事项：
　　 8月21日晚，新兴铸管发布《2023年半年度报告》，2023年H1，公司实现营业收入245.21亿元，同比下降9.05%；实现归母净利润8.39亿元，同比下降21.20%，实现扣非后归母净利润5.05亿元，同比下降47.48%。其中2023Q2,实现营业收入126.70亿元，同比下降9.27%，环比增长6.91%；归母净利润4.97亿元，同比增长0.42%，环比增长45.8%；扣非后归母净利润2.43亿元，同比下降39.52%，环比下降7.25%。
　　评论：
　　公司稳定经营。2023年上半年，在面对整体市场需求不足的情况下，公司通过跟踪项目、抢占订单、服务客户，持续提升合同储备量、订单转化率和产品发运量。上半年，铸管销量实现同比增长，钢材销售紧密研判钢材价格走势以及品种、时间、地域、模式分化情况，快速联动生产，统筹普优市场开拓和结构调整，保持四个维度持续增效。钢格板建立销售、运营、设计、生产多部门项目联动保障体系，研判市场形势，攻坚大项目，相继争取多个重点大项目，单月销量突破1万吨大关。公司在2023年上半年完成金属产品产量458.26万吨，完成公司在2022年年报中公布的2023年目标（966万吨）的47.44%。
　　铸管产品业绩稳定剂作用凸显。2023年上半年，公司铸管产品销量同比上升，实现收入68.57亿元，占整体收入的27.96%，实现毛利6.87亿元，占整体毛利的48.91%。毛利率方面，铸管产品表现比较稳定，2023H1毛利率为10.02%。铸管产品利润贡献度提高，成为公司稳定经营重要因素。
　　降本增效成果显著。公司围绕“质量效益提升”，提效挖潜极致降本。持续推进结构优化降本、指标提升降本和费用控制降本，以极致降本支撑市场开拓。铁水成本继续保持行业领先水平，铸管和钢轧加工费实现同比大幅降低。同时，公司优化内部管理，其中财务费用率由去年同期的0.62%下降至0.47%。
　　下半年整体销量有望进一步提升。一方面，铸管针对的水利、市政等施工项目，下半年施工周期往往较长；另外，部分项目下半年进入冲剂收官阶段，项目进度有望加速。因此，如果下半年铸管利润水平仍维持稳定，若销量增长有望带来公司业绩增厚。
　　投资建议：公司经营稳定，维持“强推”评级。2023年上半年，公司在复苏较弱情况下，对内优化管理降本增效，对外紧抓市场，实现销量增长。其中公司铸管产品支撑公司稳定盈利。随着下半年需求释放加速，叠加钢材产品在市场供给收缩的情况，利润有望改善。因此，预计公司2023-2025年实现营业收入498.42/524.32/530.17亿元，实现归母净利润22.02/26.20/30.87亿元，对应PE为7/6/5X，公司经营稳定，参考公司自身历史估值情况，给予公司2023年10倍市盈率，对应目标市值220亿元，目标价5.5元，维持“强推”评级。
　　风险提示：下游项目施工不及预期，政策落地不及预期，原材料价格大幅上涨。

研究报告全文：公司研究证券研究报告长材2023年08月23日新兴铸管0007782023年半年报点评强推维持目标价55元铸管盈利稳定下半年有望实现销量提升当前价元410事项华创证券研究所8月21日晚新兴铸管发布2023年半年度报告2023年H1公司实现营证券分析师马金龙业收入24521亿元同比下降905实现归母净利润839亿元同比下降2120实现扣非后归母净利润505亿元同比下降4748其中2023Q2邮箱majinlonghcyjscom实现营业收入12670亿元同比下降927环比增长691归母净利润执业编号S0360522120003497亿元同比增长042环比增长458扣非后归母净利润243亿元证券分析师马野同比下降3952环比下降725邮箱mayehcyjscom评论执业编号S0360523040003公司稳定经营2023年上半年在面对整体市场需求不足的情况下公司通过跟踪项目抢占订单服务客户持续提升合同储备量订单转化率和产品公司基本数据发运量上半年铸管销量实现同比增长钢材销售紧密研判钢材价格走势以总股本万股39900588及品种时间地域模式分化情况快速联动生产统筹普优市场开拓和结已上市流通股万股38962577构调整保持四个维度持续增效钢格板建立销售运营设计生产多部门总市值亿元16359项目联动保障体系研判市场形势攻坚大项目相继争取多个重点大项目流通市值亿元15975单月销量突破1万吨大关公司在2023年上半年完成金属产品产量45826万资产负债率5082吨完成公司在2022年年报中公布的2023年目标966万吨的4744每股净资产元62612个月内最高最低价476348铸管产品业绩稳定剂作用凸显2023年上半年公司铸管产品销量同比上升实现收入6857亿元占整体收入的2796实现毛利687亿元占整体毛市场表现对比图近12个月利的4891毛利率方面铸管产品表现比较稳定2023H1毛利率为1002铸管产品利润贡献度提高成为公司稳定经营重要因素2022-08-232023-08-2215降本增效成果显著公司围绕质量效益提升提效挖