公司发布2023半年度业绩公告，上半年实现盈利5.17亿元，同比降低48.52%公司电解液业务保持增长，氟化工业务表现亮眼；维持增持评级。
　　支撑评级的要点
　　2023H1盈利同比下降48.52%，符合预期：公司发布2023年中报，上半年实现营收34.33亿元，同比下降31.21%；实现盈利5.17亿元，同比下降48.52%；扣非盈利4.79亿元，同比下降51.7%。根据公司中报业绩测算，2023Q2实现盈利2.71亿元，同比下降44.91%，环比增长10.46%；扣非盈利2.51亿元，同比下降48.69%环比增长9.86%。公司此前发布预告，预计2023年上半年实现盈利4.65-5.65亿元，公司业绩符合预期。
　　电池化学品业务量增价减，氟化工业务增长明显：公司电池化学品业受原材料价格大幅波动等影响，销量同比提升，但产品价格下降明显。上半年，公司电池化学品产量达到8.4万吨，实现营收21.96亿元，同比降低43.64%，毛利率15.73%，同比减少14.16个百分点。公司有机氟化学品二代产品市场需求旺盛，销售增长较快，盈利能力稳步提升，上半年产量为2480吨，实现营收7.47亿元，同比增长38.46%，毛利率72.39%，同比增加11.04个百分点。公司电容化学品产量达到1.09万吨，实现营收3.04亿元，同比降低17.04%；半导体化学品产量1.89万吨，实现营收1.53亿元，同比降低3.05%。
　　海外表现亮眼，产能逐步释放：公司海外业务盈利提升，上半年海外市场实现营收8.83亿元，同比增长16.77%，毛利率48.29%，同比提升9.30个百分点。截至2023年6月，公司电池化学品在全球范围内已有9个生产基地，其中国内8个，欧洲1个。此外，天津基地一期部分产能已如期投产，高端氟精细化学品项目（二期）已于7月开始陆续试产，海德福高性能氟材料项目、惠州3.5期溶剂扩产项目预计于2023年下半年开始试产。
　　估值
　　结合公司公告与近期行业电解液价格变化情况，我们将公司2023-2025年预测每股收益调整至1.58/2.44/3.05元（原预测2023-2025年摊薄每股收益为2.08/2.73/3.69元），对应市盈率29.6/19.2/15.3倍；维持增持评级。
　　评级面临的主要风险
　　产业链需求不达预期；原材料价格出现不利波动；疫情影响超预期；新能源汽车产业政策不达预期；新能源汽车产品力不达预期
　　

研究报告全文：电力设备证券研究报告调整盈利预测2023年8月24日300037SZ新宙邦增持业绩符合预期氟化工增长明显原评级增持市场价格人民币4674公司发布2023半年度业绩公告上半年实现盈利517亿元同比降低4852公司电解液业务保持增长氟化工业务表现亮眼维持增持评级板块评级强于大市支撑评级的要点股价表现2023H1盈利同比下降4852符合预期公司发布2023年中报上半年实15现营收3433亿元同比下降3121实现盈利517亿元同比下降48527扣非盈利479亿元同比下降517根据公司中报业绩测算2023Q2实现2盈利271亿元同比下降4491环比增长1046扣非盈利251亿元同比下降环比增长公司此前发布预告预计年上半年1048699862023实现盈利465-565亿元公司业绩符合预期1827电池化学品业务量增价减氟化工业务增长明显公司电池化学品业受原材JulSepJanFebJunMarOctAprAugNovAugMay----23---23----23222223-232222232323料价格大幅波动等影响销量同比提升但产品价格下降明显上半年公新宙邦深圳成指司电池化学品产量达到84万吨实现营收2196亿元同比降低4364今年1312毛利率1573同比减少1416个百分点公司有机氟化学品二代产品市场至今个月个月个月需求旺盛销售增长较快盈利能力稳步提升上半年产量为2480吨实现绝对35534553营收747亿元同比增长3846毛利率7239同比增加1104个百分相对深圳成指1210833132点公司电容化学品产量达到109万吨实现营收304亿元同比降低1704半导体化学品产量189万吨实现营收153亿元同比降低305发行股数百万74570海外表现亮眼产能逐步释放公司海外业务盈利提升上半年海外市场实流通股百万53843现营收883亿元同比增长1677毛利率4829同比提升930个百分总市值人民币百万3485424点截至2023年6月公司电池化学品在全球范围内已有9个生产基地其3个月日均交易额人民币百万18341中国内8个欧洲1个此外天津基地一期部分产能已如期投产高端氟主要股东精细化学品项目二期已于7月开始陆续试产海德福高性能氟材料项目覃九三1378惠州35期溶剂扩产项目预计于2023年下半年开始试产资料来源公司公告Wind中银证券以2023年8月23日收市价为标准估值结合公司公告与近期行业电解液价格变化情况我们将公司2023-2025年预测每股收益调整至158244305元原预测2023-2025年摊薄每股收益为208273369元对应市盈率296192153倍维持增持评级评级面临的主要风险产业链需求不达预期原材料价格出现不利波动疫情影响超预期新能源汽车产业政策不达预期新能源汽车产品力不达预期投资摘要TableFinchinaSimple年结日12月31日202120222023E2024E2025E主营收入人民币百万6951966185981094213733相关研究报告增长率1348390110273255新宙邦20230406EBITDA人民币百万16742241158424553037新宙邦20220825归母净利润人民币百万13071758117618162274新宙邦20220503增长率1524346331544252中银国际证券股份有限公司最新股本摊薄每股收益人民币175236158244305具备证券投资咨询业务资格原先预测摊薄每股收益人民币208273369变动电力设备电池240106173市盈率倍267198296192153证券分析师武佳雄市净率倍5142383328jiaxiongwubocichinacomEVEBITDA倍266144211146108证券投资咨询业务证书编号S1300523070001每股股息人民币0705020405股息率0612050810资料来源公司公告中银证券预测图表1半年度业绩摘要人民币百万2022H12023H1同比营业收入4990863433053121营业成本3297802370612812毛利润1693061062443725营业税金及附加363618624878管理费用1887218618134销售费用53965027684营业利润121011590015124资产减值04949290795财务费用15446026099投资收益19501