事件：公司发布2023年半年度报告。公司上半年实现营业收入245.21亿元，同比下降9.05%；归属于上市公司股东的净利润8.39亿元，同比下降21.20%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润5.05亿元，同比下降47.48%；基本每股收益0.21元。
　　二季度业绩环比改善，毛利率逐步回升。公司2023Q2实现归母净利4.97亿元，同比增长0.42%，环比增长45.75%，实现扣非归母净利2.43亿元，同比下降39.52%，环比下降7.25%；在行业需求持弱及钢企盈利普遍受损背景下，公司业绩同比数据降幅较小，展现出明显抗周期下行能力，2023年6月公司转让控股子公司新兴租赁51%股权完成，股权出售价格为2.04亿元，本次出售为上市公司贡献净利润占净利润总额的比例为35.99%。公司2022Q3-2023Q2逐季销售毛利率分别为6.95%、5.06%、5.25%、6.18%，逐季销售净利率分别为2.92%、3.74%、3.03%、4.15%，2023Q2销售毛利率及净利率均逐步回升。
　　上半年产销规模高增，下半年产量增速有望继续加快。公司上半年“产销研运用”联合发力攻下云南滇中、江苏南通、内蒙通辽等多个重点大项目，铸管合同储备创历史最高记录，钢格板销量同比增长13.1%；2023年上半年公司实现金属产品产量458.26万吨，占2022年金属产品总产量的55.1%，占2023年金属产品产量目标（966万吨）比例仅为47.4%，后续产量增速有望持续加快，上半年公司铸管销量在逆势中实现同比增长，其中芜湖销售分公司在3月份的单月销量创历史最高记录。项目方面，报告期内芜湖新兴1#高炉升级改造项目提前完成，在武安、芜湖、广东、川建、新光华等单位的大力协助下，黄石新兴创造了新区投产达产的先进水平。
　　水利建设速度加快，公司铸管需求步入景气周期。2023年上半年基建投资（不含电力）同比增长6.8%，完成水利建设投资5254亿元，同比增加18.1%；据统计，上半年全国新开工水利项目1.76万个，较去年同期多3707个，投资规模7208亿元，较去年同期多1113亿元。在加快建设国家水网政策指引下，国内水利建设及供排水管网改造空间巨大，公司铸管产品四大应用方向市政、水利、污水、热力均有受益，铸管业务有望随着基建到位资金改善、实物需求的提升进入景气周期。
　　投资建议。公司为国内球墨铸管行业龙头，拥有显著产能优势与技术壁垒，持续受益于城市管网改造及水利设施建设，钢铁业务盈利有望逐步好转的同时，铸管业务或将步入景气阶段。我们预计公司2023年~2025年实现归母净利分别为20.8亿元、25.9亿元、28.1亿元，对应PE为7.9、6.3、5.8倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：上游原燃料价格大幅上涨，需求增速不及预期，环保及限产政策存在不确定性。
　　

研究报告全文：证券研究报告半年报点评2023年08月22日新兴铸管000778SZ业绩降幅有限产销规模有望高增事件公司发布2023年半年度报告公司上半年实现营业收入24521亿增持维持元同比下降905归属于上市公司股东的净利润839亿元同比下降股票信息2120归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润505亿元同行业普钢比下降4748基本每股收益021元前次评级增持二季度业绩环比改善毛利率逐步回升公司2023Q2实现归母净利4978月22日收盘价元410亿元同比增长042环比增长4575实现扣非归母净利243亿元总市值百万元1635924同比下降3952环比下降725在行业需求持弱及钢企盈利普遍受损总股本百万股399006背景下公司业绩同比数据降幅较小展现出明显抗周期下行能力2023其中自由流通股9765年6月公司转让控股子公司新兴租赁51股权完成股权出售价格为20430日日均成交量百万股3268亿元本次出售为上市公司贡献净利润占净利润总额的比例为3599公股价走势司2022Q3-2023Q2逐季销售毛利率分别为695506525618逐季销售净利率分别为2923743034152023Q2销售毛利率及净利率均逐步回升新兴铸管沪深30014上半年产销规模高增下半年产量增速有望继续加快公司上半年产销研7运用联合发力攻下云南滇中江苏南通内蒙通辽等多个重点大项目铸0管合同储备创历史最高记录钢格板销量同比增长1312023年上半年-7公司实现金属产品产量45826万吨占2022年金属产品总产量的551-14占2023年金属产品产量目标966万吨比例仅为474后续产量增速-21有望持续加快上半年公司铸管销量在逆势中实现同比增长其中芜湖销售-272022-082022-122023-042023-08分公司在3月份的单月销量创历史最高记录项目方面报告期内芜湖新兴高炉升级改造项目提前完成在武安芜湖广东川建新光华等单1作者位的大力协助下黄石新兴创造了新区投产达产的先进水平分析师张津铭水利建设速度加快公司铸管需求步入景气周期2023年上半年基建投资执业证书编号S0680520070001不含电力同比增长68完成水利建设投资5254亿元同比增加邮箱zhangjinminggszqcom181据统计上半年全国新开工水利项目176万个较去年同期多3707分析师高亢个投资规模7208亿元较去年同期多1113亿元在加快建设国家水网执业证书编号S0680523020001政策指引下国内水利建设及供排水管网改造空间巨大公司铸管产品四大邮箱gaokanggszqcom应用方向市政水利污水热力均有受益铸管业务有望随着基建到位资金改善实物需求的提升进入景气周期相关研究投资建议公司为国内球墨铸管行业龙头拥有显著产能优势与技术壁垒1新兴铸管000778SZ业绩环比改善铸管业务持续受益于城市管网改造及水利设施建设钢铁业务盈利有望逐步好转的同有望高增2023-04-28时铸管业务或将步入景气阶段我们预计公司2023年2025年实现归母2新兴铸管000778SZ盈利降幅有限需求步入净利分别为208亿元259亿元281亿元对应PE为796358景气周期2023-04-12倍维持增持评级3新兴铸管000778SZ营收净利回落铸管需求有望增长2022-10-27风险提示上游原燃料价格大幅上涨需求增速不及预期环保及限产政策存在不确定性财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元5330147760551515655857799增长率yoy241-1041552622归母净利润百万元20071676207625912807增长率yoy107-16523824883EPS最新摊薄元股050042052065070净资产收益率8370799292PE倍8298796358倍PB0707060605资料来源Wind国盛证券研究所注股价为2023年8月22日收盘价请仔细阅读本报告末页声明2023年08月22日财务报表和主要财务比率资产负债表百万元利润表百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产2462725217289