潜极致降本持续推进结构优化降本指标提升降本和费用控制降本以极致降本支撑市场开拓5铁水成本继续保持行业领先水平铸管和钢轧加工费实现同比大幅降低同时-5公司优化内部管理其中财务费用率由去年同期的062下降至047-16220822112301230323062308下半年整体销量有望进一步提升一方面铸管针对的水利市政等施工项目下半年施工周期往往较长另外部分项目下半年进入冲剂收官阶段项新兴铸管沪深300目进度有望加速因此如果下半年铸管利润水平仍维持稳定若销量增长有相关研究报告望带来公司业绩增厚新兴铸管年一季报点评业绩投资建议公司经营稳定维持强推评级年上半年公司在复苏00077820232023环比改善符合预期看好铸管需求持续释放较弱情况下对内优化管理降本增效对外紧抓市场实现销量增长其中公2023-04-27司铸管产品支撑公司稳定盈利随着下半年需求释放加速叠加钢材产品在市新兴铸管0007782022年报点评铸管产品场供给收缩的情况利润有望改善因此预计公司2023-2025年实现营业收利润率提升未来业绩有望受益下游景气度上升入498425243253017亿元实现归母净利润220226203087亿元对应2023-04-11新兴铸管深度研究报告水利投资为公司经营稳定参考公司自身历史估值情况给予公司000778PE765X2023爆发式增长铸管龙头受益年10倍市盈率对应目标市值220亿元目标价55元维持强推评级2023-02-22风险提示下游项目施工不及预期政策落地不及预期原材料价格大幅上涨主要财务指标ReportFinancialIndex2022A2023E2024E2025E营业总收入百万47760498425243253017同比增速-104445211归母净利润百万1676220226203087同比增速-165314189178每股盈利元042055066077市盈率倍10765市净率倍07060605资料来源公司公告华创证券预测注股价为2023年8月22日收盘价证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号新兴铸管年半年报点评0007782023附录财务预测表资产负债表TableValuationModels2利润表单位百万元2022A2023E2024E2025E单位百万元2022A2023E2024E2025E货币资金10758107211333316894营业总收入47760498425243253017应收票据2807337535943404营业成本44269454224730947265应收账款2281224823532346税金及附加272345364342预付账款1166118610791054销售费用397415436441存货5334620562945954管理费用683713750759合同资产0000研发费用497519546552其他流动资产2871369637593624财务费用279404377373流动资产合计25217274313041233275信用减值损失-8-8-8-8其他长期投资47505152资产减值损失-192-100-100-100长期股权投资4819460646584694公允价值变动收益0000固定资产19463199452055021166投资收益694694694694在建工程2014204220752110其他收益310310310310无形资产2662280127882787营业利润2189294335704205其他非流动资产1695169616951695营业外收入129903030非流动资产合计30700311403181732504营业外支出42424242资产合计55917585716222965780利润总额2276299135584193短期借款4908510853085508所得税358471560660应付票据1885155716251675净利润1918252129983533应付账款6222612064076211少数股东损益242318379446预收款项0000归属母公司净利润1676220226203087合同负债1779185619531975NOPLAT2154286133163848其他应付款1343134313431343EPS摊薄元042055066077一年内到期的非流动负债530530530530其他流动负债1067119613091409主要财务比率流动负债合计177341771018474186502022A2023E2024E2025E长期借款5895629565956895成长能力应付债券3928392839283928营业收入增长率-104445211其他非流动负债770770770770EBIT增长率-233329159160非流动负债合计10593109931129311593归母净利润增长率-165314189178负债合计28326287032976730243获利能力归属母公司