公司发布2023年半年报。2023年上半年公司实现营业收入740.68亿元，同比增长22.75%，归母净利润132.70亿元，同比增长8.56%；按单季度拆分，23Q2公司实现营业收入408.24亿元，同比增长14.50%，归母净利润46.69亿元，同比下降33.58%。
　　高纯晶硅：成本优势保持，N型需求快速增长。根据公司半年报，上半年公司各生产基地均满负荷运行，实现高纯晶硅销量17.77万吨，同比增长64%，国内市占率达到30%左右，目前生产成本已降至4万元/吨以内；新技术方面，随着下游N型技术产能逐步投产，N/P硅料价差进一步拉大，公司快速提升N型料的市场供应，上半年N型产品销量同比增长447%；新产能方面，上半年公司高效推进永祥能源科技一期12万吨高纯晶硅项目，并已于2023年8月进入试运行，目前公司已形成高纯晶硅年产能超42万吨。
　　电池：龙头地位稳固，新技术持续推进。根据公司半年报，上半年公司电池满产满销，实现销量35.87GW（含自用），同比增长65%；新技术方面，目前TNC电池量产平均转换效率提升至25.7%（未叠加SE技术），良率超过98%；产能方面，随着彭山太阳能一期16GW高效晶硅电池项目顺利下线，公司TNC电池产能规模达到25GW，公司还规划了双流25GWTNC项目和眉山16GWTNC项目，预计将于2024年上半年建成投产，届时公司TNC电池产能规模将达到66GW，跃升至行业前列；TOPCon技术研发方面，公司顺利已完成硼扩SE技术的开发，预计可实现TNC产品提效0.2%以上，进一步提升产品竞争力。
　　组件：规模效应初显，品牌效应提升。根据公司半年报，自公司大力布局组件业务以来，围绕盐城、金堂、南通三大制造基地，加速推进组件先进产能建设，目前盐城25GW和金堂16GW高效组件项目已全面投产，公司组件年产能提升至55GW，上半年公司累计实现组件销量8.96GW；市场方面，根据公司半年报，公司上半年连续中标包括华润电力、三峡、中电建、国家能源集团等多个项目，累计中标容量超9GW，海外市场方面，公司上半年完成超6GW海外框架订单签约。
　　盈利预测与投资建议。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为193.93/143.36/172.56亿元，EPS分别为4.31/3.18/3.83元；参考同行业可比公司估值，按照2023年12-15倍PE，对应合理价值区间51.72-64.65元,给予“优于大市”评级。
　　风险提示。行业政策变动；竞争加剧；新技术替代；产品价格波动。