核心观点
　　上半年雨季增加影响铸管施工环境，下游的资金相对紧张拖累业绩。二季度公司处置新兴租赁增加了3.02亿的投资收益，同时在钢价下滑情况下，计提了1.52亿的资产减值损失，对利润造成了一定的侵蚀。
　　球墨铸管行业具有一定的季节性特征，一季度通常为销售淡季、四季度通常为销售旺季。另外降雨较多将形成积水影响施工，今年夏季北方雨季客观上影响了公司的出货量。目前公司铸管合同储备创历史最高记录，主要销售压力来自于下游的资金情况和气候对施工环境的影响，若以上情况有所改善，公司完成目标的压力讲有所减少。伴随着下半年减产落地和经济政策的密集释放，行业的利润有望改善。
　　事件
　　公司发布2023年半年度报告。
　　2023年上半年营业收入为245.21亿元，同比-9.1%。归属于上市公司股东的净利润为8.39亿元，同比-21.2%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为5.05亿元，同比-47.5%。基本每股收益为0.21元，同比-21.2%。
　　其中，二季度营业收入为126.7亿元，同比-9.3%。归属于上市公司股东的净利润为4.97亿元，同比+0.4%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为2.43亿元，同比-39.5%。基本每股收益为0.12元，同比+0.4%。
　　简评
　　受雨季及资金到位影响，上半年利润同比下滑。
　　公司一季度扣除减值和投资收益的净利润为2.26亿，二季度扣除减值和投资收益的净利润为3.46亿，二季度净利润环比提升。上半年合计经营性净利润5.72亿，去年同期同口径净利润8.13亿，同比下降了42%。主要由于今年上半年钢铁行业整体利润较差，且进入5、6月份，雨季增加影响铸管施工环境，下游的资金情况也相对紧张。
　　非经常性损益增厚利润，计提减值拉低业绩。
　　二季度公司非经常性损益金额较高，主要由于处置新兴租赁增加公司投资收益3.02亿元。新兴租赁在过去几年已经连续计提减值损失完毕，今年上半年挂牌转让后增加了3.02亿的投资收益，增厚了公司利润厚了公司利润。同时，在钢价下滑情况下，公司计提了1.52亿的资产减值损失，对利润造成了一定的侵蚀。
　　扩展特钢赛道，进入商发供应链。
　　4月11日中国钢研-新兴际华航空发动机关键部件科研生产基地在邯郸特管车间举行了开工仪式，公司成为商发公司的锻件供应商，进入高端特钢赛道。
　　伴随着下半年减产落地和经济政策的密集释放，行业的利润有望改善。
　　球墨铸管行业具有一定的季节性特征，一季度通常为销售淡季、四季度通常为销售旺季。另外球墨铸管安装一般采用开挖作业，降雨较多将形成积水影响施工。今年进入夏季以来，北方雨季客观上影响了公司的出货量。目前公司铸管合同储备创历史最高记录，主要销售压力来自于下游的资金情况和气候对施工环境的影响，若以上情况有所改善，伴随着下半年减产落地和经济政策的密集释放，行业的利润有望改善。
　　盈利预测和投资建议：假设下半年完成全年目标，铸管销量环比+20%，经营性利润相较于上半年提升20%达到6.9亿，下半年投资收益4个亿，则下半年净利润10.9亿，全年业绩19.3亿。预计2023-2025年公司归母净利润分别为19.3亿元、22.3亿元和24.1亿元，对应的PE分别为8.4倍、7.2倍和6.7倍，维持“买入”评级。
　　风险分析：2022年钢企利润弹性缺失，全年行业总利润365.5亿元，销售利润率仅0.4%，在41个工业大类行业中排名倒数第二。需求收缩无疑是钢企利润表现不佳的主因，但原料成本高企亦有重要影响，已发布业绩预告的钢企在分析业绩下滑的原因时，几乎无一例外表示“原料价格高位波动”对利润侵蚀严重。近年来，原料供给端风险事件不断，淡水河谷溃坝，澳煤进口禁令、巴西暴雨、澳洲飓风，以及俄乌地缘政策冲突引发的能源危机，在各类风险事件不断发酵演绎下，原料价格被持续推高，钢厂在需求和成本两头挤压下，利润被极限压缩。
　　

