2025年营业收入分别为172324473083亿元归母净利润分别为480689905亿元同比分别增长167436314对应PE分别为313218166倍维持买入评级风险提示技术创新新产品开发的不确定性风险公司前瞻性地开展了新产品的研发试制及产业化以保持公司在精密激光加工应用领域的优势地位公司技术创新和新产品的开发受各种客观条件的制约存在失败的风险此外新技术新产品研发成功后也存在不能得到市场的认可或者未达到预期经济效益的风险市场竞争加剧的风险精密激光加工设备可用于太阳能电池半导体显示等多个领域发展前景可期存在潜在竞争对手进入本行业参与竞争的可能性行业竞争日趋激烈若公司未能准确研判市场动态及行业发展趋势及时进行技术升级及业务模式创新随着其他企业不断发展壮大公司面临的市场竞争风险将会加大图表1公司重要财务指标202120222023E2024E2025E营业收入百万元12571324172324473083增长率17254301420260净利润百万元381411480689905增长率2179167436314毛利率454471475476480净利率303310279282294ROE165153156192209EPS摊薄元140151176252332PE倍394365313218166PB倍2535494235资料来源公司公告中信建投请务必阅读正文之后的免责条款和声明1帝尔激光A股公司简评报告吕娟分析师介绍董事总经理高端制造组组长机械首席分析师复旦大学经济学硕士法国EDHEC商学院金融工程交换生河海大学机械工程及自动化学士200707-201612曾就职于国泰君安证券研究所201701-201907曾就职于方正证券研究所曾获新财富金牛IAMAC水晶球第一财经WIND最佳分析师第一名籍星博研究助理S1440122070104jixingbocsccomcn请务必阅读正文之后的免责条款和声明2帝尔激光A股公司简评报告评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6买入相对涨幅15以上个月内的相对市场表现也即报告发布日后的6个增持相对涨幅515月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市股票评级中性相对涨幅-55之间场代表性指数的涨跌幅作为基准A股市场以沪深减持相对跌幅515300指数作为基准新三板市场以三板成指为基准卖出相对跌幅15以上香港市场以恒生指数作为基准美国市场以标普强于大市相对涨幅10以上500指数为基准行业评级中性相对涨幅-10-10之间弱于大市相对跌幅10以上分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断该等观点评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门人员口头或书面表达的意见不同或相反本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益中信建投不承诺不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现本报告内容的全部或部分均不构成投资建议本报告所包含的观点建议并未考虑报告接收人在财务状况投资目的风险偏好等方面的具体情况报告接收者应当独立评估本报告所含信息基于自身投资目标需求市场机会风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务会计或法律顾问咨询不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任在法律法规及监管规定允许的范围内中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益也可能在过去12个月目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行做市交易财务顾问或其他金融服务本报告内容真实准确完整地反映了署名分析师的观点分析师的薪酬无论过去现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益本报告为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式转发翻版复制发布或引用本报告全部或部分内容亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告全部或部分内容版权所有违者必究中信建投证券研究发展部中信建投国际北京上海深圳香港东城区朝内大街2号凯恒中心B上海浦东新区浦东南路528号南福田区福中三路与鹏程一路交中环交易广场2期18楼座12层塔2103室汇处广电金融中心35楼电话86108513-0588电话86216882-1600电话867558252-1369电话8523465-5600联系人李祉瑶联系人翁起帆联系人曹莹联系人刘泓麟邮箱邮箱邮箱邮箱lizhiyaocsccomcnwengqifancsccomcncaoyingcsccomcncharleneliucscihk