所有者权益24640263242826330539毛利率738998108少数股东权益2950354342004997净利率40515767所有者权益合计27590298683246335537ROE688493101负债和股东权益55917585716222965780ROIC688593100偿债能力现金流量表资产负债率507490478460单位百万元2022A2023E2024E2025E债务权益比581557528496经营活动现金流3231188647775838流动比率14151618现金收益3788480853125892速动比率11121315存货影响118-871-88340营运能力经营性应收影响-8-455-117323总资产周转率09090808经营性应付影响1318-429354-146应收账款周转天数16161616其他影响-1986-1166-683-571应付账款周转天数48494848投资活动现金流-1881-2051-2352-2342存货周转天数44464847资本支出-3338-2532-2561-2636每股指标元股权投资-270212-52-36每股收益042055066077其他长期资产变化1727268261330每股经营现金流081047120146融资活动现金流-30812818766每股净资产618660708765借款增加1349600500500估值比率股利及利息支付-1029-1366-1485-1644PE10765股东融资0000PB1111其他影响-62889411721209EVEBITDA8765资料来源公司公告华创证券预测证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号2新兴铸管年半年报点评0007782023金属行业组团队介绍组长首席分析师马金龙东北大学材料加工专业硕士多年央企和工信部原材料司工作经验拥有丰富材料行业管理经验熟悉政策及产业发展规律供给侧改革核心参与人之一6年卖方研究经验2次新财富金属和金属新材料第二名2021上证报最佳材料分析师第二名连续两年金麒麟冶金行业新锐分析师第一名2021金麒麟有色金属行业新锐分析师第二名2021水晶球钢铁行业第三名2022年新浪财经金麒麟新能源金属有色行业最佳分析师第二名2022年加入华创证券研究所高级研究员刘岗中南大学材料学硕士多年有色金属实业经历参与过多项国内外大型有色矿企的工程项目7年卖方研究经验多次获得水晶球金牛金麒麟Wind等最佳分析师奖项2022年加入华创证券研究所高级研究员马野美国东北大学金融学硕士曾任职于天风证券研究所浙商证券研究所2022年加入华创证券研究所研究员巩学鹏南京大学地质工程硕士曾任职于紫金矿业参与过多项矿山收并购尽职调查2年卖方研究经验2022年加入华创证券研究所助理研究员李梦娇对外经济贸易大学人口资源与环境经济学硕士2023年加入华创证券研究所证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号3新兴铸管年半年报点评0007782023华创证券机构销售通讯录地区姓名职务办公电话企业邮箱张昱洁副总经理北京机构销售总监010-63214682zhangyujiehcyjscom张菲菲北京机构副总监010-63214682zhangfeifeihcyjscom刘懿副总监010-63214682liuyihcyjscom侯春钰资深销售经理010-63214682houchunyuhcyjscom北京机构销售部过云龙高级销售经理010-63214682guoyunlonghcyjscom蔡依林高级销售经理010-66500808caiyilinhcyjscom刘颖高级销售经理010-66500821liuying5hcyjscom顾翎蓝高级销售经理010-63214682gulinglanhcyjscom车一哲销售经理cheyizhehcyjscom张娟副总经理深圳机构销售总监0755-82828570zhangjuanhcyjscom汪丽燕高级销售经理0755-83715428wangliyanhcyjscom张嘉慧高级销售经理0755-82756804zhangjiahui1hcyjscom深圳机构销售部董姝彤销售经理0755-82871425dongshutonghcyjscom巢莫雯销售经理0755-83024576chaomowenhcyjscom王春丽销售经理0755-82871425wangchunlihcyjscom许彩霞总经理助理上海机构销售总监021-20572536xucaixiahcyjscom官逸超上海机构销售副总监021-20572555guanyichaohcyjscom黄畅上海机构销售副总监021-20572257-2552huangchanghcyjscom吴俊资深销售经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