研究报告全文：证券研究报告A股公司简评钢铁二季度环比改善投资收益新兴铸管000778SZ增厚利润核心观点维持买入王介超上半年雨季增加影响铸管施工环境下游的资金相对紧张拖累业wangjiechaocsccomcn绩二季度公司处置新兴租赁增加了302亿的投资收益同时在SAC编号S1440521110005钢价下滑情况下计提了152亿的资产减值损失对利润造成了一定的侵蚀球墨铸管行业具有一定的季节性特征一季度通常为销售淡季王晓芳四季度通常为销售旺季另外降雨较多将形成积水影响施工今wangxiaofangcsccomcn年夏季北方雨季客观上影响了公司的出货量目前公司铸管合同SAC编号S1440520090002储备创历史最高记录主要销售压力来自于下游的资金情况和气候对施工环境的影响若以上情况有所改善公司完成目标的压发布日期2023年08月24日力讲有所减少伴随着下半年减产落地和经济政策的密集释放当前股价404元行业的利润有望改善主要数据股票价格绝对相对市场表现事件1个月3个月12个月公司发布2023年半年度报告254536-404258-691-0832023年上半年营业收入为24521亿元同比-91归属于上市12月最高最低价元476348公司股东的净利润为839亿元同比-212归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为505亿元同比-475基本总股本万股39900588每股收益为021元同比-212流通A股万股38962577其中二季度营业收入为1267亿元同比-93归属于上市公总市值亿元16120司股东的净利润为497亿元同比04归属于上市公司股东流通市值亿元15741的扣除非经常性损益的净利润为243亿元同比-395基本每近3月日均成交量万325978股收益为元同比01204主要股东新兴际华集团有限公司3997简评股价表现22受雨季及资金到位影响上半年利润同比下滑12公司一季度扣除减值和投资收益的净利润为226亿二季度扣除2减值和投资收益的净利润为346亿二季度净利润环比提升上-8半年合计经营性净利润572亿去年同期同口径净利润813亿-18同比下降了42主要由于今年上半年钢铁行业整体利润较差且进入56月份雨季增加影响铸管施工环境下游的资金情况2022823202292320231232023223202332320234232023523202362320237232023823202210232022112320221223也相对紧张新兴铸管深证成指非经常性损益增厚利润计提减值拉低业绩相关研究报告二季度公司非经常性损益金额较高主要由于处置新兴租赁增加中信建投特钢新兴铸管公司投资收益302亿元新兴租赁在过去几年已经连续计提减值2023-04-12000778铸管利润略有反弹业绩韧损失完毕今年上半年挂牌转让后增加了302亿的投资收益增性彰显中信建投特钢新兴铸管厚了公司利润厚了公司利润同时在钢价下滑情况下公司计2023-03-17000778水利景气度维持高位球墨铸管龙头有望收益本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明新兴铸管A股公司简评报告提了152亿的资产减值损失对利润造成了一定的侵蚀扩展特钢赛道进入商发供应链4月11日中国钢研-新兴际华航空发动机关键部件科研生产基地在邯郸特管车间举行了开工仪式公司成为商发公司的锻件供应商进入高端特钢赛道伴随着下半年减产落地和经济政策的密集释放行业的利润有望改善球墨铸管行业具有一定的季节性特征一季度通常为销售淡季四季度通常为销售旺季另外球墨铸管安装一般采用开挖作业降雨较多将形成积水影响施工今年进入夏季以来北方雨季客观上影响了公司的出货量目前公司铸管合同储备创历史最高记录主要销售压力来自于下游的资金情况和气候对施工环境的影响若以上情况有所改善伴随着下半年减产落地和经济政策的密集释放行业的利润有望改善盈利预测和投资建议假设下半年完成全年目标铸管销量环比20经营性利润相较于上半年提升20达到69亿下半年投资收益4个亿则下半年净利润109亿全年业绩193亿预计2023-2025年公司归母净利润分别为193亿元223亿元和241亿元对应的PE分别为84倍72倍和67倍维持买入评级风险分析2022年钢企利润弹性缺失全年行业总利润3655亿元销售利润率仅04在41个工业大类行业中排名倒数第二需求收缩无疑是钢企利润表现不佳的主因但原料成本高企亦有重要影响已发布业绩预告的钢企在分析业绩下滑的原因时几乎无一例外表示原料价格高位波动对利润侵蚀严重近年来原料供给端风险事件不断淡水河谷溃坝澳煤进口禁令巴西暴雨澳洲飓风以及俄乌地缘政策冲突引发的能源危机在各类风险事件不断发酵演绎下原料价格被持续推高钢厂在需求和成本两头挤压下利润被极限压缩重要财务指标202120222023E2024E2025E营业收入百万元53301114776006478937449769665030959YoY2407-1040028392108净利润百万元200670167593192915222918241