事件：公司公布2023年半年度报告。
　　投资要点：
　　公司业绩短期承压。2023年上半年，公司实现营收34.33亿元，同比下降31.21%；营业利润5.90亿元，同比下降51.24%；净利润5.17亿元，同比下降48.52%；扣非后净利润4.79亿元，同比下降51.70%；经营活动产生的现金流净额16.06亿元，同比增长72.18%；基本每股收益0.69元，加权平均净资产收益率6.02%，公司业绩短期承压。其中，公司第二季度营收17.86亿元，环比增长8.42%；净利润2.71亿元，环比增长10.46%。2023年上半年，公司非经常性损益合计3781万元，其中政府补助3306万元。公司主营电子化学品，现已形成锂离子电池电解液、电容器化学品、有机氟化学品和半导体化学品四大主营产品协同发展格局。
　　公司锂离子电池化学品业绩短期承压，预计2023年下半年仍承压。2015年以来，公司锂离子电池化学品业绩持续增长，且2016以来在公司营收中占比超过50%。2022年，公司锂离子电池化学品营收16.59亿元，同比大幅增长43.44%，在公司营收中占比76.63%，主要受益于新能源汽车增长带动产品销量增加，以及行业价格总体高位。2023年上半年，公司锂电池化学品产能136704吨，在建产能622950吨，产量84078吨，销量同比略有增长；对应营收21.96亿元，同比下降43.64%，营收占比回落至63.96%，营收下降主要系电解液及上游原材料产能迅速扩大且产能释放，叠加电池下游库存较高且需求增速回落，多因素共振导致电解液价格大幅下滑，百川盈孚统计显示：8月20日电解液价格为3.10万元/吨，较2023年初的5.60万元/吨下降44.64%。总体预计2023年公司锂电池化学品业绩销量将增长，但业绩总体仍承压，主要逻辑包括：一是上游原材料及电解液价格总体仍将承压，且较2022年均价预计将显著回落，如2023年上半年公司电池化学品产能利用率为61.50%。二是公司掌握电解液及相关材料的核心生产技术，积极在全球范围内进行产能布局。截止2023年6月，公司电池化学品已在全球9个生产基地实现交付，其中国内8个、欧洲1个，全球布局有助于增强客户粘性，且公司已初步完成在溶剂和添加剂等方面的产业链布局，确保原材料自供的同时有助于降低生产成本。三是电解液行业需求总体仍增长。根据GGII统计显示：2022年，我国电解液需求84万吨，同比增长68%；2023年上半年出货47万吨，同比增长44%，主要受益于新能源汽车动力电池和储能电池增长。2023年上半年，我国新能源汽车销售374.49万辆，同比增长44.48%，合计占比28.29%。伴随我国新能源汽车销售增长及动力电池出口增加，我国动力电池产量持续增长。2023年1-6月，我国动力电池产量284.44GWh，同比增长32.93%；上半年累计出口56.27GWh，出口占比提升至19.78%。2023年以来，国务院常务会议等多次提及新能源汽车，总体预计2023年我国新能源汽车销售860万辆，同比增长25.1%，我国动力电池产量仍将保持两位数增长，对应电池上游材料企业将受益。
　　公司有机氟化学品持续增长，预计2023年高景气持续。2018年以来，公司有机氟化学品业绩持续高增长，2018-2022年年均营收合增长率为31.88%；其中2022年营收11.74亿元，同比增长69.37%，营收占比12.15%。2023年上半年，公司有机氟化学品实现营收7.47亿元，同比增长38.46%，营收占比提升至21.77%。近年来，新能源、半导体及5G产业快速发展，海内外对高端含氟材料国产替代需求增长，环保趋严下新型环保产品需求旺盛。而含氟精细化学品具备一定的技术壁垒，且产品验证周期长。公司经过十余年持续投入，与客户建立了相对稳定的长期合作关系，伴随产品种类持续完善，该业务业绩持续释放，其中含氟聚合物改性单体、环保型含氟表面活性剂、半导体与显示用氟溶剂清洗剂、半导体与数据中心含氟冷却液等系列产品保持稳定增长。公司按照“生产一代+研发一代+储备一代”的策略持续完善产品种类，其中二代产品需求旺盛持续高增长，三代产品市场推广初见成效，新项目建设方面三明海斯福高端氟精细化学品项目(二期)即将投产。截止2023年6，公司有机氟化学品产能利用率89.19%，在建产能2.2万吨，该业务附加值较高，总体预计2023年公司含氟化学品持续高景气。
　　公司电容器化学品承压，预计2023年下半年边际改善。公司电容器化学品为公司传统优势业务，近年来该业务业绩总体增长，由2018年的5.63亿元增长到2022年的6.97亿元。2023年上半年，公司电容器化学品营收3.04亿元，同比下降17.04%，主要系居民需求恢复较缓，公司传统电容器化学品销售同比下降。同时，公司积极开发新产品，抓住电容器在光伏、新能源等新兴市场的发展机遇，电容器化学品新兴产品业绩持续稳定增长，总体预计下半年其业绩边际改善。
　　公司盈利能力回落，预计2023年总体承压。2023年上半年，公司销售毛利率30.95%，同比回落2.98个百分点，其中第二季度毛利率为30.41%，环比一季度回落1.12个百分点。公司分业务毛利率显示：电池化学品15.73%，同比回落14.16个百分点，主要系行业竞争显著加剧；有机氟化学品72.39%，同比提升11.04个百分

