核心观点
　　2023年上半年公司营业额为514.84亿港元，同比增长2.13%；净利润为67.40亿港元，同比增长54.24%。公司营收增长主要系附属电厂售电量及附属燃煤电厂不含税平均上网电价上升。2023年公司火电业务扭亏为盈，煤价下行助力下半年火电盈利持续改善；可再生能源业务稳定向好，开发力度不断加大，2023年H新投产的风电和光伏项目权益装机容量分别为116.9万千瓦和79.7万千瓦。同时，公司新能源业务A股上市已获港交所及董事会批准。我们预计2023年至2025年公司实现归母净利润为140亿、154亿和173亿港币，维持“买入”评级。
　　事件
　　华润电力公布2023年中期业绩
　　2023年上半年公司营业额为514.84亿港元，同比增长2.13%；净利润为67.40亿港元，同比增长54.24%。其中，可再生能源业务核心利润贡献为66.80亿港元，同比上升了73.76%，火电业务核心利润贡献为7.26亿港元，较去年同期亏损为14.36亿港元同比上升21.62亿港元。公司经营活动产生的现金净流入额为84.26亿港元，同比上升2.83%，每股基本盈利为1.40港元，董事会宣派中期股息每股0.328港元。
　　简评
　　持续推进转型，业绩稳中向好
　　2022年，公司实现营业收入514.84亿港元，同比增长2.13%，主要系附属电厂售电量增加及附属燃煤电厂不含税平均上网电价上升；经营成本达429.77亿港元，同比减少5.05%，主要系燃煤电厂标煤单价下降及人民币对港币汇率贬值。公司上半年经营利润为194.95亿港元，同比增加41.63%；实现净利润67.40亿港元，同比增长54.20%，主要系附属燃煤电厂平均上网电价同比上升，售电量增加，叠加燃煤电厂燃料成本下降，规模快速增长带来试运行净收益同比增加。2022年公司财务费用为21.03亿港元，同比增长8.2%，主要系借贷额度和机组投产增加，抵消了平均借贷利率下降和人民币对港币汇率贬值的影响
　　电价上升叠加成本下降，火电业务扭亏为盈
　　2023年上半年火电业务营业额为390.54亿港元，同比增长0.34%；盈利7.26亿港元，较去年同期-14.36亿港元扭亏为盈，主要系电价上升叠加燃料成本下降。2023年上半年公司附属燃煤电厂售电量为697.42亿千瓦时，同比增长4.9%；火力发电运营权益装机容量为3601.6万千瓦，增加43.9万千瓦；附属燃煤电厂满负荷平均利用小时2176小时，与2022年上半年持平，超出全国火电机组平均利用小时34小时；不含税平均上网电价同比上升1.8%，同时，2023年上半年平均售电单位燃料成本为每兆瓦时309.6元人民币，同比下降8.1%，叠加人民币对港币汇率贬值，火电盈利空间增大。
　　可再生能源利用小时优于行业平均，加大开发力度持续扩大规模
　　公司作为华润集团旗下的清洁能源供应商，多年来持续推进清洁发电的高质量发展。2023年上半年可再生能源业务营业额为124.30亿港元，同比增长8.19%；核心利润贡献为59.54亿港元，同比上升12.75%，主要系燃煤电厂利润空间扩大增大以及清洁能源经营规模扩大。2023年上半年，风电和光伏发电的售电量分别为209.42亿千瓦时和10.33亿千瓦时，同比增加15.3%和50.9%；风电场平均利用小时为1352小时，较2022年上半年同比上升8.2%，超出全国风电机组平均利用小时115小时，光伏电站平均利用小时为732小时，较2022年上半年同比下降9.9%，超出全国光伏发电机组平均利用小时74小时。截至2023年6月底，可再生能源运营权益装机容量为1897万千瓦，占总发电装机规模34.5%，较2022年底上升2.2个百分点。其中，风电运营权益装机容量为1668.2万千瓦，在建权益装机容量为550.4万千瓦；光伏运营权益装机容量为200.9万千瓦，在建权益装机容量为503.9万千瓦；水电运营权益装机容量为28.0万千瓦。2023年上半年新投产的风电和光伏项目权益装机容量分别为116.9万千瓦和79.7万千瓦。
　　积极布局清洁能源，分拆新能源业务A股上市
　　公司将继续全力以赴加速发展、建设风电和光伏项目。2023年新增风电和光伏项目并网容量目标700万千瓦“，十四五”期间,公司预计新增4000万千瓦可再生能源装机,预计至2025年底可再生能源装机占比超过50%；同时，公司致力于降低碳排放，积极探索碳捕集、利用与封存(CCUS)等低碳技术的发展,推进零碳园区试点建设。预计2023年现金资本开支约450亿港元，其中约306亿港元用于风电、光伏电站的建设，15亿港元用于已运营燃煤机组的技术改造。公司筹划分拆新能源业务A股上市，作为华润新能源控股股东继续推动可再生能源业务发展，截至2023年8月22日，香港联合交易所有限公司已确认本公司可根据上市规则进行建议分拆及A股上市，本公司已召开股东特别大会批准分拆建议。
　　业绩改善预期向好，维持“买入”评级
　　公司新能源板块经营规模不断扩大，风光资源储备充裕，装机持续增长，2023年公司目标新增风电和光伏项目并网容量700万千瓦，大批项目将于今下半年并网，十四五后半段绿电装机增速有望进一步提升；火电方面，受益燃煤成本持续下行，预期下半年火电盈利将持续改善；我们预计2023年至2025年公司实现归母净利