447YoY1072-164815111555831毛利率101773197210631086净利率376351403448480ROE853680743811828EPS摊薄元050042048056061PE倍803962836723668倍PB069065062059055资料来源iFinD中信建投证券请务必阅读正文之后的免责条款和声明1新兴铸管A股公司简评报告王介超分析师介绍建投金属新材料首席分析师高级工程师一级建造师咨询师投资实业工作8年金融行业工作5年主编国标GBT1891631拥有一种利用红土镍矿生产含镍铁水的方法等多项专利技术擅长金属及建筑产业链研究曾获得wind金牌分析师水晶球奖钢铁行业第二名上证报材料行业最佳分析师新浪财经金麒麟钢铁有色行业最佳分析师等王晓芳中信建投金属新材料研究员金属新材料新财富入围团队成员水晶球钢铁上榜分析师wind钢铁最佳分析师上证报最佳分析师新浪财经金麒麟最佳分析师周期方向覆盖黑色产业链上下游从成材到原料一体化研究研究维度包括股票债券和商品成长方向覆盖特钢金属新材料钨钼铜铬镍等特钢添加剂李想研究助理lixiangdcqcsccomcn请务必阅读正文之后的免责条款和声明2新兴铸管A股公司简评报告评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6买入相对涨幅15以上个月内的相对市场表现也即报告发布日后的6个增持相对涨幅515月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市股票评级中性相对涨幅-55之间场代表性指数的涨跌幅作为基准A股市场以沪深减持相对跌幅515300指数作为基准新三板市场以三板成指为基准卖出相对跌幅15以上香港市场以恒生指数作为基准美国市场以标普强于大市相对涨幅10以上500指数为基准行业评级中性相对涨幅-10-10之间弱于大市相对跌幅10以上分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断该等观点评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门人员口头或书面表达的意见不同或相反本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益中信建投不承诺不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现本报告内容的全部或部分均不构成投资建议本报告所包含的观点建议并未考虑报告接收人在财务状况投资目的风险偏好等方面的具体情况报告接收者应当独立评估本报告所含信息基于自身投资目标需求市场机会风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务会计或法律顾问咨询不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任在法律法规及监管规定允许的范围内中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益也可能在过去12个月目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行做市交易财务顾问或其他金融服务本报告内容真实准确完整地反映了署名分析师的观点分析师的薪酬无论过去现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益本报告为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式转发翻版复制发布或引用本报告全部或部分内容亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告全部或部分内容版权所有违者必究中信建投证券研究发展部中信建投国际北京上海深圳香港东城区朝内大街2号凯恒中心B上海浦东新区浦东南路528号南福田区福中三路与鹏程一路交中环交易广场2期18楼座12层塔2103室汇处广电金融中心35楼电话86108513-0588电话86216882-1600电话867558252-1369电话8523465-5600联系人李祉瑶联系人翁起帆联系人曹莹联系人刘泓麟邮箱邮箱邮箱邮箱lizhiyaocsccomcnwengqifancsccomcncaoyingcsccomcncharleneliucscihk