459258营业外收入140126955营业外支出3581396124利润总额120793589885117所得税1535967635597少数股东损益50405488913归属于母公司的净利润100394516784852基本每股收益元1350694889毛利率33923095298个百分点净利率21131521591个百分点资料来源万得中银证券2023年8月24日新宙邦2TableFinchinaDetail利润表人民币百万现金流量表人民币百万年结日12月31日202120222023E2024E2025E年结日12月31日202120222023E2024E2025E营业总收入6951966185981094213733净利润13641823120118542321营业收入6951966185981094213733折旧摊销213270292420483营业成本44846565601477519758营运资金变动117419382533861348营业税金及附加4972607796其他469013035销售费用117101120109137经营活动现金流4491810231911434117管理费用408423464416494资本支出59817591320820920研发费用407537628547687投资变动582109511财务费用6304110其他86433752525其他收益4135603030投资活动现金流31622051310794894资产减值损失1061033银行借款20631976413751375信用减值损失1414101010股权融资6317435272341资产处置收益10000其他14918451049公允价值变动收益11511筹资活动现金流1202147120811061707投资收益412852525净现金流1317511998301516汇兑收益00000资料来源公司公告中银证券预测营业利润15372063135820922620营业外收入12333财务指标营业外支出96411年结日12月31日202120222023E2024E2025E利润总额15302059135720942622成长能力所得税166237156241302营业收入增长率1348390110273255净利润13641823120118542321营业利润增长率1522342342541252少数股东损益5864243746归属于母公司净利润增长率1524346331544252归母净利润13071758117618162274息税前利润增长率1507349345576255EBITDA16742241158424553037息税折旧前利润增长率1239339293550237EPS最新股本摊薄元175236158244305EPS最新股本摊薄增长率1524346331544252资料来源公司公告中银证券预测获利能力息税前利润率210204150186186资产负债表人民币百万营业利润率221214158191191年结日12月31日202120222023E2024E2025E毛利率355320301292289流动资产7008976380681158212200归母净利润率188182137166166货币资金14583218301921883704ROE193210129171181应收账款18931629171525402800ROIC268202140148205应收票据613371585631895偿债能力存货81090543115061204资产负债率0404040403预付账款21882193162285净负债权益比0100010101合同资产00000流动比率2024252226其他流动资产20163558212645543312营运能力非流动资产41585632664470527485总资产周转率0707060707长期投资1090723723723723应收账款周转率4855515151固定资产13671706270335484248应付账款周转率98103798592无形资产383693687680672费用率其他长期资产13192511253121011842销售费用率1710141010资产合计1116615395147121863419685管理费用率5944543836流动负债34753997321453274623研发费用率5956735050短期借款25113011540财务费用率0103000001应付账款907971120013831598每股指标元其他流动负债25432913201427903025每股收益最新摊薄1824162430非流动负债6972653198622151990每股经营现金流最新摊薄0624311555长期借款42165102210每股净资产最新摊薄91112122143169其他长期负债2762002198619941990每股股息0705020405负债合计41726650520175426614估值比率股本412746746746746PE最新摊薄267198296192153少数股东权益225382406443489PB最新摊薄5142383328归属母公司股东权益6770836491051064912582EVEBITDA266144211146108负债和股东权益合计1116615395147121863419685价格现金流倍77619315030585资料来源公司公告中银证券预测资料来源公司公告中银证券预测2023年8月24日新宙邦3披露声明本报告准确表述了证券分析师的个人观点该证券分析师声明本人未在公司内外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务没有担任本报告评论的上市公司的董事监事或高级管理人员也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益中银国际证券股份有限公司同时声明将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报告有关情况如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的请慎重使用所获得的研究报告以防止被误导中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任评级体系说明以报告发布日后公司股价行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准公司投资评级买入预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