公司发布23Q2季报：23Q2收入78亿元，YoY+17%/QoQ-7%，vs.彭博一致预期为77.83亿元。毛利率为26%，同比提升5pct，环比下滑3pct，符合彭博一致预期。经调整运营利润为7.86亿元（运营利润率10%），vs.彭博一致预期为7.59亿元（超4%）；经调整净利润为5.95亿元（净利润率为8%），vs.彭博一致预期为4.63亿元（超28%）。
　　Q2传统淡季，会员收入同比实现优质增长，广告同环比均有所复苏。23Q2会员收入49.47亿元，YoY/QoQ +15%/-11%。季度平均付费会员数1.112亿，同增13%，环比下滑14%，会员环比回落受Q1爆款内容拉高基数，及Q2传统内容淡季影响。ARM为14.8元/月，YoY+2%/QoQ+3%，通过缩小刊例价格与执行价格之间的差距带动增长。23Q2广告收入14.95亿元，YoY/QoQ +25%/+7%,效果和品牌广告均有增长，在电商、食品饮料、游戏等垂直行业获取投放预算。
　　优质内容稳步输出。Q2《长风渡》、《尘封十三载》、《花戎》等剧集表现优异，《哈哈哈哈哈3》、《种地吧》和《萌探探探案3》为高热度值综艺。
　　盈利预测与投资建议：2季度公司在淡季展现稳健经营结果，预计3季度总收入同增8%达80.78亿元，会员收入同增20%，广告收入同增37%，经调整净利润达5亿元。短期股价回调主要受会员数3Q环比预期较为平稳影响，我们认为公司整体营收和利润表现符合预期，短期会员数平稳但ARM值持续优化，预计Q3会员ARM会首次超过15元水平，会员收入保持稳健增长。我们调整23-24收入预测至325亿元、350亿元，同增12%、8%。预计23-24年NonGAAP归母净利润为26.2亿元和35.8亿元。参考可比公司估值，给予爱奇艺23年利润对应26x PE估值，公司合理价值为9.77美元/ADS，维持“买入”评级。
　　风险提示：广告恢复不及预期，会员低于预期、竞争格局恶化的风险等。