事件概述：公司发布2023年半年报：2023H1，公司实现营收245.21亿元，同比减少9.1%；归母净利润8.39亿元，同比减少21.2%；扣非归母净利5.05亿元，同比减少47.5%。2023Q2，公司实现营收126.7亿元，同比减少9.3%、环比增长6.9%；归母净利润4.97亿元，同比增长0.4%、环比增长45.8%；扣非归母净利2.43亿元，同比减少39.5%、环比减少7.2%。
　　点评：毛利率下滑，优特钢业务承压
　　①量：优特钢业务营收下滑较多。2023H1公司完成金属产品产量458.26万吨。受钢材价格回落影响，各业务线营收均有下滑，其中铸管产品同比下滑11.60%，普钢产品同比下滑7.15%，优特钢产品同比下滑36.23%。
　　②价：公司毛利率下滑。2023H1公司主要原材料铁矿石市场平均价格同比19.53%，焦炭价格同比-41.68%，主焦煤价格同比-45.31%，废钢价格同比20.65%，而螺纹钢价格同比下滑17.2%，公司毛利率同比下滑2.51pct至5.73%。分季度看，2023Q2毛利率为6.18%，环比提升0.93pct，同比下滑0.11pct。
　　未来核心看点：球墨铸铁管龙头，管材下游需求可期
　　①球墨铸铁管市场集中度高，公司位处行业龙头。公司现有铸管+管铸件产能320万吨，目前已形成覆盖国内外主要地区的球墨铸铁管产能布局，生产规模和综合技术实力居全球首位，球墨铸铁管行业龙头地位明确。其中，污水、水利市场占有率保持行业领先，热力管正在加快推广使用。
　　②水利基建有望发力，球墨铸铁管下游需求可期。基建投资作为逆周期调节工具，2023年投资增速有望保持稳健，而水利、环境与公共设施将是2023年基建投向的发力点之一。在稳增长背景下，国内铸管市场将迎来新的发展机遇，球墨铸铁管的下游需求有望逐步释放。
　　③产品升级加速推进，焦化产能投产保障原料供应。武安优品种钢比例达到33%，芜湖优钢销量占比达到43%；与中车、中船等40余家行业龙头企业建立合作关系，ML20MnTiB合金冷镦钢等多个优特钢产品实现批量供货。公司194万吨武安焦化项目也已投产，将有效保证公司原料供应。
　　盈利预测与投资建议：受益于基建需求提振，房地产需求复苏，公司产品毛利率有望回升，我们预计公司2023-25年归母净利润预计依次为16.81/21.30/25.64亿元，对应8月22日收盘价的PE为10x、8x和6x，维持“推荐”评级。
　　风险提示：原材料价格上涨，下游需求不及预期，产能释放不及预期。
　　

研究报告全文：新兴铸管000778SZ2023半年报点评H1业绩承压管材下游有望持续增长2023年08月23日事件概述公司发布2023年半年报2023H1公司实现营收24521亿推荐维持评级元同比减少91归母净利润839亿元同比减少212扣非归母净利当前价格410元505亿元同比减少4752023Q2公司实现营收1267亿元同比减少93环比增长69归母净利润497亿元同比增长04环比增长458扣非归母净利243亿元同比减少395环比减少72TableAuthor点评毛利率下滑优特钢业务承压量优特钢业务营收下滑较多2023H1公司完成金属产品产量45826万吨受钢材价格回落影响各业务线营收均有下滑其中铸管产品同比下滑1160普钢产品同比下滑715优特钢产品同比下滑3623价公司毛利率下滑2023H1公司主要原材料铁矿石市场平均价格同比-分析师邱祖学1953焦炭价格同比-4168主焦煤价格同比-4531废钢价格同比-执业证书S01005211200012065而螺纹钢价格同比下滑172公司毛利率同比下滑251pct至573邮箱qiuzuxuemszqcom分季度看2023Q2毛利率为618环比提升093pct同比下滑011pct分析师任恒执业证书S0100523060002邮箱renhengmszqcom未来核心看点球墨铸铁管龙头管材下游需求可期球墨铸铁管市场集中度高公司位处行业龙头公司现有铸管管铸件产能320万吨目前已形成覆盖国内外主要地区的球墨铸铁管产能布局生产规模和相关研究综合技术实力居全球首位球墨铸铁管行业龙头地位明确其中污水水利市1新兴铸管000778SZ2022年年报点评场占有率保持行业领先热力管正在加快推广使用铸管产品量价维稳水利基建发力支撑需求-水利基建有望发力球墨铸铁管下游需求可期基建投资作为逆周期调节工202304122新兴铸管000778SZ2022年半年报点具2023年投资增速有望保持稳健而水利环境与公共设施将是2023年基评疫情拖累H1业绩稳增长下需求有建投向的发力点之一在稳增长背景下国内铸管市场将迎来新的发展机遇球望回暖-20220823墨铸铁管的下游需求有望逐步释放3新兴铸管000778SZ2021年年报点评产品升级加速推进焦化产能投产保障原料供应武安优品种钢比例达到Q4业绩不及预期球墨铸铁管下游需求可期-2022042033芜湖优钢销量占比达到43与中车中船等40余家行业龙头企业建立合作关系ML20MnTiB合金冷镦钢等多个优特钢产品实现批量供货公司194万吨武安焦化项目也已投产将有效保证公司原料供应盈利预测与投资建议受益于基建需求提振房地产需求复苏公司产品毛利率有望回升我们预计公司2023-25年归母净利润预计依次为168121302564亿元对应8月22日收盘价的PE为10x8x和6x维持推荐评级风险提示原材料价格上涨下游需求不及预期产能释放不及预期盈利预测与财务指标TableForcast项目年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元47760478994818048920增长率-104030615归属母公司股东净利润百万元1676168121302564增长率-16503267204每股收益元042042053064PE101086PB07060606资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2023年08月22日收盘价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1新兴铸管000778金属公司财务报表数据预测汇总利润表百万元TABLEFINANCE2022A2023E2024E2025E主要财务指标2022A2023E2024E2025E营业总收入47760478994818048920成长能力营业成本44269438434340243551营业收入增长率-1040029059154营业税金及附加272282284288EBIT增长率-4220381628121829销售费用397397399405净利润增长率-164802826732040管理费用683688692702盈利能力研发费用497491494501毛利率7318479921098EBIT1752242031013668净利润率351351442524财务费用279345287220总资产收益率ROA300301380455资产减值损失-192-366-360-354净资产收益率ROE680651777874投资收益694671675685偿债能力营业利润2189244431933844流动比率142146153166营业外收支871111速动比率105110116127利润总额2276245431933845现金比率061065069077所得税358565798961资产负债率5066480644994127净利润1918189023952884经营效率归属于母公司净利润1676168121302564应收账款周转天数1743164016401640EBITDA3342402448375532存货周转天数4398431743174317总资产周转率087086086087资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E每股指标元货币资金10758112161152112008每股收益042042053064应收账款及票据5088497250035082每股净资产618647687735预付款项1166974964967每股经营现金流081090098111存货5334501549644981每股股利013014015019其他流动资产2871289329092951估值分析流动资产合计25217250692536125990PE101086长期股权投资4819548961646849PB07060606固定资产19463190201840217603EVEBITDA663551458400无形资产2662266026562651股息收益率317339378455非流动资产合计30700307263066530347资产合计55917557955602656336短期借款4908480843083308现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E应付账款及票据8107747874037428净利润1918189023952884其他流动负债4719490748734891折旧和摊销1591160417371864流动负债合计17734171931658315627营运资金变动-306-50-307-307长期借款5895489538952895经营活动现金流3231358939084441其他长期负债4698472947294729资本开支-2332-1264-1126-979非流动负债合计10593962486247624投资212000负债合计28326268172520723251投资活动现金流-1881-1078-1126-979股本3990399039903990股权募资0000少数股东权益2950316034253744债务募资930-1090-1500-2000股东权益合计27590289783081933085筹资活动现金流-308-2054-2476-2976负债和股东权益合计55917557955602656336现金净流量1125458305487资料来源公司公告民生证券研究院预测本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2新兴铸管000778金属分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中性相对基准指数涨幅-55之间中A股以沪深300指数为基准新三板以三回避相对基准指数跌幅5以上板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普推荐相对基准指数涨幅5以上500指数为基准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3