研究报告全文：其他化学制品分析师牟国洪登记编码S0730513030002电池化学品业绩承压有机氟化学品高景气moughccnewcom021-50586980新宙邦中报点评11994300037证券研究报告-中报点评增持维持市场数据2023-08-21发布日期2023年08月22日收盘价元4816事件公司公布2023年半年度报告一年内最高最低元56883617投资要点沪深300指数372955市净率倍433公司业绩短期承压2023年上半年公司实现营收3433亿元流通市值亿元25931同比下降3121营业利润590亿元同比下降5124净利润亿元同比下降扣非后净利润亿元同比基础数据2023-06-305174852479每股净资产元1112下降5170经营活动产生的现金流净额1606亿元同比增长每股经营现金流元2157218基本每股收益069元加权平均净资产收益率602毛利率3095公司业绩短期承压其中公司第二季度营收1786亿元环比增净资产收益率摊薄603长842净利润271亿元环比增长10462023年上半年资产负债率4066公司非经常性损益合计3781万元其中政府补助3306万元公司总股本流通股万股74570485384340主营电子化学品现已形成锂离子电池电解液电容器化学品有B股H股万股000000机氟化学品和半导体化学品四大主营产品协同发展格局个股相对沪深300指数表现公司锂离子电池化学品业绩短期承压预计2023年下半年仍承压新宙邦沪深3002015年以来公司锂离子电池化学品业绩持续增长且2016以来13在公司营收中占比超过502022年公司锂离子电池化学品营82收1659亿元同比大幅增长4344在公司营收中占比7663-4主要受益于新能源汽车增长带动产品销量增加以及行业价格总体-10-16高位2023年上半年公司锂电池化学品产能136704吨在建产-22202208202212202304202308-28能622950吨产量84078吨销量同比略有增长对应营收2196亿元同比下降4364营收占比回落至6396营收下降主要资料来源中原证券系电解液及上游原材料产能迅速扩大且产能释放叠加电池下游库相关报告存较高且需求增速回落多因素共振导致电解液价格大幅下滑百新宙邦300037年报点评电解液短期承川盈孚统计显示8月20日电解液价格为310万元吨较2023压氟化工持续高景气2023-03-30年初的560万元吨下降4464总体预计2023年公司锂电池化新宙邦300037年报点评业绩符合预期学品业绩销量将增长但业绩总体仍承压主要逻辑包括一是上电解液将量价齐升2021-04-01游原材料及电解液价格总体仍将承压且较2022年均价预计将显新宙邦300037公司点评报告业绩持续超著回落如2023年上半年公司电池化学品产能利用率为6150预期四大业务协同发展2020-07-14二是公司掌握电解液及相关材料的核心生产技术积极在全球范围内进行产能布局截止2023年6月公司电池化学品已在全球9联系人马嶔琦个生产基地实现交付其中国内8个欧洲1个全球布局有助于电话021-50586973增强客户粘性且公司已初步完成在溶剂和添加剂等方面的产业链地址上海浦东新区世纪大道1788号16楼布局确保原材料自供的同时有助于降低生产成本三是电解液行邮编200122业需求总体仍增长根据GGII统计显示2022年我国电解液需求84万吨同比增长682023年上半年出货47万吨同比增长44主要受益于新能源汽车动力电池和储能电池增长2023年上半年我国新能源汽车销售37449万辆同比增长4448合计占比2829伴随我国新能源汽车销售增长及动力电池出口本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第1页共7页其他化学制品增加我国动力电池产量持续增长2023年1-6月我国动力电池产量28444GWh同比增长3293上半年累计出口5627GWh出口占比提升至19782023年以来国务院常务会议等多次提及新能源汽车总体预计2023年我国新能源汽车销售860万辆同比增长251我国动力电池产量仍将保持两位数增长对应电池上游材料企业将受益公司有机氟化学品持续增长预计2023年高景气持续2018年以来公司有机氟化学品业绩持续高增长2018-2022年年均营收合增长率为3188其中2022年营收1174亿元同比增长6937营收占比12152023年上半年公司有机氟化学品实现营收747亿元同比增长3846营收占比提升至2177近年来新能源半导体及5G产业快速发展海内外对高端含氟材料国产替代需求增长环保趋严下新型环保产品需求旺盛而含氟精细化学品具备一定的技术壁垒且产品验证周期长公司经过十余年持续投入与客户建立了相对稳定的长期合作关系伴随产品种类持续完善该业务业绩持续释放其中含氟聚合物改性单体环保型含氟表面活性剂半导体与显示用氟溶剂清洗剂半导体与数据中心含氟冷却液等系列产品保持稳定增长公司按照生产一代研发一代储备一代的策略持续完善产品种类其中二代产品需求旺盛持续高增长三代产品市场推广初见成效新项目建设方面三明海斯福高端氟精细化学品项目二期即将投产截止2023年6公司有机氟化学品产能利用率8919在建产能22万吨该业务附加值较高总体预计2023年公司含氟化学品持续高景气公司电容器化学品承压预计2023年下半年边际改善公司电容器化学品为公司传统优势业务近年来该业务业绩总体增长由2018年的563亿元增长到2022年的697亿元2023年上半年公司电容器化学品营收304亿元同比下降1704主要系居民需求恢复较缓公司传统电容器化学品销售同比下降同时公司积极开发新产品抓住电容器在光伏新能源等新兴市场的发展机遇电容器化学品新兴产品业绩持续稳定增长总体预计下半年其业绩边际改善公司盈利能力回落预计2023年总体承压2023年上半年公司销售毛利率3095同比回落298个百分点其中第二季度毛利率为3041环比一季度回落112个百分点公司分业务毛利率显示电池化学品1573同比回落1416个百分点主要系行业竞争显著加剧有机氟化学品7239同比提升1104个百分点公司有机氟化学