数20以上增持预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数10-20中性预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数变动幅度在-10-10之间减持预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数跌幅在10以上未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级行业投资评级强于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现强于基准指数中性预计该行业指数在未来6-12个月内表现基本与基准指数持平弱于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现弱于基准指数未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级沪深市场基准指数为沪深300指数新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普500指数2023年8月24日新宙邦4风险提示及免责声明中银国际证券股份有限公司中国上海浦东本报告由中银国际证券股份有限公司证券分析师撰写并向特定客户发布银城中路200号本报告发布的特定客户包括1基金保险QFIIQDII等能够充分理解证券研究报告中银大厦39楼具备专业信息处理能力的中银国际证券股份有限公司的机构客户2中银国际证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队其可参考使用本报告中银国际证券股份有限公司的证券邮编200121投资顾问服务团队可能以本报告为基础整合形成证券投资顾问服务建议或产品提供给接电话862168604866受其证券投资顾问服务的客户传真862158883554中银国际证券股份有限公司不以任何方式或渠道向除上述特定客户外的公司个人客户提供本报告中银国际证券股份有限公司的个人客户从任何外部渠道获得本报告的亦不应直接依据所获得的研究报告作出投资决策需充分咨询证券投资顾问意见独立作出投资决策中银国际证券股份有限公司不承担由此产生的任何责任及损失等相关关联机构本报告内含保密信息仅供收件人使用阁下作为收件人不得出于任何目的直接或间接复制派发或转发此报告全部或部分内容予任何其他人或将此报告全部或部分内容发表如发现本研究报告被私自刊载或转发的中银国际证券股份有限公司将及时采取维权措施追中银国际研究有限公司究有关媒体或者机构的责任所有本报告内使用的商标服务标记及标记均为中银国际证券香港花园道一号股份有限公司或其附属及关联公司统称中银国际集团的商标服务标记注册商标中银大厦二十楼或注册服务标记电话85239886333本报告及其所载的任何信息材料或内容只提供给阁下作参考之用并未考虑到任何特别的致电香港免费电话投资目的财务状况或特殊需要不能成为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据中国网通10省市客户请拨打108008521065的要约或邀请亦不构成任何合约或承诺的基础中银国际证券股份有限公司不能确保本报告中提及的投资产品适合任何特定投资者本报告的内容不构成对任何人的投资建议阁下中国电信21省市客户请拨打108001521065不会因为收到本报告而成为中银国际集团的客户阁下收到或阅读本报告须在承诺购买任何新加坡客户请拨打8008523392报告中所指之投资产品之前就该投资产品的适合性包括阁下的特殊投资目的财务状况传真85221479513及其特别需要寻求阁下相关投资顾问的意见尽管本报告所载资料的来源及观点都是中银国际证券股份有限公司及其证券分析师从相信中银国际证券有限公司可靠的来源取得或达到但撰写本报告的证券分析师或中银国际集团的任何成员及其董事香港花园道一号高管员工或其他任何个人包括其关联方都不能保证它们的准确性或完整性除非法律中银大厦二十楼或规则规定必须承担的责任外中银国际集团任何成员不对使用本报告的材料而引致的损失负任何责任本报告对其中所包含的或讨论的信息或意见的准确性完整性或公平性不作任电话85239886333何明示或暗示的声明或保证阁下不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断本报告仅反传真85221479513映证券分析师在撰写本报告时的设想见解及分析方法中银国际集团成员可发布其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告亦有可能采取与本报告观点不同的投资策略为中银国际控股有限公司北京代表处免生疑问本报告所载的观点并不代表中银国际集团成员的立场中国北京市西城区本报告可能附载其它网站的地址或超级链接对于本报告可能涉及到中银国际集团本身网站西单北大街110号8层以外的资料中银国际集团未有参阅有关网站也不对它们的内容负责提供这些地址或超级链接包括连接到中银国际集团网站的地址及超级链接的目的纯粹为了阁下的方便及邮编100032参考连结网站的内容不构成本报告的任何部份阁下须承担浏览这些网站的风险电话861083262000本报告所载的资料意见及推测仅基于现状不构成任何保证可随时更改毋须提前通知传真861083262291本报告不构成投资法律会计或税务建议或保证任何投资或策略适用于阁下个别情况本报告不能作为阁下私人投资的建议中银国际英国有限公司过往的表现不能被视作将来表现的指示或保证也不能代表或对将来表现做出任何明示或暗2F1Lothbury示的保障本报告所载的资料意见及预测只是反映证券分析师在本报告所载日期的判断LondonEC2R7DB可随时更改本报告中涉及证券或金融工具的价格价值及收入可能出现上升或下跌UnitedKingdom部分投资可能不会轻易变现可能在出售或变现投资时存在难度同样阁下获得有关投资电话442036518888的价值或风险的可靠信息也存在困难本报告中包含或涉及的投资及服务可能未必适合阁下传真442036518877如上所述阁下须在做出任何投资决策之前包括买卖本报告涉及的任何证券寻求阁下相关投资顾问的意见中银国际美国有限公司中银国际证券股份有限公司及其附属及关联公司版权所有保留一切权利美国纽约市美国大道1045号7BryantPark15楼NY10018电话12122590888传真12122590889中银国际新加坡有限公司注册编号199303046Z新加坡百得利路四号中国银行大厦四楼049908电话656692682965345587传真656534399665323371