302884431120营业收入5330147760551515655857799现金953310758102361368011813营业成本4788044269507115172452579应收票据及应收账款53855088700553967277营业税金及附加333272330330341其他应收款18011463230715592391营业费用437397456469478预付账款669116695312201001管理费用771683750769786存货54525334702255817230研发费用529497561582591其他流动资产17871408140814081408财务费用38727912-163-241非流动资产2875330700336813394534010资产减值损失-402-192-319-278-309长期投资45494819566665677441其他收益83310197253225固定资产1783419463212352061519797公允价值变动收益00000无形资产25812662295231143335投资净收益503694598646622其他非流动资产37903757382836493437资产处置收益16223935875资产总计5338155917626116278965130营业利润29882189290135273878流动负债2139717734206271974420973营业外收入301298010492短期借款82044908490849084908营业外支出7542585054应付票据及应付账款69628107915584529446利润总额29442276292335813915其他流动负债62314719656463846619所得税764358609655766非流动负债564410593928969134470净利润21801918231429263150长期借款48609823851961423700少数股东损益173242238335343其他非流动负债784770770770770归属母公司净利润20071676207625912807负债合计2704228326299162665625443EBITDA46584490474554525754少数股东权益28112950318835243866EPS元050042052065070股本39913990399039903990资本公积85158510851085108510主要财务比率留存收益1219813275148851691419102会计年度2021A2022A2023E2024E2025E归属母公司股东权益2352824640295063260935820成长能力负债和股东权益5338155917626116278965130营业收入241-1041552622营业利润70-26732521699归属于母公司净利润107-16523824883获利能力毛利率10273818590现金流量表百万元净利率3835384649会计年度2021A2022A2023E2024E2025EROE8370799292经营活动现金流3169323123063961058ROIC6861607477净利润21801918231429263150偿债能力折旧摊销11821591153816901761资产负债率507507478425391财务费用38727912-163-241净负债比率180177194-04-20投资损失-503-694-598-646-622流动比率1214141515营运资金变动-699-306-29422646-2913速动比率0810091010其他经营现金流621443-93-58-75营运能力投资活动现金流-2684-1881-518-179-186总资产周转率1009090909资本支出309523442133-637-809应收账款周转率9691919191长期投资30207-847-901-874应付账款周转率7059595959其他投资现金流441670769-1717-1868每股指标元筹资活动现金流-1187-308-235-2772-2740每股收益最新摊薄050042052065070短期借款653-3297000每股经营现金流最新摊薄079081006160027长期借款9154963-1304-2376-2443每股净资产最新摊薄590618657707764普通股增加0-1000估值比率资本公积增加6-5000PE8298796358其他筹资现金流-2761-19681069-396-297PB0707060605现金净增加额-7181125-5223444-1867EVEBITDA5154533634资料来源Wind国盛证券研究所注股价为2023年8月22日收盘价P2请仔细阅读本报告末页声明2023年08月22日免责声明国盛证券有限责任公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可能会随时调整在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本报告版权归国盛证券有限责任公司所有未经事先本公司书面授权任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布复制任何机构或个人如引用刊发本报告需注明出处为国盛证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法结论不受任何第三方的授意或影响我们所得报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系投资评级说明投资建议的评级标准评级说明评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价或行业买入相对同期基准指数涨幅在15以上指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市增持相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针持有相对同期基准指数涨幅在-55之间对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的减持相对同期基准指数跌幅在5以上为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股增持相对同期基准指数涨幅在10以上市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准中性相对同期基准指数涨幅在-1010之行业评级间减持相对同期基准指数跌幅在10以上国盛证券研究所北京上海地址北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产地址上海市浦明路868号保利One561号楼10层广场东塔7层邮编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