品附加值高考虑锂电池化学品价格走势及行业竞争格局且公司锂电池化学品营收占比较高预计2023年公司盈利能力总体承压回购彰显公司信心基于未来发展信心2022年10月公司公布了回购公司股份方案拟用自有资金回购公司股份用于实施股权激励及或员工持股计划回购金额总额不低于1亿元且不超过2亿元回购价格不超过55元股截止2023年7月31日公司回本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第2页共7页其他化学制品购股份22378万股成交金额858040万元给予公司增持投资评级预测公司2023-2024年摊薄后的每股收益分别为161元与218元按8月21日4816元收盘价计算对应的PE分别为2990倍与2212倍目前估值相对行业水平合理结合行业发展前景及公司行业地位维持公司增持投资评级风险提示行业竞争加剧上游原材料价格大幅波动新能源汽车销售不及预期TableFinance2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元695196618039978412237增长比率134763898-167921722507净利润百万元13071758120116242292增长比率152363457-316935174116每股收益元175236161218307市盈率倍27492042299022121567资料来源中原证券Wind本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第3页共7页其他化学制品图1公司单季度营收及增速图2公司单季度净利润及增速资料来源中原证券Wind资料来源中原证券Wind图3公司电池化学品营收增速及占比图4六氟磷酸锂价格曲线资料来源中原证券Wind资料来源中原证券百川盈孚表1六氟磷酸锂和电解液价格万元吨概况2021年2022年2023年以来较2022年均价2023820均价均价至820均价增速六氟磷酸锂342835411520-57071240电解液823836396-5263310资料来源中原证券百川盈孚注均价根据百川盈孚高频报价计算得出非实际成交均价图5电解液价格曲线图6我国新能源汽车月度销量及增速资料来源中原证券百川盈孚资料来源中原证券中汽协本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第4页共7页其他化学制品图7我国电解液出货及增速图8公司有机氟化学品营收增速及占比资料来源中原证券GGII中原证券Wind图9公司电容化学品营收增速及占比图10公司半导体化学品营收增速及占比资料来源中原证券Wind资料来源中原证券Wind图11公司单季度盈利能力图12公司主营产品盈利能力资料来源中原证券Wind资料来源中原证券Wind本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第5页共7页其他化学制品财务报表预测和估值数据汇总资产负债表百万元TableFinance2利润表百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产7008976385781124212022营业收入695196618039978412237现金14583218284437143529营业成本44846565566066998060应收票据及应收账款25061999190327533130营业税金及附加4972597189其他应收款11966-10103营业费用117101121147184预付账款21882173144210管理费用408423386470587存货81090562511551006研发费用407537458553685其他流动资产20053549296634854045财务费用6-30-24-28-18非流动资产41585632646974758271资产减值损失-10-6-7-6-8长期投资281304329354379其他收益4135323442固定资产13671706229428783377公允价值变动收益1-1000无形资产38369387011141324投资净收益4128121417其他非流动资产21282930297531303192资产处置收益-10000资产总计1116615395150471871720293营业利润15372063141719142700流动负债34753997276447363917营业外收入12222短期借款25113-56-97-201营业外支出96666应付票据及应付账款22762726154735342566利润总额15302059141319102696其他流动负债11741158127312991552所得税166237162219309非流动负债6972653265326532653净利润13641823125116912388长期借款421651651651651少数股东损益5864506896其他非流动负债2762002200220022002归属母公司净利润13071758120116242292负债合计41726650541773896570EBITDA17202282173523283196少数股东权益225382432500595EPS元177237161218307股本412746746746746资本公积25662450245024502450主要财务比率留存收益32254719555471849483会计年度2021A2022A2023E2024E2025E归属母公司股东权益6770836491981082913128成长能力负债和股东权益1116615395150471871720293营业收入134763898-167921722507营业利润152213419-313135074107归属母公司净利润152363457-316935174116获利能力毛利率35493204295931533413现金流量表百万元净利率18801820149416601873会计年度2021A2022A2023E2024E2025EROE19302102130614991746经营活动现金流4491810134523521219ROIC17591539100211961461净利润13641823125116912388偿债能力折旧摊销210276348449523资产负债率37364319360039483238财务费用32-311-3-7净负债比率59657603562565224788投资损失-41-28-12-14-17流动比率202244310237307营运资金变动-1140-213-253218-1679速动比率171217277207273其他经营现金流24-17101111营运能力投资活动现金流-316-2205-1177-1445-1307总资产周转率075073053058063资本支出-597-1758-1156-1426-1291应收账款周转率482549513530522长期投资262-461-33-32-33应付账款周转率632699664681672其他投资现金流1914121417每股指标元筹资活动现金流-1202147-542-37-98每股收益最新摊薄175236161218307短期借款-42688-169-40-105每股经营现金流最新摊薄060243180315164长期借款220230000每股净资产最新摊薄9081122123314521760普通股增加2333000估值比率资本公积增加221-115000PE27492042299022121567其他筹资现金流-1361610-37337PB531429390332274现金净增加额71759-374870-185EVEBITDA26641402205714941091资料来源中原证券本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第6页共7页其他化学制品行业投资评级强于大市未来6个月内行业指数相对沪深300指数涨幅10以上同步大市未来6个月内行业指数相对沪深300指数涨幅-10至10之间弱于大市未来6个月内行业指数相对沪深300指数跌幅10以上公司投资评级买入未来6个月内公司相对沪深300指数涨幅15以上增持未来6个月内公司相对沪深300指数涨幅5至15观望未来6个月内公司相对沪深300指数涨幅5至5卖出未来6个月内公司相对沪深300指数跌幅5以上证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格本人任职符合监管机构相关合规要求本人基于认真审慎的职业态度专业严谨的研究方法与分析逻辑独立客观的制作本报告本报告准确的反映了本人的研究观点本人对报告内容和观点负责保证报告信息来源合法合规重要声明中原证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格本报告由中原证券股份有限公司以下简称本公司制作并仅向本公司客户发布本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告中的信息均来源于已公开的资料本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证也不保证所含的信息不会发生任何变更本报告中的推测预测评估建议均为报告发布日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收益可能会波动过往的业绩表现也不应当作为未来证券或投资标的表现的依据和担保报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价本报告所含观点和建议并未考虑投资者的具体投资目标财务状况以及特殊需求任何时候不应视为对特定投资者关于特定证券或投资标的的推荐本报告具有专业性仅供专业投资者和合格投资者参考根据证券期货投资者适当性管理办法相关规定本报告作为资讯类服务属于低风险R1等级普通投资者应在投资顾问指导下谨慎使用本报告版权归本公司所有未经本公司书面授权任何机构个人不得刊载转发本报告或本报告任何部分不得以任何侵犯本公司版权的其他方式使用未经授权的刊载转发本公司不承担任何刊载转发责任获得本公司书面授权的刊载转发引用须在本公司允许的范围内使用并注明报告出处发布人发布日期提示使用本报告的风险若本公司客户以下简称该客户向第三方发送本报告则由该客户独自为其发送行为负责提醒通过该种途径获得本报告的投资者注意本公司不对通过该种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任特别声明在合法合规的前提下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问等各种服务本公司资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告意见或者建议不一致的投资决策投资者应当考虑到潜在的利益冲突勿将本报告作为投资或者其他决定的唯一信赖依据本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第7页共7页